造紙行業(yè)景氣度不斷走低，或增厚造紙產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)

    3月以來，紙漿期貨結(jié)束年初漲勢(shì)震蕩下行，近日跌勢(shì)加劇。截至昨日白天收盤，紙漿期貨主力合約報(bào)收5356元/噸，跌1.07%，收出“四連陰”。分析人士指出，當(dāng)前紙漿市場(chǎng)高庫存壓力不變，需求改善不明顯，價(jià)格承壓。不過，這可能從成本下降角度對(duì)造紙業(yè)帶來支撐。

    造紙行業(yè)景氣度不斷走低
    根據(jù)近來龍頭紙企發(fā)布的2018年度業(yè)績(jī)報(bào)告來看，不少紙企2018年盈利情況差強(qiáng)人意，對(duì)此，不少紙企皆表明是受廢紙價(jià)格上漲、原紙價(jià)格漲不動(dòng)所致。

    早在2016年之時(shí)，我國(guó)造紙業(yè)曾迎來了短暫的“春天”，呈現(xiàn)出了異常繁榮的市場(chǎng)行情。數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量10855萬噸，同比增長(zhǎng)1.35%;消費(fèi)量10419萬噸，同比增長(zhǎng)0.65%。37家紙業(yè)上市公司中有32家營(yíng)收取得增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破2000億元達(dá)2204.14億元，相比于2015年的1991.60億元，增長(zhǎng)了10.67%。

    具體而言，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收排名前三的分別是玖龍紙業(yè)(320.93億元)、晨鳴紙業(yè)(229.07億元)、恒安國(guó)際(192.77億元)。值得注意的是，山鷹紙業(yè)、華泰股份和維達(dá)國(guó)際成為“100億”企業(yè)里的新員。而正業(yè)國(guó)際當(dāng)年?duì)I收也達(dá)到了20.74億元，同比增長(zhǎng)14.71%。

    然而近兩年來，在國(guó)際上受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響加之國(guó)內(nèi)受到環(huán)保政策的緊壓，造紙行業(yè)似乎過得有點(diǎn)暗淡。當(dāng)時(shí)間來到2018年之時(shí)，不僅是正業(yè)國(guó)際，幾乎是整個(gè)造紙行業(yè)都過得不太好，形勢(shì)都不太樂觀，行業(yè)整體景氣度不斷走低。

    我們還是以常年蟬聯(lián)紙業(yè)冠軍的玖龍紙業(yè)為例，據(jù)公司早些日子發(fā)布的2019財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至2018年12月31日止6個(gè)月，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)到303.28億元，同比增長(zhǎng)18.2%;毛利47.13億元，同比下降25.1%;毛利率由24.5%減少至約15.5%;

    公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利22.59億元，同比減少47.81%;除匯兌虧損1.98億元后歸母凈利為24.58億元，同比下滑43.51%;剔除匯兌虧損后的噸凈利約328元(-52.53%)，單噸盈利能力承壓;每股基本盈利0.48元，擬派中期股息每股10.0分(約11.72港仙)，在剔除經(jīng)營(yíng)和融資活動(dòng)的匯兌虧損(扣除稅項(xiàng))影響后，預(yù)計(jì)在此期間的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為不低于人民幣24億，同比下降約45%。凈利接近“腰斬”，這份財(cái)報(bào)甚至不能用“差強(qiáng)人意”來形容。

    再來看太陽紙業(yè)，2018年公司雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.5億元，同比增長(zhǎng)14.6%;歸母凈利潤(rùn)22.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%。但是單單從第四季度來看，收入55.4億元，同比增長(zhǎng)6.8%;歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比大幅下滑33.4%，是近五年來首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 5%，環(huán)比下降 5.8pct，同比下降 14.3pct，已下滑至 2013至2015年時(shí)的水平。

    或增厚造紙產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)
    據(jù)王佳博分析，目前下游需求低迷，但近期大批紙廠檢修，紙品供應(yīng)偏緊，價(jià)格小幅上漲，加上原材料漿品持續(xù)降價(jià)，紙企利潤(rùn)有所恢復(fù)。3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，如果經(jīng)濟(jì)如期向好、下游需求恢復(fù)，靜待5月紙企復(fù)工，屆時(shí)針闊替代效應(yīng)減弱、到港針漿難以彌補(bǔ)需求缺口，原料采買有望推動(dòng)現(xiàn)價(jià)上行，預(yù)計(jì)5或6月漿市回暖。

    值得一提的是，紙漿價(jià)格承壓對(duì)股市相應(yīng)標(biāo)的或帶來利好，因上游成本下降，可能增厚下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

    “從基本面角度來看，2019年包裝板塊龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)大概率將持續(xù)改善。”光大證券研究指出，其背后主要有三方面原因：一是行業(yè)集中度提升及整合持續(xù)推進(jìn);二是多元化客戶開拓、核心客戶訂單放量等驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng);三是原材料價(jià)格下行帶來成本邊際回落，盈利能力提升等。