中國(guó)鋼鐵行業(yè)生態(tài)自循環(huán)、消費(fèi)情況、五大鋼材庫(kù)存情況、鋼價(jià)、利潤(rùn)水平、鋼鐵電商市占率及2019年我國(guó)鋼鐵行業(yè)將會(huì)面臨的的三大挑戰(zhàn)[圖]

    （一）、2019年我國(guó)鋼鐵行業(yè)將會(huì)面臨三大挑戰(zhàn)

    1、部環(huán)境深刻變革。今年以來，全球經(jīng)濟(jì)分化趨勢(shì)明顯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張性財(cái)政政策和稅收改革等刺激下逐漸走強(qiáng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體偏弱，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在美元強(qiáng)勢(shì)升值的沖擊下苦于金融環(huán)境趨緊和資本外流。

    2、供給側(cè)改革帶來的邊際推動(dòng)效應(yīng)減弱。得益于供給端紅利，過去兩年鋼材價(jià)格大幅回升，企業(yè)盈利不斷修復(fù)，整個(gè)行業(yè)迎來發(fā)展新機(jī)遇，可以說供需矛盾緩解、價(jià)格回漲是整個(gè)行業(yè)改善的源頭。但隨著去產(chǎn)能任務(wù)趨近完成，供給端對(duì)價(jià)格的邊際拉動(dòng)影響將削減，接下來想繼續(xù)保持平穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展，需要更多依靠行業(yè)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。

    3、行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力有待加強(qiáng)。創(chuàng)新研發(fā)投入、技術(shù)裝備、環(huán)保設(shè)施投入不足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理等影響鋼鐵行業(yè)做強(qiáng)的問題存在。

    （二）、2019年四個(gè)方面推進(jìn)鋼鐵行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展

    一、鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)自循環(huán)發(fā)現(xiàn)需求滿足需求

    普氏價(jià)格指數(shù)制定存在漏洞，公允鐵礦石指數(shù)極度稀缺。從2010年起，澳大利亞必和必拓、巴西淡水河谷與國(guó)內(nèi)部分鋼廠達(dá)成鐵礦石短期合同定價(jià)協(xié)議，定價(jià)方式由年度定價(jià)逐漸向季度定價(jià)、月度定價(jià)和即期定價(jià)轉(zhuǎn)變。在這一過程中，由于力拓等國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商主要的參照標(biāo)準(zhǔn)是普氏指數(shù)，因此使得普氏指數(shù)成為了鋼鐵業(yè)內(nèi)約定俗成的鐵礦石定價(jià)“標(biāo)桿”。普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)每天通過對(duì)30-40家礦商、鋼貿(mào)商和鋼企的電話問詢，對(duì)當(dāng)天最高的買方詢價(jià)和最低的賣方報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均得出收市價(jià)，而不管實(shí)際交易是否發(fā)生。普氏工作人員對(duì)鐵礦石行業(yè)缺乏深入的理解，每天獲得鐵礦石價(jià)格的樣本較少、代表性不強(qiáng)，其指數(shù)容易被大貿(mào)易商的行為影響，給價(jià)格操縱留下可行性。鋼廠利潤(rùn)上升時(shí)，普氏指數(shù)較期貨增長(zhǎng)幅度更大；鋼廠利潤(rùn)下降時(shí)，普氏指數(shù)較期貨下降幅度更小。

普氏價(jià)格指數(shù)與噸鋼利潤(rùn)對(duì)比圖

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)及投資前景評(píng)估報(bào)告》

    中國(guó)80%以上鐵礦石依賴于進(jìn)口，定價(jià)權(quán)的缺失嚴(yán)重影響鋼廠利潤(rùn)。鐵礦石是繼原油之后全球貿(mào)易量第二大的大宗商品品種，中國(guó)是該品種的最大購(gòu)買國(guó)。2017年，我國(guó)共進(jìn)口10.75億噸，占整體消耗礦石比例為87.5%。三大礦山的股東基本以國(guó)際投行為主，由于某些期貨交易商本身也做現(xiàn)貨，他們可能先在鐵礦石期貨市場(chǎng)上建立多單，然后通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)高詢價(jià)的方式，把普氏指數(shù)抬高，帶動(dòng)鐵礦石期貨價(jià)格上漲，從而獲利。失真的普氏價(jià)格指數(shù)嚴(yán)重影響了我國(guó)鋼廠的利潤(rùn)。

