2019年中國零售行業(yè)發(fā)展概況及行業(yè)發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、零售行業(yè)景氣顯著分化，價值回歸

    現(xiàn)階段隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展到一定水平，或由于產(chǎn)業(yè)結構的分層，導致居民收入出現(xiàn)顯著的分化：高端收入人群和中低收入居民收入增速較快，而中層消費人群增速相對緩慢，使得終端消費結構出現(xiàn)分化，不同渠道和細分品類景氣度呈現(xiàn)差異。而通過復盤分析，隨過去幾年市場的調(diào)整，零售各細分板塊及代表性龍頭企業(yè)的估值水平已逐漸回歸至合理水平，總結為：行業(yè)細分領域景氣度出現(xiàn)顯著分化，估值已回歸至合理區(qū)間。

    1、收入呈現(xiàn)M型雛形，消費結構趨勢變化

    由于過去兩年終端消費出現(xiàn)震蕩，同時結構開始出現(xiàn)分化，使得市場對于終端消費景氣度給予較多關注，也產(chǎn)生了些分歧，而消費背后的核心驅(qū)動在于經(jīng)濟，經(jīng)濟的直觀呈現(xiàn)在居民收入水平的變化上。伴隨整體經(jīng)濟中樞下移，居民可支配收入增速中樞呈現(xiàn)放緩，而居民收入增速放緩對居民當前消費形成一定壓制和結構性的影響?；仡櫧?年的居民收入趨勢發(fā)現(xiàn)：1）除2017年居民人均可支配收入增速出現(xiàn)抬升，其他年份均呈現(xiàn)中樞下移；2）從結構來看，城鎮(zhèn)居民可支配收入均值增速高于中位數(shù)增速，表明城鎮(zhèn)高端收入人群收入增速相對較快，而中層消費人群收入增速相對較緩慢，而全國居民可支配收入中位數(shù)增速整體仍高于平均數(shù)增速，并自2017年以來持續(xù)抬升，表明中低居民收入水平仍呈現(xiàn)提升態(tài)勢，而全國居民人均收入增速低于中位數(shù)增速，表明底層居民收入增速較慢，逐步呈現(xiàn)M型結構特征；3）從2018年四季度開始城鎮(zhèn)居民可支配收入中位數(shù)增速開始顯著抬升，或進一步印證個稅改革對于中層居民可支配收入水平改善效果顯現(xiàn)。

    城鎮(zhèn)居民人均可支配收入累計同比及中位數(shù)同比（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國零售行業(yè)市場全景調(diào)研及投資前景預測報告》

    全國居民人均可支配收入累計同比及中位數(shù)同比（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    居民收入的變化最終會體現(xiàn)在居民消費支出上，且尤其值得注意的是消費支出的變化不僅受居民當前收入的基數(shù)影響，其邊際的變化更多的受居民收入未來預期的影響，意味著居民當前消費的變化或一定程度反映居民對于未來收入預期的變化。從全國居民人均消費支出增速來看，2018年上半年居民消費支出增速出現(xiàn)反彈，而自2018年三季度開始逐漸下移，意味著在減稅效應下居民實際可支配收入增加的形勢下，居民整體的消費更加謹慎，表明對于未來收入增長持續(xù)性存在擔憂。

    在居民整體支出放緩下，其結構也在發(fā)生趨勢性變化，從近三年來看居民在食品、衣著等方面的支出開始持續(xù)下降，從2016-2018年來看食品支出占比下降1.57個百分點，衣著支出占比下降0.61個百分點；而居住、家庭設備及醫(yī)療等支出占比持續(xù)提升，分別提升1.8個百分點、0.06個百分點和0.77個百分點，而可選屬性較強的文娛消費則根據(jù)居民收入情況出現(xiàn)先抬升后回落的情況。

    全國居民人均消費支出累計同比（%）

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    城鎮(zhèn)居民消費性支出結構發(fā)生變化

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    2、渠道出現(xiàn)景氣分化，估值進入匹配區(qū)間

