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2018年中國釩產量保持增長、需求大增，預計2019年供給繼續(xù)維持偏緊，價格有望維持相對強勢【圖】

釩李玲玲 2019-02-21 05:42 來源：智研咨詢

一、釩金屬基本情況：“工業(yè)味精”，國內外價格近期分化

1、釩元素：多以伴生或共生存于自然界

釩，銀白色金屬，元素符號是 V，在元素周期表中屬 VB 族，屬于過渡金屬。釩的熔點很高（1890℃），沸點為 3380℃，密度為 6.110 g/cm³。與鈮、鉭、鎢、鉬并稱為難熔金屬。有延展性，質堅硬，無磁性。不易腐蝕，在堿、硫酸和鹽酸中也相當穩(wěn)定。釩常以釩鐵、釩化合物和金屬釩的形式廣泛應用于冶金、宇航、化工和電池等行業(yè)，被稱為“現(xiàn)代工業(yè)味精”。

自然界中，釩很少形成獨立的礦物，主要賦存于釩鈦磁鐵礦、磷酸鹽巖、含鈾砂巖和粉砂巖中，此外還有大量的釩賦存于鋁土礦和含碳物質中（如石油、煤）。

2、釩產業(yè)鏈概述

在整個釩工業(yè)中，產品主要分為初級產品、二級產品和三級產品。初級產品包括含釩礦物，精礦、釩渣、報廢的石油精煉的廢催化劑，報廢的觸媒和其他殘渣。二級產品即釩氧化物，主要包括五氧化二釩和三氧化二釩。三級產品包括釩鐵、釩合金、金屬釩、用于催化劑和著色劑的鹽類和其它產品。

釩工業(yè)基本流程

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釩下游主要包括鋼鐵、鈦合金、化工和儲能，其中鋼鐵是最主要的下游，占比超 90%。在鋼鐵領域，釩作為合金添加劑，可細化鋼的晶粒和組織，增強鋼強度、韌性、硬度、抗震性、耐磨性、耐腐蝕性等，尤其強度提升顯著，只要在每噸鋼添加少量釩，即可大幅提升強度。釩通常用于生產高強鋼和特種鋼（如高速鋼、工具鋼、特種合金鋼等），應用于建筑、管道、軌道交通、機械、電力輸送等。

釩的用途分布

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3、國內價格大幅回落，國外漲幅維持高位

2017 年 7 月左右，國內 V2O5 和釩鐵的價格出現(xiàn)快速上漲，隨后回落，國外的釩鐵 80 和 V2O5 在價格變化上存在滯后。進入 2018 年，漲幅持續(xù)擴大。 10 月下旬，釩鐵 50 的價格最高達到 50 萬元/噸，價格持續(xù)了一個月左右，近期回落至 46 萬元/噸。 V2O5 的價格在 48 萬元/噸盤整后進一步上漲至 49 萬元/噸。之后隨著部分鋼廠錯峰生產，國內釩鐵及 V2O5 的價格快速下跌，當前已經(jīng)跌至 20 萬/噸的水平，而國外價格則在 12 月份再一次上漲。從漲幅來看，相比 2017 年初，國內的產品（釩鐵50 和國內 V2O5）漲幅已經(jīng)回落至 150%左右，國外漲幅已經(jīng)超過國內的前期高點。