我國(guó)歷年鐵礦石進(jìn)口量及消耗占比

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    Mysteel礦石指數(shù)滿足國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)公允價(jià)格的渴求。2010年“長(zhǎng)協(xié)”1定價(jià)機(jī)制崩潰后，鐵礦石指數(shù)定價(jià)方式成為市場(chǎng)普遍接受的基準(zhǔn)。隨著三大標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)逐漸失真，Mysteel鐵礦石價(jià)格指數(shù)已被上海清算所作為人民幣鐵礦石掉期的結(jié)算參考依據(jù)；必和必拓、淡水河谷等礦山已正式采用Mysteel鐵礦石價(jià)格指數(shù)作為其結(jié)算依據(jù)；國(guó)內(nèi)外兩大現(xiàn)貨平臺(tái)北鐵中心和globalORE也開始采用Mysteel指數(shù)進(jìn)行定價(jià)。

    千億美元大宗商品基金跟蹤需求，單指數(shù)跟蹤有望貢獻(xiàn)上億利潤(rùn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球的大宗商品基金規(guī)模約為1586億美元，目前的指數(shù)授權(quán)費(fèi)平均在基金規(guī)模的0.02%，隨著Myesteel鐵礦石指數(shù)逐漸獲得國(guó)際認(rèn)可，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)3172萬美元（約2.2億元人民幣）。中期來看公司編制的主要指數(shù)（MyBCIC、MySpic、MyIpic、Mysteel）逐漸受到認(rèn)可，假設(shè)5種指數(shù)被基金認(rèn)可跟蹤的話，每年預(yù)計(jì)可帶來1.59億美元（約11億元人民幣）收入。由于大量的建設(shè)與推廣成本都已在指數(shù)建立初期攤銷，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)凈利率約80%。

    上游鋼廠60%以上仍以分銷為主，平臺(tái)滿足中游鋼貿(mào)商交易需求。我國(guó)一直是國(guó)際上的粗鋼生產(chǎn)大國(guó)，預(yù)估2018年我國(guó)鋼材產(chǎn)量將達(dá)到8.56億噸，增速達(dá)到2.88%。由于鋼材并非標(biāo)準(zhǔn)品，且終端用戶很分散，集中度不高、批量較小、材料種類繁多、隨機(jī)性很強(qiáng)，根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，目前會(huì)員鋼鐵企業(yè)鋼材按銷售渠道占比例大小排序依次是：分銷、直供、分支機(jī)構(gòu)、零售，鋼鐵貿(mào)易商仍然是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)銷售的主渠道。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì)，2016年鋼貿(mào)企業(yè)或者鋼鐵企業(yè)年500萬噸產(chǎn)量客戶只有4家，100萬噸以上有6家，沒有全國(guó)范圍內(nèi)大型的鋼貿(mào)商的原因同樣在于一方面鋼材資金量需求太大，另一方面鋼貿(mào)商很難建立全國(guó)渠道面向批量小終端分散的客戶。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，粗鋼產(chǎn)量方面，2018年1-10月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為78197.6萬噸，同比增長(zhǎng)6.4%。10月份粗鋼產(chǎn)量是2018年以來最高的月份，增長(zhǎng)幅度僅次于5月的8.9%。

    鋼材進(jìn)出口方面，2018年1-10月我國(guó)鋼材出口5841萬噸，進(jìn)口1110.3萬噸，累計(jì)凈出口4730.7萬噸，折合粗鋼表觀消費(fèi)量約7.33億噸，行業(yè)供需趨向于合理。

    2018年1-10月中國(guó)粗鋼產(chǎn)產(chǎn)量量及增長(zhǎng)走勢(shì)

2018年1-10月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)及增長(zhǎng)情況

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2018年1-10月中國(guó)粗鋼產(chǎn)出口量及增長(zhǎng)走勢(shì)

