一、醫(yī)療器械板塊延續(xù)高景氣狀態(tài)
醫(yī)療器械板塊業(yè)績增速較好。2018年醫(yī)療器械板塊上市公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入總計(jì)948.32億元，同比增長21.54%；2019年一季度實(shí)現(xiàn)總營收239.52億元，同比增長19.03%。從利潤端來看，2018年板塊內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總歸母凈利潤117.47億元，同比增長6.97%，主要受到計(jì)提大額資產(chǎn)減值的千山藥機(jī)的影響，剔除千山藥機(jī)后，整個(gè)醫(yī)療器械板塊公司歸母凈利潤增速為25.72%，略高于營收增長水平。2019年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤44.51億元，同比增長42.41%（主要受到樂普轉(zhuǎn)讓君實(shí)生物股權(quán)、新華醫(yī)療轉(zhuǎn)讓威士達(dá)醫(yī)療股權(quán)投資收益增加影響，剔除二者以后歸母凈利潤增速為19.34%，基本與營收增速持平）。
醫(yī)療器械板塊營收情況
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相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國醫(yī)療器械行業(yè)市場調(diào)查及發(fā)展趨勢研究報(bào)告》
醫(yī)療器械板塊歸母凈利潤情況
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從分季度營收和凈利潤增長情況來看，2018年Q4營收增速22.95%，營收增速平穩(wěn)但有所放緩；凈利潤增速6.65%，主要受到尚榮醫(yī)療、利德曼等明顯下滑的影響。
分季度看醫(yī)療器械板塊營收和凈利潤增速變動(dòng)情況
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從2018年醫(yī)療器械上市公司營收凈利潤增速看，營收下滑公司7家，42家公司營收增速在0—50%之間，沒有公司營收增速超過100%。凈利潤下滑的公司16家，32家公司凈利潤增速在0-50%之間，凈利潤增速超過100%的有3家。
2018年醫(yī)療器械上市公司營收增速分布
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2018年醫(yī)療器械上市公司歸母凈利潤增速分布
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從2019年一季度醫(yī)療器械上市公司營收凈利潤增速看，營收下滑公司11家，38家公司營收增速在0—50%之間，營收增速超過100%的僅1家。凈利潤下滑的公司13家，31家公司凈利潤增速在0-50%之間，凈利潤增速超過100%的有三家。
2019年一季度醫(yī)療器械上市公司營收增速分布
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2019年一季度醫(yī)療器械上市公司凈利潤增速分布
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毛利率凈利率平穩(wěn)上升。盈利能力方面，隨著高毛利產(chǎn)品占比的不斷提升以及醫(yī)療器械公司的外延式發(fā)展，醫(yī)療器械公司整體毛利率和凈利潤水平均保持平穩(wěn)上升態(tài)勢，2018年毛利率水平為48.04%，凈利率水平為15.66%；2019年一季度毛利率水平為49.97%，凈利率水平為19.10%。
醫(yī)療器械公司毛利率和凈利率變動(dòng)情況
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從費(fèi)用率來看，板塊整體費(fèi)用率較穩(wěn)定。2018年器械板塊整體銷售費(fèi)用率16.12%（+0.89pct），管理費(fèi)用率（不包含研發(fā)費(fèi)用）為7.25%（+0.58pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.75%（-0.62pct）；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率略有上升主要是因?yàn)殇N售推廣力度的不斷加大。2019年一季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.87%、7.15%和2.31%。
醫(yī)療器械公司費(fèi)用率情況（%）
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從經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收來看，醫(yī)療器械上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收有所改善，受到萬東醫(yī)療貴州中標(biāo)項(xiàng)目回款、魚躍醫(yī)療收緊銷售回款的影響，整體收入變現(xiàn)能力有所提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)率略有下滑；研發(fā)費(fèi)用率有所提升，表明目前醫(yī)療器械上市公司對于研發(fā)創(chuàng)新的支持力度正在加強(qiáng)。