    在整體消費結構發(fā)生變化的形勢下，對應的流通渠道也在發(fā)生變化，而實質(zhì)性分化從2018年下半年開始出現(xiàn)。整體而言，5000家重點零售企業(yè)中終端銷售表現(xiàn)在2018年下半年之前相對較好，2018年前三季度消費增速與2017年整體相當，并好于2016年，而從2018年四季度開始出現(xiàn)較大幅度下行。從渠道結構來看，2018年四季度開始百貨渠道下行幅度較大，并在11月-12月份進入負增長區(qū)間，而在今年1-4月份回升至小幅正增長，但整體仍弱于2018年同期；對應來看，2018年四季度超市與購物中心實現(xiàn)增速持續(xù)較大幅度上行，并于2019年1-4月增速來看超市表現(xiàn)好于2017年，與2018年基本相當，而購物中心表現(xiàn)整體好于前兩年，表明渠道端已經(jīng)開始出現(xiàn)較顯著的分化局面，且超市與購物中心仍呈現(xiàn)較高景氣度，或?qū)用裨诩兪称?、服裝等品類支出下降，而與家庭類相關的支出占比提升的大背景。

    5000家重點零售企業(yè)同比增速

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    5000家重點百貨企業(yè)同比增速

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    5000家重點超市企業(yè)同比增速

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    5000家重點購物中心企業(yè)同比增速

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    而從專業(yè)連鎖渠道對應的品類來看，2018年化妝品整體消費出現(xiàn)下行，并于2019年1-4月消費增速低于2018年，但整體仍處于接近10%的較高增長水平；黃金珠寶品類2018年雖有較大波動但整體好于2016年和2017年，2019年1-4月份整體表現(xiàn)相對較弱；家電品類波動相對較大，2018年下半年整體弱于2016年和2017年，2019年1-4月表現(xiàn)仍相對較弱；母嬰品類整體增速出現(xiàn)企穩(wěn)回升，并保持較高增速水平。

    限額以上化妝品品類月度同比增速

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    限額以上金銀珠寶品類月度同比增速

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    限額以上家電品類月度同比增速

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    總結而言，從景氣度角度三個細分行業(yè)或較優(yōu)：1）超市渠道，必選消費品具有較強抗周期屬性，且有望受益于CPI預期往上提升；2）購物中心，具有較強線下體驗基礎且聚客能力較強，同時可以有效抵御電商的進一步滲透；3）母嬰連鎖，享受消費升級且兼具必選屬性，同時通過自身專業(yè)性和便利性，渠道穩(wěn)定性較高。而化妝品、黃金珠寶及家電等由于可選屬性較強，終端消費波動相對較大。

    對應來看整體的市場表現(xiàn)，在2017年各細分行業(yè)景氣度向好，2018年單四季度消費下行的背景下，2017-2018年百貨、超市及專業(yè)連鎖三大細分板塊均呈現(xiàn)年度持續(xù)下跌的態(tài)勢，即持續(xù)消化終端消費或?qū)⑾滦械念A期，而從2019年1月以來表現(xiàn)來看，零售三大細分板塊均實現(xiàn)正收益，一方面或與市場整體行情聯(lián)動，實現(xiàn)整體估值的修復；另一方面，在整體市場回調(diào)中零售行業(yè)重點龍頭公司如永輝超市、家家悅、天虹股份等表現(xiàn)出相對韌性，表明市場對于零售行業(yè)景氣度的下行預期已經(jīng)基本在過去兩年實現(xiàn)消化，而相對有基本面支撐的企業(yè)或?qū)⒂休^夯實的上漲基礎。

    細分渠道板塊區(qū)間漲跌幅表現(xiàn)

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    各細分領域代表性公司自2018年下半年以來市場表現(xiàn)

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    進一步來看，以百貨、超市兩個渠道來看，截至2019年5月31日SW百貨、超市的PS估值水平分別為0.76和0.93倍，對應PE估值分別為14.67倍和40.62倍，分別位于歷史估值分位數(shù)的51%、105%、37%和87%，可見景氣度相對承壓的百貨公司估值已經(jīng)回落至歷史中位數(shù)的一半位置，而超市行業(yè)基于相對穩(wěn)定的需求和收入表現(xiàn)估值與歷史中位數(shù)水平相當。具體來看，2016年-2018年百貨行業(yè)整體收入略負增長，而扣非凈利率水平持續(xù)抬升，對應的估值持續(xù)回落，表明正在消化景氣度回落的預期壓力；而超市行業(yè)整體收入相對穩(wěn)定，凈利率波動，而PS估值伴隨在窄幅區(qū)間波動。從2019年以來百貨、超市板塊估值均實現(xiàn)了一定修復，表明前期對于景氣度與行業(yè)盈利能力的預期擔心已經(jīng)基本消化到位。

