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中國(guó)建筑行業(yè)發(fā)展概況、行業(yè)營(yíng)收情況及行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析[圖]

建筑李玲玲 2019-07-09 05:58 來(lái)源：智研咨詢

1、固投數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定，基建、房建邊際向上

2019年1-4月全國(guó)固定資產(chǎn)投資155747億元，同比增長(zhǎng)61%，受制造業(yè)拖累較1-3月增速下降02pct，但整體趨勢(shì)維持相對(duì)穩(wěn)定增速；其中基建與地產(chǎn)投資溫和復(fù)蘇，制造業(yè)繼續(xù)回落。

固投累計(jì)值及增速

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三大細(xì)分子行業(yè)投資增速

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基建：托底作用顯現(xiàn)，低基數(shù)效應(yīng)下后續(xù)有望繼續(xù)回升。

2019年1-4月，廣義基建累計(jì)投資41萬(wàn)億，同增30%，增速較前三個(gè)月微增01pct；狹義基建累計(jì)投資35萬(wàn)億，同增44%，增速與前三個(gè)月持平。整體來(lái)看基建投資延續(xù)了溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

分項(xiàng)目來(lái)看，交通運(yùn)輸投資增速仍處領(lǐng)先位置，電力熱力燃?xì)饧八麆t略有增長(zhǎng)。2019年1-4月，電力熱力燃?xì)?交通運(yùn)輸/水利環(huán)境投資累計(jì)同比增速分別為05%/65%/01%，較前三個(gè)月分別變動(dòng)-02pct/00pct/01pct。交運(yùn)細(xì)分項(xiàng)目中，道路和鐵路運(yùn)輸業(yè)固投累計(jì)額增速較年初均有所回落，但鐵路投資額增速仍處于近五年較高水平。

2018年4月后基建投資增速連續(xù)快速下滑，直至9月才出現(xiàn)反彈，因此5月-9月整體來(lái)看基數(shù)較低。前期基建補(bǔ)短板政策落地有望在投資數(shù)據(jù)有所反映，加上融資端數(shù)據(jù)仍較好，基建投資預(yù)計(jì)在二季度增速有望保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

基建主要項(xiàng)目投資增速

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交運(yùn)細(xì)分項(xiàng)目投資增速

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地產(chǎn)：投資增速保持韌性，后續(xù)施工或向竣工端轉(zhuǎn)化

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資34217億元，同比增長(zhǎng)119%，較1-3月增速提升01pct；1-4月房地產(chǎn)新開(kāi)工、竣工增速剪刀差依舊較大，分別為131%、-103%，較前三個(gè)月分別變動(dòng)12pct和05pct。一般來(lái)說(shuō)，竣工滯后銷售2-3年，滯后新開(kāi)工1-2年。但近三年新開(kāi)工增速均保持在7%以上，而竣工增速則趨勢(shì)下行甚至呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2018年竣工和新開(kāi)工剪刀差逐漸擴(kuò)大，我們認(rèn)為這或與去年下半年融資收緊下，地產(chǎn)公司多采取預(yù)售政策，加快新盤(pán)開(kāi)工，但在收到預(yù)售款后又因資金限制放慢施工進(jìn)度有關(guān)，這一形勢(shì)繼續(xù)延續(xù)至今年一季度。今年以來(lái)地產(chǎn)公司融資邊際相對(duì)向好，我們預(yù)計(jì)在地產(chǎn)施工面積增速繼續(xù)保持增勢(shì)的背景下，施工面積向竣工面積轉(zhuǎn)化為大概率事件，2019年上半年竣工面積增速有望得到改善。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)額及增速

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地產(chǎn)新開(kāi)工和竣工面積增速剪刀差擴(kuò)大

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地產(chǎn)竣工增速和銷售增速近幾年變化趨同

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地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比增速

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2建筑行業(yè)業(yè)績(jī)

細(xì)分板塊業(yè)績(jī)普遍下滑，園林與鋼構(gòu)受行業(yè)性因素下滑明顯：分細(xì)分行業(yè)來(lái)看，不同行業(yè)均有明顯的業(yè)績(jī)下滑。其中生態(tài)園林業(yè)績(jī)下滑最為明顯。在去杠桿影響下，依靠資金面進(jìn)行擴(kuò)張的園林板塊資金遭遇瓶頸，業(yè)績(jī)?cè)鏊偈盏捷^大制約。營(yíng)收同比增速?gòu)?017年三季度的6297%下降到2018年年中的1452%再下滑到2018年三季度的-1168%，同比增速累計(jì)下滑7465個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)同比增速?gòu)?017年三季度的7542%下降到年中的326%再下降到2018年三季度的-5931%，增速累計(jì)下滑13473個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)同樣下滑比較明顯的是鋼構(gòu)行業(yè)，一方面2018年建筑工業(yè)化概念弱化，另一方面鋼材由于供給側(cè)改革也經(jīng)歷了價(jià)格的上漲，提升結(jié)構(gòu)造價(jià)，鋼構(gòu)企業(yè)本身利潤(rùn)也被擠壓。2017年三季度至2018年三季度，鋼構(gòu)行業(yè)累計(jì)營(yíng)收增速下滑2898個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速累計(jì)下滑7411個(gè)百分點(diǎn)。其他板塊工業(yè)建筑與基建、房建業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好：工業(yè)建筑業(yè)績(jī)提升主要受益于上游行業(yè)由于供給側(cè)改革盈利提升，進(jìn)行產(chǎn)能臵換，固定資產(chǎn)投資額有所增加?；ê暧^數(shù)據(jù)2018年下探明顯，但主要上市公司業(yè)績(jī)影響相對(duì)較小。從2017年三季度到2018年三季度，基建板塊公司營(yíng)收增速下滑164個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速提升696%個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)建筑板塊營(yíng)收增速提升820個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速減少983個(gè)百分點(diǎn)。房屋建筑板塊受益新開(kāi)工面積持續(xù)提升，2017年三季度至2018年三季度利潤(rùn)增速同比提升2632個(gè)百分點(diǎn)。

