2018-2019年4月中國家具行業(yè)景氣回顧、產業(yè)遷移路徑分析及行業(yè)發(fā)展趨勢分析[圖]

    段性承壓

    收入端增速放緩，龍頭持續(xù)提份額。2019年1-4月，家具制造業(yè)營業(yè)收入為2138億元，增速為4.2%，增速與去年同期相比下滑3.4pct，其中出口方面，2019年1-5月，家具制造業(yè)出口交貨值為711億元，累計同比增長3.5%，增速與去年同期相比提升2.6pct。從零售額看，2019年1-5月家具零售額累計同比增長5.1%，增速與去年同期相比下降3.8pct。從龍頭角度看，2018年，前10大家具企業(yè)營收同增15.81%，遠高于行業(yè)同期4.5%的營收增速，龍頭份額持續(xù)提升。

    1-4月，家具制造業(yè)營業(yè)收入累計同比增長4.2%

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國家具行業(yè)市場評估及投資前景評估報告》

    1-5月，家具制造業(yè)出口交貨值同比增長3.5%

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    1-5月，家具零售額同比增長5.1%

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    1-5月，建材家居賣場銷售額同比增長2.99%

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    1-5月，家具零售額同比增長5.1%

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    1-5月，建材家居賣場銷售額同比增長2.99%

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    盈利端，費用率提升致利潤率略有下降。2018年家具制造業(yè)銷售費用率、管理費用率較2017年同期提升0.34pct、1.13pct，進而導致凈利潤端承壓，2018年銷售利潤率同比下降0.19pct。從龍頭角度看，2018年，前10大家具企業(yè)歸母凈利率同比下降1.69pct，降幅高于同期行業(yè)利潤率的降幅，或是龍頭讓利以提升市場份額的結果。

    2018年，家具制造業(yè)累計銷售毛利率/銷售凈利率為16.63%/6.01%

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    家具制造業(yè)銷售費用率/管理費用率/財務費用率

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    成品受中美貿易摩擦影響，內生增長承壓，外延貢獻部分營收增量。顧家家居/喜臨門/美克家居/曲美家居外延收購不僅完善了各公司產品矩陣、優(yōu)化了公司供應鏈，且貢獻了較多的營收增量，其2018年非同一控制下合并的企業(yè)貢獻的營收占當年營收的比例為10.02%/11.53%/12.83%/32.09%。

    2018年成品家居外延并表收入占當前營收的比例

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    二、內銷展望：大宗業(yè)務發(fā)力，零售端分化

    展望2019年下半年，零售渠道的升級將顯現(xiàn)效果，部分優(yōu)質企業(yè)或率先轉好。首先，受益于全年交房總量的回升，料零售市場下半年有望回暖；其次，客流碎片化的結構性問題或將得以緩解，優(yōu)質企業(yè)在經歷了去年至今年上半年的戰(zhàn)略調整后，或迎來好轉。從積極的方面看，此輪調整其實是加速了零售市場的行業(yè)洗牌，被淘汰企業(yè)隨著零售市場品牌力的減弱，未來在大宗業(yè)務上亦將失去核心競爭力，行業(yè)正在構筑更高的壁壘。

    在渠道紅利減弱，以及單品增長乏力的壓力下，頭部企業(yè)多品類、多渠道運營的優(yōu)勢將凸顯，投資標的將更為聚焦。從前2018年年報可見，行業(yè)龍頭的強勢單品業(yè)務已進入較低增速區(qū)間（如歐派家居的櫥柜、索菲亞的純衣柜、顧家家居的皮藝沙發(fā)等），新品和配套品對營收的拉動效果顯著。戰(zhàn)略上，頭部企業(yè)加大對全屋方案的營銷力度，比如歐派家居的整裝大家居、索菲亞的衣櫥聯(lián)動套餐、尚品宅配的“518”全屋大家居套餐、顧家家居的軟體多品類等。進入“全屋大家居”時代對企業(yè)供應鏈及渠道提出更高要求，零售市場份額將進一步向頭部企業(yè)集中，帶來更為明確的投資機會。

