2019年一季度中國(guó)零售藥店收入提速明顯，內(nèi)生提速可持續(xù)，上市藥店區(qū)域集中度提升明顯[圖]

    一、19一季度行業(yè)發(fā)展分析

    1、19一季度收入提速明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化是主因

    19一季度收入增長(zhǎng)提速主要是競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)加速。

    1）18Q4起醫(yī)保局加大騙保查處力度，經(jīng)營(yíng)不規(guī)范中小連鎖和單體店受沖擊明顯，經(jīng)營(yíng)規(guī)范的上市藥店獲益。2018年9月17日，國(guó)家醫(yī)保局聯(lián)合衛(wèi)健委、公安部、藥監(jiān)局召開(kāi)全國(guó)打擊欺詐騙保專(zhuān)項(xiàng)視頻會(huì)議。至11月14日，央視報(bào)道沈陽(yáng)騙保事件引發(fā)輿論熱潮后，國(guó)家醫(yī)保局繼續(xù)加快專(zhuān)項(xiàng)查處行動(dòng)部署。2018年打擊騙保專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)共計(jì)查處定點(diǎn)零售藥店3.2萬(wàn)家，基本為中小型連鎖和單體店。按全國(guó)48.9萬(wàn)家藥店計(jì)，考慮到定點(diǎn)醫(yī)保藥店數(shù)量約為所有藥店的60%，定點(diǎn)藥店檢查覆蓋率在1/3左右，即檢查定點(diǎn)藥店數(shù)量約為9.8萬(wàn)家，則18年查處醫(yī)保違規(guī)藥店比率高達(dá)33%。由于基本未見(jiàn)上市連鎖藥店旗下門(mén)店被查出，可見(jiàn)上市藥店會(huì)明顯受益于該規(guī)范化進(jìn)程。2）18Q4起一級(jí)市場(chǎng)藥店高價(jià)并購(gòu)熱度下降，中型連鎖借促銷(xiāo)做大銷(xiāo)售以期高價(jià)退出的渠道受限，促銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有所緩和。

    PE投資機(jī)構(gòu)如高瓴資本（高濟(jì)醫(yī)療）、基石資本（全億健康）等在18年11月起暫停了高價(jià)并購(gòu)進(jìn)而轉(zhuǎn)入門(mén)店整合提效階段。前期快速開(kāi)店擴(kuò)張、加大促銷(xiāo)力度以快速做大銷(xiāo)售的中型連鎖，正面臨“高價(jià)并購(gòu)?fù)顺鐾ǖ狸P(guān)閉，運(yùn)營(yíng)及擴(kuò)張難以為繼”的窘境。從19一季度表現(xiàn)來(lái)看，江蘇、廣東、四川等高濟(jì)和全億并購(gòu)較為密集省份的中型連鎖在暫停并購(gòu)后促銷(xiāo)行為趨于理性，可以看到19一季度益豐藥房、大參林和老百姓的收入增速均有不同程度的回暖。3）內(nèi)生增長(zhǎng)加速：老店增速提升是主因。從門(mén)店角度看，藥店?duì)I收增長(zhǎng)又可拆分為老店、新開(kāi)店、次新店和并購(gòu)等貢獻(xiàn)的增長(zhǎng)?？紤]并表的同比效應(yīng)，采用季度滾動(dòng)指標(biāo)來(lái)衡量各類(lèi)門(mén)店數(shù)的變化。除益豐外，并購(gòu)門(mén)店對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在下滑：益豐藥房2018年并購(gòu)明顯提速，主要是河北新興和圍繞江蘇、湖南、湖北等核心市場(chǎng)的并購(gòu)加密布局。除益豐之外，可以看到其他三家的滾動(dòng)并購(gòu)貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，并購(gòu)不是19一季度增速提升的主要原因。除一心堂外，新店對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有所下滑：從滾動(dòng)自建/期初比來(lái)看，大參林和老百姓的新店貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，益豐保持相對(duì)穩(wěn)定，而一心堂則呈現(xiàn)加快開(kāi)店趨勢(shì)，因此新店也并非老百姓和大參林19一季度收入增長(zhǎng)的主要原因。次新比例保持穩(wěn)定：從滾動(dòng)次新/期初比來(lái)看，益豐、大參林和一心堂均保持穩(wěn)定，而老百姓提升比較明顯?？紤]到滾動(dòng)并購(gòu)和自建比的明顯下滑，預(yù)計(jì)老百姓19一季度收入增長(zhǎng)加速主要是次新店的快速增長(zhǎng)和老店同店增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。以益豐為例，14~18年其不同類(lèi)型門(mén)店對(duì)營(yíng)收增速貢獻(xiàn)的變化趨勢(shì)基本上和不同類(lèi)型門(mén)店數(shù)的變化趨勢(shì)是匹配的。因此綜合并購(gòu)門(mén)店、新店和次新店變化情況，預(yù)計(jì)藥店板塊19一季度營(yíng)收提速的主要貢獻(xiàn)因子來(lái)自老店增速的提升。實(shí)際上，前文分析的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)化最終的結(jié)果就是市場(chǎng)份額將從不規(guī)范的小藥店流向大型連鎖藥店，明確支撐老店增速的提升。

