2018-2019年1-5月年中國肉雞行業(yè)維持高景氣發(fā)展，白羽雞行業(yè)去產能帶動雞產品價格上漲，雞苗環(huán)節(jié)利潤豐厚[圖]

    一、肉雞行業(yè)維持高景氣發(fā)展

    最近兩年，我國肉雞行業(yè)基本擺脫H7N9流感疫情的影響，消費企穩(wěn)回升，產量及價格實現(xiàn)雙增長，全產業(yè)鏈實現(xiàn)較好盈利收益。同時，受非洲豬瘟對國內豬肉市場供需拉低效應的影響，肉雞行業(yè)維持高景氣發(fā)展。

    從終端消費來看，我國禽肉消費量已從2000年的1200萬噸增加到2018年的2000萬噸左右，占肉制品消費的比重從2000年的19.8%提升至2018年的23.4%。

    分類別來看，2018年，中國禽肉消費量達到2000萬噸，豬肉消費量5540萬噸，牛羊肉等消費量1128萬噸，占肉制品比重分別為23.4%、63.4%、13.2%，禽肉已經成為我國肉制品消費中僅次于豬肉的第二大品類。

2018年中國肉制品消費品類分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國家禽養(yǎng)殖行業(yè)市場全景調研及投資前景預測報告》

    作為我國第二大肉制品消費品類，雞肉與豬肉之間具有較強的替代關系。從歷史經驗來看，每一次生豬供給短缺都伴隨著雞肉消費量的急劇拉升。例如，在2014-2015年，豬肉消費同比減少2.45%，而雞肉消費同比增加3.41%。

    2018年8月份以來，國內非洲豬瘟疫情暴發(fā)，豬肉供給受到較大影響，國內肉雞消費市場景氣度隨之上升。根據(jù)農業(yè)農村部對全國50家重點批發(fā)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)，2018年畜禽產品交易量達1.94萬噸，較2017年增長14.77%，較2013年增長21.05%?？梢灶A見，隨著生豬價格不斷上漲，將繼續(xù)刺激雞肉消費需求釋放。

2012-2018年中國50家重點批發(fā)市場畜禽產品交易量情況

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    雞肉是全球主要的肉類品種之一，增長平穩(wěn)。2018年全球 雞肉產量約9247萬噸，其中中國產量約1200萬噸。國內雞肉的供給來源包括白羽雞、 黃羽雞、817系列、淘汰蛋雞、其他雞類等，其中白羽雞、黃羽雞為最主要來源，2017 年白羽雞肉、黃羽雞肉分別占雞肉的比例約為53%、30%。

    人均消費角度而言，中國人均消費量有繼續(xù)提升空間。2017年，中國人均禽肉 消費量約15.1公斤，占所有肉類消費的比例為23%，而美國、日本、韓國的人均禽 肉消費量約為46.9、17.2、18.5公斤。

2006-18年，全球雞肉產量變化情況

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2006-18年，中國雞肉產量變化情況

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    黃羽雞主要指以中國地方雞血統(tǒng)為主并以地方雞特征為育種目標的品種和配套系，品種眾多，合計超過100種。簡單按商品代生長時間分類，可以分為快速型、中速型以及優(yōu)質型。

黃羽雞分類

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    黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)普遍采用傳統(tǒng)的“公司+農戶”養(yǎng)殖模式，考慮食品安全、疾病防控等因素，正逐步向“公司+合作社+農戶”、“公司+基地+農戶”等組織方式轉變。2017年，黃羽雞行業(yè)CR10達到41.5%，行業(yè)集中度有望持續(xù)提高。

    近年來我國黃羽雞祖代存欄量連續(xù)下降，供給產能彈性或略低于上輪周期。受到非洲豬瘟疫情影響持續(xù)，未來豬肉供應量或出現(xiàn)明顯下降，禽肉替代需求有望明顯增加，黃羽雞行業(yè)有望充分受益。

2017年白羽雞肉、黃羽雞肉分別占國內雞肉供應量的53%、30%

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2017年中國禽肉消費占肉類總消費的23%

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    二、 白羽雞產能收縮效果明顯，替代效應有望顯現(xiàn)

    （一）、引種持續(xù)維持低位，行業(yè)景氣度有望延續(xù)

    2019 年全年 受雞苗、毛雞、雞產品價格齊漲影響，上半年白羽肉雞板塊景氣度較高。截至 6 月 23 日，上半年白羽肉雞養(yǎng)殖相關標的股價大幅上漲，其中益生股份股價漲幅最大， 上半年股價上漲 131.31%；圣農發(fā)展股價上漲幅度最小，上半年股價上漲 56.53%。 受行業(yè)產能持續(xù)收縮，以及雞肉對豬肉替代效應逐漸顯現(xiàn)影響，預計 2019 年全年 行業(yè)利潤將高于去年。但由于前期雞苗價格虛高，且引種增多效應首先傳導到雞苗 環(huán)節(jié)，預計雞苗價格全年呈前高后低的趨勢，全年均價有望達到 6.5 元/羽。受下半 年豬肉漲價影響，雞肉價格有望延續(xù)上漲趨勢。推薦標的依次為：圣農發(fā)展、仙壇 股份、益生股份、民和股份。

