2018年有色金屬市場(chǎng)現(xiàn)狀分析，中國(guó)銅冶煉廠預(yù)計(jì)2019年有超70萬(wàn)噸粗煉產(chǎn)能將要投放[圖]

    一、 黃金：黃金商品屬性遠(yuǎn)小于金融屬性，價(jià)格受供需影響較小

    近年來(lái)，全球?qū)S金的實(shí)物需求基本保持穩(wěn)定。2011年至2018年，全球黃金實(shí)物需求在平均水平3900噸上下波動(dòng)，2018年為3713噸。2018年，各國(guó)央行購(gòu)金總規(guī)模達(dá)651.5噸，同比增長(zhǎng)73.82%，成為全年黃金需求增長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。

近年全球黃金需求保持穩(wěn)定，需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)不大

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)有色金屬行業(yè)市場(chǎng)深度研究及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

    近年來(lái)，全球黃金的總供應(yīng)基本保持穩(wěn)定。2011-2018年，全球黃金實(shí)物供應(yīng)量（礦產(chǎn)金+再生金）從4509增長(zhǎng)至4671噸，CAGR為0.51%。其中中國(guó)黃金產(chǎn)量連續(xù)12年位居世界第一，2018年中國(guó)礦產(chǎn)金產(chǎn)量345.97噸，占全球的9.9%。

2018年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量3503噸，同比增加1.8%

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    黃金商品屬性遠(yuǎn)小于金融屬性，價(jià)格受供需格局影響較小。黃金雖然同時(shí)具有商品屬性和金融屬性，但與銅、鋁、鎳等其他有色金屬不同，黃金的商品屬性遠(yuǎn)小于金融屬性。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的初始階段，黃金也容易上漲。

黃金供需缺口與黃金價(jià)格間沒(méi)有顯著的相關(guān)性

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    二、銅：硫酸和TC持續(xù)下跌，電解銅生產(chǎn)積極性受挫

    2月底開(kāi)始已經(jīng)全面掉落在2018年長(zhǎng)單價(jià)下方。目前的價(jià)格不斷刷新2013年以來(lái)最低。國(guó)內(nèi)礦計(jì)價(jià)系數(shù)也隨之上漲，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前20%銅精礦計(jì)價(jià)系數(shù)89%，有沖90%的趨勢(shì)。

    中國(guó)銅冶煉廠項(xiàng)目近兩年投放較為密集，預(yù)計(jì)2019年仍有超70萬(wàn)噸/年粗煉產(chǎn)能將要投放。2018年中國(guó)電解銅產(chǎn)量873萬(wàn)噸，增速9.1%；2019年產(chǎn)量920萬(wàn)噸，增速5.4%。

銅精礦TC長(zhǎng)單benchmark（美元/噸）

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銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)價(jià)走勢(shì)圖（單位：美元/噸）

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    三、鋁：氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)入消費(fèi)淡季鋁庫(kù)存連續(xù)兩周小幅增加之后再度回落庫(kù)存整體尚可以保持穩(wěn)定

    數(shù)據(jù)顯示，7月25日全國(guó)主要消費(fèi)地區(qū)6063鋁棒庫(kù)存：佛山地區(qū)4.34萬(wàn)噸，無(wú)錫1.46萬(wàn)噸，常州1.10萬(wàn)噸，湖州0.90萬(wàn)噸，南昌0.46萬(wàn)噸，五地合計(jì)8.27萬(wàn)噸。

    社會(huì)鋁棒加上電解鋁合計(jì)庫(kù)存當(dāng)前累計(jì)117萬(wàn)噸，約合計(jì)11天。過(guò)去9年庫(kù)存頂點(diǎn)平均17天庫(kù)存，2018年23天。

2010-2019年季度國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存變量（萬(wàn)噸）

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我國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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    2018年9月7日，國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)作的通知》（國(guó)能發(fā)電力〔20182018〕70號(hào)）。通知表明，要加快特高壓建設(shè)，其中包括：5條特高壓直流、7條/回特高壓交流（含直流配套的交流項(xiàng)目）、2條常規(guī)直流/背靠背直流。2019年前6個(gè)月，國(guó)網(wǎng)招標(biāo)線纜合計(jì)用鋁59.3萬(wàn)噸，較去年同期增加42%，預(yù)計(jì)2019年電力電纜用鋁量增速有望回歸到2017年以前的10%以上增速。

國(guó)家電網(wǎng)線纜招標(biāo)量按耗鋁量統(tǒng)計(jì)(噸)

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國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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    四、鉛鋅：鋅TC登頂回落，精煉鋅進(jìn)入累庫(kù)期

    隨著鋅價(jià)下跌，冶煉廠實(shí)際加工費(fèi)中樞在已經(jīng)從8000元/噸下滑到7300元/噸左右。之前高價(jià)達(dá)到8500元/噸，2008年上半年高達(dá)8880元/噸。當(dāng)前冶煉廠利潤(rùn)可觀，高利潤(rùn)釋放下，激發(fā)了之前已經(jīng)“被判死刑”的產(chǎn)能。隨著冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放，基準(zhǔn)加工費(fèi)也已經(jīng)見(jiàn)頂。

中國(guó)進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)鋅精礦月度基準(zhǔn)TC和實(shí)際加工費(fèi)（美元/干噸、元/金屬噸）

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    鋅精礦基準(zhǔn)加工費(fèi)基本已經(jīng)登頂，鋅價(jià)下跌拖累綜合加工費(fèi)加速拐頭。鋅庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)期。雙重壓力下，鋅價(jià)持續(xù)維持偏空觀點(diǎn)。礦供應(yīng)持續(xù)趨向于寬松，中長(zhǎng)期依然鋅價(jià)偏空。