智研精品報(bào)告

2018年中國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)供需情況分析及2019年市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)[圖]

煤炭李玲玲 2019-04-20 02:08 來(lái)源：智研咨詢

三、煤炭供給：產(chǎn)能有增長(zhǎng)，庫(kù)存終端化，進(jìn)口邊際強(qiáng)

3.118年去產(chǎn)能任務(wù)完成，19年產(chǎn)能凈增5000萬(wàn)噸

（1）18年去產(chǎn)能1.5億噸，凈增產(chǎn)能5000萬(wàn)噸

2018年計(jì)劃削減煤炭產(chǎn)能1.5億噸，由“總量性去產(chǎn)能”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能”。18年去產(chǎn)能推進(jìn)順利，1-7月份完成去產(chǎn)能任務(wù)8000萬(wàn)噸。根據(jù)全國(guó)安全生產(chǎn)會(huì)議要求，年產(chǎn)9萬(wàn)噸及以下小煤礦全部推動(dòng)淘汰退出，再結(jié)合國(guó)家能源局公告產(chǎn)能數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2018年全國(guó)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能仍將超過(guò)1.5億噸。

在淘汰落后產(chǎn)能同時(shí)，先進(jìn)產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2018年6月底，安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦共3816處，產(chǎn)能34.91億噸/年（比17年底增加1.55億噸/年）；已核準(zhǔn)（審批）、開(kāi)工建設(shè)煤礦1138處（含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項(xiàng)目96處）、產(chǎn)能9.76億噸/年（比2017年底減少0.43億噸/年），其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦201處，產(chǎn)能3.35億噸/年。預(yù)計(jì)2018年全國(guó)新增產(chǎn)能約2億噸，凈增加產(chǎn)能約5000萬(wàn)噸。18年1-10月份，原煤產(chǎn)量28.99億噸，同比增長(zhǎng)5.4%，其中10月份同比增長(zhǎng)8%。從增速來(lái)看，全年增速呈現(xiàn)年中低增速，年初年底高增速的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)18年全國(guó)原煤產(chǎn)量有望達(dá)到36.5億噸（增速6%），增長(zhǎng)約2億噸。

18年煤炭生產(chǎn)增速平穩(wěn)，年中低、年初年底高

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（2）產(chǎn)能平均規(guī)模增加，繼續(xù)向西集中

從產(chǎn)能規(guī)模來(lái)看，平均規(guī)模逐步提高，煤炭平均產(chǎn)能由2017年6月底的80萬(wàn)噸/年提高到2018年6月底的91萬(wàn)噸/年，1000萬(wàn)噸級(jí)生產(chǎn)煤礦也由36個(gè)增長(zhǎng)到40個(gè)。截止18年6月，西部六省(晉陜蒙甘寧新)生產(chǎn)產(chǎn)能占全國(guó)比例約70.5%（17年6月占比約68%），在建產(chǎn)能中西部六省占83%（17年6月占比約80%），隨著在建產(chǎn)能的投產(chǎn)西部六省產(chǎn)能占比會(huì)進(jìn)一步提高。

煤炭主產(chǎn)區(qū)中產(chǎn)量均同比增長(zhǎng)，18年1-10月份，陜西增長(zhǎng)14.5%，其中10月份增長(zhǎng)14%；內(nèi)蒙古同比增長(zhǎng)11.4%，其中10月份增長(zhǎng)12.9%；山西增長(zhǎng)2.4%，其中10月份增長(zhǎng)13.3%。陜西、內(nèi)蒙、新疆等西部產(chǎn)煤大省產(chǎn)量增速顯著高于全國(guó)平均增速。

煤炭產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)，平均產(chǎn)能提高

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煤炭產(chǎn)能向西部集中，在建產(chǎn)能以西部為主

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分區(qū)域煤炭產(chǎn)量變化情況

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3.2鐵路運(yùn)輸超預(yù)期增長(zhǎng)，緩解區(qū)域性時(shí)段性缺口