    三、出口展望：中美貿易摩擦影響下，海外建廠企業(yè)階段性受益

    美對華家具關稅已提升至25%，且近期宣布了對華床墊反傾銷肯定性的初裁結果，短期外銷不確定性加大，具備海外產能的企業(yè)階段性受益。我國家具行業(yè)對美出口比例較高，軟體為甚。2018年我國家具行業(yè)出口比例為25%，其中，以SITC二級分類口徑看，出口額中對美對口比例達42%，以此推算，我國家具行業(yè)對美出口占比約為10.5%。其中軟體對美出口較高，2016年軟體家居出口至美國比例約15%，高于家具行業(yè)的10.5%。而具體到床墊行業(yè)看，影響或較小，2016年床墊行業(yè)對美出口占總產值的比例約為5.8%，占比較小。

    2018年家具制造業(yè)出口交貨值與主營業(yè)務收入的比例約25%

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    2018年我國家具出口額中對美出口占比約42%

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    龍頭海外建廠，亦是完善全球供應鏈體系，不斷鞏固核心競爭力的過程，中長期成長空間廣闊。對外銷個股而言，企業(yè)對外轉移產能以規(guī)避反傾銷帶來的高成本，且從中長期來看，隨著產能對外的轉移，企業(yè)可搶占更多的對美出口的市場份額，也是充分利用海外資源、構建核心競爭力的重要舉措，從中長期維度看，成長空間仍然廣闊。

    部分軟體和成品家居企業(yè)在海外產能布局情況企

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    四、家具產業(yè)遷移路徑分析

    1、木質家具：從山東、廣東雙中心發(fā)展到以廣東為中心向周邊地區(qū)擴散

    根據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，木質家具的發(fā)展階段與家具行業(yè)整體發(fā)展歷程十分相似；2001-2010年處于行業(yè)增長期，2011-2018年行業(yè)處于調整期。

    2018年中國家具總產量下降94.26百萬件，僅木質產量2018年就大幅減產28.91百萬件，貢獻率高達31%。

    木質家具產量的下降的原因總結為以下四點：消費者對木質家具的偏好下降、環(huán)保政策壓力下企業(yè)倒閉或停產修整、貿易戰(zhàn)等對木質家具出口的沖擊、木材等進口原材料的波動。

    2001-2018年中國木質家具產量情況

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    選取2010年和2018年兩個時間節(jié)點，通過對比兩個時間節(jié)點各省市木質家具產量絕對量和相對量變化情況探索木質家具產業(yè)遷移路徑，木質家具產業(yè)遷移呈以下特點。

    第一，部分地區(qū)木質家具從無到有、從有到無；有中小木質家具企業(yè)入駐青海，2018年產量達到1.02萬輛；內蒙古和海南的木質家具產業(yè)陸續(xù)遷出，2018年產量為零。

    第二，與2010年相比，2018年全國木質家具產量有所降低，但是大部分地區(qū)的產量有所增加，如江西、浙江、福建、四川等地區(qū)；這主要是由于廣東和山東的木質家具產量大幅下降，尤其是山東??；

    2010年山東和廣東的木質家具產量份額均在27%上下，但是2018年山東省產量份額下降至5.34%。

    綜上，中國木質家具產業(yè)中心從山東地區(qū)遷移出，圍繞廣東地區(qū)向周邊地區(qū)擴散，如江西、福建、浙江等，進一步發(fā)揮產業(yè)集聚效應。

    2010和2018年中國木質家具產量對比情況

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    2010和2018年中國各省市木質家具產量對比情況

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    木質家具產業(yè)以及從山東、廣東雙中心發(fā)展到以廣東為中心向周邊地區(qū)擴散，廣東成為中國木質家具的產業(yè)中心，產量占比高達23.73%。

    經濟的發(fā)展讓廣東成為我國各類商品生產、流通、出口、集散的最大基地，憑借完善的基礎配套設施和強大的物流優(yōu)勢，使原料、勞動力、技術等生產要素的成本降低，廣東在國內家具市場上擁有無可比擬的產業(yè)優(yōu)勢。

