中國有色金屬行業(yè)供給情況、庫存情況、行業(yè)整體經(jīng)濟運行情況、行業(yè)價格走勢及行業(yè)面臨的問題分析[圖]

    一、有色金屬行業(yè)供給及庫存情況分析

    1、金屬銅行業(yè)供給及庫存情況分析

    2018年1~8月，全球銅礦產(chǎn)量為1340.70萬噸，同比增長2.92%，銅礦的增量來自新項目的投產(chǎn)和現(xiàn)有項目的改擴建，新項目方面，在2020年之前投產(chǎn)的大型銅礦項目只有CobrePanama銅礦，該礦在2018年會進入試車階段，真正投產(chǎn)放量會在2019年，達產(chǎn)時間在2020年前后；改擴建項目，2018年的增量主要來自于BHP公司的Escondida銅礦和OlympicDam銅礦。全球精煉銅（原生+再生）產(chǎn)量1563.90萬噸，同比增長1.14%；全球精煉銅產(chǎn)能1845.40萬噸，產(chǎn)能利用率保持在80%左右。中國銅資源匱乏，自給率不足30%。2018年1~9月，國內精煉銅產(chǎn)量提升明顯，同比增長11.20%，同時，進口量也在提升，國內1~9月累計進口銅礦石及精礦1499.08萬噸，同比增長19.28%；廢銅進口量為177.54萬噸，同比大幅下降35.92%，但是廢銅含銅量大幅提升；精煉銅進口量179.44萬噸，同比增長17.80%。進口量的增長一部分原因是彌補進口廢銅大幅下滑的因素，整體上看，精煉銅的供應端同比小幅上升。

國內精煉銅產(chǎn)量及增長情況（單位：萬噸、%）

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國有色金屬行業(yè)市場競爭現(xiàn)狀及投資方向研究報告》

    庫存方面，一季度中國銅庫存處于季節(jié)性累庫的過程，但進入消費旺季的二季度，并沒有如預期消耗掉庫存，庫存的去化緩慢，一方面反映了供應端的寬松，另一方面也反映了需求端的疲軟。但是進入三季度，盡管汽車、空調表現(xiàn)較差，但是電線電纜表現(xiàn)穩(wěn)健，且房地產(chǎn)保持韌性，導致國內庫存逆季節(jié)性大幅去化。

國內銅庫存及增長情況（單位：萬噸、%）

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    2、金屬鋁行業(yè)供給及庫存情況分析

    氧化鋁供應方面，受海德魯減產(chǎn)、俄鋁面臨制裁、美鋁澳洲罷工等事件影響，2018年全球氧化鋁短缺124.7萬噸，其中中國短缺84.3萬噸，海外短缺40.4萬噸。無論是需求還是生產(chǎn)的擴張步伐均有所放慢，但供需平衡缺口擴大。2月26日，巴西政府要求海德魯氧化鋁廠停產(chǎn)50%；4月6日，俄鋁遭受制裁；7月24日，海德魯氧化鋁廠表示復產(chǎn)不及預期；8月8日，美鋁澳洲工廠由于薪酬福利問題發(fā)生罷工。產(chǎn)量縮減影響范圍廣，推動氧化鋁價格大幅波動，其中，大洋洲出口面向客戶主要是中國和中東地區(qū)。國內市場方面，3月份以來，受環(huán)保常態(tài)化、整治非法開采等因素影響，晉豫多數(shù)礦山停產(chǎn)，鋁土礦供應大幅下滑。兩地氧化鋁廠鋁土礦庫存處于歷史最低點，供求嚴重失衡使晉豫區(qū)域需省外或進口礦彌補，同時國產(chǎn)礦價居高不下，部分氧化鋁廠礦石供應困難出現(xiàn)減產(chǎn)。2018年前三季度，中國共進口鋁土礦6490萬噸，同比大增26.6%。幾內亞、澳洲、印尼仍是中國市場三大主力供應國。由于晉豫礦供應下降，兩地氧化鋁廠對海外高溫礦需求急速刺激了進口量大增。

