2019年上半年醫(yī)藥行業(yè)漲跌幅情況分析[圖]

    2019年1月份A股市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，春節(jié)之后出現(xiàn)了板塊輪動(dòng)，上半年市場(chǎng)呈普漲局面。年初以來(lái)（截止2019年5月6日），申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲幅為21.03%，跑輸滬深300指數(shù)1.36個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板綜指1.49個(gè)百分點(diǎn)。滬深300：一季度由于以非銀為代表的權(quán)重成分領(lǐng)跑市場(chǎng)，滬深300指數(shù)表現(xiàn)突出；創(chuàng)業(yè)板指：進(jìn)入二月下旬，市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格切換，熱點(diǎn)異常活躍，板塊迅速輪動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板一度超額收益顯著；隨著估值基本修復(fù)，各個(gè)指數(shù)表現(xiàn)開(kāi)始趨同；

2019.1.1至今醫(yī)藥行業(yè)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板整體漲跌幅

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    醫(yī)藥各子行業(yè)表現(xiàn)：分化較大，原料藥、器械、生物制品表現(xiàn)較好，中藥前高后低

    化學(xué)原料藥：受事件影響（不良事件、豬瘟、爆炸、環(huán)保等），特色原料藥企業(yè)帶領(lǐng)板塊整體漲幅居前。

    醫(yī)療器械：行業(yè)持續(xù)景氣帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，同時(shí)政策扶植（基層醫(yī)療升級(jí)等），帶領(lǐng)板塊整體雙擊。

    生物制品：疫苗大時(shí)代帶來(lái)的產(chǎn)品快速放量，疊加重磅產(chǎn)品上市預(yù)期和血制品板塊回暖，推高行業(yè)估值。

    化學(xué)制劑：龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)使得集采帶來(lái)的負(fù)向預(yù)期有所緩和，情緒部分釋放后帶來(lái)估值修復(fù)。

    中藥：在牛市環(huán)境下工業(yè)大麻概念的火爆帶來(lái)題材性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期跑輸?shù)闹兴幇鍓K短時(shí)間內(nèi)有所爆發(fā)。

    醫(yī)療服務(wù)：政策免疫帶來(lái)前期超額收益明顯，橫向估值性價(jià)比不占優(yōu)勢(shì)，上半年板塊并不突出。

    醫(yī)藥商業(yè)：藥店前期估值消化拖累短期漲幅，流通板塊估值修復(fù)帶領(lǐng)板塊后期走出獨(dú)立行情。

醫(yī)藥各子領(lǐng)域相對(duì)行業(yè)整體漲跌幅

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    1999-2012：醫(yī)保支付端擴(kuò)容的十年，行業(yè)以制藥股為主•2008-2012：醫(yī)藥業(yè)績(jī)?yōu)橥?，享受政策紅利野蠻擴(kuò)張的最后階段。•2013-2015：野蠻控費(fèi)的五年，但醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)并不差，行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的醫(yī)療服務(wù)、精準(zhǔn)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等版塊開(kāi)始拔估值。（私募基金大發(fā)展，有一定定價(jià)權(quán)）•2016-2018：行業(yè)增速見(jiàn)底企穩(wěn)，醫(yī)藥出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化行情，“非藥”在板塊中占比越來(lái)越大。期間大龍頭、確定性細(xì)分龍頭表現(xiàn)。（公募基金+海外資金有定價(jià)權(quán)）•未來(lái)：行業(yè)增速維持，但增長(zhǎng)質(zhì)量提升，未來(lái)符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域?qū)倩R放。“非藥”占比會(huì)進(jìn)一步提升。

醫(yī)藥行業(yè)15年復(fù)盤推演

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醫(yī)藥歷年不同成分股分類計(jì)數(shù)

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    在宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)不確定性較高的大環(huán)境下，醫(yī)藥板塊基本面仍處于觸底期。細(xì)分板塊上，包括CRO/CMO、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店等板塊，個(gè)股風(fēng)格上，建議堅(jiān)守各細(xì)分板塊的龍頭白馬，兼顧業(yè)績(jī)有拐點(diǎn)、基本面出現(xiàn)顯著變化、估值合理的中小市值公司。

    截至2019年4月底，醫(yī)藥生物PEttm為32x，經(jīng)過(guò)19年初的估值修復(fù)，估值恢復(fù)至近2年平均水平，醫(yī)藥生物相對(duì)非金融Wind全A溢價(jià)率為55%，處于近年2年較高水平，溢價(jià)率反映板塊性價(jià)比，高溢價(jià)率存在于板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期的2Q18與市場(chǎng)環(huán)境較差的4Q18。

SW醫(yī)藥生物估值（PE,ttm）與相對(duì)溢價(jià)率

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    創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)1Q19行情。限制性政策（仿制藥、高值耗材、輔助用藥等）長(zhǎng)期擾動(dòng)醫(yī)藥板塊估值，目前較為明朗的政策免疫板塊包括1）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新藥醫(yī)保談判以價(jià)換量大幅受益，CRO/CMO受益于研發(fā)大浪潮；2）消費(fèi)性板塊：中藥消費(fèi)品、生長(zhǎng)激素等品種；3）醫(yī)療器械：邁瑞上市引發(fā)細(xì)分板塊關(guān)注度提升，設(shè)備相對(duì)不受集采影響。

醫(yī)藥板塊部分指數(shù)跑贏行業(yè)（2019年以來(lái)）

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2019年1月歷月個(gè)股漲幅Top20（百億市值以上）

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2019年2月歷月個(gè)股漲幅Top20（百億市值以上）

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2019年3月歷月個(gè)股漲幅Top20（百億市值以上）

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2019年4月歷月個(gè)股漲幅Top20（百億市值以上）

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