    百貨、超市等細分渠道行業(yè)市銷率變化

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    百貨、超市等細分渠道行業(yè)市盈率變化

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    百貨、超市等細分渠道行業(yè)營收增速變化

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    百貨、超市等細分渠道行業(yè)扣非凈利率水平

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    百貨、超市等細分渠道行業(yè)估值所處水平與基本面變化

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    為進一步驗證當前零售行業(yè)估值的匹配性，選取各細分行業(yè)的有擴張性的代表性公司，由于擴張性的公司一定程度上基于自身成長性可以平滑行業(yè)景氣度的差異，以當前估值水平與未來三年業(yè)績增長預期來評估其估值的匹配度，以Wind一致預期作為未來三年收入與凈利潤的復合增長，以當前市值對應的2019年凈利潤對應的PE估值，以當前PE估值與未來三凈利潤復合增速來計算PEG，整體來看目前行業(yè)重點公司如天虹股份、永輝超市、紅旗連鎖、愛嬰室的PEG基本在1附近，而周大生由于存在二股東減持預期壓制估值，當前PEG僅為0.7。

    零售行業(yè)細分渠道規(guī)模、集中度（單位：億元）
　

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    零售行業(yè)細分渠道營收及年凈利潤（單位：億元）

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    零售行業(yè)細分渠道營收（單位：億元）

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    整體來看，經(jīng)歷過去兩年板塊內(nèi)的調(diào)整及今年以來伴隨市場而進行的估值修復，結合對于行業(yè)未來的增長預期，判斷板塊內(nèi)大多數(shù)細分領域及優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值修復到較合理水平，未來的投資機會或集中于具有相對確定性穩(wěn)成長的企業(yè)，而近3年終端景氣度的分化及行業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率顯著分化的格局，疊加行業(yè)的低凈利率屬性，使得行業(yè)新進入者難以在短期內(nèi)實現(xiàn)較好的盈利水平，為零售行業(yè)巨頭企業(yè)形成提供了的良好契機。

    3、增量與存量：內(nèi)外共振，強化成長

    從當前展望下半年，外部環(huán)境來看：一方面?zhèn)€稅改革帶來的居民可支配收入提升，對于終端消費的整體支撐仍將存在，且結構來看對于中等收入客群增量幅度更大；另一方面，豬肉價格上漲及階段性蔬菜、水果的漲價仍在助推CPI往上提升，超市等食品生鮮為主的銷售渠道或?qū)⒊掷m(xù)受益。從而行業(yè)內(nèi)部而言，隨著部分企業(yè)擴張到一定階段，或?qū){借自身業(yè)態(tài)與管理能力方面的優(yōu)勢進行并購整合，或?qū)⒅菩袠I(yè)內(nèi)部分企業(yè)的成長性。

    4、政策支持供給支撐，可選平穩(wěn)必選提升個稅改革助力需求穩(wěn)定

    2018年個稅改革有望增加居民實際可支配收入，有望提升消費能力、成為消費需求的穩(wěn)定器。首先，從歷史來看，復盤了中國2005年、2007年和2011年三次重要的個稅改革政策，結果表明居民收支與終端消費增速的走勢存在較為明顯關聯(lián)，在3次個稅改革后的2006年、2008年和2011H1-2012H1這三個時間段，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速、消費性支出增速、社零增速有顯著抬升趨勢，而從品類來看，由于一般個稅減免政策與一部分耐用消費品促消費政策同時出臺，以2005-2006年個稅改革為例，家電、汽車等耐用消費品的改善居多。

    前三次個稅起征點上調(diào)對居民收入增速的影響（%）

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    前三次個稅起征點上調(diào)對社零增速的影響（%）

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    2001至2018年社零總額年度名義同比增速（%）