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鋼材銷售量直銷與分銷占比

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    鋼貿(mào)商端物流體系和金融等服務(wù)相互割裂，交易流程存在三大問題亟待解決。目前傳統(tǒng)鋼貿(mào)商在交易過程中主要存在三大問題，一是信息不對(duì)稱（傳統(tǒng)鋼貿(mào)商以鋼廠代理、與綁定終端模式為例，只了解部分供給和需求端信息，同時(shí)交易量有限，并與物流企業(yè)相對(duì)信息分離，易產(chǎn)生多余物流節(jié)點(diǎn)。）、二是缺乏及時(shí)物流（包括倉(cāng)儲(chǔ)、加工和配送）、三是供應(yīng)鏈金融服務(wù)（即交易提貨時(shí)（特別是對(duì)于資金實(shí)力較小或暫時(shí)資金壓力較大的中小鋼貿(mào)商能夠及時(shí)獲得墊資，可以獲墊資等金融服務(wù)的支持）。

    整合倉(cāng)儲(chǔ)物流，實(shí)現(xiàn)金融環(huán)內(nèi)運(yùn)營(yíng)，鋼聯(lián)模式可提升全產(chǎn)業(yè)鏈效率和用戶粘性。上海鋼聯(lián)旗下運(yùn)鋼網(wǎng)、鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)+智慧云倉(cāng)儲(chǔ)分別承載物流及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，并且與歐浦智網(wǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，完善區(qū)域物流配送服務(wù)。運(yùn)鋼網(wǎng)是擁有上海市首批“無車承運(yùn)人”資質(zhì)的第四方物流交易平臺(tái)，通過系統(tǒng)優(yōu)化、對(duì)車輛、線路、往返路程等因素進(jìn)行統(tǒng)一平臺(tái)化配置，大大提高了運(yùn)輸效率，有效降低車輛行駛的空返效率，從而大幅，度壓縮鋼鐵物流成本

    順應(yīng)國(guó)家普惠金融要求，解決下游企業(yè)賬期過長(zhǎng)問題。鋼鐵下游涉及基建、地產(chǎn)、機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域，行業(yè)分布分散，小微企業(yè)多。鋼鐵下游施工方工期長(zhǎng)，收款速度慢。根據(jù)中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2015年，有90%的中小型企業(yè)賬期被拖欠，90%中小型企業(yè)接單被迫用賒賬，90%中小型企業(yè)接單后無法現(xiàn)款采購(gòu)原材料，三個(gè)90%足以看出中小企業(yè)資金現(xiàn)狀。鋼銀電商基于寄售模式，通過在線交易數(shù)據(jù)形成底層風(fēng)控體系，為需求端客戶提供賒銷服務(wù)和代理采購(gòu)服務(wù)，為供給端鋼廠提供在庫(kù)融資服務(wù)，針對(duì)平臺(tái)會(huì)員提供資金增值服務(wù)和支付結(jié)算實(shí)時(shí)通。核心產(chǎn)品任你花是鋼銀電商平臺(tái)授予具有良好交易行為的下游客戶一定的賒銷額度，下游客戶實(shí)現(xiàn)先提貨后付款的一種服務(wù)模式。全流程均以物權(quán)轉(zhuǎn)移為核心，客戶無法直接獲得現(xiàn)金，從資質(zhì)申請(qǐng)到授信、提貨、還款、結(jié)算都在網(wǎng)上自主完成，真正實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的落地，有效幫助企業(yè)縮短賬期，提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。

    二、鋼鐵消費(fèi)情況分析

    距離春節(jié)僅有不到1個(gè)月的時(shí)間，受季節(jié)因素影響，鋼材消費(fèi)勢(shì)必逐步走弱，庫(kù)存開始累積。冬儲(chǔ)的節(jié)奏將成為現(xiàn)階段影響鋼價(jià)走勢(shì)的核心因素。目前來看，鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)意愿偏弱，在鋼材產(chǎn)量基本穩(wěn)定的情況下，鋼價(jià)或繼續(xù)震蕩調(diào)整。