醫(yī)療器械板塊上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/營收
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醫(yī)療器械板塊上市公司研發(fā)費(fèi)用率
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醫(yī)療器械板塊上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
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醫(yī)療器械板塊上市公司存貨周轉(zhuǎn)率
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二、國內(nèi)醫(yī)療器械消費(fèi)需求旺盛，市場潛力空間大
老齡化進(jìn)程加快、政府衛(wèi)生支出持續(xù)增長、分級(jí)診療帶動(dòng)基層醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型醫(yī)療器械配置證放開、國家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，眾多因素將持續(xù)推動(dòng)中國醫(yī)療器械市場快速擴(kuò)容。
中國基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)基數(shù)龐大且持續(xù)增長，2018年機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到94.4萬家，另外隨著國家對社會(huì)辦醫(yī)的大力支持，中國民辦醫(yī)院的數(shù)量也在持續(xù)增長，2013年-2018年民營醫(yī)院數(shù)量累計(jì)實(shí)現(xiàn)85.4%增長，龐大的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量以及快速增長的民營醫(yī)院數(shù)量將持續(xù)利好對性價(jià)比高的醫(yī)療器械。我國財(cái)政預(yù)算安排醫(yī)療衛(wèi)生支出持續(xù)增長，2018年醫(yī)療衛(wèi)生支出高達(dá)15291億元，占全國財(cái)政支出的7.3%，同比增加840億元，增幅顯著高于全國財(cái)政支出2.5個(gè)百分點(diǎn)。
中國基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量
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中國民營醫(yī)院數(shù)量
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全國財(cái)政預(yù)算醫(yī)療衛(wèi)生支出
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三、中高端市場仍是由外企主導(dǎo)，國產(chǎn)替代空間較大
國產(chǎn)企業(yè)盡管在低值耗材、生化診斷、骨科創(chuàng)傷類、冠脈支架等少數(shù)領(lǐng)域占據(jù)了主要的市場份額，但在多數(shù)中高端細(xì)分領(lǐng)域仍有進(jìn)口品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。體外診斷領(lǐng)域的最大的化學(xué)發(fā)光細(xì)分市場國產(chǎn)化比例僅為20%左右，CT、磁共振、超聲等醫(yī)學(xué)影像設(shè)備由外資占據(jù)70%左右的市場份額，內(nèi)窺鏡領(lǐng)域國產(chǎn)化更是低至10%左右，骨科脊柱類和關(guān)節(jié)類國產(chǎn)化比例較關(guān)節(jié)類仍有較大提升空間。
中國醫(yī)療器械部分細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)化比
類別 | 細(xì)分領(lǐng)域 | 市場規(guī)模 | 國產(chǎn)比例 | 主要國產(chǎn)企業(yè) |
體外診斷 | 生化診斷 | 120億（+10%） | 70% | 邁瑞醫(yī)療、九強(qiáng)生物、邁克生物 |
體外診斷 | 化學(xué)發(fā)光 | 300億（+20%） | 20% | 邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè) |
影像診斷 | DR | 80億（+10%） | 80% | 萬東醫(yī)療、安健科技、聯(lián)影醫(yī)療 |
影像診斷 | CT | 100億（+10%） | 20% | 聯(lián)影醫(yī)療、東軟醫(yī)療、明峰醫(yī)療 |
