2018年中國旅游行業(yè)穩(wěn)健增長，在線旅游度假市場規(guī)模逐年遞增，未來市場前景廣闊【圖】

    2018年10 月國內游具體表現： 單月,麗江市接待國內游客 509.79 萬人次，同比增長36.90%；張家界市景區(qū)接待國內外游客 1455.26 萬人次，同比增長 25.34%；昆明市接待國內游客 1976.40 萬人次，同比增長 18.59%；海南省接待過夜國內游客 574.47 萬人次，同比增長 13.80%；江蘇 4A5A 景區(qū)接待國內外游客7733.59 萬人次，同比增長 10.10%。1-10 月國內游累計表現： 從 1-10 月的累計變化來看，麗江市接待國內游客4263.57 萬人次，累計同比增長 24.91%；張家界市景區(qū)接待國內外游客 7803.14萬人次，累計同比增長 20.20%；昆明市接待國內游客 13164.44 萬人次，累計同比增長 19.14%；海南省接待過夜國內游客 4879.53 萬人次，累計同比增長11.90%；江蘇 4A5A 景區(qū)接待國內外游客 52765.28 萬人次，累計同比增長3.80%。

2018 年 10 月國內游市場同比增長情況

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    2018年10月入境游表現： 就各地區(qū)來看，10月單月，張家界市接待入境過夜游客 104.78萬人次，同比增長 76.90%；海南省市接待入境過夜游客 11.40 萬人次，同比增長 21.80%；黃山市接待入境游客 32.22 萬人次，同比增長 10.00%；昆明市接待入境游客 17.95 萬人次，同比增長 7.94%；麗江市接待入境游客 9.75 萬人次，與去年基本持平；江蘇省接待入境過夜游客 36.35 萬人次，同比下降 1.60%；浙江省接待入境游客 115.80 萬人次，下降 8.50%；重慶市接待入境游客 54.33萬人次，同比下降 33.61%。

2018 年 10 月入境游市場同比增長情況

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    2018年1-10 月入境游累計表現： 從 1-10 月的累計變化來看，張家界市接待入境過夜游客 484.52 萬人次，累計同比增長 61.51%；江蘇省接待入境過夜游客 334.59萬人次，累計同比增長 11.00%；海南省市接待入境過夜游客 98.21 萬人次，累計同比增長 10.60%；黃山市接待入境游客 225.55 萬人次，累計同比增長10.60%；重慶市接待入境游客 333.14 萬人次，累計同比增長 8.53%；昆明市接待入境游客 108.26 萬人次，累計同比增長 7.80%；麗江市接待入境游客100.84 萬人次，累計同比增長 2.11%；浙江省接待入境游客 862.80 萬人次，累計同比下降 6.30%。

    中國出境游增速周期性較低， 行業(yè)起步晚、 滲透率提升快， 受緣政治影響較大。 國內出境游行業(yè)和宏觀經濟周期相關性整體偏弱。 國際航線客運量增速、 出境游人數出境游旅行社龍頭業(yè)績增速與名義GDP相關性較低， 均表現出一定的抗周期性。 出境游行業(yè)受地緣政治因素影響較大， 經歷了地緣政治影響下2016-2017上半年行業(yè)階段性低迷， 17年下半年行業(yè)恢復到20%以上增速水平。具體來看， 2017年全國出境游（剔除港澳臺） 總人次達到6117萬人次， 同比增長11%， 較2016年19%增速進一步回落。 2010年以來出國游行業(yè)年復合增速為17%。 出境游17年總人次達1.31億人次， 同比增長7.0%， 較2016年的4.3%有所提升。 18年后增長勢頭不減， 18年3月以來連續(xù)4個月增長保持在20%左右。 18年1-9月國際航線客運量4775.4萬人次， 同比增長15.2%。 三季度國際航班客流同比增長12.9%， 相較上半年增速有所放緩， 和上年同期的3.6%相比依然處于加速上升趨勢。