白羽肉雞上市公司上半年股價區(qū)間漲跌幅

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    1、引種持續(xù)維持低位，產能去化見成效

    2018年8月份以來，國內非洲豬瘟疫情暴發(fā)，豬肉供給受到較大影響，國內肉雞消費市場景氣度隨之上升。根據(jù)農業(yè)農村部對全國50家重點批發(fā)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)，2018年畜禽產品交易量達1.94萬噸，較2017年增長14.77%，較2013年增長21.05%?？梢灶A見，隨著生豬價格不斷上漲，將繼續(xù)刺激雞肉消費需求釋放。

    從市場供給來看，白羽肉種雞產能處于近年低位。數(shù)據(jù)顯示，2018年，祖代進口引種量約65萬套，國內（益生）繁育約23萬套，國內祖代雞更新量升至約89萬套，種源來自新西蘭、波蘭以及國內繁育。

2010-2018年中國白羽肉雞祖代引種量（含自繁）

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    而從白羽肉雞生長周期來看，從祖代引種到商品代出欄共需經歷祖代、父母代、商品代、出欄等4個階段，全程耗時接近15個月。在祖代引種數(shù)量處于較低水平下，今明兩年白羽肉雞的供給將收縮。此外，雖然2018年下半年強制換羽開始逐步增多，但是由于存在種雞質量、雞病等因素的影響，供應難以短期起量，仍然難以改變今年雞肉供給整體偏緊的局面。

人工強制換羽毛對祖代、父母代產能的影響

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人工強制換羽毛對祖代、父母代產能增長率

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    2018 年我國共引進白羽肉雞祖代 74.50 萬套，與 2017 年相比增長 7.66%，祖代雞引 種量繼續(xù)維持低位。從月度引種結構上來看，2018 年月度引種仍延續(xù)月度引種量不 均衡的特點，10 月份引種量激增至 14.8 萬套，顯著拉高全年總體引種水平。受月 度引種量不均衡影響，2019 年我國雞苗供給將呈現(xiàn)階段性供給不足的局面。

    從總引種量來看，2015-2018 年白羽肉雞祖代引種量維持低位，導致上游產能收縮 逐漸傳導至下游商品代。從白羽肉雞祖代一日齡苗引種到商品代雞苗供應的周期推 算，2018 年 10 月份的祖代高引種將在 54 周后傳遞至商品代雞苗供應，且 2018 年 1-9 月祖代雞引種量同比下降 13.12%，預計 2019 年 11 月份前商品代雞苗仍將保持 供給趨緊狀態(tài)。

祖代雞月度引種量（萬套）

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祖代雞年度引種量及增速

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    2、行業(yè)去產能帶動雞產品價格上漲，雞苗環(huán)節(jié)利潤豐厚

    2018 年 4 月開始，雞產品價格持續(xù)走高。目前雞產品價格處于 2016 年以來同期最 高水平。2019 年 1-5 月雞產品價格同比上漲 26.41%。雞產品價格上漲主要由于行業(yè)

    去產能效果傳導至毛雞，下游中間商、屠宰場庫存偏低，拉動雞產品價格上漲。

    由于雞產品價格高位震蕩，中間商拿貨速度放緩，壓制雞產品價格上漲幅度。受雞 產品價格上漲速度緩慢及毛雞價格高位震蕩雙重擠壓，產品-毛雞價差處于三年來最 低水平，屠宰場長期處于虧損狀態(tài)。

    如圖 16 所示，雞苗、毛雞銷售利潤具有一定正相關關系，毛雞銷售利潤上升刺激 雞苗需求量增長，從而推動雞苗銷售利潤上升。而毛雞屠宰利潤與毛雞銷售利潤呈 負相關關系，即毛雞價格上升時屠宰成本上漲，從而壓制毛雞屠宰利潤。從利潤波 動情況來看，屠宰場利潤波動幅度<雞苗利潤波動幅度<毛雞養(yǎng)殖利潤波動幅度。從 盈虧情況來看，屠宰場虧損時間最長，毛雞養(yǎng)殖虧損時間最短。

    2019 年 1 月下旬起，受雞苗供給緊縮以及雞產品價格高位震蕩刺激農戶補欄熱情高 漲影響，雞苗價格持續(xù)上漲，2019 年 5 月雞苗價格達到 10 元/羽的歷史新高。雞苗 銷售環(huán)節(jié)只均毛利達到 8 元/羽。受毛雞出欄緊張影響以及雞苗成本高影響，毛雞價 格持續(xù)上漲，屠宰場最高虧損達到 2.6 元/羽，屠宰場竭力壓價后，毛雞最高價最終 維持在 5.4 元/斤左右。受屠宰場壓價及雞苗成本過高影響，上半年毛雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)毛 利最高達到 4 元/羽。從 2019 年 1-5 月各個環(huán)節(jié)的利潤分配來看，雞苗環(huán)節(jié)獲得利 潤最高，只均毛利 6 元/羽；毛雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)其次，只均毛利 3 元/羽；屠宰環(huán)節(jié)只均 虧損 0.9 元/羽。