MAT并購(gòu)/期初門(mén)店數(shù)比變化情況

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)零售藥店行業(yè)市場(chǎng)評(píng)估及投資前景評(píng)估報(bào)告》

MAT新建/期初門(mén)店數(shù)比變化情

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    MAT次新/期初門(mén)店數(shù)比變化情況

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MAT關(guān)店/期初門(mén)店數(shù)比變化情況

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益豐藥房營(yíng)收增速貢獻(xiàn)拆分

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益豐藥房不同類(lèi)型門(mén)店相比期初增量

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    2、稅費(fèi)節(jié)約和新/次新店爬坡驅(qū)動(dòng)19一季度凈利潤(rùn)超預(yù)期

    19一季度扣非凈利潤(rùn)增速反轉(zhuǎn)主要是稅費(fèi)節(jié)約利好和新/次新店爬坡加速貢獻(xiàn)。小規(guī)模納稅人轉(zhuǎn)化對(duì)藥店而言最直接的利好是在同樣的含稅銷(xiāo)售價(jià)和進(jìn)貨價(jià)之下，不含稅銷(xiāo)售額和毛利額均明顯提升。毛利率下降主要是處方藥占比提升和促銷(xiāo)方式轉(zhuǎn)變所致。但由于銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，整體凈利率水平有所提速。上市公司旗下小型門(mén)店的小規(guī)模納稅人身份轉(zhuǎn)換帶來(lái)的稅費(fèi)節(jié)約即為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主因。此外，益豐藥房、大參林等前期開(kāi)店速度較快的個(gè)股在加強(qiáng)新員工培訓(xùn)和新店/次新店爬坡業(yè)績(jī)考核后，新店/次新店盈利表現(xiàn)轉(zhuǎn)好也較為明顯，推動(dòng)19一季度扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。

A股藥店板塊和個(gè)股毛利變動(dòng)趨勢(shì)整理

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    19一季度扣非凈利潤(rùn)增速反轉(zhuǎn)主要是稅費(fèi)節(jié)約利好和新/次新店爬坡加速貢獻(xiàn)。小規(guī)模納稅人轉(zhuǎn)化對(duì)藥店而言最直接的利好是在同樣的含稅銷(xiāo)售價(jià)和進(jìn)貨價(jià)之下，不含稅銷(xiāo)售額和毛利額均明顯提升。毛利率下降主要是處方藥占比提升和促銷(xiāo)方式轉(zhuǎn)變所致。但由于銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，整體凈利率水平有所提速。上市公司旗下小型門(mén)店的小規(guī)模納稅人身份轉(zhuǎn)換帶來(lái)的稅費(fèi)節(jié)約即為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主因。此外，益豐藥房、大參林等前期開(kāi)店速度較快的個(gè)股在加強(qiáng)新員工培訓(xùn)和新店/次新店爬坡業(yè)績(jī)考核后，新店/次新店盈利表現(xiàn)轉(zhuǎn)好也較為明顯，推動(dòng)19一季度扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。