（1）鐵總制定了《2018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》

鐵總制定了《2018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》，明確提出，到2020年，全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)量達(dá)到28.1億噸，較2017年增運(yùn)6.5億噸，占全國(guó)煤炭產(chǎn)量的75%，較2017年產(chǎn)運(yùn)比提高15個(gè)百分點(diǎn)。鐵總制定了提升運(yùn)輸能力的實(shí)施措施：以擴(kuò)充煤炭外運(yùn)通道能力為著力點(diǎn)，圍繞大秦、唐呼、侯月、瓦日、寧西、蘭渝等六線和山西、陜西、內(nèi)蒙古、新疆、沿海、沿江等六區(qū)域?yàn)橹攸c(diǎn)，深入挖掘運(yùn)輸潛力，為鐵路貨運(yùn)增量行動(dòng)提供可靠的運(yùn)力保障。一是擴(kuò)大萬(wàn)噸重載列車開(kāi)行范圍，在唐呼線、瓦日線增開(kāi)萬(wàn)噸重載列車，到2020年，將唐呼線、瓦日線打造成年運(yùn)量1.5億噸、1億噸的大能力貨運(yùn)通道。2020年蒙西至華中鐵路投產(chǎn)后，也將開(kāi)行萬(wàn)噸重載列車，形成北煤南運(yùn)億噸級(jí)大能力貨運(yùn)重載通道。屆時(shí)，我國(guó)將有大秦、唐呼、瓦日、蒙華等4條萬(wàn)噸重載鐵路通道。二是挖掘既有通道潛力。充分發(fā)揮去年開(kāi)通運(yùn)營(yíng)的蘭渝鐵路、西成高鐵等新線作用，釋放寶成、西康鐵路等入川入渝通道能力，預(yù)計(jì)新增運(yùn)能2000萬(wàn)噸；挖掘?qū)幬?、侯月等鐵路運(yùn)輸潛力，預(yù)計(jì)新增運(yùn)能1200萬(wàn)噸。

三是強(qiáng)化機(jī)車車輛裝備保障。未來(lái)三年，鐵路總公司將加大投資力度，新購(gòu)置一批大功率機(jī)車和貨車，滿足貨運(yùn)增量運(yùn)輸需要。

提升運(yùn)輸能力措施及目標(biāo)

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（2）18年鐵路運(yùn)力增速較快，增長(zhǎng)2億噸

2018年，中國(guó)鐵路總公司積極落實(shí)國(guó)家的要求，計(jì)劃增加鐵路運(yùn)輸量1.5億噸，其中朔黃線2000萬(wàn)噸，大秦線2000萬(wàn)噸，瓦日線4000-5000萬(wàn)噸，蒙冀線2700萬(wàn)噸，加快推動(dòng)鐵路運(yùn)輸通道建設(shè)，保障區(qū)域煤炭供應(yīng)。截止10月底，全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量19.68億噸，同比增長(zhǎng)9.5％，其中10月發(fā)運(yùn)煤炭2.03億噸，同比增長(zhǎng)6.5%。預(yù)計(jì)全年鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量增長(zhǎng)9%，發(fā)運(yùn)量約23.5億噸，增運(yùn)約2億噸。在我國(guó)煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步西移疊加我國(guó)煤炭消費(fèi)存在季節(jié)性特點(diǎn)的背景下，淡季儲(chǔ)煤、旺季用煤，有力地緩解了旺季煤炭供需缺口。

18年1-10月煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量增速9.5%

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（3）預(yù)計(jì)19年鐵路運(yùn)力增加2億噸
根據(jù)方案，到2020年，全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)量較2017年增運(yùn)6.5億噸，隨著唐呼線、瓦日線等運(yùn)輸能力提高以及蒙華鐵路開(kāi)通等因素影響，預(yù)計(jì)2019年將增加運(yùn)力2億噸到25.5億噸。

3.3庫(kù)存向終端轉(zhuǎn)移，港口電廠增、坑口減

（1）國(guó)家出臺(tái)最低庫(kù)存和最高庫(kù)存政策

完善和健全庫(kù)存制度可以保證煤炭穩(wěn)定供應(yīng)，支撐上下游企業(yè)安全生產(chǎn)，促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格處于合理區(qū)間。從煤炭?jī)?chǔ)備技術(shù)上來(lái)看，煤炭分類存放、分區(qū)管理、分層壓實(shí)組堆、煤堆覆蓋、定期檢溫制度等存煤方式日趨成熟，一批集疏運(yùn)設(shè)施完備、煤場(chǎng)存儲(chǔ)能力強(qiáng)的現(xiàn)代化新型電廠相繼建成投產(chǎn)，具備了提高存煤水平的基本條件。2016年12月，發(fā)改委在《關(guān)于印發(fā)平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》中指出，建立完善政府儲(chǔ)備、企業(yè)社會(huì)責(zé)任儲(chǔ)備和企業(yè)商業(yè)儲(chǔ)備有機(jī)結(jié)合、互為補(bǔ)充的煤炭?jī)?chǔ)備體系，完善國(guó)家煤炭應(yīng)急儲(chǔ)備制度，增強(qiáng)煤炭調(diào)控能力。建立企業(yè)社會(huì)責(zé)任儲(chǔ)備機(jī)制，在不同時(shí)段按要求落實(shí)最低庫(kù)存和最高庫(kù)存制度。