    電解鋁供應方面，受鋁價低迷、環(huán)保治理等因素影響，電解鋁生產(chǎn)放緩，2018年1~10月，國內電解鋁累計產(chǎn)量為2771.00萬噸，同比增長4.40%。從環(huán)比來看，二季度電解鋁產(chǎn)量增幅有限，整體保持相對平穩(wěn)。三季度，受氧化鋁及陽極炭塊價格上漲、高成本電解鋁產(chǎn)能在持續(xù)虧損狀態(tài)下關停，且新增產(chǎn)能推遲或減少投產(chǎn)，導致產(chǎn)量增速處于低位運行。

國內電解鋁產(chǎn)量及增長情況（單位：萬噸、%）

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    庫存方面，截至2018年10月底，社會鋁庫存較3月底高位222萬噸下降了84萬噸，為138萬噸。2018年一季度，受春節(jié)因素、下游消費疲軟等因素影響，國內電解鋁庫存呈累庫狀態(tài)，二季度以來，國內社會庫存則呈現(xiàn)單邊減少態(tài)勢，供需好轉的態(tài)勢在延續(xù)，受上游原材料成本增加影響，近期新增的電解鋁產(chǎn)能十分有限，未來庫存或進一步下滑。

國內電解鋁庫存及增長情況（單位：萬噸、%

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    3、金屬鋅行業(yè)供給及庫存情況分析

    2018年全球鋅礦產(chǎn)量總體與去年相當，海外鋅精礦產(chǎn)量有所擴張，國內受環(huán)保限產(chǎn)影響產(chǎn)量有所縮減，2018年1~10月，全球鋅礦產(chǎn)量為1052.67萬噸，同比基本持平，全球鋅礦產(chǎn)量排名前三的國家分別為中國、秘魯和澳大利亞，2018年1~9月，國內鋅精礦產(chǎn)量為314.70萬噸，同比下降15.47%，秘魯和澳大利亞合計產(chǎn)量為169.97萬噸，同比增長3.64%。國內精煉鋅產(chǎn)能方面，2017年，珠峰鋅業(yè)和馳宏鋅鍺(600497,股吧)分別淘汰3萬噸/年和3.2萬噸/年的產(chǎn)能規(guī)模，2018年，白銀有色和四環(huán)鋅鍺分別新增10萬噸/年和3萬噸/年產(chǎn)能。未來兩年國內預計還將投放精煉鋅產(chǎn)能25萬噸/年。2018年1~9月，全球精煉鋅產(chǎn)量為980.15萬噸，同比下降2.83%，國內精煉鋅產(chǎn)量為414.59萬噸，同比下降7.42%，國內精煉鋅產(chǎn)量占到全球的40%以上，隨著國內環(huán)保限產(chǎn)的放松及新增產(chǎn)能的投放，預計2019年精煉鋅產(chǎn)量將所有上升。

2018年1-9月全球及國內精煉鋅及增長情況（單位：千噸）

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    庫存方面，2018年全球及國內鋅庫存總體上處于低位水平，2018年一季度末，LME鋅全球總庫存和上期所鋅期貨庫存分別為21.28萬噸和4.21萬噸，受前期持續(xù)的環(huán)保限產(chǎn)影響，國內鋅產(chǎn)量下降，鋅社會庫存持續(xù)走低，至三季度已開始逐漸傳導至全球，LME鋅全球總庫存開始下降，三季度末已下降至19.92萬噸，此前二季度末該數(shù)據(jù)為24.93萬噸，預計隨著環(huán)保限產(chǎn)的放松及新產(chǎn)能的投放，全球鋅市場供給情況將有所改善。