增值稅降稅以及小規(guī)模納稅人轉(zhuǎn)化導(dǎo)致的毛利額和毛利率變化測(cè)算

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    二、內(nèi)生提速可持續(xù)，并購(gòu)提速和處方外流仍可期

    A股藥店板塊19一季度無(wú)論是收入還是扣非凈利潤(rùn)，內(nèi)生提速均較為明顯。判斷，驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)提速的因素均可持續(xù)，預(yù)期19Q2~4藥店板塊仍會(huì)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    1、內(nèi)生提速的驅(qū)動(dòng)因素均可持續(xù)

    藥店監(jiān)管規(guī)范化為醫(yī)藥分開(kāi)的前提條件，大概率將長(zhǎng)期持續(xù)。醫(yī)藥力推醫(yī)藥分開(kāi)的前提是零售藥店運(yùn)營(yíng)要足夠規(guī)范，符合監(jiān)管要求，這樣既可保障用藥安全，同時(shí)也能達(dá)到醫(yī)?？刭M(fèi)的目的。嚴(yán)查藥店騙保行為是藥店監(jiān)管規(guī)范化大趨勢(shì)的一個(gè)環(huán)節(jié)，也是醫(yī)保局19年最重視的任務(wù)之一。此外，包括藥師掛證嚴(yán)查、處方藥規(guī)范化銷(xiāo)售、藥店分類(lèi)分級(jí)管理等監(jiān)管規(guī)范化行為仍將持續(xù)落地，進(jìn)一步壓縮中小連鎖生存空間，推動(dòng)藥店行業(yè)進(jìn)一步洗牌，市場(chǎng)份額將持續(xù)向大型連鎖藥店集中。并購(gòu)估值趨于理性，過(guò)度促銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度將持續(xù)減弱。由于一級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)估值趨冷，中型連鎖不計(jì)成本的促銷(xiāo)行為在無(wú)法高價(jià)退出的預(yù)期下也變得更加難以為繼。疊加騙保嚴(yán)查和藥師掛證清查，中型連鎖經(jīng)營(yíng)壓力加大，過(guò)度促銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度有望持續(xù)下降，直至最終選擇被并購(gòu)?fù)顺觯么笮瓦B鎖藥店。

藥店監(jiān)管規(guī)范化是處方外流的前提

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    小規(guī)模納稅人資質(zhì)轉(zhuǎn)換的影響主要在19年體現(xiàn)，但上市公司傾向于加快自建門(mén)店節(jié)奏，平滑19~20年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。小規(guī)模納稅人資質(zhì)轉(zhuǎn)換可為小型門(mén)店占比較高的上市連鎖貢獻(xiàn)較多利稅節(jié)約，因此一心堂受益最為明顯。但由于各地對(duì)大型藥店的分店劃歸小規(guī)模納稅人的認(rèn)定存在分歧，據(jù)調(diào)研了解，西南、華中地區(qū)支持度較高，但廣東等發(fā)達(dá)省份支持度較弱，且有可能會(huì)因?yàn)檗D(zhuǎn)為小規(guī)模納稅人失去其他的稅費(fèi)優(yōu)惠。綜合來(lái)看，小規(guī)模納稅人資質(zhì)轉(zhuǎn)換利好程度排序?yàn)橐恍奶?gt;老百姓>益豐藥房>大參林。

    2、增值稅降稅帶來(lái)額外利好

    18年5月增值稅從17%降為16%，利稅節(jié)約利好已兌現(xiàn)。19年4月起，增值稅還將從16%進(jìn)一步下降為13%，對(duì)于毛利率為40%，凈利率為6%，所得稅率為25%的藥店而言，若終端含稅售價(jià)不變，凈利潤(rùn)增幅可達(dá)到13.3%。但由于降稅利好惠及所有一般納稅人藥店，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)有更多打價(jià)格戰(zhàn)的空間，因此最終增值稅減稅利好會(huì)在藥店和消費(fèi)者中間分配，因此下表測(cè)算僅為理論值。