主要釩產品價格

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主要釩產品價格漲幅

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二、供給情況：產量保持增長

1、2014 年以來逐年下降，中國產量占半壁江山

根據(jù)歷史的產出統(tǒng)計，全球釩產量從 2010 年以來維持在 8 萬噸/年的水平以上，并未呈現(xiàn)持續(xù)的增長，而是呈波動狀態(tài)， 2012 年到 2014 年，釩產量持續(xù)上升，從底部的 8.5 萬噸左右提升到 10.3 萬噸。隨后產量出現(xiàn)持續(xù)的下滑， 2017 年全球釩產量9.2 萬噸。按來源區(qū)分，礦山產出占釩總產量的 90%左右，且這一比例比較穩(wěn)定，回收制釩占比在 10%左右， 2017 年這一比例為 12%。這其中還有兩個數(shù)據(jù)需要重視：1.中國作為全球釩產量最大的國家，其產出中高達 93%是通過副產礦獲得； 2.中國的副礦產能占全球總副礦產能的 68%；對比 2017 年和 2014 年的產量數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)按統(tǒng)計的國際和地區(qū)，俄羅斯、巴西、大洋洲和歐洲其它區(qū)域產量都呈增加，尤其是巴西，從 2014 年的 578 噸增加到 2017 年的 5239 噸，主要是由于巴西境內 Largo Resources 經(jīng)營的 MaracasVanadium 項目投產所致。此外，包括中國、南非、美國和亞洲其它地區(qū)在內，產量均出現(xiàn)下滑。中國境內的產量下滑主要原因是石煤礦的關停和環(huán)保限產；在南非，HVSV 公司因經(jīng)濟問題關停，導致同一礦源的 Vanchem 公司同樣關停；北美地區(qū)，因委內瑞拉原油產出下降，導致從該地石油灰分中提取的釩產量出現(xiàn)下降。

全球釩供給情況（噸）

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2017 和 2014 年釩產出（噸）按國家及同比

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2、儲量及礦山產量情況：高集中度，中國儲量豐富

全球的釩資源量超過 6300 萬噸，且因為釩一般作為副產或共生資源存在，現(xiàn)有探明的資源量可能不足以表明釩的真正供給量。全球的釩儲量大約為 2000 萬噸，其中中國大約 900 萬噸，占全球儲量的 45%；俄羅斯大約500 萬噸，占全球儲量的 25%；南非大約 350 萬噸，澳大利亞 210 萬噸，四國的儲量占全球 98%。 USGS 并未將巴西的儲量統(tǒng)計在內，而根據(jù)巴西境內 LargoResources 經(jīng)營的 Maracas Vanadium 項目相關資料顯示，其釩資源量達到 48.9 萬噸，整個巴西境內的釩資源量應大于該數(shù)值。

中國國內來看，釩儲量分布在多達 15 個省區(qū)，但主要集中在四川、廣西和甘肅三個省區(qū)，儲量分別為 598.6 萬噸、 171.5 萬噸、 112.3 萬噸，占比分別達到 62.9%、18.0%和 11.8%，合計達到 92.8%。

全球主要釩金屬儲量分布

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中國主要釩金屬儲量分布（2016 年數(shù)據(jù)）

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產量方面，釩制品的礦產產出主要來自于四個國家，分別是中國、俄羅斯、南非和巴西。中國年產 4.3 萬噸，占全球產量的 52.9%，俄羅斯、南非和巴西產量分別為1.6 萬噸、 1.3 萬噸和 9300 噸左右。

從主要產出國的儲產比來看，資源保障度較高，巴西作為儲產比最低的國家，也達到 52.6。中國、南非和俄羅斯的儲產比分別達到 209.3、 269.2 和 312.5。

全球主要釩金屬產量分布

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主要釩產出國儲產比2

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3、礦山類型：四大主要釩礦類型

釩作為微量元素，廣泛地分布在自然界中，其在地殼中的平均豐度僅為百萬分之60。因此，正如前文所述，其絕大部分的礦產產出是以與其他材料伴生或共生的形式?？偟膩碚f，釩礦主要以以下四種形式出現(xiàn)在自然界中，分別是釩鈦磁鐵礦床（VTM）、砂巖釩礦床、頁巖釩礦床和釩酸鹽礦床。