細(xì)分行業(yè)營(yíng)收增速與變化情況

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細(xì)分行業(yè)利潤(rùn)增速與變化情況

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行業(yè)現(xiàn)金流有所分化，房間板塊現(xiàn)金流下滑較為明顯：細(xì)分行業(yè)現(xiàn)金流有所分化。累計(jì)最近四季度來(lái)看，房屋建筑板塊現(xiàn)金流下滑明顯，主要原因是房企資金趨緊，對(duì)建筑企業(yè)拖欠賬款金額明顯增加。這一點(diǎn)可以在房企融資中對(duì)應(yīng)付施工款項(xiàng)數(shù)據(jù)得以印證。上市企業(yè)主要為房屋建筑企業(yè)龍頭，議價(jià)能力方面稍微較高，預(yù)計(jì)全行業(yè)來(lái)看工程款拖欠現(xiàn)象將非常普遍。2018年園林與工業(yè)建筑現(xiàn)金流較好的主要原因是2017年行業(yè)數(shù)據(jù)基數(shù)較小導(dǎo)致高增長(zhǎng)。

房建基建受上游材料價(jià)格影響較小，鋼構(gòu)企業(yè)毛利率下滑明顯：行業(yè)盈利能力總體持穩(wěn)，房建、基建、裝修、設(shè)計(jì)的毛利率水平有所提升，園林、工業(yè)建筑以及鋼結(jié)構(gòu)板塊毛利率有所下降。從上游行業(yè)的角度來(lái)看，我們認(rèn)為鋼構(gòu)企業(yè)毛利率下滑的主要原因是鋼材價(jià)格上漲擠壓了行業(yè)利潤(rùn)空間，鋼構(gòu)企業(yè)直接受到?jīng)_擊；同時(shí)鋼構(gòu)行業(yè)技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)數(shù)量減少也是導(dǎo)致行業(yè)毛利率結(jié)構(gòu)性下滑的原因。房建與基建板塊同樣面臨著上游原材料價(jià)格上漲的問(wèn)題，我們認(rèn)為房建基建的主要上市公司為建筑大央企，上下游議價(jià)能力較強(qiáng)，多數(shù)合同為開(kāi)口合同，因此受到上游沖擊相對(duì)較小，毛利率相對(duì)穩(wěn)定。

細(xì)分行業(yè)現(xiàn)金流變化情況

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細(xì)分行業(yè)毛利率變化情況

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園林與設(shè)計(jì)板塊負(fù)債率提升，行業(yè)集中度有變：行業(yè)集中度全年變化不大，園林企業(yè)和設(shè)計(jì)行業(yè)有所變動(dòng)?；ā⒎拷ǖ劝鍓K主要的企業(yè)為建筑大央企，市場(chǎng)占有率已經(jīng)很高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局定型。園林行業(yè)受今年行業(yè)資金遭遇瓶頸，行業(yè)龍頭融資渠道更廣，存活空間更大，行業(yè)集中度上升；受此影響，園林板塊行業(yè)負(fù)債率有明顯提升。而設(shè)計(jì)行業(yè)由于近年上市企業(yè)增多，企業(yè)均處于擴(kuò)張發(fā)展期，因此設(shè)計(jì)板塊2018年以來(lái)有分散的趨勢(shì)；同樣由于新上市擴(kuò)張，設(shè)計(jì)板塊2018年以來(lái)負(fù)債率有較明顯提升。

細(xì)分行業(yè)集中度變化情況

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細(xì)分行業(yè)負(fù)債率變化情況

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3行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

中長(zhǎng)期信貸仍未見(jiàn)改善，未來(lái)地方政府有更多融資需求，資金面有望企穩(wěn)回暖：從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，建筑行業(yè)新簽訂單以及行業(yè)產(chǎn)值當(dāng)前依然處于下行周期?；ㄑa(bǔ)短板政策底從7月份出現(xiàn)以來(lái)，訂單儲(chǔ)備增加，批復(fù)到落地需要一到兩個(gè)季度的時(shí)間。三季度訂單數(shù)據(jù)并未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

行業(yè)三季度訂單尚未回暖

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從業(yè)人員增速依然下降

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建筑大央企訂單情況反映行業(yè)需求分化趨勢(shì)：從中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、葛洲壩四大基建央企三季度訂單來(lái)看，同樣未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。但是從中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中冶四大建筑央企月度訂單可以發(fā)現(xiàn)，中建與中電建11月份新簽訂單有小幅提升；中化與中冶新簽訂單有所下降。這表明石化、鋼鐵等上游企業(yè)受大宗商品價(jià)格回落影響，當(dāng)前固定資產(chǎn)投資需求已經(jīng)開(kāi)始減少；而電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資需求有所復(fù)蘇。

中建中電建訂單有所提升