2019年第一季度電子元器件分銷行業(yè)空間：本土廠商產(chǎn)業(yè)成長與國產(chǎn)替代機遇[圖]

    一、概況

    電子元器件分銷商在整個電子產(chǎn)業(yè)鏈中處于中間環(huán)節(jié)，起到連接上游原廠與下游電子元器件制造商的作用。其最主要的功能是向原廠采購物料，并提供給下游需要該物料的電子元器件制造商，同時分銷商還承擔向制造商提供技術(shù)支持、售后甚至產(chǎn)品設(shè)計等服務(wù)，以及向上游原廠收集供應(yīng)鏈信息提供行業(yè)動態(tài)等。

    分銷商可以分為授權(quán)分銷商和獨立分銷商兩類，兩類均涉及的則稱為混合分銷商。（1）授權(quán)分銷商獲得上游原廠的正式授權(quán)，一般專注于某些領(lǐng)域應(yīng)用及相應(yīng)的核心產(chǎn)品線，代理的上游原廠一般是專注于細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)和部分大型的半導體廠商，下游客戶主要是具有一定規(guī)模的電子制造企業(yè)，技術(shù)支持能力和客戶粘性較強。（2）而獨立分銷商雖然產(chǎn)品系列齊全，但沒有獲得上游原廠授權(quán)，因此產(chǎn)品來源的原廠實力參差不齊，下游客戶主要以中小客戶為主，技術(shù)支持能力和客戶粘性均較弱。更詳細的分類可以根據(jù)分銷商手頭現(xiàn)貨的有無，將授權(quán)分銷商分為多現(xiàn)貨的目錄型分銷商和多期貨的授權(quán)代理商，將獨立分銷商分為多現(xiàn)貨的囤貨商和多期貨的次終端分銷商。

電子元器件分銷商分類

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從電子制造企業(yè)和上游原廠的結(jié)構(gòu)來看，小部分藍籌企業(yè)通過直銷或者授權(quán)代理大分銷商的方式進行對接，更多的電子制造企業(yè)仍為中小企業(yè)，他們依賴分銷商的形式進行相關(guān)產(chǎn)品的對接。分銷商能夠幫助這些長尾客戶提供供應(yīng)鏈支持，如解決供需不匹配和信息不對稱的問題等，除此之外，分銷商還能為上下游客戶提供金融服務(wù)、技術(shù)支持服務(wù)等其他增值服務(wù)。

    分銷商直接銷售的產(chǎn)品是電子元器件，因此電子行業(yè)的整體產(chǎn)值規(guī)模和成長速度很大程度上決定了電子元器件分銷行業(yè)的成長空間。而全球電子產(chǎn)業(yè)空間廣闊，帶來了分銷行業(yè)廣闊的成長空間。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2018年全球半導體（含分立器件、光電子、傳感器、集成電路）市場規(guī)模高達4687.8億美元，同比增13.7%，十年復合增速達6.5%。

    預(yù)測由于存儲器價格下跌等因素，2019年全球規(guī)模將下降3%至4545.5億美元，但展望未來，我們認為在5G、AI、汽車電子等新興領(lǐng)域的驅(qū)動下，半導體的長期成長空間有望進一步拉大，從而帶來電子分銷行業(yè)天花板的提升。從半導體的應(yīng)用結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計，2018年半導體下游應(yīng)用領(lǐng)域分別為通信（32.4%）、計算機（30.8%）、工業(yè)（12%）、消費電子（12%）、汽車（11.5%）、政府（1%），每個領(lǐng)域均有相應(yīng)的成長點，5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、人工智能的應(yīng)用與產(chǎn)品升級、工業(yè)4.0的驅(qū)動與自動化加速、智能終端的技術(shù)創(chuàng)新以及自動駕駛的持續(xù)滲透，都帶來了電子元器件的用量增長，帶來了整體半導體產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的進一步提升，電子分銷商將受益于行業(yè)整體規(guī)模的增長。

1999-2018年全球半導體終端應(yīng)用市場規(guī)模占比

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    二、國內(nèi)

    中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，在全球半導體產(chǎn)業(yè)中的地位逐步提升，中國分銷市場需求同樣較大。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國半導體銷售額2018年和2019Q1占全球比例達到了34%，該比例在2014年僅有27%。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年中國集成電路銷售額達到6532億元，同比增18%，近十年來復合增速達18%。

    從更細分的領(lǐng)域數(shù)據(jù)來看，IC設(shè)計方面，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)分析，看到近3年國內(nèi)存儲IC、邏輯IC等占全球比重在快速提升；IC制造領(lǐng)域，中國成為了晶圓廠建廠基地，國內(nèi)外大廠紛紛在中國大陸擴建產(chǎn)線，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前大陸在建的晶圓廠已有22座；在下游電子產(chǎn)品制造領(lǐng)域，從SMIC的統(tǒng)計也可以看出，中國大陸同樣成為全球各類電子系統(tǒng)的主要生產(chǎn)基地，如手機約占全球40%的份額，筆記本電腦約占全球25%的市場份額等等。本土分銷商相比國外分銷商而言，具有地域近、成本低、響應(yīng)及時、服務(wù)便捷等優(yōu)勢，隨著中國在全球半導體戰(zhàn)略地位的提升與中國半導體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)成長，本土分銷商的市場份額將進一步擴大，擁抱國產(chǎn)替代機遇。