影像診斷 | 磁共振 | 100億（+10%） | 20% | 聯(lián)影醫(yī)療、奧泰醫(yī)療、朗潤醫(yī)療 |
影像診斷 | 超聲 | 80億（+10%） | 30% | 邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、汕頭超聲 |
影像診斷 | 內(nèi)窺鏡 | 200億（+20%） | 10% | 開立醫(yī)療、上海澳華、沈陽沈大 |
心血管 | 冠脈支架 | 50億（+15%） | 80% | 樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療 |
心血管 | 起搏器 | 30億（+20%） | 20% | 樂普醫(yī)療、先建科技、微創(chuàng)醫(yī)療 |
骨 | 創(chuàng)傷類 | 100億（+15%） | 60% | 威高骨科、大博醫(yī)療、天津正天 |
骨 | 脊柱類 | 80億（+18%） | 40% | 威高骨科、天津正天、大博醫(yī)療 |
骨 | 關(guān)節(jié)類 | 80億（+20%） | 40% | 愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、天津正天 |
血液凈化 | 透析器 | 100億（+10%） | 30% | 山東威高、常州朗生、佩尼醫(yī)療 |
血液凈化 | 灌流器 | 10億（+35%） | 90% | 健帆生物、廊坊愛爾、淄博康貝 |
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四、老齡化+消費(fèi)能力提升，家用醫(yī)療市場前景廣闊
中國老齡化趨勢日趨顯著，2018年65歲以上老年人占全國人口的11.9%，研究表明，慢性病多數(shù)與年齡呈正相關(guān)。中國高血壓、糖尿病、慢肺阻等慢性病人群基數(shù)龐大，其中高血壓和糖尿病患者高達(dá)2.7億和1.1億人，且人數(shù)在持續(xù)增長。隨著居民健康意識(shí)改善，家用醫(yī)療的消費(fèi)意愿持續(xù)提升，如健康體檢人數(shù)的快速增長。另一方面，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民人均可支配收入持續(xù)增加，醫(yī)療消費(fèi)能力將大幅提升，家用醫(yī)療器械市場將持續(xù)快速增長，市場前景廣闊。
中國老齡化趨勢
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中國慢病人群數(shù)量基數(shù)龐大
疾病類型 | 患病人數(shù) | 相關(guān)家用醫(yī)療產(chǎn)品 |
糖尿病 | 1.1億人 | 血糖儀 |
高血壓 | 2.7億人 | 血壓計(jì) |
慢肺阻 | 1億人 | 制氧機(jī) |
睡眠呼吸暫停綜合征 | 0.6億人 | 睡眠呼吸機(jī) |
肢體殘疾 | 0.25億人 | 輪椅（手動(dòng)+電動(dòng)） |
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全國居民人均可支配收入（千元）
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醫(yī)療器械投資總結(jié)國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)保持近20%增長，基層醫(yī)療服務(wù)能力提升是大勢所趨，醫(yī)療器械作為必要的醫(yī)療硬件將持續(xù)受益，尤其是性價(jià)比高的國產(chǎn)器械將顯著受益。
代碼 | 公司 | 市值（億元） | 2018A凈利潤（億元） | 2019E凈利潤（億元） | 2020E凈利潤（億元） | 2018APE | 2019EPE | 2020EPE |
300760.SZ | 邁瑞醫(yī)療 | 1848 | 37.2 | 45.7 | 55.3 | 50 | 38 | 31 |
002223.SZ | 魚躍醫(yī)療 | 227 | 7.3 | 9.0 | 11.2 | 31 | 26 | 21 |
300482.SZ | 萬孚生物 | 132 | 3.1 | 4.2 | 5.5 | 42 | 32 | 24 |
300463.SZ | 邁克生物 | 139 | 4.4 | 5.4 | 6.8 | 32 | 26 | 20 |
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智研咨詢 - 精品報(bào)告
2025-2031年中國醫(yī)用Ⅹ光機(jī)行業(yè)市場競爭態(tài)勢及未來前景研判報(bào)告
《2025-2031年中國醫(yī)用Ⅹ光機(jī)行業(yè)市場競爭態(tài)勢及未來前景研判報(bào)告 》共十四章，包含醫(yī)用X光機(jī)重點(diǎn)企業(yè)運(yùn)營分析，2025-2031年中國醫(yī)用X光機(jī)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)和投資戰(zhàn)略分析，醫(yī)用X光機(jī)行業(yè)商業(yè)模式分析等內(nèi)容。
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