中國工業(yè)增加值、社會消費品及細分行業(yè)零售總額增速同比情況分析[圖]

    工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果；是工業(yè)企業(yè)全部生產(chǎn)活動的總成果扣除了在生產(chǎn)過程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價值后的余額；是工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過程中新增加的價值。增加值是國民經(jīng)濟核算的一項基礎(chǔ)指標。各部門增加值之和即是國內(nèi)生產(chǎn)總值，它反映的是一個國家（地區(qū)）在一定期時期內(nèi)所生產(chǎn)的和提供的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值的總和，同時也反映了生產(chǎn)單位或部門對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻。因此，建立增加值統(tǒng)計，將為計算國內(nèi)生產(chǎn)總值提供可靠依據(jù)，是建立資金流量的基礎(chǔ)。

    12-15年經(jīng)濟下行過程中社零增速一般滯后工業(yè)增加值增速1-2個季度，降幅小于后者。以工業(yè)增加值作為衡量宏觀經(jīng)濟變化指標，其從12年3月的11.9%下滑至15年10月5.6%，降幅為6.3pct，此后企穩(wěn)。社會零售額增速在16年5月觸底，從12年3月的15.2%降至16年5月10%，降幅5.2pct，滯后2個季度，此后轉(zhuǎn)暖。17年6月起，社零增速開始重新進入下滑通道，18年3月起加速下滑，而工業(yè)增加值因供給側(cè)改革維持相對穩(wěn)定。19年以來社零增速與工業(yè)增加值增速同步回暖。

工業(yè)增加值和社會消費品零售總額同比

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國社會消費品零售行業(yè)市場全景調(diào)查及投資方向研究報告》

    必選穿越周期，可選消費在經(jīng)濟復(fù)蘇時彈性更大。若以2018年至今各子板塊月度同比增速極差（最大值和最小值之差）來衡量受經(jīng)濟周期影響程度，則必選品中中西藥品（4.4%）、食品糧油（6.3%）和日用品（7.3%）受經(jīng)濟周期影響程度最小，高價可選中的通訊器材（22.8%）、汽車（19.7%）以及低價可選產(chǎn)品受經(jīng)濟周期影響明顯（化妝品20.8%/金銀珠寶21.6%/體育娛樂用品20.8%），在經(jīng)濟復(fù)蘇時彈性更大。

    部分必選和經(jīng)濟周期同步，低價可選滯后約1-2個季度，高價可選與經(jīng)濟周期基本同步。必選板塊中，文化辦公用品、紡織服裝社零增速于18年5月下行；

    低價可選板塊中，化妝品零售額于18年7月增速放緩，增速下行周期滯后2個月；金銀珠寶滯后約2個季度，于18年10月增速下滑。高價可選板塊中，汽車零售額增速下行同步于宏觀經(jīng)濟增速，19年2月降幅收窄；家具增速于18年8月進入下行通道，18年12月開始回升。
消費數(shù)據(jù)自18Q3向下，19年下半年預(yù)計增速企穩(wěn)回升。社零增速于18年11月觸底，19年下半年增速有望在低基數(shù)上企穩(wěn)上揚。12-13年營改增試點等政策

    驅(qū)動社零增速向上，本輪減稅降費政策力度更大：19年初以來個稅改革推廣、4月1日起增值稅率下調(diào)、5月1日起社保費率調(diào)整，有望提振消費，提升企業(yè)盈利，帶來估值、盈利雙升。

工業(yè)增加值當月同比（%）

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社會消費品食品糧油零售總額當月同比（%）

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社會消費品日用品零售總額當月同比（%）

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社會消費品中西藥品零售總額當月同比（%）

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社會消費品文化辦公用品零售總額當月同比（%）

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社會消費品紡織服裝零售總額當月同比（%）

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社會消費品化妝品零售總額當月同比（%）

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社會消費品金銀珠寶零售總額當月同比（%）

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社會消費品體育娛樂用品零售總額當月同比（%）

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社會消費品金汽車零售總額當月同比（%）

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社會消費品家具零售總額當月同比（%）

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社會消費品家電零售總額當月同比（%）

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社會消費品通訊器材零售總額當月同比（%）

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