2017年11月，國(guó)家發(fā)改委、能源局印發(fā)《關(guān)于建立健全煤炭最低庫(kù)存和最高庫(kù)存制度的指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》及考核辦法的通知（發(fā)改運(yùn)行規(guī)〔2017〕2061號(hào)）指出，根據(jù)現(xiàn)有相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，綜合考慮煤炭開(kāi)采布局、資源稟賦、運(yùn)輸條件和產(chǎn)運(yùn)需結(jié)構(gòu)變化等因素，按照不同環(huán)節(jié)、不同區(qū)域、不同企業(yè)、不同時(shí)段，科學(xué)確定煤炭最低庫(kù)存和最高庫(kù)存，并配套出臺(tái)了相應(yīng)的考核辦法。從煤炭供需格局來(lái)看，重點(diǎn)燃煤電廠煤炭庫(kù)存建設(shè)是重點(diǎn)。《重點(diǎn)燃煤電廠煤炭最低庫(kù)存和最高庫(kù)存試行規(guī)定》要求，山西、陜西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)的燃煤電廠，庫(kù)存量原則上不少于15天耗煤量；其他地區(qū)的燃煤電廠，庫(kù)存量原則上不少于20天耗煤量；用煤高峰到來(lái)前，將最低庫(kù)存水平在常態(tài)基礎(chǔ)上再提高5-10天，其中燃燒褐煤的電廠的最低庫(kù)存水平在常態(tài)基礎(chǔ)上提高5天。

關(guān)于電廠庫(kù)存的具體要求

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（2）18年庫(kù)存總量基本平衡，向終端轉(zhuǎn)移
①六大電廠庫(kù)存維持高位：從6大電廠庫(kù)存來(lái)看，8月-11月沿海6大發(fā)電集團(tuán)庫(kù)存一直維持高位（1500-1800萬(wàn)噸），日耗從80萬(wàn)噸/天下滑到50萬(wàn)噸/天左右。在日耗較低的傳統(tǒng)淡季，電廠煤炭采購(gòu)積極，一方面是庫(kù)存政策原因，另一方面擔(dān)心再次出現(xiàn)去年四季度煤價(jià)高企的情況，因而提前儲(chǔ)備。

②跨區(qū)送電大幅提升，降低沿海煤電負(fù)荷：1-10月份，全國(guó)跨區(qū)送電完成3995億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.1%。其中，華北送華中（特高壓）20億千瓦時(shí)，同比下降12.3%；華北送華東305億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)50.8%；東北送華北297億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)68.4%；華中送華東336億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.9%；華中送南方204億千瓦時(shí)，同比下降1.5%；西北送華北和華中合計(jì)944億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.0%；西南送華東874億千瓦時(shí)，同比下降7.0%。

③全社會(huì)總庫(kù)存同比下降：從社會(huì)總庫(kù)存來(lái)看，1-10月以來(lái)庫(kù)存數(shù)量一直較為平穩(wěn)（1.2-1.5億噸），截止10月份同比17年減少約5000萬(wàn)噸（減少25%）。

④產(chǎn)地庫(kù)存同比減少：由于對(duì)坑口儲(chǔ)煤場(chǎng)的環(huán)保限制，煤礦庫(kù)存維持在6000萬(wàn)噸左右，相比去年同期下降，其中降幅最大為6月份（下降2000萬(wàn)噸），下半年降幅逐步收窄到10月份的300萬(wàn)噸。

⑤全國(guó)主要港口庫(kù)存增加：同比均有所提高，增幅呈現(xiàn)淡季高、旺季低特征。7月份同比增加超過(guò)1000萬(wàn)噸，8月份庫(kù)存同比增加僅為43萬(wàn)噸。

⑥全國(guó)電網(wǎng)庫(kù)存增加：同比亦有所提高，增幅同樣呈現(xiàn)淡季高、旺季低特征。5月、9月份同比增加均超過(guò)1200萬(wàn)噸，7月份庫(kù)存同比增加僅為336萬(wàn)噸。

⑦全國(guó)煤礦、電網(wǎng)、主要港口庫(kù)存之和基本持平：18年庫(kù)存同比下降，前9個(gè)月庫(kù)存差在1000-2000萬(wàn)噸之間，10月份庫(kù)存差縮小到300萬(wàn)噸左右。

（3）19年庫(kù)存繼續(xù)向終端轉(zhuǎn)移

在煤炭運(yùn)力提升支撐下，煤炭庫(kù)存進(jìn)一步向終端轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)19年全國(guó)電廠、港口庫(kù)存同比有所提升，繼續(xù)維持淡季儲(chǔ)煤，旺季耗煤的狀態(tài)，呈現(xiàn)旺季不旺、淡季不淡特征。

