家紡板塊和紡織制造板塊收入業(yè)績同步降速，盈利能力穩(wěn)中有升【圖】

    2018年前三季度，家紡板塊實現(xiàn)營收66.6億、同增12.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.6億、同增22.6%；第三季度實現(xiàn)營收23.1億、同增5.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億、同增15.4%。受拼多多等新平臺分流以及阿里平臺流量規(guī)則或出現(xiàn)調(diào)整等因素影響，家紡板塊Q3

    從家紡品牌渠道擴張分布來看，線上增速繼續(xù)放緩。外部環(huán)境因素對紡企渠道拓展積極性的影響不可忽視；但短期來看，家紡產(chǎn)品作為偏標準品類線上滲透率較服裝更高，歷史上電商旺季銷售頭部品牌份額提升趨勢更加顯著，建議關(guān)注Q4銷售。

2012-2018Q1-Q3家紡板塊營收及歸母凈利同比圖

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2017-2018Q3家紡板塊營收及歸母凈利同比圖

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    2018年前三季度，家紡板塊毛利率/歸母凈利率分別為45.9%/11.5%，同比-0.3pct/+0.9pct；其中，第三季度毛利率/歸母凈利率分別為44.2%/11.6%，同比-1.1pct/+1.0pct。

2012-2018Q1-Q3，家紡板塊銷售毛利率及凈利率圖

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2017-2018Q3家紡板塊銷售毛利率及凈利率圖

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    2018年前三季度，家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.11/+0.08次至1.25/5.61次；其中，第三季度存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.03/+0.11次至0.42/2.16次。旺季備貨及部分公司線下出貨降速拖累存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)，應(yīng)收賬款周期率延續(xù)Q1以來改善趨勢?？紤]到Q4以直營為主的電商銷售占比較高，存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周期率環(huán)比均望改善。

2017-2018Q3家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率圖

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2017-2018Q3家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖

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    2018年前三季度，家紡板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5.43億、同降2.73億，銷售收入的現(xiàn)金占收入的比例同增8.83pct；其中，第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同降6.64億至-4.72億，銷售收入的現(xiàn)金占收入的比例同增5.01pct。

2016-2018Q3家紡板塊經(jīng)營現(xiàn)金流圖

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2017-2018Q3家紡板塊銷售收到的現(xiàn)金及收入同比圖

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    2018年前三季度，紡織制造板塊實現(xiàn)營收381.6億元、同增14.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤34.1億、同增18.8%；其中，第三季度實現(xiàn)營收132.1億、同增12.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.3億、同增26.9%。

2012-2018Q1-Q3紡織制造板塊營收及歸母凈利同比圖

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    2018年前三季度，紡織制造板塊毛利率/歸母凈利率分別為18.4%/8.9%，同比-1.6pct/+0.3pct；其中，第三季度毛利率/歸母凈利率分別為18.6%/8.5%，同比-0.02pct/+1.0pct。

    人民幣急貶背景下，紡織制造板塊盈利能力同比顯著改善。目前人民幣匯率維持低位，在17Q4盈利水平較低的基礎(chǔ)上，預計18Q4凈利率同比改善趨勢延續(xù)。

2012-2018Q1-Q3紡織制造板塊銷售毛利率及凈利率圖

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2017-2018Q3紡織制造板塊銷售毛利率及凈利率圖

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2016-2018Q3紡織制造板塊利潤圖

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    2018年前三季度，紡織制造板塊存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.21/+0.13次至1.91/9.38次；第三季度存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.06/-0.10次至0.66/3.08次。

2017-2018Q3紡織制造板塊存貨周轉(zhuǎn)率圖

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2017-2018Q3紡織制造板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖

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    2018年前三季度，紡織制造板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為29.66億、同增7.94億，銷售收入的現(xiàn)金占收入的比例同降0.54pct；其中，第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同降3.36億至13.45億，銷售收入的現(xiàn)金占收入的比例同降3.43pct。受備貨增加及下游回款降速影響，紡織制造板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同/環(huán)比均有所降低。

2016-2018Q3紡織制造板塊經(jīng)營現(xiàn)金流圖

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2017-2018Q3紡織制造板塊銷售收到的現(xiàn)金及收入同比圖

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    2018年前三季度，紡服板塊實現(xiàn)營收1,021.8億元、同增14.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤108.1億、同增19.2%；其中，第三季度實現(xiàn)營收343.1億、同增10.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤33.1億、同增16.8%。Q3板塊整體收入及業(yè)績表現(xiàn)同步降速。

    從三季度經(jīng)營表現(xiàn)來看，在終端消費支出預期放緩的背景下，品牌端經(jīng)營承壓；17Q4及18Q1品牌端基數(shù)偏高，進一步加劇了市場對品牌企業(yè)后續(xù)經(jīng)營及庫存消化能力的擔憂。從跟蹤情況來看，一方面受11年及15年行業(yè)密集調(diào)整影響，品牌企業(yè)在供應(yīng)鏈效率優(yōu)化層面投入較大，鋪貨更加謹慎、首單率也在下降，因此渠道庫存狀態(tài)更顯良性；另一方面，在終端銷售增速放緩的背景下，代表性品牌企業(yè)均及時調(diào)整發(fā)貨及拓店節(jié)奏，經(jīng)營的靈活性亦明顯提高。

相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國家紡行業(yè)市場深度評估及未來發(fā)展趨勢研究報告》