各地區(qū)半導體市場規(guī)模及中國占比

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    三、格局

    電子元器件分銷行業(yè)具有以下競爭壁壘：上游授權(quán)壁壘：上游原廠對授權(quán)分銷商的選擇標準嚴格，要求分銷商具備較強的市場開拓能力、足夠的客戶資源、較強的技術(shù)支持能力以及一定的信譽與財務(wù)能力，對于授權(quán)分銷商的篩選期長，最終入選的分銷商數(shù)量也相對稀少。以國際IC設(shè)計企業(yè)為例，其通?；?-8個月確定一家授權(quán)分銷商，并控制單一產(chǎn)品線在單一區(qū)域的分銷商數(shù)量為個位數(shù)，甚至會出現(xiàn)獨家授權(quán)的情況。

    客戶資源壁壘：分銷商下游客戶資源的好壞直接決定了企業(yè)收入和未來發(fā)展，而客戶資源積累需要長時間耕耘和積累，對分銷商的長期競爭力提出了高要求，也因此形成了后來者的進入壁壘。

    供應(yīng)鏈服務(wù)能力壁壘：半導體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品種類繁多，應(yīng)用廣泛，變化迅速，需要中游位置的分銷商具備強大的物流與信息系統(tǒng)，以應(yīng)對客戶的備貨需求、提供及時的配送服務(wù)等等。

    技術(shù)和人才壁壘：隨著電子行業(yè)不斷發(fā)展，下游制造商和上游原廠對于分銷商的要求也不僅限于簡單的提供產(chǎn)品，而是更希望分銷商能夠提供技術(shù)支持，參與產(chǎn)品設(shè)計，縮短開發(fā)周期，節(jié)約產(chǎn)品成本等。而技術(shù)支持能力的提升需要培養(yǎng)技術(shù)人才團隊、儲備電子元器件行業(yè)的相關(guān)技術(shù)，這對分銷商而言構(gòu)成了新的競爭壁壘。

    資金壁壘：一方面，由于原廠購買與下游客戶銷售之間存在時間差異，賬期的存在會造成大量的營運資金需求，另一方面，積累技術(shù)和培養(yǎng)人才也需要大量的資金投入，使得資金規(guī)模成為了分銷行業(yè)的競爭壁壘。

    龍頭分銷商在原廠授權(quán)、客戶資源、供應(yīng)鏈服務(wù)、技術(shù)積累以及資金規(guī)模上均具有中小分銷商所不具備的優(yōu)勢，龍頭企業(yè)具有強大的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，在應(yīng)對不利條件（如發(fā)生在2017年下半年至2018年的上游原料被動元器件和芯片產(chǎn)品漲價，以及半導體產(chǎn)業(yè)不景氣原廠與電子制造商收縮銷售與采購渠道等）更有優(yōu)勢，未來其將憑借自身核心競爭力不斷提高市場競爭份額。

    電子行業(yè)格局日漸成熟，尤其是下游電子制造企業(yè)的格局日趨集中，長尾客戶數(shù)量上的相對減小促進了分銷商行業(yè)的整合。根據(jù)IHS、IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，電子制造的重要領(lǐng)域智能手機全球和中國Top5集中度在2018年已經(jīng)分別達到66%和89%，全球PCTop5集中度2018年也高達76%，大量中小制造業(yè)因為技術(shù)、資金和客戶資源上的劣勢退出了市場，對應(yīng)的也將帶來中游分銷商的橫向整合。

    不同分銷商，尤其是授權(quán)分銷商之間代理的產(chǎn)品與對應(yīng)的客戶資源一般而言重合度不高，分銷商通過內(nèi)生增長的方式打入其他廠商的授權(quán)體系相對困難，通過并購重組直接獲取其他公司的代理和客戶資源相對簡單。

全球智能手機競爭格局加劇

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全球電腦市場集中度高

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    根據(jù)中國電子元器件分銷商Top20名單，2017-2018年中國市場Top3占Top20的營收比例分別為32.4%和39.0%，Top10占Top20的營收比例分別為77.4%和75.6%，比例均明顯小于海外市場（海外市場2017-2018年Top3占Top20占比分別為76.0%和74.4%，Top10占Top20占比分別為95.1%和94.5%）。同時，從絕對數(shù)額來看，2018年排名第一的泰科源營收規(guī)模僅有300億元，遠小于國外領(lǐng)先分銷商，國內(nèi)2018年Top20的合計營收為1485.8億元，也遠小于海外的897.87億美元。

中國電子元器件分銷商Top20名單，競爭格局相對分散（億元）

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    2017-2018年下游競爭格局的加劇以及上游原材料的漲價，促使國內(nèi)分銷商產(chǎn)業(yè)進行整合，排名靠前的廠商開始采取并購重組的手段。2016年排名第7的英唐智控、排名第11的深圳華強以及排名第12的武漢力源在2015-2018期間進行了多起并購重組，并購不僅帶來了營收的直接提升，而且也帶來了資源和能力的整合，提升了核心競爭力，至2018年，英唐智控、深圳華強和武漢力源的排名已經(jīng)分別上升至了第3、第5和第4，營收的體量與復合增速也明顯高于第二、第三梯隊的國內(nèi)上市分銷商。

    進入2019年，深圳華強準備并購同樣名列Top20內(nèi)的新蕾電子，并購重組的整合趨勢依然持續(xù)。目前國內(nèi)龍頭廠商的市占率距離國外仍有一定的距離，隨著產(chǎn)業(yè)整合進一步深化，競爭格局的集中度以及龍頭廠商的市占率有望進一步提升，Top企業(yè)強者恒強迎來更快的成長速度。

2015-2018年國內(nèi)上市分銷商營業(yè)收入增速

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2015-2018年國內(nèi)上市分銷商歸母凈利潤增速

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國電子元器件行業(yè)市場深度監(jiān)測及投資機會研究報告》