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    聚焦2018年個稅改革細節(jié)，中等收入群體有望較多收益。本次個稅改革包含起征點、稅率級距調(diào)整，也包含專項抵扣范圍的擴大，起征點和稅率級距調(diào)整從2018年10月1日開始執(zhí)行，而專項抵扣規(guī)定則是從2019年1月1日開始執(zhí)行，據(jù)測算在級距調(diào)整調(diào)整方面本次降稅對全體納稅階層而言納稅比例普遍有減少，其中對收入在1.5萬-2.5萬元附近的中產(chǎn)階級群體改善幅度更大，而專項扣除項目亦使得月收入1.5萬-4.5萬之間的中等收入群體收入改善幅度最為顯著，作為消費中堅力量的中等收入群體大規(guī)模降稅有望對整體消費形成較大拉動作用。

    2018年稅改對各收入層級改善的幅度（橫軸為稅前收入）

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    專項扣除項目對各收入層級改善的幅度（橫軸為稅前收入

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    站在目前時點，板塊及重點龍頭公司估值已逐漸回歸至合理偏低水平，而在后續(xù)經(jīng)濟增長趨勢存在不確定性背景下，消費結構性分化還將持續(xù)，建議重點把握所在細分子行業(yè)存在穩(wěn)定景氣度，同時自身具有較強擴張能力的企業(yè)。從景氣度角度而言，三個細分行業(yè)或較優(yōu)：1）超市渠道，必選消費品具有較強抗周期屬性，且有望受益于CPI預期往上提升；2）購物中心，具有較強線下體驗基礎且聚客能力較強，同時可以有效抵御電商的進一步滲透；3）母嬰連鎖，享受消費升級且兼具必選屬性，同時通過自身專業(yè)性和便利性，渠道穩(wěn)定性較高?；诖藝@三大渠道精選機制優(yōu)化、具有強擴張意愿和能力的企業(yè)，重點推薦：1）生鮮超市領域持續(xù)加快門店擴張和外延整合的永輝超市、家家悅；2）購物中心領域持續(xù)優(yōu)化業(yè)態(tài)結構調(diào)整，加快社區(qū)購物中心布局的天虹股份；3）母嬰連鎖領域具有較強供應鏈基礎，并以并購整合和開店并舉方式加快拓展市場的愛嬰室。同時重點推薦行業(yè)景氣有波動，但自身競爭優(yōu)勢突出加速搶占市場份額并實現(xiàn)高速增長、估值處于低位的專業(yè)連鎖蘇寧易購和周大生。

    行業(yè)重點公司業(yè)績預測及估值水平

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    二、2019年中國零售行業(yè)十個發(fā)展趨勢情況分析

    1、全民消費時代來臨

    當前中國消費市場，無論是少女、兒童、少婦、老人、男人甚至寵物，都是消費對象，只是比重不同。因此，廠商應該要明白：在消費者心里，不是我不買，只是你不懂。

    2、理性消費趨勢凸顯

    2017年全國居民人均消費支出18322元，其中，食品煙酒比重最高，達到31.2%。中國消費者開始在傳統(tǒng)消費支出上逐漸節(jié)約，轉(zhuǎn)向在追求保障型、享受型項目上的消費。

    同時，當代主流消費者已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椴灰孀右镒拥馁徫镄袨?，有超過48%的消費者的購買行為是在性價比的驅(qū)動下進行的。有39%的消費者愿意購買品質(zhì)更更好但價格相對較貴的產(chǎn)品，其中有9%的消費者愿意為能體現(xiàn)自己身份和地位的產(chǎn)品多花錢。消費者在購買產(chǎn)品時，也不再盲目的追求折扣和促銷，而是根據(jù)自身需求去選擇自己喜歡的產(chǎn)品和品牌。

    在理性消費時代，消費者更熱衷于“貨比三家不吃虧”。2018年，跨渠道購買消費者比重中，現(xiàn)代渠道+電商的占84，現(xiàn)代渠道+傳統(tǒng)渠道的占65，電商+傳統(tǒng)渠道的和現(xiàn)代+傳統(tǒng)+電商的都占60。有24%的消費者會多渠道比價后選擇便宜的渠道購買自己的產(chǎn)品；有45%的消費者會加入天貓88付費會員，31%的消費者是因為會員專享價而加入；另外，有65%的消費者愿意因為價格便宜加入拼購，拼購用戶增長率超過了57%。

    3、興趣與熟人重構社交聯(lián)