8月以來(lái)6大發(fā)電集團(tuán)高庫(kù)存持續(xù)

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1-10月全社會(huì)庫(kù)存數(shù)量平穩(wěn)，同比下降25%（萬(wàn)噸）

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18年煤礦庫(kù)存同比下降，降幅逐步收窄（萬(wàn)噸）

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18年全國(guó)主要港口庫(kù)存同比增長(zhǎng)，增幅淡季高、旺季低（萬(wàn)噸）

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18年全國(guó)電網(wǎng)庫(kù)存同比增長(zhǎng)，增幅淡季高、旺季低（萬(wàn)噸）

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8年全國(guó)煤礦+電網(wǎng)+主要港口庫(kù)存較平穩(wěn)，淡季增、旺季減（萬(wàn)噸）

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庫(kù)存進(jìn)一步向終端轉(zhuǎn)移是趨勢(shì)

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3.4進(jìn)口邊際效應(yīng)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)19年有所收緊

（1）18年煤炭進(jìn)口前高后低，總體平控

進(jìn)口煤方面，18年1-10月全國(guó)進(jìn)口煤炭2.52億噸，同比增長(zhǎng)11.5%，其中10月份進(jìn)口2307.9萬(wàn)噸，同比增加8.45%。國(guó)家發(fā)改委運(yùn)行局通知要求停止進(jìn)口煤報(bào)關(guān)，且華南地區(qū)的電廠已經(jīng)被通知嚴(yán)禁進(jìn)口煤報(bào)關(guān)。更有消息稱，進(jìn)口煤的限制將延長(zhǎng)到明年2月份。如果按照去年煤炭進(jìn)口2.71億噸指標(biāo)不再增加，11-12月可進(jìn)口煤炭1886萬(wàn)噸，四季度進(jìn)口同比將下降58%。供給側(cè)改革以來(lái)，通過(guò)采用質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)劣質(zhì)進(jìn)口煤進(jìn)行嚴(yán)格控制，減少了對(duì)我國(guó)大氣環(huán)境的影響，同時(shí)也降低了煤炭進(jìn)口量，另一方也將供給側(cè)改革的紅利保留在國(guó)內(nèi)。

煤炭進(jìn)口前高后低，總體平控

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（2）19年煤炭進(jìn)口或?qū)⑾陆?/p>

預(yù)計(jì)2019年，煤炭進(jìn)口或?qū)⑾陆?。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，煤炭最大進(jìn)口量出現(xiàn)在2013年為3.27億噸，隨后隨著需求下降以及《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》出臺(tái)，煤炭進(jìn)口量逐步下降，到2015年進(jìn)口量下降到2.04億噸，隨后逐步恢復(fù)到2.7億噸。進(jìn)口煤的控制，目前主要通過(guò)延長(zhǎng)進(jìn)口煤通關(guān)時(shí)間、約談電力企業(yè)減少或放緩進(jìn)口煤采購(gòu)等手段實(shí)現(xiàn)，進(jìn)口煤下降空間不大，但進(jìn)口量對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭供需平衡的邊際支撐加強(qiáng)。2019年，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口或低于2.7億噸，大概率在2.0-2.5億噸，通過(guò)調(diào)節(jié)進(jìn)口煤支撐國(guó)內(nèi)煤炭供需平衡。

15年以來(lái)煤炭進(jìn)口逐步增長(zhǎng)

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需求側(cè)：繼續(xù)穩(wěn)中看漲，未來(lái)2年火電產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)4%左右

煤炭消費(fèi)集中度進(jìn)一步提升。煤炭作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性能源，用途廣泛，其主要需求分別是火電、鋼鐵、建材、化工等4大行業(yè)，經(jīng)歷了近3年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，散煤被替代和火電占比提升都比較明顯，煤炭消費(fèi)集中度進(jìn)一步提升。2018年前三季度，4大行業(yè)消費(fèi)量占比分別為54%、16%、13%和7%，合計(jì)占比高達(dá)90%，相對(duì)2015年提升了2pcts。

2015年煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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2018年前三個(gè)季度煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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（1）火電

（1）火電：2018年1-11月份，全社會(huì)發(fā)電量6.16萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.9%，其中火電產(chǎn)量4.5萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.2%，水電產(chǎn)量1.03億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.4%，核電產(chǎn)量2638億千瓦時(shí)，同比增加16.8%，風(fēng)電產(chǎn)量2897億千瓦時(shí)，同比增加15.7%，太陽(yáng)能發(fā)電832億千瓦時(shí)，同比增加17.6%?？梢钥闯?，火電和水電仍是核心（合計(jì)占比約90%），但風(fēng)電、核電、光電等非化石能源延續(xù)了較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