釩鈦磁鐵礦床（VTM）

釩鈦磁鐵礦床是主要的釩金屬來源，巴西新投產的 Maracas Vanadium 項目即屬于 VTM。其它大型 VTM 礦床位于南非的 Bushveld 雜巖體、中國攀枝花層狀侵入體、俄基喀什堪納爾地塊、西澳溫迪穆拉綜合體以及加拿大魁北克省的貝爾河及拉克多爾綜合體。這些釩礦床主要存賦于鐵鎂質和超鐵鎂質火成巖中，大部分 VTM 的 V2O5 含量在 0.2%和 1%之間，部分地區(qū)，例如南非 Bushveld 地區(qū)的 V2O5 含量超過 1.5%。美國地質調查局將西澳的 Speewah 礦床列為大型 VTM 的范例，其所有者 KRC（King River Copper）表示這是全球最大的未來發(fā)釩鈦磁鐵礦之一， 3.2 億噸測定礦石的 V2O5 平均品位達到 0.32%，鈦品位達到 2%。

Bushveld 三大礦點

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Speewah 項目和其它項目資源及品位對比

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砂巖釩礦床（Sandstone-hosted Vanadium deposits， SSV）

正如前文所述，釩被作為其他材料的伴生和共生元素而生產出來，其中一種材料就是鈾。砂巖鈾礦床在全世界普遍存在，而其中有很多都有較為豐富的釩資源。砂巖鈾釩礦的 V2O5 品位通常在 1%或以上，部分礦床有超過 2.5%V2O5 品位的礦石。 SSV 中的釩品位可能是所有礦體中最高的，但絕大多數(shù)體量都較?。ㄐ∮?1 百萬噸礦石，對應 V2O5 在 1.5 萬噸左右）。

美國境內主要以 SSV 為主，在科羅拉多、猶他東部、亞利桑那北部和新墨西哥州都有發(fā)現(xiàn)。全球主要的 SSV 礦體包括澳大利亞的 Bigrlyi、阿根廷 Tonco-Amblyo區(qū)內的礦體以及哈薩克斯坦 Tonco-Amblyo 區(qū)內的礦體。

頁巖釩礦床（Shale-hosted Vanadium deposits）

富含釩的金屬黑頁巖大多形成于數(shù)億年前到數(shù)千萬年前， V2O5 的濃度通常超過0.18%，而高的可以達到 1.7%。 USGS 列出的特征較為完備的頁巖釩礦床包括美國內華達的 Woodruff 地層、中國湖北的陡山沱地層和澳洲昆士蘭的 Toolebuc 部分地層。然而，這些礦床均未被開采。當前，處于 Woodruff 地層被 PCY 控制的 Gibellini項目處于開發(fā)階段，若能順利達產，則有望成為第一個進入運營的頁巖釩礦。

釩酸鹽礦床（Vanadate deposits）及其它類型礦床

納米比亞北部的銅鉛鋅的釩酸鹽礦床曾被仍為是最大的釩礦床之一，但 1978 年Berg Aukas 停產后，該礦床再無產出。其它包括安哥拉、南非、贊比亞、津巴布韋以及墨西哥、阿根廷和美國等地都有釩酸鹽礦床，但均不具備開采價值。

其它類型礦床包括巖漿熱液釩資源（有些巖漿熱液鈮鈦礦床含有一定濃度的釩、瑞典、智利等地的鐵礦石也發(fā)現(xiàn)有高濃度的釩存在）、化石燃料（富藏于許多頁巖油中）等。

4、成本曲線：歐洲的回收再生成本接近 12 美元/磅

根據(jù)2017 年 V2O5 行業(yè)成本曲線來看，最低的是以石煤為原料的部分原生礦，成本在 3.5 美元/磅左右。以 Largo resources 為代表的部分副產礦成本與第一梯隊接近。產量最大的來自中國的副產礦成本低于 5 美元/磅3。再生釩資源的成本最高，亞洲地區(qū)的成本在 11 美元/磅，而歐洲地區(qū)的成本在 12 美元/磅。整體來看，整個行業(yè) 85%產量的現(xiàn)金成本低于 5 美元/磅。