全球及國內鋅庫存情況（單位：噸）

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    4、金屬鈷行業(yè)供給及庫存情況分析

    據(jù)世界鈷協(xié)會（CI）及百川資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國鈷儲量為8萬噸左右，占到全球鈷儲量的1.13%左右，全球鈷儲量最大的幾個國家包括剛果（金）約350萬噸，澳大利亞約120萬噸，古巴約50萬噸，新巴布亞幾內亞約28萬噸，俄羅斯約25萬噸。全球鈷礦多與銅礦及鎳礦伴生，我國鈷資源主要伴生于硫化銅鎳礦，用于精煉鈷的中間原料主要包括氫氧化鈷、碳酸鈷和氫氧化鎳鈷等。工業(yè)應用中，金屬鈷通常可用于生產(chǎn)高溫合金和磁性材料等，鈷鹽可用于制備鈷的氧化物最終應用于鋰離子電池的正極材料，也是目前鈷最主要的應用。我國鈷礦資源較為缺乏，鈷礦資源90%以上依賴進口，但鈷加工能力居于全球首位，2018年，我國精煉鈷產(chǎn)量約為5.4萬噸，占到全球總產(chǎn)量的一半左右。庫存方面，受需求不及預期，部分礦產(chǎn)復產(chǎn)供應量增長影響，2018年鈷庫存呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，全球LME鈷庫存從2018年初約580噸的水平上升到2018年11月底約742噸。

全球鈷庫存情況（單位：噸）

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    70噸，整體仍呈一定供大于求的狀況。具體來看，黃金總供應量中金礦產(chǎn)量呈逐年增加趨勢，其在總供應量中的占比亦整體提高，2017年為74.39%；回收金自2013年供應量大幅下挫后，供應量多年維持在低位。與此同時，黃金總需求量中首飾需求和投資需求合計占比多年維持在80%左右。2018年1~9月，全球黃金總供應量3347.70噸，總需求量2936.00噸，供應量和需求量結構較2017年變化不大。從產(chǎn)量分布來看，根據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，中國連續(xù)11年位列世界黃金產(chǎn)量第一，2017年產(chǎn)量為429.40噸，占世界總產(chǎn)量3291.80噸的13.05%；澳大利亞、俄羅斯和美國產(chǎn)量分別為289.00噸、272.30噸和243.60噸，位列第2、3、4位。

    二、有色金屬行業(yè)整體經(jīng)濟運行情況分析

    2018年前三季度有色金屬行業(yè)整體業(yè)績增速放緩根據(jù)2018年三季報最新公布的財務數(shù)據(jù)顯示，有色金屬行業(yè)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10988.90億元，同比增長9.26%，增速下降19.72個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤376.42億元，同比增長8.74%，增速大幅下滑118.54個百分點；有色金屬的營收和凈利潤與2017年同期相比均有小幅上升，但增速大幅下滑，主要原因是全球宏觀因素以及有色金屬價格普遍下跌。

    2018年，銅、鉛現(xiàn)貨均價分別為50689元/噸、19126元/噸，同比分別上漲2.9%、4.1%，漲幅同比回落26個、22個百分點，鋁、鋅現(xiàn)貨均價分別為14262元/噸、23674元/噸，同比下降1.8%、1.7%。規(guī)模以上有色企業(yè)主營業(yè)務收入54289億元，同比增長8.8%。

2014-2018年中有色國金屬主營業(yè)務收入及同比增長

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    2018年中國有色金屬行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)利潤為1855億元，同比下降6.1%，其中，采選利潤416億元，同比持平；冶煉、加工利潤分別為679億元、756億元，同比下降10.2%、5.6%，尤其是鋁行業(yè)利潤同比下滑40.1%，成為拖累行業(yè)效益的主因。

2014-2018年中有色國金屬行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤情況

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    子板塊中，除工業(yè)金屬板塊凈利潤下降8.75%，貴金屬和稀有金屬板塊分別上升8.89%和37.24%。稀有金屬板塊增速遠高于行業(yè)凈利潤增速。

    從盈利能力來看，2018年前三季度有色金屬行業(yè)毛利率為10.52%，同比增長0.42個百分點。子板塊中，稀有金屬毛利率最高，達到21.5%。工業(yè)金屬板塊的毛利率最低，為8.14%。

