我們從絕對(duì)量和相對(duì)量兩個(gè)維度來看，首先，絕對(duì)量已超預(yù)期降至 130 萬噸以下水平（較年內(nèi)高點(diǎn)降 100 萬噸；較去年同期降 45 萬噸）， 且伴隨減停產(chǎn)蔓延，去庫仍將延續(xù)；其次， 在關(guān)注絕對(duì)量的同時(shí)，我們更需要關(guān)注相對(duì)量的變化——庫存消費(fèi)天數(shù)。 當(dāng)前的消費(fèi)體量同 10 年前已不可同日而語，自 2014 年后，海外進(jìn)入快速（年降 100 萬噸左右）去庫存通道，目前，已經(jīng)降至 110 萬噸的歷史低位，隨之而來的是全球庫存消費(fèi)天數(shù)的持續(xù)大幅下降。 截止 2018 年 12 月中旬，已經(jīng)降至 15 天左右的歷史極低水平（2009 年為 55 天左右），這是全球缺鋁邏輯的最直接印證。 更進(jìn)一步，庫存顯著下滑的結(jié)果是對(duì)沖供給端變化的能力同步下降，也即，造成供給彈性進(jìn)一步缺失，其對(duì)鋁價(jià)的壓制作用有望漸次移除。
全球庫存消費(fèi)天數(shù)已降至歷史低位水平
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受貿(mào)易戰(zhàn)及全球經(jīng)濟(jì)放緩影響，電解鋁的需求將有所放緩。 2018 年全球電解鋁的需求增為 4%，并預(yù)計(jì) 2019 年全球及中國電解鋁需求的增速分別為 2~3%和 2~4%。
2019 年全球電解鋁需求增速預(yù)計(jì)
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2019 年中國電解鋁仍有新增產(chǎn)能，海外供給緊張程度緩解。 2018 年前十月，全球電解鋁產(chǎn)量增長0.7%，中國則基本持平。 受指標(biāo)置換影響， 2018 年預(yù)計(jì)中國電解鋁新增產(chǎn)能約 330 萬噸，預(yù)計(jì)2019~2020 年仍有 300 萬噸產(chǎn)能投放，中國電解鋁產(chǎn)能增長依然存在一定壓力。全球范圍內(nèi)，隨著海外項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)以及產(chǎn)能增加，預(yù)計(jì) 2019 年全球電解鋁產(chǎn)量將從 2018 年增長 1%提高到增長 3~4%。綜合來看，2019 年中國電解鋁供給略高于需求，中國外地區(qū)供給壓力有所緩解，但仍存在一定缺口。
中國及全球電解鋁產(chǎn)量（萬噸）
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中國電解鋁產(chǎn)能及開工率變化
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2019~2020 年中國主要新增電解鋁產(chǎn)能情況（萬噸）
企業(yè) | 產(chǎn)能 | 投產(chǎn)時(shí)間 |
包頭華鑫隆 | 10 | 2019 年 |
云南其亞 | 35 | 2019 年 |
文山鋁業(yè) | 50 | 2019 年 |
霍煤鴻駿 | 43 | 2019 年 |
神火云南 | 45 | 2019~2020 年 |
云鋁昭通 | 35 | 2019~2020 年 |
內(nèi)蒙古白音華 | 40 | 2019~2020 年 |
內(nèi)蒙古華云 | 80 | 2019~2020 年 |
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2019 年全球電解鋁供需增速預(yù)計(jì)
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新增氧化鋁產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì) 2019 年電解鋁面臨成本壓力緩解。 2018 年受美鋁西澳工人罷工、海德魯巴西工廠停產(chǎn)以及俄鋁事件影響，全球氧化鋁供給緊張，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格走強(qiáng)，影響電解鋁企業(yè)的盈利水平。
2018 年氧化鋁價(jià)格保持高位（元/噸）
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展望 2019 年， 海德魯巴西工廠預(yù)計(jì)仍無法恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)， 有 320 萬噸產(chǎn)能（近 50%產(chǎn)能）停產(chǎn)。但中國預(yù)計(jì)新增 300~500 萬噸氧化鋁新產(chǎn)能，中國外地區(qū)新增約 200 萬噸，預(yù)計(jì)氧化鋁供給緊張將有所緩解，氧化鋁價(jià)格或有所回落，電解鋁行業(yè)成本壓力緩解。
預(yù)計(jì) 2019 年氧化鋁供給緊張將有所緩解（百萬噸）
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2018 年海外電解鋁庫存基本保持穩(wěn)定，處于相對(duì)低位，而中國電解鋁庫存 2018 年一季度繼續(xù)上升，處于歷史較高位置，盡管二季度起有所回落，但仍然處于較高水平。結(jié)合供需以及庫存，我們判斷，2019 年受新增產(chǎn)能以及較高庫存壓制，電解鋁價(jià)格難言樂觀。
LME 鋁價(jià)格（美元/噸）
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LME 鋁庫存（噸）
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SHFE 鋁價(jià)格（元/噸）
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SHFE 鋁庫存（噸）
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智研咨詢 - 精品報(bào)告
2021-2027年中國鋁產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭現(xiàn)狀及市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)報(bào)告
《2021-2027年中國鋁產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭現(xiàn)狀及市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》共十五章，包含鋁行業(yè)投資環(huán)境分析，鋁行業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，鋁行業(yè)投資戰(zhàn)略研究等內(nèi)容。
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