中國建筑行業(yè)盈利顯著加快，板塊“三低”，未來的市場將會朝著環(huán)?；?，智能化，技術(shù)化，差異化方向發(fā)展[圖]

    一、建筑行業(yè)現(xiàn)狀分析

    1、一季度建筑行業(yè)盈利顯著加快

    建筑行業(yè)Q1業(yè)績顯著加快。2018年建筑上市公司整體營收同增10.06%，較上年放緩0.40個pct；歸母凈利潤同增4.09%，較上年放緩13.66個pct，營收與業(yè)績增長放緩主要系2018年去杠桿及緊信用環(huán)境下建筑企業(yè)開工及訂單轉(zhuǎn)化放緩。2018Q4營收同增12.29%，環(huán)比顯著提升6.28個pct，結(jié)束了2018Q1-3的逐季放緩趨勢；歸母凈利潤同減9.88%，環(huán)比下降個15.02pct，仍然處于下行趨勢中。2019Q1營收同增13.21%，環(huán)比繼續(xù)提升1.08個pct，延續(xù)上行趨勢；歸母凈利潤同增12.29%，環(huán)比大幅提升19.76個pct，顯著加速，一方面行業(yè)受益于房建快速增長、基建持續(xù)復蘇，另一方面也與建筑央企業(yè)績釋放節(jié)奏有關(guān)。未來隨著信用不斷傳導，房建快速增長，基建持續(xù)復蘇，建筑板塊收入及盈利有望保持較快增長。

建筑板塊季度累計收入增速

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國建筑行業(yè)市場深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略分析報告》

建筑板塊季度累計歸母凈利潤增速

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建筑板塊單季度收入增速

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建筑板塊單季度歸母凈利潤增速

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    板塊Q1業(yè)績加速原因之一與央企業(yè)績釋放節(jié)奏有關(guān)，2018年四季度建筑央企整體業(yè)績增速放緩，2019Q1盈利明顯加速。2018年央企營收與業(yè)績分別增長9.04%/7.72%，較2017年分別回落0.45/9.21個pct。2018年Q4單季收入較Q3單季加速，而業(yè)績大幅放緩，主要因四季度財務費用等增加較多，另外中國交建、葛洲壩等公司2017Q4大額投資收益造成基數(shù)較高。2019Q1央企營收與業(yè)績分別增長12.11%/10.87%，較2018年整體增速分別提升3.07/3.15個pct。央企收入在2018年整體放緩主要因年初去杠桿背景下融資環(huán)境趨緊，項目進展速度出現(xiàn)放緩；2018Q4至今營收觸底回升，主要因基建補短板疊加融資環(huán)境逐步寬松，基建溫和復蘇所致，2019Q1業(yè)績亦開始加速。

建筑央企季度累計營收及業(yè)績增速

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建筑央企單季營收增速

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建筑央企單季業(yè)績增速

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    化學工程、鋼結(jié)構(gòu)、設計龍頭引領(lǐng)增長。2018年收入增速排名前三的子板塊為化學工程、鋼結(jié)構(gòu)與設計咨詢，增速分別為34.6%/30.7%/21.5%，業(yè)績增速排名前三的子板塊為化學工程、設計咨詢、鋼結(jié)構(gòu)，增速分別為35%/25.5%/14.8%。環(huán)比2018年，2019Q1收入加速的子板塊為地方國企、建筑智能、專業(yè)工程、國際工程建筑央企與鋼結(jié)構(gòu)，具體來看，2019Q1營收增速排名前三的為地方國企、鋼結(jié)構(gòu)、化學工程，增速分別為34.9%/31.5%/12.9%，排名后三的為國際工程、建筑智能、園林PPP，增速分別為5.6%/1.4%/-12.5%。環(huán)比2018年，2019Q1除園林PPP、設計咨詢、化學工程外，其他子板塊業(yè)績增速均有所加速。具體來看，業(yè)績增速排名前三的為專業(yè)工程、地方國企、鋼結(jié)構(gòu)，增速分別為54.9%/51%/37.9%，排名后三的為建筑央企、建筑智能、園林PPP，增速分別為10.9%/-37.3%/-83.3%。

各子板塊2018年及2019Q1營收增速

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各子板塊2018年及2019Q1業(yè)績增速

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    2、板塊漲幅、估值、持倉三低

    建筑板塊顯著滯漲，估值處于低位，性價比突顯。年初以來申萬建筑行業(yè)指數(shù)漲幅僅為7%，28個申萬一級行業(yè)中漲幅最小，經(jīng)歷近期大幅調(diào)整后，估值已處歷史底部。目前申萬建筑行業(yè)指數(shù)PE（TTM）為10.6倍，僅高于房地產(chǎn)、鋼鐵及銀行行業(yè)；PB（LF）為1.11倍，僅高于鋼鐵及銀行行業(yè)，申萬建筑行業(yè)指數(shù)與滬深300的PE（TTM）與PB（LF）比值仍處于底部區(qū)域，低估值優(yōu)勢顯著。