從用電結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年前11個(gè)月，第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)）用電量占全社會(huì)用電量比重為68.6%，增速為7.1%，對(duì)全社會(huì)用電量增速貢獻(xiàn)4.9個(gè)pct，其中制造業(yè)占全社會(huì)用電量月均比重約51%，有色、鋼鐵、化工、建材等四大高耗能行業(yè)約28%，非高耗能行業(yè)約23%，可以看出工業(yè)產(chǎn)出（尤其制造業(yè)）對(duì)電力需求的影響非常關(guān)鍵。隨著電能替代（如鋼鐵冶煉中電爐占比提升）以及環(huán)保政策方面的調(diào)整，我們預(yù)計(jì)第二產(chǎn)業(yè)電力需求仍有一定增長(zhǎng)空間?；诖?，我們預(yù)計(jì)2018、2019、2020年第二產(chǎn)業(yè)用電量增速分別為7.0%、5.0%、3.5%。

近些年來(lái)，第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量占比呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢(shì)，2018年前11個(gè)月，第三產(chǎn)業(yè)、居民用電量占全社會(huì)用電量比重分別為15.9%、14.6%，增速分別為13.1%、11.1%，對(duì)全社會(huì)用電量增速分別貢獻(xiàn)2.1、1.4個(gè)pct。隨著信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件等產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)用電量預(yù)計(jì)仍可以保持較高速度增長(zhǎng)。隨著人均生活水平的提升，空調(diào)等普及率的提升，居民用電量仍有一定提升的空間。基于此，我們預(yù)計(jì)2018、2019、2020年第三產(chǎn)業(yè)、居民用電增速分別為12.5%、12.0%、12.0%和10.5%、10.0%、10.0%。

結(jié)合以上的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2018/19/20全社會(huì)發(fā)電量增速分別為6.9%、6.8%、5.8%。

第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量占比不斷提升

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第三產(chǎn)業(yè)和居民用電量增速較高

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電力消費(fèi)情景假設(shè)

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水電裝機(jī)高峰已過(guò)，“十三五”期間增速面臨下降。“十二五”期間，國(guó)內(nèi)水電裝機(jī)容量從2.13億千瓦增加至3.2億千瓦，年均復(fù)合增速高達(dá)約8.4%，高速發(fā)展帶來(lái)不少問(wèn)題，比如輸電網(wǎng)絡(luò)等配套設(shè)施建設(shè)不齊全、水力資源過(guò)度開(kāi)發(fā)等等。面對(duì)這種現(xiàn)狀，政府放緩了水電開(kāi)發(fā)的速度，“十三五”末水電裝機(jī)預(yù)計(jì)增加到3.8億千瓦，年均復(fù)合增速預(yù)計(jì)降至3.5%，水電對(duì)火電的替代效應(yīng)減弱。2018年1-11月份，國(guó)內(nèi)水電新增裝機(jī)713萬(wàn)千瓦，同比大幅下降31%，根據(jù)實(shí)際投產(chǎn)情況，我們預(yù)計(jì)2018/19/20水電新增裝機(jī)容量分別為888/900/1000萬(wàn)千瓦，到2020年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)容量約3.7億千瓦。

“十三五”計(jì)劃水電裝機(jī)增速顯著下滑

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核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等新能源發(fā)電量預(yù)計(jì)延續(xù)高增長(zhǎng)。

（1）核電。發(fā)展核電有利于優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、保障能源安全、打造核電強(qiáng)國(guó)等，根據(jù)《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》目標(biāo)，我國(guó)到2020年運(yùn)行核電裝機(jī)力爭(zhēng)達(dá)到5800萬(wàn)千瓦，在建核電裝機(jī)達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上。2018年1-11月份，國(guó)內(nèi)核電新增裝機(jī)596萬(wàn)千瓦，同比大幅增加175%（2017年基數(shù)低），發(fā)電裝機(jī)總量為4178萬(wàn)千瓦，假設(shè)核電裝機(jī)容量達(dá)到十三五的規(guī)劃目標(biāo)，2018/19/20預(yù)計(jì)新增裝機(jī)容量分別為600/750/900萬(wàn)千瓦，到2020年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)容量5832萬(wàn)千瓦。

（2）風(fēng)電。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，根據(jù)能源局發(fā)布的《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，我國(guó)到2020年風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量確保達(dá)到2.1億千瓦以上。2018年1-11月份，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)1720萬(wàn)千瓦，同比大幅增加32%，發(fā)電裝機(jī)總量為1.8億千瓦，假設(shè)未來(lái)兩年風(fēng)電新增裝機(jī)仍保持較高速度，2018/19/20預(yù)計(jì)新增裝機(jī)容量分別為2577/2600/2800萬(wàn)千瓦，到2020年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)容量2.4億千瓦以上。

