石油行業(yè)，目前從“未必易漲但一定難跌”逐漸向年底“易漲難跌”轉(zhuǎn)變【圖】

    石油具有多重屬性：資源屬性、商品屬性以及金融屬性，這三個(gè)基本屬性是油價(jià)波動(dòng)的根本原因，然后由基本屬性分別表征為派生性質(zhì)，諸多影響因素再通過(guò)派生性質(zhì)影響影響原油價(jià)格。

油價(jià)的分析框架圖

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油價(jià)可分為三個(gè)長(zhǎng)周期圖

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    油價(jià)自調(diào)節(jié)性是商品屬性稟賦下，市場(chǎng)流通自然調(diào)節(jié)的結(jié)果。作為商品屬性：原油也存在庫(kù)存，反映了原油供給的預(yù)期，進(jìn)而會(huì)對(duì)油價(jià)也存在顯著影響。

    長(zhǎng)期油價(jià)下限由產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡預(yù)算油價(jià)和生產(chǎn)的邊際成本決定，布倫特60美元/桶以上多數(shù)項(xiàng)目有利可圖。

    歐佩克國(guó)家石油資源豐富，其生產(chǎn)的常規(guī)原油成本普遍較低，但這些國(guó)家高度依賴石油收入，所以通過(guò)主動(dòng)限制原油產(chǎn)量來(lái)支撐油價(jià)，實(shí)現(xiàn)石油收入最大化。近年來(lái)隨著石油需求的不斷增長(zhǎng)，部分石油供應(yīng)由低成本常規(guī)資源向高成本非常規(guī)資源轉(zhuǎn)變，使得供應(yīng)成本持續(xù)上漲。

非常規(guī)油井成本構(gòu)成占比圖

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    長(zhǎng)期油價(jià)上限由宏觀經(jīng)濟(jì)承受力和大規(guī)模替代能源成本決定，高油價(jià)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降、通貨膨脹、失業(yè)率上升等一系列嚴(yán)重問(wèn)題，甚至引發(fā)廣泛的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)動(dòng)蕩，進(jìn)而抑制石油需求和油價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，石油需求的價(jià)格彈性較大，高油價(jià)將降低石油需求，并促進(jìn)石油替代的興起。

    全球需求主要大國(guó)為了降低對(duì)進(jìn)口原油依賴程度，開(kāi)始大幅度發(fā)展新能源汽車，有一定降低油價(jià)的效果。

    到2017年年底，全球新能源汽車保有量占所有汽車的比重為0.7%。到2020年，中國(guó)因新能源汽車使用而替代的汽油預(yù)計(jì)約為251.10萬(wàn)噸，到2030年約為1225.49萬(wàn)噸，約相當(dāng)于當(dāng)年汽油產(chǎn)量的10%。根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查預(yù)測(cè)，中國(guó)民用車保有量到2035年前后將達(dá)到4.95億輛的峰值，電動(dòng)汽車保有量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，到2035年有望達(dá)到2500萬(wàn)輛，約占我國(guó)民用汽車保有量的5%，可大致替代1300萬(wàn)噸的汽油消費(fèi)。

2015-2050年替代能源變化趨勢(shì)圖

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2015-2050年替代能源內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化圖

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    通過(guò)測(cè)算，預(yù)計(jì)中國(guó)生物質(zhì)液體燃料在2020年、2030年和2050年對(duì)石油的替代率分別為1%、1.8%和4.7%左右；煤化工對(duì)石油的替代率分別為6.8%、8.2%和10.6%左右。

    全球石油探明儲(chǔ)量輕微下降，中東儲(chǔ)量占比接近一半，截至2017年，全球探明石油儲(chǔ)量下降5億桶至1.7萬(wàn)億桶。其中中東、中南美洲、北美洲探明儲(chǔ)量位居前三，占比分別為47.6%、19.5%和13.3%。

2017年石油探明儲(chǔ)量分地區(qū)占比圖

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2017年石油探明儲(chǔ)量前五的國(guó)家占比圖

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    2017年全球石油產(chǎn)量增加了60萬(wàn)桶/日，連續(xù)第二年低于歷史平均水平。采儲(chǔ)比中南美洲和中東大幅領(lǐng)先，世界水平為50.2。

2017年各國(guó)石油產(chǎn)量占比圖

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OPEC國(guó)家與非OPEC國(guó)家石油產(chǎn)量占比圖

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    老油田產(chǎn)量不斷下降，需要不斷發(fā)現(xiàn)并開(kāi)發(fā)新資源，非常規(guī)油氣包括非常規(guī)石油和非常規(guī)天然氣，頁(yè)巖氣、頁(yè)巖油可開(kāi)采資源量最大。

    目前全球非常規(guī)油氣資源主要包括已經(jīng)獲得商業(yè)開(kāi)發(fā)的重油、油砂、致密油、頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣、煤層氣和致密氣7種類型。全球非常規(guī)油氣資源主要分布在60個(gè)國(guó)家的363個(gè)盆地中，其中頁(yè)巖氣、頁(yè)巖油的可開(kāi)采資源量在非常規(guī)石油、非常規(guī)天然氣中的占比最大，分別高達(dá)47.0%和76.7%。非常規(guī)油氣戰(zhàn)略地位日趨重要。