出境游行業(yè)指標與名義GDP增速相關性較低

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出境游人次增速和名義GDP增速相關系數為49%

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    美國和日本出境游行業(yè)增速受宏觀經濟周期影響較大， 相關性日本高于美國。日本出境游行業(yè)： 曾在1975年至1990年期間出現過持續(xù)的高增速發(fā)展， 其平均增速達到了15%。 日本出境游行業(yè)與宏觀經濟的發(fā)展聯(lián)系緊密， 高增速時期與GDP的高速成長有較大的同步性。 目前來看， 出境游行業(yè)主要受宏觀經濟疲軟， 人口老齡化， 旅游預算占比提升停滯等因素影響， 日本出境游行業(yè)滲透率已達到天花板， 約為14%（中國目前滲透率約9.4%） 。美國出境游行業(yè)： 歷史上持續(xù)的高成長時期平均增速為14%， 時間段為1960年至1990年。 美國出境游行業(yè)受宏觀經濟的影響多表現為突發(fā)事件的影響， 而出境游行業(yè)更多的受中產階級占比提升、 人均可支配收入的提升以及娛樂預算支出占比的提升影響。

日出境游人數增長率與GDP增長相關度較高

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美國出境游行業(yè)受宏觀經濟影響弱于日本

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    航空客運方面，10 月全行業(yè)共完成旅客運輸量 5408 萬人次，同比增長 10.7%，增速較 9 月有所回升。 從國際航線整體客運量情況來看，我國國際航線整體客運量 10 月同比增速為 12.4%， 較 9 月有所回升（9 月為 10.5%），但相比上半年 20%+（除 1、 2 月因春節(jié)影響增速較低），增勢仍是趨緩，預計主要與宏觀經濟增長放緩有關。 7 月泰國沉船事件致 7-10 月東南亞出境游承壓，預計隨著事件影響的消除及泰國落地簽免簽證費政策（18.11.15-19.1.13，申請?zhí)﹪涞睾炞C無需繳納簽證費）的落地， 11 月東南亞出境游將有所改善。

國際航線客運量 10 月同比增長 12.4%

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國際航線客運量 18 年 2 月以來增速高于國內航線

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    從各地來看，出境游增速有所分化，預計與出境游的始發(fā)地下沉有關。 上海市9 月旅行社組織出境游人數 48.38 萬人次，同比下降 6.51%。其中，出國游349913 萬人次，同比下滑 10%（日本臺風、 東南亞海島承壓等因素影響）；香港游 1.45 萬人次，同比上升 59.8%；澳門游 0.66 萬人次，同比上升 55%；臺灣游 0.69 萬人次，同比上漲 36.5%。浙江省 10 月旅行社組織出境游人數 21.0 萬人次，同比上漲 7.7%。其中組織出國游 19.8 萬人次，同比上升 12.6%； 港澳游 1.0 萬人次，同比下降 24.6%；臺灣游 1127 人次，同比下滑 66.7%；

上海 9 月出境游人數同比下降 6.5%

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浙江 10 月出境游人數同比上漲 7.7%

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    旅游行業(yè)一定程度上受宏觀經濟影響。 從歷史上看，旅游人數和行業(yè)收入增速和名義GDP增速走勢相關性較強，特別是2012年以來旅游人數及收入與名義GDP相關度有所提升。不過從上市景區(qū)客流、收入和凈利潤增長看關聯(lián)度在下降。近年來上市公司客流增速和凈利潤增速與名義GDP增速相關系數為負。近幾年上市景區(qū)業(yè)務增速下滑，游客量持續(xù)下降。營收方面， 2015-17年景區(qū)類上市公司營收增速分別為3.7%、 3.4%和7.4%， 17年有所回升；凈利潤增速分別為30.6%、 16.1%和18.9%。

旅游行業(yè)整體受宏觀經濟周期影響明顯

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上市景區(qū)客流量、經營業(yè)績和名義GDP走勢

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    我國在線旅游市場交易規(guī)模不斷擴大，其中住宿市場占比約20%基本穩(wěn)定，度假市場正在提升。 2017年在線旅游規(guī)模為7384.1億元，預計在2018年年底達到8600.2億元。在線旅游滲透率達預計2018年達到14.1%。其中在線機票市場交易規(guī)模比重從2010年的64.4%下降至2017年的57.5％；在線住宿市場的交易規(guī)模占比在近年來基本維持在20%左右，沒有明顯變化；在線旅游度假市場的交易規(guī)模占比從2010年的7.9%上升至2017年的17.9%。

    在線旅游行業(yè)市場中，機票市場的在線滲透率最高，旅游度假市場的在線滲透率最低。 2017年機票、住宿和旅游度假市場的在線滲透率分別達到74.9%、 31.6%和12.8%，預計2018年進一步提高至83.1%、 35.7%和13.7%。