年初至今各板塊漲幅

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各行業(yè)PE估值對比

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各行業(yè)PB估值對比

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    建筑持倉大幅降低，板塊預期極低，2019Q1末基金（主動型+指數(shù)型）對建筑板塊持倉占比僅為1.05%，較2018Q4末大幅下降1.39個pct，持倉占比接近2008年以來的歷史低點，板塊預期極低，已具有相對安全邊際。因此，在行業(yè)基本面有望加速改善，板塊估值已處歷史底部、顯著滯漲，預期已極低情況下，建筑板塊有望展現(xiàn)投資機會。

建筑板塊基金持倉與建筑指數(shù)變動

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    3、“三低”已反映市場預期，下半年或迎來機會

    由于去年下半年板塊已跑出較多相對收益、市場對逆周期調(diào)控邏輯預期也已十分充分，年初以來板塊漲幅顯著落后，目前板塊估值水平與機構(gòu)持倉亦處于歷史較低位置。4月政治局會議釋放經(jīng)濟企穩(wěn)、逆周期調(diào)控政策減弱信號后板塊再度下探。板塊當前位置已包含上述市場預期。下半年如若經(jīng)濟出現(xiàn)反復、中美貿(mào)易走勢再現(xiàn)波折以及基建資金工具能有新的突破，則板塊在較低位置上有望再迎機會。

    Q1建筑行業(yè)公司盈利增長明顯加速。一方面行業(yè)受益于房建快速增長、基建持續(xù)復蘇，另一方面也與建筑央企業(yè)績釋放節(jié)奏有關(guān)。預計今年建筑公司盈利將較快增長。細分領(lǐng)域看，除建筑央企整體增長較快外，信用在地產(chǎn)鏈的傳導可能較基建更為疏通有力，預計房建及裝飾整體將表現(xiàn)較好，此外設計龍頭、裝配式建筑（鋼結(jié)構(gòu)）龍頭及化學工程龍頭盈利亦有望實現(xiàn)快速增長。重點推薦房建龍頭中國建筑、上海建工；設計龍頭中設集團、蘇交科；裝飾龍頭金螳螂、東易日盛、全筑股份；裝配式建筑/裝飾龍頭精工鋼構(gòu)、亞廈股份；化學工程龍頭中國化學。

    二、建筑行業(yè)的發(fā)展前景

    建筑行業(yè)在前面黃金十年飛速發(fā)展的大環(huán)境下，都是在堆人頭和堆量，浮躁而急功近利的時代，適合的是各種大，壕，奇的項目。未來的市場，將會朝著：環(huán)?；?，智能化，技術(shù)化，差異化方向發(fā)展。

    1.環(huán)?；?。隨著國家的環(huán)保意識上升到新的高度，建筑材料的環(huán)?；?，家居環(huán)境的環(huán)?；际切碌娘L口，如何將環(huán)保的材料引入建筑行業(yè)，是值得去摸索的項目。

    2.智能化。隨著人工智能AI的興起，比4G快100多倍的5G時代的來臨，建筑智能化即將實現(xiàn)，家居環(huán)境管理等智能化解決方案已經(jīng)出現(xiàn)，但是對于如何將建筑智能化方案推行到普通人家，也是一個好的方向。

    3.技術(shù)化。BIM技術(shù)作為一個新興的技術(shù)，將會成為建筑行業(yè)的第二次革命。BIM是以建筑工程項目的各項信息數(shù)據(jù)作為基礎，建立起三維的建筑模型，通過數(shù)字信息仿真模擬建筑物所具有的真實信息。這一模型既包括建筑物的信息模型，同時又包括建筑工程管理行為的模型，可以通過信息的共享和傳遞將兩者結(jié)合，為設計團隊和施工團隊提供協(xié)同工作的基礎，從而提高施工效率、節(jié)約成本、縮短工期，有效實現(xiàn)建筑的全生命周期管理。

    4.差異化。隨著房子越蓋越多、消費者的眼界越來越高、口味越來越挑。過去那種跑馬圈地、野蠻生長的模式注定適應不了下一個周期的行業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)在全國一二線城市的商業(yè)嚴重過剩，三四五線城市的住宅嚴重過剩，好多縣級城市的房地產(chǎn)泡沫實際上已經(jīng)破而不滅，因為有地方政府強撐著。以后的領(lǐng)先企業(yè)必定要靠精細化、差異化求生存。

    建筑師也會慢慢直接和最終住戶接觸，直接了解終端的需求，提供整體的解決方案，并將其實現(xiàn)。這時就需要建筑師擁有精通設計，材料，施工等方面的綜合能力。

    最終，這類模式會替代現(xiàn)在的規(guī)模化復制的模式，為大量新生代的建筑師提供巨大的市場和生存空間。

    總而言之，建筑行業(yè)在任何時間段都不會落后，現(xiàn)在大型的地產(chǎn)行業(yè)都把手伸到了國外，還有很多填海造房的案例比比皆是，而且中國也在大力發(fā)展高速公路，鐵路，機場。