2019年第一季度傳媒行業(yè)營業(yè)收入、板塊前景預測及政策改革發(fā)展分析[圖]

    一、現狀

    2018年以127家傳媒上市公司作為統(tǒng)計，合計實現營業(yè)收入5623.55億元，同比增長14.01%，實現歸屬母公司股凈利潤-66.09億元，同比減少112.24%。行業(yè)收入整體實現穩(wěn)定增長，但利潤端受商譽減值等資產減值損失影響，實現首虧。2019年一季度，行業(yè)實現營業(yè)收入1255.17億元，同比增長6.89%；歸母凈利潤雖然扭虧為114.20億元，但較2018年同期減少20.84%。

2016-2019Q1一期傳媒行業(yè)營業(yè)收入及增速

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2016-2019Q1傳媒歸母凈利潤及增速

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    2018Q1-2018Q4行業(yè)分別實現營業(yè)收入1174.26億、1454.07億、1437.82億、1552.26億，同比增長16.96%、22.55%、18.76%、1.67%；分別實現歸母凈利潤144.27億、161.03億、116.09億和-489.02億，18Q1-Q2實現同比增長14.49%、5.33%，18Q3/Q4增速則連續(xù)下滑，分別同比減少3.61%、449.99%；由于Q4資產減值損失的確認遠高于其他季度，尤其以商譽減值損失均在Q4確認，因此行業(yè)業(yè)績在18Q4出現明顯虧損。

    根據調查數據統(tǒng)計，2018年127家傳媒上市公司資產減值損失（含信用減值損失）規(guī)模合計為602.56億元，占營業(yè)收入的比重達10.71%，2017年同期值僅為118.64億、占比2.41%。從單季度的情況來看，2018Q4資產減值規(guī)模明顯高于1至3季度，且明顯高于2017年同期規(guī)模：2018Q1-Q4資產減值損失規(guī)模分別為5.03億、9.20億、9.64億、578.23億，同比變動43.48%、8.78%、-37.61%、537.07%，營收占比分別為0.43%（YOY+0.08%）、0.63%（YOY-0.08%）、0.67%（YOY-0.61%）、37.25%（YOY+31.28%）。如若剔除資產減值損失影響，127家上市公司2018年利潤總額將從21.69億增至624.25億，較2017年可比數據同比減少96.58%變動至同比減少17.15%。

    從資產減值損失的構成來看，商譽減值損失占絕對比例，2018年商譽減值規(guī)模為402.98億元，同比增長9.45倍，占比整個資產減值損失的比例達66.88%；其次為壞賬損失，規(guī)模為94.85億，同比增長1.01倍，占比為15.74%；長期股權投資減值損失雖然在占比上并不顯著（6.86%），但相較于17年同期規(guī)模上已有明顯增加，達到41.36億、同比增長7.5倍；存貨跌價損失所占比例較小，減值損失規(guī)模為20.60億，同比增加63.54%，占比3.42%。

    傳媒行業(yè)商譽規(guī)模及占比較高，前期大批并購業(yè)績對賭期已過，并購標的逐漸質地暴露，加之2018年傳媒產業(yè)中影視（稅收；陰陽合同；項目減少）、游戲（版號審批暫停；棋牌類游戲下線；總量調控等）、營銷（經濟下行壓力廣告投放減少）等多個細分行業(yè)遭遇發(fā)展問題，基本面增長承壓，繼而標的公司出現減值跡象以及應收賬款回款問題等。但由于18年商譽的集中計提減值，行業(yè)商譽規(guī)模壓力有所緩解，截至2018年12月31日，127家上市公司合計商譽規(guī)模為1140.68億，較2017年底減少284.54億；截至2019年3月31日，行業(yè)商譽規(guī)模僅增加1.39億；商譽占總資產及凈資產的比例由2017年末的15.33%、23.83%，下降至18年末的12.25%、19.76%，到2019Q1末，該比例降至11.83%、19.23%。

2016-2019Q1傳媒行業(yè)商譽規(guī)模及占比

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    二、板塊表現

    截至2019年6月14日，以中信分類的傳媒行業(yè)流通市值加權平均漲跌幅為3.84%，相較2018年同期漲跌幅為-15.92%；與市場整體相比，全部A股的漲跌幅為17.38%，上證A股、深證A股及創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅為16.48%、18.83%和16.32%，表現均好于去年同期。

    細分子板塊方面，廣電、互聯網、報業(yè)、動漫、出版發(fā)行、院線及營銷板塊錄得正平均漲幅，截至6月14日板塊平均漲跌幅分別為34.91%、20.85%、16.37%、6.68%、5.57%、4.42%、2.62%，影視、游戲板塊平均小幅下跌，分別為-1.06%、-3.32%，數字閱讀板塊平均下跌14.84%；上述10個板塊平均漲跌幅均顯著高于去年同期。

截至2019年6月14日細分板塊平均漲跌幅

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2018年同期細分板塊平均漲跌幅

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    個股方面，截至6月14日78家傳媒上市累計收漲，人民網以145.48%漲幅領先全行業(yè)，每日互動、夢網集團、數碼科技、新媒股份、中視傳媒等9家上市公司漲幅在50%以上，新華網、中廣天擇、電魂網絡、天威視訊4家上市公司漲幅在40%~50%。*st印紀、*st游久、st天潤三家?guī)惫镜忧?，跌幅均?0%以上；深大通、中昌數據、*st東網、聚力文化等7家上市公司跌幅在30%以上。從公司漲跌幅分布來看，18年業(yè)績虧損、風險事件暴雷等公司表現相對較弱，而相較于去年同期，2019年正漲幅的上市公司數量明顯增加。

上市公司2019.6.14年漲跌幅數量分布

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    三、發(fā)展改革

    2018年文化傳媒行業(yè)經歷了國家管理機構職能調整、監(jiān)管政策標準趨嚴等變化，引領內容產業(yè)走向理性與健康的發(fā)展道路。從2019年上半年產業(yè)監(jiān)管來看，延續(xù)了18年的嚴監(jiān)管趨勢，進一步細化及落地，同時在細分領域推出相關扶持政策及發(fā)展規(guī)劃，促進行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。

    第一是守正，即堅守正道，堅持以人民為中心的創(chuàng)作導向，強調的是各內容生產及運營平臺公司所承擔的弘揚優(yōu)秀文化、傳播正能量的社會責任及擔當，尤其是文化內容產品應對未成年人形成正確的價值導向，防止過度娛樂化和過度依賴。

2019年上半年內容監(jiān)管政策梳理

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    國有傳統(tǒng)媒體集團將繼續(xù)肩負起推動媒體融合的重任，依靠政策扶持與市場和社會的力量，建立起具有競爭力、權威性和公信力新媒體與傳統(tǒng)媒體相結合的融媒體平臺。對于超高清視頻產業(yè)的發(fā)展，將對廣電網絡有望借助5G發(fā)展的新契機擔任起超高清視頻平臺搭建和傳輸，為廣電用戶提供更好的觀看體驗，同時也有望帶動目前我國超高視頻產業(yè)鏈中較為薄弱的上游高清內容生產制作環(huán)節(jié)的發(fā)展。《關于深化影視業(yè)綜合改革促進我國影視業(yè)健康發(fā)展的意見》后續(xù)下發(fā)落地，有望為我國影視行業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供政策指引，促進行業(yè)繁榮發(fā)展。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國新媒體行業(yè)運營態(tài)勢及投資前景預測報告》