一、山西省白酒格局
當前山西白酒市場消費規(guī)模在100億元左右，主流價格帶為80-120元。山西本地白酒企業(yè)主要為汾酒、汾陽王、晉泉高粱白酒等，占比超過70%；外來酒企主要包括茅臺、五糧液、瀘州老窖、水井坊、牛欄山等，占比接近30%。
山西本地白酒企業(yè)情況
白酒品牌 | 產(chǎn)品概況 | 省內(nèi)銷售額 |
山西汾酒 | 產(chǎn)品涵蓋各價格帶白酒，主要品類包括 次高端青花汾酒系列、中端老白汾系列 以及低端玻汾系列。 | 53億元 |
汾陽王 | 產(chǎn)品主要為中、低端白酒，主要品類包 括吉祥系列、府藏系列、印象山西、古 法手工釀造等。 | 8億元 |
晉泉高粱白酒 | 太原市老牌國企酒廠，產(chǎn)品聚焦超低端 白酒市場。 | 3億元 |
其他酒企 | 山西本地其他酒企包括梨花春、玄中八 兩醉、羊羔酒、潞酒、老傳統(tǒng)、黎候宴 、呂梁山、晉善晉美、賈家莊酒等 | 7億元 |
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山西白酒消費市場競爭格局占比
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對比不同區(qū)域酒企恢復增長的節(jié)奏，汾酒顯著受益于省內(nèi)供給側(cè)改革，17年以來實現(xiàn)高速增長。具體來看，歷經(jīng)13-14年行業(yè)深度調(diào)整期后，由于安徽省內(nèi)經(jīng)濟增長相對更快且穩(wěn)定，古井、口子窖率先走出行業(yè)調(diào)整，營收增速相對更快；而汾酒受益于山西省內(nèi)供給側(cè)改革，17年以來第二產(chǎn)業(yè)快速回暖帶動營收快速增長。未來隨著山西第三產(chǎn)業(yè)率先觸底反彈，且伴隨著降費減稅政策紅利的釋放，汾酒也將明顯受益。
2012-2018年山西汾酒營收及增速趨勢
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2012-2018年古井貢酒營收及增速趨勢
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2012-2018年口子窖營收及增速趨勢
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2012-2018年洋河股份營收及增速趨勢
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2012-2018年今世緣營收及增速
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供給側(cè)改革下山西第二產(chǎn)業(yè)恢復增長
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二、高端、次高端、低端、中低端白酒
在整體經(jīng)濟下行的大背景下，當前高、低收入群體可支配收入增速快于中等收入群體，并出現(xiàn)消費分級現(xiàn)象。對比來看，高、低收入群體可支配收入持續(xù)快速增長，高收入群體為高端及次高端白酒消費者，低收入群體為低端光瓶酒消費者，可支配收入水平的快速增長帶動高端及次高端擴容、低端光瓶酒集中度提升的消費景氣現(xiàn)象；而中等收入群體可支配收入增速則下降較為明顯，使得中低端白酒增速相對緩慢，景氣度較差。我們認為，卡位次高端的青花汾酒和卡位低端光瓶酒的玻汾均明顯受益消費分級，有望持續(xù)享受白酒行業(yè)分化機會。
高、低收入人群增速快于中等收入人群
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高端、次高端、低端光瓶酒收入增速高于中低端白酒
品類 | 17年收入增速 | 18年收入增速 | |
高端 | 貴州茅臺（茅臺酒） | 43% | 25% |
五糧液（高價位酒） | 23% | 41% | |
瀘州老窖（國窖1573） | 59% | 37% | |
高端整體平均 | 42% | 34% | |
次高端 | 汾酒（中高價位） | 50% | 60% |
洋河股份（夢之藍） | 50% | 50% | |
今世緣（國緣） | 38% | 43% | |
貢井貢酒（年份原漿） | 21% | 40% | |
口子窖（5年以上） | 31% | 22% | |
舍得（品味舍得） | 50% | 40% | |
水井坊 | 69% | 41% | |
酒鬼酒（酒鬼及內(nèi)參） | 45% | 36% | |
次高端整體平均 | 44% | 42% | |
中低端 | 五糧液（中低價位酒） | 27% | 13% |
瀘州老窖（低檔酒） | -4% | 8% | |
洋河（海之藍） | 8% | 9% | |
迎駕貢酒 | 4% | 11% | |
金徽酒 | 4% | 10% | |
伊力特 | 14% | 12% | |
老白干酒（衡水老白干及十八酒坊） | 8% | 3% | |
中低端整體平均 | 9% | 9% | |
低端 | 汾酒（玻汾系列） | 47% | 48% |
牛欄山 | 24% | 44% | |
低端光瓶酒整體平均 | 36% | 46% | |
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隨著高端酒景氣度持續(xù)回升，飛天茅臺、普五批價不斷上漲，進而為次高端產(chǎn)品提價擴容拉開空間。整體來看，高檔酒需求擴容，形成茅五瀘寡頭格局；次高端需求擴容，名優(yōu)酒企集中度提升；而中檔酒和低檔酒中的全國性民酒，也將在市場整合中進一步提升市場份額。
2015-2019.7飛天茅臺出廠價及一批價
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2015-2019.7普五出廠價及一批價
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當前次高端市場規(guī)模在500億左右，CR6市占率63.4%。我們認為，未來洋河、汾酒等區(qū)域強勢酒企相對于水井坊、舍得等全國性次高端品牌將更為受益。首先，區(qū)域強勢酒企在本地具有極高的品牌力，更易受到消費者的認可；其次，區(qū)域強勢酒企擁有全品類產(chǎn)品矩陣，在產(chǎn)品升級的過程中具備直接切入次高端的優(yōu)勢；此外，區(qū)域強勢酒企渠道力更強，管理機制更為靈活。
次高端白酒主要品牌一覽
酒企 | 次高端單品 | 終端零售價 | 2018年體量 | 優(yōu)勢區(qū)域 |
劍南春 | 水晶劍 | 438元 | 100億左右 | 全國性 |
洋河 | 夢之藍m1/m3/m6 | 388/569/769元 | 65億左右 | 全國性 |
天之藍 | 359元 | 53億左右 | ||
郎酒 | 紅花郎10/15 | 379/549元 | 50億左右 | 全國性 |
水井坊 | 珍釀8號/井臺裝 | 379/539元 | 25億左右 | 四川、河南、江蘇、 湖南、廣東等 |
汾酒 | 青花20/30 | 448/678元 | 24億左右 | 山西、河南、山東等 |
古井貢酒 | 古7/8 | 359/469元 | 23億左右 | 安徽、河南、湖北等 |
今世緣 | 國緣K系列 | 358/558元 | 18億左右 | 江蘇 |
舍得 | 品味舍得 | 439元 | 14億左右 | 四川、河南、河北、 山東等 |
口子窖 | 口子10/20 | 368/538元 | 11億左右 | 安徽 |
酒鬼酒 | 紅壇酒鬼 | 500元 | 7億左右 | 湖南 |
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次高端競爭格局
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