    基建托底，遠(yuǎn)端需求整體有保障從宏觀經(jīng)濟(jì)層面，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，會(huì)議指出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求。1月初央行宣布全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，相較于2018年歷次定向降準(zhǔn)，一定程度上向市場(chǎng)釋放了貨幣政策放松信號(hào)，市場(chǎng)遠(yuǎn)端預(yù)期或有所改善。地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)較高水平。11月當(dāng)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額10758.1億元，同比增長(zhǎng)9.3%；房屋新開工面積20140.5萬平方米，同比增長(zhǎng)21.7%；商品房銷售面積15487.1萬平方米，同比增長(zhǎng)1.4%。新開工數(shù)據(jù)高位持續(xù)，且大幅高于往年同期，房地產(chǎn)企業(yè)趕工帶動(dòng)鋼材需求，致使鋼材實(shí)際需求持續(xù)好于往年冬季以及市場(chǎng)此前預(yù)期。地產(chǎn)消費(fèi)高位延續(xù)，在鋼產(chǎn)量高于往年同期下，冬季傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鋼材庫(kù)存仍保持較低累庫(kù)速度。

房屋新開工面積及商品房銷售面積累積同比（%

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    基建方面，自2018年7月政治局會(huì)議提出加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速開始企穩(wěn)回升，基建逆周期作用逐步發(fā)揮。1-11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%，與1-10月增速持平。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。發(fā)改委也批復(fù)了全國(guó)各地多個(gè)基建項(xiàng)目。預(yù)期基建投資增加將托底鋼材消費(fèi)。在地產(chǎn)、基建需求共同作用下，預(yù)期鋼材遠(yuǎn)端需求有望保持穩(wěn)定。

房屋新開工面積當(dāng)月值（萬平方米）

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基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比（%）

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    三、五大鋼材庫(kù)存情況分析

    12月，鋼材消費(fèi)保持較高水平，使得產(chǎn)量雖高于往年但庫(kù)存未出現(xiàn)大幅累積。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，鋼材消費(fèi)逐漸下降，2018年最后一周，鋼材庫(kù)存開始上漲。截至2019年1月11日，五大鋼材社會(huì)庫(kù)存883.42萬噸，較上周上漲45.32萬噸，廠內(nèi)庫(kù)存421.85萬噸，較上周下降21.45萬噸。

五大鋼材社會(huì)庫(kù)存（萬噸）

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五大鋼材社會(huì)庫(kù)存變動(dòng)（萬噸）

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五大鋼材廠內(nèi)庫(kù)存（萬噸）

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五大鋼材廠內(nèi)庫(kù)存變動(dòng)（萬噸）