中信有色板塊總營收規(guī)模增速

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中信貴金屬板塊營收規(guī)模增速

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工業(yè)金屬板塊營業(yè)收入規(guī)模增速

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稀有金屬板塊營業(yè)收入規(guī)模增速

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有色子板塊營業(yè)收入同比增速

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有色子板塊近五年毛利

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    三、有色金屬行業(yè)價格走勢

    2018年以來，我國面臨的內外宏觀環(huán)境均出現(xiàn)了較大變化，國內供給側去產(chǎn)能持續(xù)進行，但力度已有所減弱，環(huán)保限產(chǎn)禁止“一刀切”；外部環(huán)境較為復雜，中美貿易戰(zhàn)爆發(fā)、美聯(lián)儲加息帶來的人民幣貶值對國內大宗商品造成了利空影響，考慮多個經(jīng)濟變量發(fā)生變化，外部經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定對有色金屬行業(yè)運行逐漸起到了主導作用，多數(shù)有色金屬價格整體呈現(xiàn)下滑走勢。

    1、金屬銅價格走勢

    2018年以來，銅價下跌超過15%，主要是由于中美貿易戰(zhàn)的爆發(fā)，市場普遍對未來經(jīng)濟并不樂觀，從而導致對未來的需求也較為低迷。同時，疊加美元的持續(xù)強勢，導致銅價持續(xù)下跌。截至2018年12月20日，LME3個月銅期貨收盤價為5978.00美元/噸，較年初下跌17.16%；國內陰極銅期貨收盤價為48220元/噸，較年初下跌12.94%。

國際銅價格走勢（單位：美元/噸）

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中國銅價格走勢（單位：元/噸）

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    2、金屬鋁價格走勢

    受國際事件性因素影響，金屬鋁價格形成了獨立于金屬銅、鋅的走勢，隨著“供給側改革”、“環(huán)保限產(chǎn)”逐漸銷聲，鋁價也隨之回落，今年鋁價整體弱勢震蕩，前三季度呈“W”型走勢，與去年同期相比波動程度相對較小，隨后第四季度快速下行。首先，采暖期限產(chǎn)結束使1~3月鋁價下跌，隨后，海德魯停產(chǎn)和俄鋁制裁等事件，推動了鋁價上行，隨著市場情緒緩和，6月份市場轉而出現(xiàn)下行；7月，海德魯復產(chǎn)不及預期，同時晉豫鋁土礦供應緊張，8月美鋁西澳工廠由于薪酬問題發(fā)生罷工，推動鋁價再度反彈。9月以來，市場需求不及預期，鋁價出現(xiàn)下行。截至2018年12月20日，LME3個月鋁期貨收盤價為1915.50美元/噸，較年初下跌15.43%；國內鋁期貨收盤價為13690.00元/噸，較年初下跌9.79%。

國際鋁價格走勢（單位：美元/噸）

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中國鋁價格走勢（單位：元/噸）

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    3、金屬鋅價格走勢

    金屬鋅價格走勢與金屬銅較為一致，一方面外部經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定對鋅價走勢造成了利空影響，另一方面國內地產(chǎn)、基建等鋅金屬下游行業(yè)需求低迷，金屬鋅在2018年呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的走勢，截至2018年12月20日，LME3個月鋅期貨收盤價為2543.50美元/噸，較年初下跌24.01%；國內鋅期貨收盤價為20945.00元/噸，較年初下跌18.97%。

國際鋅價格走勢（單位：美元/噸）

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中國鋅價格走勢（單位：元/噸）

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    4、金屬鈷價格走勢

    鈷是一種重要的戰(zhàn)略金屬，與工業(yè)金屬相比，金屬鈷的全球產(chǎn)量及需求量均較小，其價格走勢更大程度上由其供求關系及預期決定，與銅、鋁、鋅等金屬價格關聯(lián)性不高，在三元鋰電池成為新能源汽車動力電池的主流后，全球對鈷的需求量猛增，2016年及2017年，金屬鈷價格經(jīng)歷了爆發(fā)式的上漲。進入2018年初，金屬鈷價已被炒作至94500.00美元/噸，而此輪上漲之前金屬鈷價格的峰值是2010年初的47300.00美元/噸，此輪上漲前金屬鈷的最低價為2016年初的21500.00美元/噸。鈷價在高位有回調的需求，同時科研人員在研究降低鋰電池中鈷元素含量及研發(fā)其他可替代的動力電池方面取得了明顯的進展，疊加全球大宗商品價格進入回調周期等多重利空作用下，2018年金屬鈷價暴跌。2018年4月開始，伴隨著剛果（金）產(chǎn)量超出預期，原料供給相對充足，各類鈷鹽和金屬鈷價格開啟了單邊下行趨勢，2018年二季度開始，鈷冶煉企業(yè)、動力電池正極材料和貿易商等暫停了鈷原材料庫存的采購，甚至部分貿易商或投機者因為鈷價下跌和自身資金問題出現(xiàn)拋貨，也進一步加劇了鈷鹽價格的下跌。截至2018年12月20日，LME3個月鈷期貨結算價為55000.00美元/噸，較年初的高點下跌41.80%。