醫(yī)藥零售減稅利好理論測(cè)算

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    3、從成本角度看上市公司連鎖率提升的必要性

    藥店內(nèi)在經(jīng)營(yíng)壓力主要來(lái)自于成本增加，其中營(yíng)業(yè)成本（以采購(gòu)為主）占比約為66%，其余依次為人工成本和房租成本，三者合計(jì)占比超過(guò)90%。由于房租和人工均為剛性且有上漲趨勢(shì)，藥店能控制的主要是采購(gòu)成本。國(guó)內(nèi)城市住房租賃指數(shù)顯示一線城市上漲為主要因素。對(duì)于房租成本的控制，藥店的處理方式是盡量簽約長(zhǎng)期合同，提升客單價(jià)。員工薪酬相比房屋租金整體漲幅較溫和。由于房租和薪酬上漲為剛性，故對(duì)營(yíng)業(yè)成本控制的意義重大。

2018藥店上市公司成本構(gòu)成情況

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城市住房租賃價(jià)格指數(shù)

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2018藥店產(chǎn)品毛利率比較

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    隨著連鎖藥店規(guī)模擴(kuò)大，終端集中度提升，零售藥店在藥品銷(xiāo)售渠道上的重要性凸顯；行業(yè)集中度提升給零售藥店帶來(lái)的影響：與上游的議價(jià)能力增強(qiáng)，“廠商直銷(xiāo)品種”替代“渠道品種”，毛利率得以提升。

連鎖藥店VS單體藥店

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    2017年美國(guó)零售藥品市場(chǎng)規(guī)模為4526億美元，同比增長(zhǎng)1.4%，早在2000年美國(guó)藥店連鎖率已經(jīng)超過(guò)70%。2017年國(guó)內(nèi)藥店連鎖率已經(jīng)首次超過(guò)50%，預(yù)計(jì)2018年約為51%。連鎖率提升手段為并購(gòu)及連鎖藥企新開(kāi)店，其優(yōu)勢(shì)如下：成本優(yōu)勢(shì)（向上游議價(jià)，或談判直供商品），可降低產(chǎn)品的采購(gòu)成本；配送網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，降低單產(chǎn)品的物流成本、銷(xiāo)售成本等；品種優(yōu)勢(shì)。

    4、政策推動(dòng)集中度提升，但速度慢于連鎖整合

百?gòu)?qiáng)連鎖/中小連鎖/單體店數(shù)量對(duì)比

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全國(guó)藥店格局（2018）

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    根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末全國(guó)藥品零售門(mén)店總數(shù)約為46萬(wàn)家，其中連鎖門(mén)店24萬(wàn)家，社會(huì)零售單體藥店約22萬(wàn)家。從藥店數(shù)量分布來(lái)看，百?gòu)?qiáng)連鎖、中小連鎖和單體店分別為7萬(wàn)家、17萬(wàn)家和22萬(wàn)家。在當(dāng)前政策背景下，龍頭企業(yè)+中小連鎖+小連鎖+單體店趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

    2018年連鎖藥店中百?gòu)?qiáng)連鎖的藥品收入市場(chǎng)占比約為45%，同比提升約2.3個(gè)百分點(diǎn)，增速約為13.2%，有提速跡象。國(guó)內(nèi)藥店集中度較低較低，前五家集中度約為11%。但近年來(lái)集中度有提升趨勢(shì)，前5家集中度約提升1個(gè)百分點(diǎn)，前100家集中度提升約0.8個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)藥店主要集中在前4家，集中度超過(guò)80%，較中國(guó)高約5倍。其中僅CVS占比就高達(dá)38%。與日本相比，CR10仍相差約4倍。

百?gòu)?qiáng)連鎖收入增長(zhǎng)情況

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國(guó)內(nèi)藥店收入集中度情況

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國(guó)內(nèi)外藥店集中度比較

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    政策一：流通兩票制+稅務(wù)規(guī)范化

    兩票制簡(jiǎn)化藥品流通環(huán)節(jié)，大量不規(guī)范的小流通商被淘汰/規(guī)范。這些小流通商往往正是單體藥店的上游，兩票制后單體藥店將對(duì)接規(guī)范性的大流通商，即要承擔(dān)由行業(yè)規(guī)范帶來(lái)的稅收成本；單體藥店缺乏上游議價(jià)能力，本身凈利率較低（一般在0-2%），增值稅成本/銷(xiāo)售額一般為34%，若單體藥店此前運(yùn)營(yíng)中存在稅務(wù)不規(guī)范，則兩票制后的稅收規(guī)范成本帶來(lái)的壓力堪憂；隨著兩票制和稅收規(guī)范，藥店行業(yè)龍頭公司迎來(lái)整合機(jī)遇。