10-18年在線旅游市場交易規(guī)模提升，在線滲透率提升

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在線機票市場占比下降，在線旅游度假市場占比上升

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機票市場在線滲透率最高，旅游度假市場在線滲透率最低

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    在線旅游度假市場交易規(guī)模逐年遞增， 但旅游度假市場的在線滲透率偏低。 2017年中國在線旅游度假市場交易規(guī)模達到1271.7億元， 較2016年同比增長32%， 預計在2018年年末交易規(guī)模達到1601.5億元； 2017年旅游度假市場的在線滲透率為12.8%， 預計在2018年年末達到13.7%。 旅游度假市場的在線滲透率為與其他業(yè)務相比， 在線滲透率偏低， 這是因為相較于線上市場， 線下旅游度假業(yè)務有更廣的市場空間， 很多OTA平臺在不斷拓展線下門店， 并延伸至三四線城市， 與傳統(tǒng)旅行社的競爭不斷加劇。2013-2016途牛和攜程旅游度假業(yè)務的營業(yè)收入不斷增長， 在2017年攜程對的旅游度假業(yè)務營業(yè)收入下降至29.7億元， 而途牛的旅游度假業(yè)務營業(yè)收入穩(wěn)步增長， 2018年前三季度收入為14.73億元。 在2017年中國在線旅游度假市場中， 途牛份額仍占據第一的位置， 達27%， 攜程位列第二， 占比25.7%， 驢媽媽超過同程為第三， 市場份額為15.3%。

在線旅游度假交易規(guī)模逐年增加， 16年起增長速度趨緩

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13-16年途牛和攜程的旅游度假業(yè)務營業(yè)收入不斷增長

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    2010年以來出境游快速增長， 2016以后增速放緩。 2017年全國出國游（剔除港澳臺）總人次達到6117萬人次，同比增長11%，較2016年19%增速進一步回落。 2010年以來出國游行業(yè)年復合增速為17%，經歷了地緣政治影響下2016-17上半年行業(yè)階段性低迷，出境客流自17年下半年開始復蘇， 18年后增長勢頭不減， 18年3月以來連續(xù)4個月增長保持在20%左右，三季度國際航班客流相較上半年增速有所放緩，和上年同期相比依然處于加速上升趨勢。 18年1-9月國際航線客運量4775.4萬人次，同比增長15.2%， 17年1-9月國際航線客運量增速為5.2%。

2010年以來民航國際線吞吐復合增速達14%

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2010年以來出國游行業(yè)復合增速達17%

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民航國際航班客運量及同比增速

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    二三四線城市滲透率提升空間較大。 目前國內約有1.29億因私普通護照持有量，持有因私普通護照人口約占全國總人口的9.3%，整體相較成熟國家護照持有率仍有較大提升空間。其中北京、上海、廣州三地跟團出境游滲透率（旅行社組織出境人次數占城市總人口數量比例）分別為24%、 22%和21%，大量二、三、四線城市滲透率仍然低于3%，未來隨著消費升級的不斷推進，支線機場國際航班量不斷增長，大量低線城市出境需求將持續(xù)本地化釋放，消費升級和渠道下沉將助力出境游行業(yè)中長期保持高速增長態(tài)勢。

18年1季度北京市跟團出境人次同比下降4.8%

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一線城市出境游滲透率超20%，二線城市滲透率6%

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18年1季度上海市跟團出境人次同比下降7.2%

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    過去幾年景區(qū)類上市公司盈利穩(wěn)健增長。 景區(qū)類上市公司多為成熟景區(qū)， 收入增長較為穩(wěn)健。 18年前三季度營收和歸母凈利潤合計分別為173.4億元和31.4億元， 同比分別增長10.1%和22.2%。 18年前三季度平均毛利率為50.2%， 同比增長0.4個百分點， 盈利能力相對穩(wěn)定。 未來自然景區(qū)在國家公園體制轉型、 風景名勝景區(qū)公益化過度的方向下長期盈利成長前景受到影響。中短期來看， 部分優(yōu)質休閑景區(qū)憑借復制擴張、 精細化運營管理能力， 以及交通改善預期下仍然具備增長看點。

景區(qū)行業(yè)營收和歸母凈利潤規(guī)模

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景區(qū)行業(yè)盈利能力有所好轉

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2018年前三季度重點景區(qū)客流增長情況統(tǒng)計

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    相關報告：智研咨詢網發(fā)布的《2019-2025年中國旅游行業(yè)市場專項調研及投資前景分析報告》