全球非常規(guī)石油可采資源量大區(qū)分布統(tǒng)計(jì)圖

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2014-2050年全球非常規(guī)石油供應(yīng)量預(yù)測(cè)圖

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    2017年全球消費(fèi)石油9818.6萬(wàn)桶/日，同比增長(zhǎng)1.8%，過(guò)去十年平均增速為1.2%。預(yù)計(jì)未來(lái)石油需求量仍將保持緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。石油是全球最重要的燃料，占全球能源消費(fèi)的三分之一。BP預(yù)計(jì)原油需求量即將突破1.1億桶/日，但未來(lái)交通石油需求增長(zhǎng)乏力，全球原油需求增速也將放緩至0.7%，但石油仍是為世界經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力的主導(dǎo)能源。

2007-2017年全球石油消費(fèi)量圖

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    北美、亞太、歐洲為三大石油消費(fèi)地區(qū)。亞太地區(qū)成為全球石油消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力，能源需求保持旺盛。到2050年國(guó)內(nèi)石油凈進(jìn)口為3.5億噸，印度將超過(guò)中國(guó)成為第一大石油進(jìn)口國(guó)?；ぴ虾徒煌ㄓ媚苁鞘澜缡托枨笤鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源，新能源車持續(xù)沖擊傳統(tǒng)汽車行業(yè)。

    2018年上半年全球新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量超過(guò)75.8萬(wàn)量，大幅增長(zhǎng)68%。目前全球電動(dòng)汽車保有量目前有300萬(wàn)～400萬(wàn)輛，隨著新能源汽車對(duì)內(nèi)燃機(jī)汽車在成本方面逐漸建立起領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，新能源汽車將不斷沖擊傳統(tǒng)汽車行業(yè)。

2014-2018H全球新能源車銷量及同比圖

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    受到國(guó)內(nèi)政策、市場(chǎng)等因素的影響，2017年國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量連續(xù)第二年下降，降至1.92億噸，同比下降4.11%。發(fā)改委在最新發(fā)布的能源五年規(guī)劃中表示，到2020年，中國(guó)國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量將減少至2億噸，預(yù)計(jì)下降7%，因此中國(guó)石油產(chǎn)量未來(lái)幾年都將維持在1.9-2億噸左右。而國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)量則保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增幅為3.61%達(dá)到60.84億噸。國(guó)內(nèi)石油對(duì)外依存度首次超過(guò)65%，達(dá)到68.5%。

2007-2017年國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量及增幅圖

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2007-2017年國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)量及增幅圖

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    目前國(guó)內(nèi)煉油產(chǎn)能過(guò)剩情況突出，2017年產(chǎn)能過(guò)剩達(dá)1.38億噸/年。按照全球煉油企業(yè)平均開(kāi)工率83%計(jì)算，中國(guó)煉油產(chǎn)能也過(guò)剩1億噸/年，因此數(shù)量眾多，體量小的部分地?zé)捚髽I(yè)可能會(huì)在產(chǎn)業(yè)整合當(dāng)中被并購(gòu)或者關(guān)停。

中國(guó)煉化企業(yè)產(chǎn)能占比圖

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    “海灣三國(guó)”沙特、阿聯(lián)酋和科威特剩余產(chǎn)能高達(dá)204萬(wàn)桶/日，具有最高的邊際產(chǎn)能調(diào)節(jié)能力，而美國(guó)雖然已超越俄羅斯成為第一大產(chǎn)油國(guó)，但受管道運(yùn)輸能力限制，剩余產(chǎn)能約60萬(wàn)桶/日，這一情況至少到2019年下半年才會(huì)緩解，俄羅斯極限產(chǎn)能也只有50萬(wàn)桶/日，6個(gè)月內(nèi)的剩余產(chǎn)能僅為30萬(wàn)桶，所以說(shuō)，目前是海灣三國(guó)主導(dǎo)的中高油價(jià)時(shí)代，決定權(quán)至少要到2019年才可能逐漸向美國(guó)轉(zhuǎn)移。

    從需求端看，美國(guó)、中國(guó)、印度需求仍然強(qiáng)勁，但歐洲、拉丁美洲和中東需求低于預(yù)期。2018年7月，盡管柴油需求有所下降，但中國(guó)總石油需求增長(zhǎng)48萬(wàn)桶/日至1215萬(wàn)桶/日，同比增長(zhǎng)率超過(guò)4.1%。OPEC預(yù)計(jì)中國(guó)下半年石油需求增將增長(zhǎng)42萬(wàn)桶/日，2019年石油需求將增加36萬(wàn)桶/日。

2017-2018年中國(guó)石油表現(xiàn)及需求增量變化圖（tb/d）

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2016-2018年世界石油需求及預(yù)測(cè)圖

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    通過(guò)供給格局影響油價(jià)，預(yù)計(jì)接下來(lái)市場(chǎng)能維持供需基本平衡狀態(tài)。盡管對(duì)油價(jià)的影響最終都要落實(shí)在供給結(jié)構(gòu)上，但政治層面的影響逐漸凌駕于結(jié)構(gòu)影響本身，或者說(shuō)石油的資源/政治屬性逐漸高于商品屬性,以至于石油供給常常違背市場(chǎng)規(guī)律。

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國(guó)石油行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》