單體藥店（達(dá)到起征點(diǎn)）增值稅測(cè)算

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    政策二：加強(qiáng)執(zhí)業(yè)藥師配置

    今年315后，執(zhí)業(yè)藥師掛靠問(wèn)題受到市場(chǎng)關(guān)注。藥監(jiān)局決定開(kāi)展6個(gè)月的整治，4月底前完成自查，5月開(kāi)始檢查。查出問(wèn)題則取消藥店資格，且后期加強(qiáng)飛檢查。截至2018年底，全國(guó)通過(guò)執(zhí)業(yè)藥師資格考試的總?cè)藬?shù)累計(jì)達(dá)到103萬(wàn)人，全國(guó)執(zhí)業(yè)藥師注冊(cè)人數(shù)為47萬(wàn)余人,注冊(cè)于零售藥店的執(zhí)業(yè)藥師約43萬(wàn)人，占注冊(cè)總數(shù)的92.2%。

執(zhí)業(yè)藥師補(bǔ)貼及費(fèi)用測(cè)算

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增值稅變化的利好（單位：億元）

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    認(rèn)為上市公司的執(zhí)業(yè)藥師配比或超過(guò)市場(chǎng)水平，保守按照10%空缺測(cè)算，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響在千萬(wàn)級(jí)別，影響有限；其次，1）增值稅比例下降的增幅完全可以覆蓋這部分成本；2）不考慮增值稅利好，短期雖然是新增人員成本，但長(zhǎng)期可以通過(guò)人員結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)完成新店布局，費(fèi)用增幅或放緩。

    政策三：加強(qiáng)醫(yī)保使用監(jiān)管

    《河北省醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范》，禁止擺放和經(jīng)營(yíng)食品、日用百貨、健身器材、化妝品、小家電等商品；

    《河北省欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)工作實(shí)施細(xì)則（試行）》，進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店藥事服務(wù)行為，石家莊市醫(yī)療保障局制定石家莊市醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店藥事服務(wù)行為八個(gè)“嚴(yán)禁”，如果發(fā)現(xiàn)藥店有違規(guī)行為，可向石家莊市醫(yī)療保障局舉報(bào)；

    《上海市關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)定點(diǎn)零售藥店管理，規(guī)范參保人員配購(gòu)藥的通知》，月配購(gòu)醫(yī)保藥品費(fèi)用超過(guò)1200元的，將暫停刷卡結(jié)算功能次月15日恢復(fù)；單次刷卡配購(gòu)醫(yī)保非處方藥品不超過(guò)200元；《云南省人力資源和社會(huì)保障廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)療保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)管理的通知》，凡申請(qǐng)醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店資格的，一律禁止擺放和銷(xiāo)售醫(yī)療保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)支付范圍外的商品，如日用品、化妝品等；對(duì)于已經(jīng)納入定點(diǎn)的零售藥店，如果店內(nèi)已擺放或銷(xiāo)售醫(yī)保卡支付范圍外的，必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)此類(lèi)商品進(jìn)行清理。

    國(guó)家醫(yī)保局將在2019年12月底前“制定改進(jìn)職工醫(yī)保個(gè)人賬戶(hù)政策文件和醫(yī)療保障基金使用監(jiān)管條例”。