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五大鋼材總庫(kù)存（萬噸）

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五大鋼材總庫(kù)存變動(dòng)（萬噸）

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    回顧近年來春節(jié)前后庫(kù)存情況，通常鋼材社會(huì)庫(kù)存的累積存在加速現(xiàn)象，隨著春節(jié)臨近，增幅逐漸增大，在春節(jié)前四周開始大幅累積，至春節(jié)后庫(kù)存增速開始快速回落。近兩年，累庫(kù)時(shí)長(zhǎng)分別為13、12周。鋼材廠內(nèi)庫(kù)存在春節(jié)前期維持震蕩，直至春節(jié)前一周，開始大幅累庫(kù)。若庫(kù)存累積較低，春節(jié)后消費(fèi)啟動(dòng)鋼價(jià)通常上漲，而若庫(kù)存累積過高，鋼價(jià)則可能在節(jié)后承壓下挫。2015-2016年春節(jié)前后，因行業(yè)處于大面積虧損狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)來年走勢(shì)極為悲觀，供需兩弱下，鮮有鋼貿(mào)商進(jìn)行冬儲(chǔ)，鋼材庫(kù)存直到春節(jié)前第四周才開始累積，至春節(jié)后，五大鋼材總庫(kù)存最高僅至1896.63萬噸，社會(huì)庫(kù)存僅有1267.90萬噸。較低的庫(kù)存水平使得節(jié)后鋼價(jià)大漲，上海螺紋鋼價(jià)格從1860元/噸快速上漲至2950元/噸。2016-2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已逐步發(fā)力，雖然仍存在大量虧損鋼廠，但行業(yè)處在整體回暖的格局，鋼材價(jià)格上行。對(duì)于后續(xù)行情的不確定使貿(mào)易商對(duì)于冬儲(chǔ)做出較為中性的態(tài)度，春節(jié)前十周鋼材庫(kù)存開始積累，但保持較慢的累庫(kù)速度，臨近春節(jié)鋼材社會(huì)庫(kù)存才出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，節(jié)后五大鋼材總庫(kù)存最高至2345.73萬噸。鋼廠庫(kù)存壓力相對(duì)較高，廠內(nèi)庫(kù)存最高升至768.41萬噸，冬儲(chǔ)價(jià)格在鋼廠成本線附近。節(jié)后，隨著消費(fèi)啟動(dòng)，鋼價(jià)再度迎來一波上漲。2017-2018年，鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)則并不順利。采暖季限產(chǎn)政策對(duì)行業(yè)供給造成較大影響，2017年12月鋼價(jià)仍處于高位，遠(yuǎn)高于鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)心理價(jià)位。隨著鋼價(jià)大幅下跌以及在對(duì)于節(jié)后消費(fèi)旺盛而供給可能不足的判斷下，春節(jié)前三周，鋼材社會(huì)庫(kù)存加速累積，冬儲(chǔ)在價(jià)格高位進(jìn)行，給鋼廠留下了較大的利潤(rùn)空間。導(dǎo)致鋼產(chǎn)無減產(chǎn)意愿，通過添加廢鋼等方式使鋼材產(chǎn)量增加，節(jié)后，五大鋼材總庫(kù)存最高至2641.48萬噸，遠(yuǎn)高于往年。疊加消費(fèi)啟動(dòng)延遲，鋼材價(jià)格大幅受挫，鋼貿(mào)商損失慘重。從目前來看，相較于往年，鋼材庫(kù)存絕對(duì)值較低，累庫(kù)速度較慢，累庫(kù)開始時(shí)間較晚，鋼貿(mào)商對(duì)于冬儲(chǔ)也相對(duì)謹(jǐn)慎，春節(jié)前累庫(kù)高度或低于去年。距離春節(jié)時(shí)間已不足一月，隨著鋼廠冬儲(chǔ)政策的出臺(tái)、鋼價(jià)的調(diào)整以及降準(zhǔn)背景下市場(chǎng)對(duì)后期需求判斷的小幅改觀，陸續(xù)有鋼貿(mào)商開始冬儲(chǔ)，鋼材庫(kù)存從鋼廠向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移。同時(shí)，目前鋼材消費(fèi)仍保持較高水平，以農(nóng)歷日期看鋼材庫(kù)存的絕對(duì)值以及累庫(kù)速度都明顯低于去年同期，鋼廠端庫(kù)存壓力小，挺價(jià)意愿強(qiáng)，支撐鋼價(jià)走勢(shì)。

    四、利潤(rùn)水平影響鋼材供給

    在采暖季限產(chǎn)等政策性因素退場(chǎng)后，行業(yè)供給重回市場(chǎng)邏輯。在盈利高時(shí)，開工率提高；在虧損時(shí)，安排檢修或停產(chǎn)。相較于去年同期，目前鋼鐵行業(yè)處于微利的階段，但鋼材產(chǎn)量較高。后期，若鋼廠盈利則產(chǎn)量保持，虧損則可能減產(chǎn)。

    限產(chǎn)退場(chǎng)，鋼材產(chǎn)量高于去年同期采暖季，行業(yè)限產(chǎn)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期，全國(guó)高爐開工率保持較高水平。截至1月11日，全國(guó)高爐開工率64.4%，較去年同期高0.3%；唐山地區(qū)高爐開工率53.7%，較去年同期高2.4%。