2017 年 V2O5成本曲線（現(xiàn)金成本，美元/磅）

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5、供給預測：有望保持平均 3%以上的增長

釩市場供給的影響因素主要有三個，首先是鋼鐵市場的驅動，因為新項目多屬于釩鈦磁鐵礦，其鐵含量達到 30.55%， TiO2 的含量達到 10.4%，因此鋼鐵價格和鈦產品的價格會直接關系到項目的盈利能力，從而影響項目進程；第二個因素是資本市場對于釩產品和行業(yè)的理解和態(tài)度，釩礦項目的開發(fā)所需的資本金壓力較大，以Mokopane 項目來說，其年產 5500 噸的規(guī)模所需的投資達到 3 億美元，另外，由于釩比較小眾，資本市場對釩的認知和熱情都相對較低；第三點是釩自身，因其歷史價格波動較大導致模型測算可能存在較大偏差不利于對未來價格作出判斷和對項目的投資回報作出預測，以及釩礦開采和生產過程中所需的技術儲備和研發(fā)較為有限。

未來釩礦的新項目開發(fā)建設主要集中在澳大利亞和加拿大地區(qū)，產量大約 5.3 萬噸左右，投產期集中在 2019 和 2020 年。若按現(xiàn)有新項目完全投放統(tǒng)計，至 2027 年總產量將達到 15.5 萬噸，未來十年釩產量將增加 67.3%， CAGR 達到 5.3%；若考慮部分產能不能按時投放，至 2027 年釩產量有望達到 13.1萬噸， CAGR 達到 3.5%。

影響釩市場供給的主要因素

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部分已披露的新項目（占總量約 88%）

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產出樂觀預計（所有新項目如期投產）

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產出中性預計（部分新項目延期）

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三、需求情況：中國螺紋鋼新標施行或致需求大增

1、總需求維持，不銹鋼始終占需求的絕大部分

全球釩消費量從 2007 年到 2017 年，復合增長率為 0.9%，增速較低，主要原因是全球在經(jīng)歷經(jīng)濟危機時，釩的用量也有顯著的下滑，從 2009年開始恢復增長， 2015 和 2016 年釩需求再度下滑， 2017 年重回增長軌道。在消費國家方面，根據(jù) 017 年的統(tǒng)計，中國的消費量占全球的 42%，是消費量最大的國家。其它主要消費國有美國、意大利、德國、日本、和印度。釩的消費結構比較穩(wěn)定，鋼鐵合金的消費占全球消費量比例適中穩(wěn)定在 90%以上，占比從 2007 年的 93%小幅下降到 91%，儲能是釩的新增應用領域， 2017 年預計占全部消費量的 2%左右，鈦合金和催化劑領域的應用占比較為穩(wěn)定，分別保持在4%和 3%。展望未來釩的消費前景，鋼鐵行業(yè)和儲能行業(yè)有望帶來重要的需求增量。

全球釩（折金屬釩）需求

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2017 年釩消費結構

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2、鋼鐵：產量穩(wěn)增疊加中國標準修改，釩用量有望持續(xù)增加

合金化顯著改善鋼鐵性能，主要用于工程領域

簡單來說，釩是鋼中有效的微合金化和合金化元素，釩在鋼中主要以析出強化發(fā)揮作用，釩氮合金則是一種新型的釩合金化添加劑，可以促進更多的釩從鋼中析出，以獲得更大的性能改善和降低成本效果。含釩的鋼鐵包括熱軋帶肋鋼筋（螺紋鋼）、結構鋼、彈簧鋼、軸承鋼等，主要應用領域涵蓋輸油輸氣管道、建筑、橋梁和鋼軌等。