（3）太陽(yáng)能。根據(jù)能源局下發(fā)的《太陽(yáng)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，到2020年太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1.1億千瓦以上，其中光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1.05億千瓦以上。近些年，在補(bǔ)貼政策的刺激下，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度明顯超出政策預(yù)期。隨著2018年光伏產(chǎn)業(yè)降低補(bǔ)貼，前1-11月份國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能新增裝機(jī)3822萬(wàn)千瓦，同比下滑21%，發(fā)電裝機(jī)總量1.23億千瓦，已超過(guò)十三五規(guī)劃目標(biāo)。隨著光伏補(bǔ)貼的下滑，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年新增裝機(jī)容量相對(duì)2017年有一定的下滑，但仍保持較高新增容量。2018/19/20預(yù)計(jì)新增裝機(jī)容量分別為4217/4500/4600萬(wàn)千瓦，到2020年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)容量2.6億千瓦以上。

2018、2019、2020年火電產(chǎn)量增速分別為6.0%、4.2%、4.5%。根據(jù)前面假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2018/19/20全社會(huì)發(fā)電量增速分別為6.9%、6.8%、5.8%。結(jié)合各類型發(fā)電主體的新增裝機(jī)容量以及利用小時(shí)數(shù)假設(shè)，2018/19/20年預(yù)計(jì)火電產(chǎn)量增速分別為6.0%、4.2%、4.5%，火電在全社會(huì)發(fā)電量中比重分別為70.3%、68.6%、67.8%。

（2）粗鋼和建材。粗鋼和建材（水泥等）需求主要看城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資情況（包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)等）。

通過(guò)復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)M1增速與商品房銷售面積的增速保持了較強(qiáng)的同步性，這可能與M1變動(dòng)導(dǎo)致的利率環(huán)境變化有關(guān)系。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求：“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，相比2017年的表述：“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，關(guān)注貨幣供給總閥門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”，我們預(yù)計(jì)2019年貨幣政策同比有所放松，將有利于支撐商品房面積的銷售。2018年前11個(gè)月，商品房銷售面積累計(jì)同比增加1.40%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增加9.7%，較上年同期分別下滑6.5個(gè)pct和增加2.2個(gè)pct。據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)投資相對(duì)于房地產(chǎn)銷售有大約半年至三個(gè)季度的滯后期，我們預(yù)計(jì)2019年地產(chǎn)投資依然可以保持正增長(zhǎng)。

M1與商品房銷售的周期高度擬合

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房地產(chǎn)投資相對(duì)于房地產(chǎn)銷售有約半年至三個(gè)季度的滯后期

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2018年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去杠桿，地方財(cái)政收緊，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速出現(xiàn)較明顯的下滑，前11個(gè)月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增3.7%，較上年同期大幅下滑16.4個(gè)pct。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，積極的財(cái)政政策要加力提效，較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板等。我們認(rèn)為2019年加大基建投資的方向是比較明確的，這有利于穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有望企穩(wěn)回升

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2016年以來(lái)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，無(wú)效產(chǎn)能的加速出清，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率得到顯著提升，收入和利潤(rùn)水平持續(xù)回升，2018年前11個(gè)月，工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增加9.1%，利潤(rùn)總額累計(jì)同比增加11.8%，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表得到進(jìn)一步修復(fù)，2018年1-11月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增加9.5%，較上年同期增加5.4個(gè)pct。隨著PPI指數(shù)回落，我們預(yù)計(jì)2019年制造業(yè)投資增速預(yù)計(jì)略有回落。

2016年以來(lái)工業(yè)企業(yè)收入利潤(rùn)持續(xù)回升

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2019年制造業(yè)投資預(yù)計(jì)略有回落

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綜合來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為2019年地產(chǎn)投資繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將加大投資規(guī)模，鋼材、建材等需求依舊可以保持一定韌性，疊加環(huán)保政策得到一定的放松，我們預(yù)計(jì)2019年生鐵產(chǎn)量有望增加0%-1%，水泥產(chǎn)量持平或略有正增長(zhǎng)。