    值得注意的是，當前興趣與熟人重構社交聯(lián)結形成新的消費增長點。有66%的消費者會購買新朋好友同事推薦的商品，56%的消費者以興趣圖中的推薦為重要參考。

    興趣與熟人重構社交聯(lián)占比情況

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    在綜合電商、社交電商、特賣電商、二手店上和跨境電商中，同比增速分別達到了21.8%、439.2%、8.1%、46.4%和38.5%，從中可以看出，社交電商的爆發(fā)性增長成為增速最快的渠道，因此，廠商和零售商應該更改自己的銷售模式，去適應這一大趨勢。

    4、購買的是產(chǎn)品，體驗的是溫度

    一方面，在當前主流消費群體中，在快消品市場上，各類產(chǎn)品多如牛毛，僅面霜這一單品就有上萬款產(chǎn)品，而消費者需要被理解。因此，現(xiàn)在許多廠家已經(jīng)不單單的只是在說產(chǎn)品，而是絞盡腦汁的通過炫酷的文案，引起消費者的情緒共鳴，從而驅(qū)動購買行為。

    同時，一些大牌不再“硬核”，升級煥新推動品類增長。無論是家庭護理、個人護理、飲料還是糖果零食，頭部品牌的市場份額正在不斷被稀釋，所有品類的單品個數(shù)正在不斷攀升。

    5、有顏又有料，我們不一樣

    當前是個看顏值的時代，根據(jù)相關數(shù)據(jù)，理性消費者的購買行為其實腦海的潛意識里就已經(jīng)形成的，有64%的消費者是因為包裝去嘗試購買新品的，包裝投資回報力是高于廣告的。

    透明包裝便于產(chǎn)品預覽，二次包裝能夠加強品牌共鳴，大腦更喜歡柔美的曲線，因此，包裝應該避免尖銳的線條，而有強烈色彩對比的產(chǎn)品往往能夠脫穎而出。功能性也成為消費者購買的一個重要因素，因此，廠家要懂得消費者，知道他們的痛點在哪里，從而主動去迎合消費者的功能訴求。

    6、產(chǎn)品創(chuàng)新小步快跑，生命周期快速迭代

    在當前市場上，快消品類中的產(chǎn)品周期呈現(xiàn)短、頻、塊的特性。超過70%的新品在市場存活期短于18個月，因此，創(chuàng)新成為了廠商的核心工作之一。而在創(chuàng)新模式中又分為以廠商為主導的創(chuàng)新模式和以消費者為核心的創(chuàng)新模式。

    而快消品公司則面臨四大創(chuàng)新挑戰(zhàn)。其中，快速變化的消費者需求占比67%；很難創(chuàng)造具有足夠市場潛力的戰(zhàn)略產(chǎn)品占54%；成本高但投資回報率較低的占44%；而更快的上市速度占33%。

    在當前快消品行業(yè)中，每年有1.8萬個新品上市，雖然新品銷售份額僅為2.7%，但新品貢獻品類增長卻高達41%。因此，作為廠商而言，升級換新依舊是驅(qū)動力，但新品的成敗與否主要是靠顏值、功能、健康、場所四大因素決定的，而廠商能做的，就是用心做好每一款產(chǎn)品。

    7、小型化升級加劇，店鋪更迭速度加快

    當前，中國快消品整體回暖，通路多樣化進一步提升。線下實體點仍然為零售的主要渠道，銷售額增長恢復到雙位數(shù)，但線上渠道增長達到了34%，線上+線下的渠道增長14%，而線下渠道雖然增幅最慢，但也達到了8%。

    在增長的同時伴隨著渠道更迭的加劇，2018年進一步加大。河南、江西兩省連續(xù)兩年通路更迭幅度加劇，黑龍江、廣東在今年的通路變化最大，渠道升級領先全國。

    大型超市：全國各城市級別的大型超市渠道都仍然在增長，其中生鮮和精品超市是最重要的推動力。其中，生活超市在所有新開大超中占比16.6%，生鮮占4.5%，全球直銷中心占2.5%，高端超市占1.6%。而生鮮超市、精品超市占上線城市新開大型超市總產(chǎn)值的30%，精品超市總店數(shù)量也達到了364家，比2017年增長超過26%。