釩在鋼鐵中的主要作用

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釩氮合金對鋼鐵強度提升明顯

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熱軋帶肋鋼筋（HRB：螺紋鋼）產量有望保持平穩(wěn)，中國熱軋帶肋鋼筋的產量在 2013 年突破 2 億噸后，連續(xù)五年保持在這一水平，未能再度突破， 2018 年前 10 月，螺紋鋼累計產量達到 1.73 億噸，與 2017 年同期持平。在進出口方面， 2007 年螺紋鋼的出口數(shù)量超過 500 萬噸，但這與當年接近億噸的產量相比仍有極大的差距， 2009 年以后年出口量維持在 30 萬噸以下，而進口量則常年維持在 10 萬噸以下。所以國內的產量和庫存變壞基本代表國內的需求變化。螺紋鋼的庫存則經(jīng)歷了先升后降的過程，從 2006 年低位時不到 200 萬噸到 2013年初接近 1100 萬噸，而 2017 年底則再次降至 400 萬噸以下的水平。可以看到雖然產量變化不大，但庫存的去化填補了需求端的增長。

展望 2019 年，螺紋鋼的產量有望保持平穩(wěn)，一方面，房地產的施工面積同比保持增長，且增速有所回暖。另一方面， 2018 年經(jīng)歷了基建的大幅下滑，拖累了螺紋鋼的需求，而在 2019 年經(jīng)濟穩(wěn)增長的背景下，基建的增速有望帶來改觀。

中國 HRB 產量（萬噸）

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近年來 HRB 進出口均保持在低位

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HRB 庫存波動大，先升后降（萬噸）

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下游需求及 HRB 產量累計同比

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新標 11 月 1 日期實施，釩用量有望大幅上升

熱軋帶肋鋼筋的新標已經(jīng)于 2018 年 11 月 1 日正式實施，其中對行業(yè)供需和上游格局有較大影響的主要有兩個項目：一是取消了 335MPa 級鋼筋、增加了 600MPa級鋼筋；二是增加了金相組織檢驗的規(guī)定，對宏觀金相、截面維氏硬度、微觀組織及檢驗方法都做了明確的闡述。

HRB335 已經(jīng)淘汰， HRB600 逐步推廣。 HEB335 的退出從 2011 年開始規(guī)劃到如今已經(jīng)正式退出歷史舞臺。其市場占比也從 2011 年之前超過 60%到如今已經(jīng)幾乎沒有產出和銷售，當前市場主流產品已經(jīng)切換至 HRB400E。因此取消 335MPa 級鋼筋的規(guī)定對于螺紋鋼的需求影響甚小。至于 600MPa 的更高規(guī)格鋼筋，在價差顯著存在的前提下，預計其推廣進度將較為緩慢。未來兩年內 HRB400 將繼續(xù)擴大市占率，而 HRB500 的市占率有望緩慢提升。

關于金相組織的規(guī)定直接使得使用穿水工藝來達到目標強度的方式變的不可行。穿水工藝生產的螺紋鋼主要有兩方面的弊端：（1）穿水流程導致鋼材表面氧化皮成分從 Fe3O4 變化至抗銹蝕性能較差的 Fe2O3，螺紋鋼防銹蝕性相對不足；（2）穿水后的鋼筋塑性明顯降低，進一步掣肘其應用范圍。在 2017 年的 2 億噸螺紋鋼中，有超過 50%是使用穿水工藝生產，而其中絕大多數(shù)都是用強穿水工藝。可以看到使用強穿水工藝可以顯著減少錳的添加量，并且完全不用添加釩金屬，對于鋼企節(jié)約成本確實影響顯著。新標準執(zhí)行后，強穿水工藝勢必被淘汰，只能通過增加合金量來提高鋼筋性能，在使用不同成分配比的鋼中，釩鋼是最為穩(wěn)妥的能夠符合金相組織檢驗要求的品種。2019 年及以后螺紋鋼品種按 HRB400、 500 和 600 三種規(guī)格考慮， 500 和 600 的市占率緩慢提升，其含釩量按最低標準緩慢增加，則未來三年中國螺紋鋼對應的釩需求分別達到 5.5 萬噸、 6.6 萬噸和 7.8 萬噸，而相比于 2018 年 2.9 萬噸左右的消費量，增幅十分顯著。全球來看，不考慮其它地區(qū)和產品的釩含量提升，僅考慮鋼鐵產量增速（2018 年按 4.5%，后續(xù)按年均 2%產量增速），全球鋼鐵板塊的釩需求仍將保持13.5%的復合增長率。