全國(guó)高爐開工率（%）

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    隨著11、12月鋼價(jià)的下跌，有鋼廠開始虧損，開始采取檢修、停產(chǎn)措施或是通過減少?gòu)U鋼用量或減少高品礦用量的方式節(jié)約成本，使得鋼材產(chǎn)量下降。但相較于去年同期，鋼材產(chǎn)量仍較高。12月下旬，重點(diǎn)鋼企日均鋼材產(chǎn)量為176.84萬噸，而去年則為174.41萬噸，12月重點(diǎn)鋼企鋼材產(chǎn)量合計(jì)5331.49萬噸，較去年同期高152.21萬噸。

重點(diǎn)鋼企粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量（萬噸）

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    五、廢鋼緊俏，從高爐流向電爐

    廢鋼來自于回收，是一個(gè)被動(dòng)產(chǎn)生的過程，其來源主要包括廠內(nèi)廢鋼、加工廢鋼老舊廢鋼。去年持續(xù)的高利潤(rùn)刺激鋼廠在轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)大量添加廢鋼以增加產(chǎn)量，市場(chǎng)廢鋼資源緊缺，價(jià)格持續(xù)提升，電爐用廢鋼量降低。

    隨著鋼材價(jià)格下跌，鋼廠盈利回落，廢鋼添加減少，廢鋼價(jià)格大幅回落。唐山廢鋼價(jià)格從11月初的2500元/噸降至11月末的1950元/噸，廢鋼價(jià)格下跌增加了電爐的利潤(rùn)空間，電爐利用率逐步提升。目前，廢鋼市場(chǎng)資源緊缺，價(jià)格重回高位。廢鋼用量隨著價(jià)格在轉(zhuǎn)爐與電爐間流轉(zhuǎn)，對(duì)于鋼材總產(chǎn)量的影響較小。

唐山廢鋼價(jià)格（元/噸）

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電爐開工率和利用率（%）

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    六、鋼價(jià)難漲亦難跌，低盈利或階段性持續(xù)

    在行業(yè)供需從緊平衡向供大于求轉(zhuǎn)變的過程中，鋼材價(jià)格下行，利潤(rùn)收縮。目前，鋼價(jià)已進(jìn)入小幅震蕩區(qū)間，鋼材產(chǎn)量保持較高水平抑制鋼價(jià)上漲；而消費(fèi)持續(xù)，庫(kù)存低位，且冬儲(chǔ)逐步開啟對(duì)鋼價(jià)形成支撐。雙方博弈下，鋼價(jià)持續(xù)震蕩走勢(shì)，而低盈利狀態(tài)或階段性持續(xù)。

    鋼價(jià)小幅震蕩鋼價(jià)經(jīng)歷了11月的大幅下跌后，在12月隨著部分貿(mào)易商參與冬儲(chǔ)而進(jìn)入小幅震蕩區(qū)間，上海螺紋鋼價(jià)格持續(xù)在3800元/噸水平徘徊。截至1月11日，上海地區(qū)20mm螺紋鋼價(jià)格為3780元/噸，4.75mm熱卷價(jià)格為3620元/噸，1.0mm冷軋板價(jià)格為4130元/噸，20mm中厚板價(jià)格為3800元/噸。

2018年11月上海地區(qū)鋼材單月均價(jià)（元/噸）

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2017-2018年12月上海地區(qū)鋼材單月均價(jià)（元/噸）

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2018年12月上海地區(qū)鋼材單月均價(jià)（元/噸）

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    從南北方情況來看，12月中下旬以來，南北螺紋鋼價(jià)差持續(xù)收縮。截至1月11日，廣州與沈陽(yáng)、北京地區(qū)的價(jià)差已分別降至700元/噸、550元/噸。南北價(jià)差縮小主要因東北地區(qū)鋼廠陸續(xù)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，鋼廠將增加?xùn)|北區(qū)域內(nèi)資源投放，冬儲(chǔ)開展使當(dāng)?shù)劁搩r(jià)相對(duì)有支撐。

螺紋鋼南北價(jià)差情況（元/噸）

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    七、鐵礦石價(jià)格上漲，焦炭?jī)r(jià)格下跌