    綜上，廣東成為木質家具生產中心的原因如下：外來勞動力多、家具制造起步較早、木材加工產業(yè)發(fā)展基礎好、產業(yè)集群多、產業(yè)供應鏈完整、銷售市場發(fā)達、品牌優(yōu)勢明顯。

    2、金屬家具：虹吸效應明顯，浙江和福建地區(qū)強者恒強

    根據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，金屬家具的發(fā)展階段與家具行業(yè)整體發(fā)展歷程十分相似；2001-2010年處于行業(yè)增長期，2010年金屬家具產量達到423.8百萬件，達到歷史最高；

    2011-2018年行業(yè)處于調整期，產量漲跌幅度較大。2018年中國家具總產量下降94.26百萬件，僅金屬產量2018年就大幅減產56.51百萬輛，貢獻率高達60%。

    2001-2018年中國金屬家具產量情況

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    選取2010年和2018年兩個時間節(jié)點，通過對比兩個時間節(jié)點各省市金屬家具產量絕對量和相對量變化情況探索金屬家具產業(yè)遷移路徑。

    截至到2018年，海南、西藏、甘肅、青海和內蒙古等地區(qū)暫無金屬家具產業(yè)布局。浙江地區(qū)的原材料相關產業(yè)發(fā)展基礎推動金屬家具產業(yè)發(fā)展。

    2010和2018年中國=金屬家具產量對比情況

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2010和2018年中國各省市金屬家具產量對比情況

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    第一，部分地區(qū)木質家具從無到有、從有到無；湖南和吉林等地區(qū)有部分企業(yè)開展金屬家具業(yè)務（2017年吉林金屬家具產量為4.63萬件）；山西和寧夏的金屬家具產業(yè)陸續(xù)倒閉或遷出，2018年產量為零。

    第二，上海地區(qū)的金屬家具企業(yè)陸續(xù)遷出，2010年的產量份額為12.50%，到2018年下降為3.22%；此外，廣東和江蘇地區(qū)的金屬家具產業(yè)也有遷出跡象。

    第三，金屬家具產業(yè)的地區(qū)集中度進一步提高，金屬家具產業(yè)進一步向浙江和福建地區(qū)轉移，2010年浙江和福建的產量集中度為52.88%，在全國總產量下降的大背景下，2018年浙江和福建的產量集中度仍攀升至65.74%。

    綜上，在產業(yè)調整期間金屬家具企業(yè)需要面對多種內部和外部因素，在浙江和福建兩地的原材料優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、產業(yè)集聚優(yōu)勢等的背景下，在保證其自身發(fā)展的同時不斷吸引金屬家具企業(yè)遷入。與木質家具企業(yè)相比，金屬家具產業(yè)的地區(qū)集聚性更強。

    對比木質家具和金屬家具產量的地區(qū)分布特點發(fā)現(xiàn)，浙江地區(qū)的金屬家具產業(yè)更具優(yōu)勢，廣東地區(qū)的木質家具產業(yè)更具優(yōu)勢。

    木質家具產業(yè)從山東、廣東雙中心發(fā)展到以廣東為中心向周邊地區(qū)擴散，金屬家具產業(yè)向浙江和福建地區(qū)遷移。

    但無論是木質家具還是金屬家具，主要產地基本都集中在沿海地區(qū)。

    五、中國家具產業(yè)發(fā)展趨勢

    當前國際經濟環(huán)境復雜嚴峻，外部挑戰(zhàn)和變數明顯增多，家具企業(yè)面臨需要面臨市場、轉型等多方面挑戰(zhàn)。

    從“市場容量”出發(fā)，隨著城鎮(zhèn)化率的提升，剛性需求依然存在，家具的更換頻次與滲透率也在逐步提升，這些因素共同支撐著家具市場容量的持續(xù)增長。

    從“家具質量”出發(fā)，在消費升級的背景下，家具企業(yè)需要抓住消費轉變的節(jié)奏，緊跟市場轉變的步伐，積極創(chuàng)新，迎合市場需求。