2018年前11月生鐵產(chǎn)量同比上升2.4%

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2018年前11月水泥產(chǎn)量同比上升2.3%

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（3）煤化工。

煤化工項(xiàng)目是政府重點(diǎn)支持的方向，根據(jù)能源局2017年印發(fā)的《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)示范“十三五”規(guī)劃》：到2020年實(shí)現(xiàn)煤制油1300萬(wàn)噸，五年新增產(chǎn)能1000多萬(wàn)噸，按照單噸產(chǎn)量耗煤5噸來(lái)計(jì)算，煤制油項(xiàng)目將新增煤炭需求約5000萬(wàn)噸；煤制天然氣170億立方米，五年新增產(chǎn)能150億立方米，按照千立方氣耗煤4噸來(lái)計(jì)算，新增煤炭需求近6000萬(wàn)噸；低階煤分質(zhì)利用1500萬(wàn)噸/年。從規(guī)劃來(lái)看，十三五期間煤炭新增需求有望超過(guò)1.2億噸，占當(dāng)前煤炭消費(fèi)總量的約3%，新型煤化工項(xiàng)目將成為我國(guó)未來(lái)煤炭需求重要看點(diǎn)。

綜合來(lái)看，2019年煤炭下游需求中，預(yù)計(jì)火電產(chǎn)量增速約4%，生鐵和水泥產(chǎn)量持平或略微正增長(zhǎng)，煤炭需求仍然能保持一定的正增長(zhǎng)。進(jìn)口：進(jìn)口管控常態(tài)化，2019年預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降

2018年動(dòng)力煤（廣義）進(jìn)口增加明顯。2018年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口煤炭2.71億噸，同比增加9.3%，其中主要是褐煤和動(dòng)力煤增加，而無(wú)煙煤和煉焦煤下降。褐煤進(jìn)口量9157萬(wàn)噸，同比上升21%，動(dòng)力煤7363萬(wàn)噸，同比上漲7%，煉焦煤6180萬(wàn)噸，同比下降2%，無(wú)煙煤854萬(wàn)噸，同比下降32%。
我國(guó)煤炭進(jìn)口主要來(lái)自澳洲、印尼、俄羅斯和蒙古。按國(guó)別來(lái)看，褐煤主要來(lái)自印尼，前10個(gè)月從其進(jìn)口8015萬(wàn)噸，約占94%；動(dòng)力煤主要來(lái)自澳大利亞、俄羅斯、印尼和蒙古，占比分別為67%、16%、11%和4%；煉焦煤主要來(lái)自澳大利亞和蒙古、俄羅斯，占比分別為45%、41%、7%?？梢钥闯觯覈?guó)煤炭進(jìn)口主要來(lái)自澳大利亞、印尼、俄羅斯和蒙古。2018年前10個(gè)月，四國(guó)合計(jì)進(jìn)口量約2.1億噸，占國(guó)內(nèi)主要進(jìn)口國(guó)進(jìn)口總量的96%。

我國(guó)主要煤種進(jìn)口量情況（萬(wàn)噸）

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印尼、澳洲、蒙古和俄羅斯等4個(gè)國(guó)家是我國(guó)進(jìn)口煤主要來(lái)源地

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對(duì)國(guó)際主要出口國(guó)產(chǎn)出及出口量的預(yù)測(cè)：

印度尼西亞：印尼目前是全世界最大的動(dòng)力煤出口國(guó)。煤炭作為換取外匯非常重要的一個(gè)手段，出口業(yè)務(wù)得到政印尼府的大力支持，2018年前10個(gè)月，印尼產(chǎn)出煤炭4.1億噸，其中出口煤炭3.57億噸，同比大幅增加11%。受制于前期資本開(kāi)支的投入，據(jù)預(yù)測(cè)，2019、2020年印尼煤炭出口預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.9%、1.2%。

澳大利亞：澳大利亞是全世界最大的煉焦煤出口國(guó)，2018年上半年，澳大利亞出口煤炭1.87億噸，同比增加5.2%。焦煤方面，澳洲對(duì)幾個(gè)閑置產(chǎn)能進(jìn)行了重啟工作，包括BountyMining的Cook煤礦，BaralabaCoal的BaralabaNorth煤礦，Sojitz的Gregory/Crinum項(xiàng)目等，同時(shí)一些新建項(xiàng)目也在開(kāi)展中，據(jù)預(yù)測(cè)，2019年-2020年澳大利亞的焦煤出口同比增加10.4%、0.3%。動(dòng)力煤方面，由于MACHEnergy’sMountPleasantmine（750萬(wàn)噸）和兗礦莫拉本煤礦（二三期合計(jì)1300萬(wàn)噸）逐漸加大產(chǎn)能利用率，預(yù)計(jì)產(chǎn)量也會(huì)有所釋放，2019年-2020年預(yù)計(jì)同比微增2.3%和2.9%。