    5、電子處方+帶量采購(gòu)?fù)苿?dòng)處方外流

    全國(guó)已有多地開(kāi)展或發(fā)文待開(kāi)展藥品零售企業(yè)電子處方服務(wù)試點(diǎn)。“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”已成為國(guó)家醫(yī)改的重要內(nèi)容之一。2018年4月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”）。意見(jiàn)指出要“允許在線開(kāi)具部分常見(jiàn)病、慢性病處方”，“探索醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)處方信息與藥品零售消費(fèi)信息互聯(lián)互通、實(shí)時(shí)共享”，以上規(guī)定也為各地試行電子處方流轉(zhuǎn)制度提供的政策依據(jù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有包括四川、廣東、廣西、重慶、福建等17個(gè)省、（直轄）市開(kāi)展或已發(fā)文計(jì)劃開(kāi)展藥品零售企業(yè)電子處方服務(wù)試點(diǎn)，而武漢、上海、淄博、柳州、大慶、莆田等地也有部分醫(yī)院在進(jìn)行電子處方流轉(zhuǎn)試點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)還將繼續(xù)加快試點(diǎn)節(jié)奏，省級(jí)電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)將多地開(kāi)花，推動(dòng)處方外流。

    帶量采購(gòu)改變處方藥企渠道布局規(guī)劃，進(jìn)口藥企與藥店合作意愿高。帶量采購(gòu)新規(guī)是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局影響最為深遠(yuǎn)的政策。由于采取最低價(jià)獨(dú)家中標(biāo)以及保證一半以上使用采購(gòu)量規(guī)則，落標(biāo)廠家為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，不得不重視院外渠道；中標(biāo)廠家也需未雨綢繆，因?yàn)橄乱惠喺袠?biāo)可能會(huì)變成落標(biāo)，而且也難以保證所有帶量采購(gòu)招標(biāo)產(chǎn)品均能中標(biāo)，因此也需要和藥店合作，布局新渠道。目前來(lái)看，進(jìn)口藥企目前和大型零售連鎖的合作意愿較強(qiáng)，主要基于以下原因：1）高價(jià)的專(zhuān)利過(guò)期原研藥正是帶量采購(gòu)規(guī)則下最受損的品種；2）進(jìn)口藥企具備明顯的品牌效應(yīng)，從院內(nèi)轉(zhuǎn)移到院外的價(jià)格體系受沖擊小，且患者留存率較高；3）原研藥的目標(biāo)患者群多數(shù)為消費(fèi)能力較強(qiáng)的高端客戶(hù)，藥店合作意愿也較強(qiáng)；4）進(jìn)口藥企同時(shí)有創(chuàng)新藥新品在國(guó)內(nèi)快速獲批上市，在招標(biāo)掛網(wǎng)及進(jìn)入醫(yī)保目錄之前，也需要連鎖藥店的DTP藥房承接院外銷(xiāo)售，因此也可和其他原研藥形成產(chǎn)品組合進(jìn)行合作談判。

    三、區(qū)域聚焦戰(zhàn)略效果顯著，上市藥店區(qū)域集中度提升明顯

    區(qū)域聚焦戰(zhàn)略在應(yīng)對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)上越發(fā)重要。從經(jīng)營(yíng)角度看，區(qū)域聚焦最大的優(yōu)勢(shì)還是形成對(duì)客流的區(qū)域壟斷，繼而提升對(duì)上游的議價(jià)權(quán)。而在18年產(chǎn)業(yè)資本快速并購(gòu)整合的情況下，上市藥店不但面臨新形成的產(chǎn)業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，也面臨著眾多中小連鎖非理性擴(kuò)張和促銷(xiāo)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，區(qū)域聚焦程度便成為藥店是否能抵御此類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)的重要護(hù)城河。比如，一心堂因?yàn)樵谠颇鲜∈姓悸室殉?0%，資本巨頭也沒(méi)有在云南省通過(guò)并購(gòu)切入該市場(chǎng)的意愿。隨未來(lái)藥店行業(yè)集中度逐步提升，區(qū)域聚焦戰(zhàn)略的重要性也將越發(fā)明顯。

    益豐藥房：繼續(xù)在六省市加密布局，穩(wěn)固領(lǐng)先地位。益豐藥房一直堅(jiān)持區(qū)域聚焦的擴(kuò)店策略，以12年為截面看，公司除了在湖南市占率位列前三，其他進(jìn)入的省份市占率均在5名開(kāi)外。到2018年底，公司已在湖南、湖北、江蘇做到市占率第一，河北和上海市占率第二，江西市占率第三，核心策略就是區(qū)域聚焦。判斷公司的區(qū)域聚焦策略還將繼續(xù)深入執(zhí)行，19年仍會(huì)圍繞湖南、江蘇、湖北、上海、江西和河北等優(yōu)勢(shì)省份繼續(xù)加密布局，以期獲取更大的市占率和更強(qiáng)的渠道控制力。