國際鈷價格走勢（單位：美元/噸）

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中國鈷價格走勢（單位：元/噸）

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    5、貴金屬黃金價格走勢

    2017年底至今，黃金呈現(xiàn)先揚后抑的價格走勢。以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，2016年12月30日為1159.10美元/盎司，隨后黃金價格震蕩上行，于2018年1月25日上漲至該期間的最高價1354.95美元/盎司，自2018年4月下旬開始震蕩下跌并于2018年5月中旬跌破1300美元/盎司的整數(shù)關口，隨后黃金價格持續(xù)下跌并于2018年8月17日下跌至該期間的最低價1178.40美元/盎司；2018年11月30日黃金價格已小幅回升至1217.55美元/盎司。其中，黃金價格自2017年年初開始了一次較為明顯的上漲趨勢的原因為美聯(lián)儲進行加息，但由于美聯(lián)儲2017年9月公布了縮表計劃，黃金價格自此出現(xiàn)了較為明顯的下跌并持續(xù)至2017年底；而2018年4月下旬受美聯(lián)儲緊縮貨幣政策預期壓制和美元指數(shù)走強影響，黃金價格持續(xù)下跌，7月中美貿易戰(zhàn)全面升級，國際貿易、政治摩擦事件頻發(fā)，黃金避險價值凸顯，國際金價小幅回升。

國際黃金價格走勢（單位：美元/噸）

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中國黃金價格走勢（單位：元/噸）

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    四、有色金屬行業(yè)面臨的問題

    （一）成本上漲、消費不振，行業(yè)運行壓力不斷增大。從生產(chǎn)端看，受礦產(chǎn)、原料、煤炭、電力等原輔料成本普遍上漲以及環(huán)保投入不斷增加等影響，2018年，行業(yè)每百元主營業(yè)務收入成本高于工業(yè)平均水平3.97元，同比增加0.58元，尤其是電解鋁平均綜合成本大幅提升。從消費端看，房地產(chǎn)、電力、汽車、家電等傳統(tǒng)消費領域持續(xù)走弱，量大面廣、帶動性強的新興應用領域有待拓展。此外，民營企業(yè)是有色行業(yè)的重要組成，但由于融資成本高、非經(jīng)營性負擔重，在承擔重大項目等方面仍存在壁壘，發(fā)展壓力較大。

    （二）低端過剩、短板突出，產(chǎn)業(yè)結構深層次問題凸顯。嚴控電解鋁新增產(chǎn)能任務依然艱巨，部分中低端加工領域存在產(chǎn)能過剩風險，鋰鹽、三元材料前驅體等新興領域也出現(xiàn)階段性產(chǎn)能快速擴張。高端材料及綠色冶煉存在短板，航空航天、集成電路用關鍵有色材料仍依賴進口，2018年鋁材進口單價是出口單價的1.9倍，部分冶煉行業(yè)實現(xiàn)特排限值要求還缺乏產(chǎn)業(yè)化技術支撐，污染防治仍是制約行業(yè)綠色發(fā)展的重要瓶頸。

    （三）國際貿易形勢復雜，發(fā)展環(huán)境日趨嚴峻。隨著全球經(jīng)濟走勢不確定性因素增多，貿易摩擦的實質性影響顯現(xiàn)，鋁材出口持續(xù)增長難以為繼，機電、汽車等有色終端消費品出口受阻也將加劇行業(yè)運行壓力。由于有色金屬金融屬性很強，貿易摩擦對行業(yè)的間接影響甚至大于直接影響，沖擊市場信心、價格及投資，影響行業(yè)發(fā)展。