澳大利亞主要焦煤在建項(xiàng)目

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印度進(jìn)口量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速較快，電力供應(yīng)壓力較大，其中燃煤發(fā)電占比約2/3，由于其他能源發(fā)電沒(méi)有取得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，因此對(duì)火電發(fā)展的依賴性仍然比較高。受制于煤質(zhì)普遍不高（低熱值高灰分），基礎(chǔ)設(shè)施落后及土地征批困難等因素，印度煤炭進(jìn)口依賴度一直較高。印度主要港口2018年前11個(gè)月，合計(jì)進(jìn)口煤炭1.49億噸，同比增加20%，其中動(dòng)力煤0.98億噸，煉焦煤0.5億噸，分別增加23%和14%。據(jù)預(yù)測(cè)，印度2019年動(dòng)力煤、焦煤進(jìn)口量預(yù)計(jì)分別達(dá)到1.68、0.67億噸，同比分別增加1.2%、6.3%。

東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。對(duì)于經(jīng)濟(jì)尚處發(fā)展階段的東南亞各國(guó)而言，燃煤發(fā)電是相對(duì)經(jīng)濟(jì)的供電方式。目前，東南亞國(guó)家1/3以上的電力由燃煤電站提供，隨著經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，煤炭將在東南亞的供電領(lǐng)域扮演重要的角色。2018年前10個(gè)月，越南進(jìn)口1734萬(wàn)噸，同比大幅增加48.8%，菲律賓進(jìn)口2118萬(wàn)噸，同比增加4.5%，泰國(guó)2149萬(wàn)噸，同比增加13.4%。

大量在建燃煤機(jī)組支撐了進(jìn)口量擴(kuò)張，越南在建燃煤機(jī)組10635MW，馬來(lái)西亞在建燃煤機(jī)組2600MW，巴基斯坦3190MW，菲律賓4581MW等。預(yù)計(jì)，到2035年?yáng)|南亞動(dòng)力煤進(jìn)口量將由當(dāng)前的8500萬(wàn)噸大增至2.26億噸。

印度煤炭進(jìn)口繼續(xù)看漲

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東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體存在大量在建燃煤機(jī)組

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2019年，供給側(cè)改革將進(jìn)入第四個(gè)年頭，隨著國(guó)內(nèi)供需矛盾的弱化，以及政府對(duì)進(jìn)口煤額度的管控調(diào)節(jié)，我們預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口量穩(wěn)中有降。

2017年以來(lái)進(jìn)口煤放開(kāi)或限制措施一覽表

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2019年煤炭供需關(guān)系進(jìn)一步寬松

根據(jù)前文分析，我們對(duì)2019年主要耗煤行業(yè)的消費(fèi)量預(yù)測(cè)如下：火電產(chǎn)量同比增加4.2%，考慮單位能耗的下降，火電耗煤量約為20.7億噸，同比增加約7850萬(wàn)噸。生鐵產(chǎn)量同比增加1%，考慮單位能耗的下降，生鐵耗煤量約為6.7億噸，同比下降66萬(wàn)噸。水泥產(chǎn)量同比增加0.5%，考慮單位能耗的下降，水泥耗煤量約為4.8億噸，同比增加約240萬(wàn)噸。考慮新型煤化工項(xiàng)目的投產(chǎn)，煤化工耗煤量約2.7億噸，同比增加約2000萬(wàn)噸。考慮環(huán)保高壓下散煤逐漸被替代，我們預(yù)計(jì)其他行業(yè)耗煤量繼續(xù)下滑至3.44億噸，同比下降3100多萬(wàn)噸。

根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2019年煤炭消費(fèi)總量約38.2億噸，新增需求量約0.7億噸，對(duì)應(yīng)增速約1.8%。

從供給角度來(lái)看，主體是自產(chǎn)煤，補(bǔ)充是進(jìn)口煤。基于前文判斷，受制于行業(yè)固定資產(chǎn)投資不足，2019年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)量仍然可控，預(yù)計(jì)相對(duì)2018年（約35.3億噸）同比增加約3%-4%，新增約1.2億噸。

2019年進(jìn)口煤政策是個(gè)變量，若嚴(yán)控進(jìn)口煤量，則會(huì)給國(guó)內(nèi)供需帶來(lái)變量，整體預(yù)計(jì)較2018年有所回落。

通過(guò)供需關(guān)系分析，我們認(rèn)為2019年煤炭行業(yè)供需格局進(jìn)一步寬松，庫(kù)存中樞繼續(xù)小幅上移，動(dòng)力煤價(jià)格中樞預(yù)計(jì)在600元/噸左右，焦煤雖受供給抑制但均價(jià)預(yù)計(jì)同比也略有下降；

2019年煤炭供需平衡表