    進入 6 月后，受雞產品價格過高影響，下游走貨情況不理想，雞產品價格回調 10%。 受雞產品價格回調以及天氣炎熱毛雞集中出欄影響，毛雞價格快速下跌，6 月初到 6 月第三周，毛雞價格下跌 20%。由于前期雞苗價格一直處于歷史高位，毛雞價格 下跌后雞苗價格快速下跌，另外受季節(jié)性雞苗補欄淡季影響，雞苗價格快速下跌， 由 9.8 元/羽跌至 2.9 元/羽，跌幅達到 71%。受價格變動影響，白羽雞各產業(yè)鏈盈利 情況發(fā)生變化，雞苗環(huán)節(jié)只均毛利降至 0.85 元/羽；毛雞環(huán)節(jié)只均毛利升至 5.2 元/ 羽；屠宰環(huán)節(jié)只均毛利升至 0.62 元/羽。

    由于 6 月的雞苗下跌主要受季節(jié)性因素和養(yǎng)殖戶情緒因素影響，基本面并未出現(xiàn)明 顯變化，預計隨著天氣因素和高雞苗成本毛雞的出欄，7 月

    雞苗價格有望恢復上漲。

主產區(qū)雞產品均價

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主產區(qū)雞苗、毛雞、雞產品均價

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毛雞養(yǎng)殖場、孵化場、屠宰場只均毛利

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    （二）、非洲豬瘟背景下，雞肉對豬肉的替代性有望顯現(xiàn)

    1、雞肉豬肉間存在一定替代關系

    從 2010-2019 年間豬肉和雞肉之間的價格走勢可以看出，雞肉、豬肉價格之間存在 一定正相關關系。

    2015 年 3 月，豬周期來臨，豬價快速上漲，2015 年 6 月豬肉價格超越雞肉價格， 說明豬肉供應收縮明顯。2015 年雞肉供應與 2014 年相比增長 3%（40 萬噸），但雞 肉價格并未下跌，說明 2015 年雞肉需求量與 2014 年相比有所上升?？梢姡谪i肉 價格快速上漲的背景下，雞肉對豬肉具有一定替代性。按照 2015 年豬肉供應量下 降 150 萬噸，雞肉需求上升 40 萬噸計算，雞肉對豬肉的替代率大約 27%。

豬肉、雞肉價格走勢對比

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雞肉、豬肉供應量走勢

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    2、非洲豬瘟爆發(fā)導致豬肉供應日趨緊張，雞肉對豬肉的替代效應有望顯現(xiàn)

    2018 年 8 月，我國發(fā)現(xiàn)首例非洲豬瘟疫情。受非洲豬瘟影響，我國生豬、能繁母豬 存欄量明顯下降。截至 2019 年 5 月，我國生豬存欄量同比下降 22.90%，能繁母豬 存欄量同比下降 23.90%，我國生豬產能去化明顯。預計 2019 年下半年，我國生豬 供應量將出現(xiàn)明顯緊縮。雞肉對豬肉的替代效應有望逐漸體現(xiàn)，拉動雞肉需求量的 上升。

    由于生豬存欄量同比下降 20%，假設豬肉供應量下降 20%，按照 2018 年豬肉供應 量 5500 萬噸為基數(shù)，則豬肉供應量減少 1100 萬噸。根據(jù)上一部分推算，假設雞肉 對豬肉的替代率為 27%，則由于雞肉替代豬肉產生的雞肉需求增量為 300 萬噸。假 設其中一半由白羽雞肉替代，則增加白羽雞肉需求 150 萬噸。根據(jù)監(jiān)測，一 季度上市公司的禽料、禽用疫苗銷量約同比增長 20%，假設 2019-2020 年雞肉供應 量同比增長 20%，即增加 240 萬噸，白羽雞肉增長 120 萬噸。則與 2018 年相比還 有 30 萬噸缺口。預計 2019-2020 上半年雞肉價格有望維持高位震蕩。
預計 2019 年全年行業(yè)利潤將高于去年。但由于前期雞苗價格虛高，且引種增多效 應首先傳導到雞苗環(huán)節(jié)，預計雞苗價格全年呈前高后低的趨勢，全年均價有望達到 6.5 元/羽。受下半年豬肉漲價影響，雞肉對豬肉的替代效果將越發(fā)明顯，雞肉價格 有望延續(xù)上漲趨勢。建議關注雞肉生產企業(yè)。

生豬、能繁母豬存欄同比

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