螺紋鋼中穿水工藝產量過半

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同一產品穿水工藝與不穿水工藝化學成分對比（單個產品舉例）

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不同規(guī)格螺紋鋼對應釩需求（左：萬噸）及釩成分占比（右： %）

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全球鋼鐵板塊釩需求預測（千噸）

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四、供需平衡預測：中國鋼鐵新標將導致顯著短缺

釩的另兩塊應用是釩鈦合金和釩觸媒。釩鈦合金主要應用于航空航天制造領域的一些零部件，以及磁性材料、硬質合金、超導材料及核反應堆材料等領域。釩觸媒主要用作制造硫酸和硫化橡膠的催化劑，其它化工釩制品則主要用于催化劑、陶瓷著色劑、顯影劑、干燥劑等。 2017 年兩塊的釩消費量分別為 4000 噸和 3000 噸左右，鑒于行業(yè)都較為穩(wěn)定，年均需求增速均按 2%作預測，釩消費量在 2019-2021 年分別達到 12.5 萬噸、 13.9 萬噸和 15.2 萬噸，最大的增量部分仍是中國螺紋鋼行業(yè)新標準實行后帶來的釩需求增量。

2017 和 2018 年釩的供需基本保持平衡，但 2019 年開始，在供給端不能快速釋放的前提下，釩市場將呈現(xiàn)顯著短缺，且這一情況將持續(xù)。

釩需求預測按應用（噸）

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釩供需平衡預測（噸）

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五、預計 2019 年供給繼續(xù)維持偏緊，價格有望維持相對強勢

盡管 2019 年預計全球鋼鐵產量增長將放緩到 1~2%，但中國在“地條鋼”取締和螺紋鋼新標準（推薦標準， 2018 年 11 月實施）背景下，釩使用強度將不斷提升，同時其他發(fā)展中國家釩使用強度仍較低，預計在釩使用強度增加驅動下，全球釩需求增速略高于 2%。

全球釩的消費總體保持增長（噸金屬釩）

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全球釩消費區(qū)域構成

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全球釩使用強度比較（Kg 釩/噸鋼）

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新增產能有限， 2019 年釩供給仍有望維持偏緊態(tài)勢。 2014 年釩產量達到高點的 8.9 萬噸，隨后南非 Highveld 約 1 萬噸釩產能因經(jīng)營問題停產（目前仍看不到復產跡象），釩供給偏緊， 2015 年和2016 年全球產量持續(xù)下降， 2017 年盡管有所回升，但未達到 2014 年高點，且 2016 年和 2017 年持續(xù)出現(xiàn)供給缺口。全球釩供給主要來自煉鋼，但該工藝未來增長十分有限，釩供給增長主要來自原礦路線。目前全球主要的原礦路線生產企業(yè)主要有兩家：南非的 Bushveld Minerals 和巴西的 Largo Resources ，二者可提供近 1 萬噸釩。其中，為了應對全球供給不足的局面，前者將在 2019 年底新增釩產能 1250噸，預計當年無法發(fā)揮，后者將在 2019 年下半年新增釩產能 1344 噸，預計 2019 年發(fā)揮有限。根據(jù)我們對新項目跟蹤，未來其它原礦路線新增產能多集中在 2020 年及以后，且多來自澳大利亞，規(guī)模約為 2.7 萬噸，其中 2020 年確定性相對較高的投產項目包括 Atlantic 復產 4340 噸釩產能，TNG1 萬噸釩產能。

全球釩主要來源鋼鐵副產（2017 年）