    采暖季對(duì)于高爐限產(chǎn)的弱化使鐵礦石需求保持較高水平，鐵礦石庫(kù)存經(jīng)過持續(xù)的消化也在12月初回到年內(nèi)低位，對(duì)價(jià)格形成支撐。截至1月11日，青島港PB粉558元/濕噸，較12月3日上漲38元/濕噸；青島港卡拉加斯粉663元/濕噸，較12月3日上漲5元/濕噸。鋼廠利潤(rùn)收縮下，高品礦用量減少，高低品位價(jià)差持續(xù)收窄。

青島港PB粉價(jià)格（元/濕噸）

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鐵礦石港口庫(kù)存（萬噸

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    焦炭方面，鋼廠焦炭庫(kù)存持續(xù)累積，周內(nèi)庫(kù)存增至469.34萬噸，較11月末上漲36.47萬噸。截至1月11日，山西臨汾一級(jí)冶金焦1890元/噸，較12月3日下跌200元/噸，因鋼廠利潤(rùn)已大幅收縮，鋼廠持續(xù)打壓焦炭?jī)r(jià)格。

山西臨汾一級(jí)冶金焦價(jià)格（元/噸）

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國(guó)內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫(kù)存（萬噸）

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    八、長(zhǎng)材盈利持續(xù)高于板材

    近期隨著冬儲(chǔ)開啟，鋼價(jià)止跌，原料價(jià)格的小幅下跌給了鋼企利潤(rùn)回升空間，截至1月11日，行業(yè)盈利面小幅上升至71.2%，較上周上漲1.8%，結(jié)束了連續(xù)7周的下降趨勢(shì)。長(zhǎng)材盈利水平持續(xù)好于板材。截至1月11日，原料滯后一個(gè)月模擬螺紋鋼、熱卷毛利潤(rùn)分別為458.1元/噸、242.4元/噸，較11月末分別上漲101.0元/噸、212.4元/噸。

原料滯后一個(gè)月模擬螺紋鋼毛利潤(rùn)（元/噸）

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原料滯后一個(gè)月模擬熱卷毛利潤(rùn)（元/噸）

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    九、5年鋼鐵電商整合接近尾聲，CR3市占率

    2012年,由于鋼鐵行業(yè)持續(xù)供大于求，價(jià)格不斷下跌，傳統(tǒng)的鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)開始崩塌，整個(gè)鋼鐵流通環(huán)節(jié)陷入無序狀態(tài)，鋼鐵電商則是應(yīng)運(yùn)而生，旨在提升效率、消除信息不對(duì)稱、減少交易層級(jí)及降低成本。自2013年以來，鋼鐵電商快速發(fā)展，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)鋼鐵電商巔峰時(shí)超過300家，目前仍有百余家在運(yùn)營(yíng)。隨著15年鋼價(jià)的大幅下跌，大批小型自營(yíng)電商破產(chǎn)。16-17年，鋼鐵供給側(cè)改革，鋼鐵供不應(yīng)求，電商數(shù)量進(jìn)一步減少向頭部集中。歐冶云商、鋼銀電商、找鋼網(wǎng)“三足鼎立”的態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本形成，2018年上半年市占率接近65%，全年有望進(jìn)一步上升。

2018H1鋼銀電商CR3市占率對(duì)比圖

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2015-2018H1TOP3鋼銀電商交易量（萬噸）對(duì)比圖

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    套保巨虧層出不窮，無較強(qiáng)風(fēng)控能力難以應(yīng)對(duì)鋼價(jià)波動(dòng)。套期保值的本意便是風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。廣義的套期是指企業(yè)為管理外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等特定風(fēng)險(xiǎn)，使用套期工具的價(jià)值變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。由于套保業(yè)務(wù)對(duì)人員素質(zhì)要求較高，既需要熟悉金融期權(quán)期貨，同時(shí)又需要熟悉期貨所在行業(yè)基本面，這樣的復(fù)合型人才相對(duì)較稀缺。其次，由于大宗商品所涉及的不止一個(gè)行業(yè)，需要大規(guī)模招聘各行各業(yè)期貨人才，一旦風(fēng)控或人員素質(zhì)無法得到保障，極易發(fā)生套報(bào)巨虧事件。