益豐藥房各省份市占率呈現(xiàn)持續(xù)快速提升態(tài)勢(shì)

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    大參林：穩(wěn)固廣東龍頭地位，廣西河南快速加密。從區(qū)域分布來(lái)看，廣東依然屬于大參林的核心區(qū)域，18年廣東占零售營(yíng)收比重高達(dá)77%，但占比同比下滑4pp，可見(jiàn)公司積極拓展省外業(yè)務(wù)進(jìn)展。重點(diǎn)加密拓展的廣西和河南市場(chǎng)分別占公司18年零售營(yíng)收比重為11%和8%，分別同比提升2pp和1pp，兩地營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)37%和37%，是公司省外的主要拓展區(qū)域。從廣東、廣西和河南市占率增長(zhǎng)變化情況來(lái)看，公司在廣東市場(chǎng)穩(wěn)步拓展，在廣西和河南的市占率則是快速提升狀態(tài)，特別是廣西市場(chǎng)，公司已成為僅次于地方龍頭桂中大藥房（柳藥股份零售平臺(tái)）的第二大藥店。

大參林零售收入?yún)^(qū)域拆分（14A~18A）

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    大參林廣東、廣西和河南醫(yī)藥零售市占率情況

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    一心堂：云南領(lǐng)先地位穩(wěn)固，為現(xiàn)金牛市場(chǎng)；桂瓊盈利，川渝擴(kuò)張。公司在云南市場(chǎng)領(lǐng)先地位依然穩(wěn)固，目前已進(jìn)入在縣鄉(xiāng)開(kāi)店的下沉收割階段，盡管2018年公司在云南市占率已超過(guò)60%，但由于競(jìng)爭(zhēng)格局良好，仍有穩(wěn)定擴(kuò)張（門(mén)店數(shù)、營(yíng)收增長(zhǎng)10%以上），持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。公司廣西和海南也已進(jìn)入擴(kuò)張后的盈利階段，海南作為當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先龍頭，競(jìng)爭(zhēng)格局更好，盈利釋放相對(duì)更快。川渝地區(qū)則仍處于快速擴(kuò)張階段，以加密擴(kuò)大市占率為優(yōu)先，短期內(nèi)會(huì)繼續(xù)維持收入快速增長(zhǎng)而盈利平衡的狀態(tài)。

一心堂零售收入?yún)^(qū)域拆分（14A~18A）

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一心堂云南、廣西、四川市占率提升情況

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    百姓：前期借并購(gòu)快速進(jìn)入空白市場(chǎng)，未來(lái)更加聚焦。老百姓自成立以來(lái)即積極對(duì)外擴(kuò)張，比如其第二家門(mén)店即開(kāi)設(shè)在西安，可謂是業(yè)內(nèi)最早探索省連鎖的先驅(qū)。在“平價(jià)藥房”時(shí)代，低廉的藥品價(jià)格是核心競(jìng)爭(zhēng)力，且通行全國(guó)，因此跨省連鎖擴(kuò)張難度較低。但當(dāng)前藥店行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入精耕細(xì)作時(shí)代，藥品價(jià)格敏感度下降，便利性和專(zhuān)業(yè)服務(wù)成為更重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司也重新回歸聚焦戰(zhàn)略。未來(lái)公司將在已進(jìn)入市場(chǎng)圈定重點(diǎn)省份及省份內(nèi)的重點(diǎn)城市市場(chǎng)，通過(guò)加密門(mén)店布局以及對(duì)院邊店和縣域市場(chǎng)的深度布局，鞏固并提升各個(gè)城市市場(chǎng)的市占率；對(duì)于未來(lái)待擴(kuò)張切入的空白市場(chǎng)，公司通過(guò)“健康藥房”加盟業(yè)務(wù)擴(kuò)張，目前“健康藥房”已經(jīng)覆蓋全國(guó)15個(gè)省市。