    小型化渠道：增長進一步加快，但不同區(qū)域進度不同。上線城市小型化主要以廣州、成都、鄭州、杭州、沈陽領先；下線城市中，以江蘇、山東、河北、湖南的地縣兩級城市為代表，表現(xiàn)出了強勁的小型化趨勢。

    8、融合業(yè)態(tài)推動升級，滿足消費者新需求

    新業(yè)態(tài)創(chuàng)新最大的訴求在于實現(xiàn)線上和線下購物者流量再分配，將線上的流量最大化引導至實體門店將成為全新競爭點。其中，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)定位清晰，各安其事。

    傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)互為補充，各類業(yè)態(tài)通過品類與經(jīng)營時間的差異以滿足消費者不同的需求，各個成熟門店都有其穩(wěn)定的目標消費群體和相對穩(wěn)定的客流量，距離是良好的護城河。而新業(yè)態(tài)怪獸則讓流量再分配，在區(qū)域消費者數(shù)量、需求變化不大的情況下，融合新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，其輻射半徑和流量攔截的能力會使得線下消費客流進行重新分配，融合新業(yè)態(tài)的成熟門店的客源來源更加廣泛。

    于此同時，傳統(tǒng)零售小店也在不斷突破消費者觸達范圍：8%的被訪小店店主嘗試與在線銷售、外賣配送以及社交平臺合作與周邊固定群體的消費者增強綁定關系。其通過社交平臺、外賣平臺、電商配送等第三方平臺產(chǎn)生的日交易額占全天交易額的13%。目前，我國有超過230萬的傳統(tǒng)零售小店，這將是未來增長的重要引擎。

    另一方面，產(chǎn)品推陳出新店內(nèi)資源爭奪加劇，優(yōu)化產(chǎn)品組合和空間布局將成為2019零售運營的重中之重。這一挑戰(zhàn)在下線城市表現(xiàn)更加明顯，大賣場下線城市單品比上線城市少7.5%，小型通路如便利店要少29%的單點單品。

    新競爭的核心是把握驅(qū)動渠道升級的本質(zhì)，即消費者需求的不斷變化和迭代。零售門店需要帶來更高產(chǎn)品品質(zhì)的產(chǎn)品和更優(yōu)秀的店內(nèi)體驗。

    9、百萬夫妻店擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型

    百萬小店即將完成為出大消費者競爭的關鍵，贏得小業(yè)態(tài)店主的青睞已不局限于配送及時。

    數(shù)字化B2B端服務平臺如雨后春筍般涌現(xiàn)，全國具有一定規(guī)模的就超過50家，必將在2019年展開全新競爭。在當前的傳統(tǒng)通路小店中，每個店主都有豐富的進貨平臺選擇，并且有22%的店主選擇在B2B平臺進貨，平均每家店安裝的eB2B超過1.5個。

    當然，各區(qū)域?qū)ν犯母锏慕邮艹潭群脱葸M速度處于不同階段。東區(qū)是豐富度最高的地區(qū)，北區(qū)小店在試水新的進貨渠道，但主要進貨仍倚重傳統(tǒng)渠道。西部是現(xiàn)在最為傳統(tǒng)的區(qū)域，但是也是變革最大的機遇點。

    10、數(shù)據(jù)成為人貨場重構與連接的核心

    2019的零售將圍繞消費者不同購物場景的升級，讓數(shù)據(jù)成為人貨場重構與連接的核心必將成為新的制勝力。

    新場景、新內(nèi)容、新產(chǎn)品、新渠道、新媒體以及新模式助推了數(shù)據(jù)價值的最大化。

    對于人，只有不斷的豐富人群標簽，打通實時地理最終數(shù)據(jù)，才能實現(xiàn)精準人群定位；

    對于貨，只有最優(yōu)產(chǎn)品鋪貨與動銷，結合店內(nèi)空間布局配合消費場景，才能優(yōu)化商品空間組合潛力；

    對于場，只有全方位地理場域，打通不同通路的空間和時間區(qū)隔，優(yōu)化多渠道場景布局，才能獲得更好收益。

    今天的消費者有了更高的掌控能力和自由度，最大化的滿足自己的個性化需求，是未來3-5年是最關鍵的階段，所以，廠商都要搶奪這一機遇。