近年套報(bào)巨虧事件列表

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    十、百萬會(huì)員付費(fèi)率與人數(shù)齊升，資訊終端收入空間可達(dá)百億

    根據(jù)2017年資料統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的期貨從業(yè)人員共有52588人。由于我國(guó)期貨發(fā)展尚處于初級(jí)階段，近三年期貨公司權(quán)益總額復(fù)合增速25%以上，預(yù)計(jì)未來5年，在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的期貨從業(yè)人員有望達(dá)到10萬人，按50%滲透率計(jì)算，4萬的終端單價(jià)有望給鋼聯(lián)帶來20億元收入。鋼聯(lián)資訊的主要客戶來自于礦場(chǎng)、鋼廠、鋼貿(mào)商和遍布全國(guó)的下游終端客戶，目前鋼聯(lián)PC端注冊(cè)會(huì)員數(shù)已達(dá)264.24萬人，同比增速57.14%。假設(shè)未來5年復(fù)合增速為30%，預(yù)計(jì)2023年會(huì)員總數(shù)有望達(dá)到980萬人。目前的付費(fèi)會(huì)員轉(zhuǎn)化率為1.57%，隨著產(chǎn)品的不斷推廣與升級(jí)，假設(shè)未來付費(fèi)會(huì)員轉(zhuǎn)化率為2.5%，按終端單價(jià)4萬計(jì)算，年收入有望達(dá)到98億元，合計(jì)鋼聯(lián)資訊未來的會(huì)員收入空間可達(dá)118億元。

有色與農(nóng)產(chǎn)品資訊與廣告業(yè)務(wù)短期收入預(yù)測(cè)表

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    三、2019年我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

    （一）、2019年我國(guó)鋼鐵行業(yè)將會(huì)面臨三大挑戰(zhàn)

    1、部環(huán)境深刻變革。今年以來，全球經(jīng)濟(jì)分化趨勢(shì)明顯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張性財(cái)政政策和稅收改革等刺激下逐漸走強(qiáng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體偏弱，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在美元強(qiáng)勢(shì)升值的沖擊下苦于金融環(huán)境趨緊和資本外流。

    2、供給側(cè)改革帶來的邊際推動(dòng)效應(yīng)減弱。得益于供給端紅利，過去兩年鋼材價(jià)格大幅回升，企業(yè)盈利不斷修復(fù)，整個(gè)行業(yè)迎來發(fā)展新機(jī)遇，可以說供需矛盾緩解、價(jià)格回漲是整個(gè)行業(yè)改善的源頭。但隨著去產(chǎn)能任務(wù)趨近完成，供給端對(duì)價(jià)格的邊際拉動(dòng)影響將削減，接下來想繼續(xù)保持平穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展，需要更多依靠行業(yè)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。

    3、行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力有待加強(qiáng)。創(chuàng)新研發(fā)投入、技術(shù)裝備、環(huán)保設(shè)施投入不足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理等影響鋼鐵行業(yè)做強(qiáng)的問題存在。

    （二）、2019年四個(gè)方面推進(jìn)鋼鐵行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展

    1、密切關(guān)注國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化，積極采取應(yīng)對(duì)措施。

    2、繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。下大力度嚴(yán)控新增產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復(fù)燃，在鞏固去產(chǎn)能成果的同時(shí)，加快推動(dòng)鋼鐵行業(yè)兼并重組和布局調(diào)整，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    3、加強(qiáng)行業(yè)供給，把握“一帶一路”國(guó)家用鋼增長(zhǎng)機(jī)遇，維持供求關(guān)系基本平衡;建設(shè)新型供應(yīng)鏈模式，壓縮成本，營(yíng)造利潤(rùn)空間;提升監(jiān)測(cè)預(yù)警能力，保證鋼材價(jià)格平穩(wěn)、市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。

    4、發(fā)揮協(xié)會(huì)、政府部門的引導(dǎo)和服務(wù)功能。從資金、技術(shù)、人才多方面給予支持，營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境，健全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，激發(fā)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。