2019年上半年中國(guó)廢紙進(jìn)口料持續(xù)收緊，價(jià)格波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)需求走弱，噸盈利或持續(xù)承壓[圖]

    一、廢紙需求偏弱，紙價(jià)與盈利承壓

    1、全年禁止洋垃圾加速推進(jìn)，廢紙進(jìn)口料持續(xù)收緊

    國(guó)務(wù)院最早2018年6月發(fā)布《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》，提出全面禁止洋垃圾入境，力爭(zhēng)2020年底前基本實(shí)現(xiàn)固廢零進(jìn)口。本次生態(tài)環(huán)境部繼續(xù)明確這一目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來將通過：1）加速固體廢物污染環(huán)境防治法修訂，從法律上全面限制洋垃圾入境；2）推動(dòng)國(guó)際公約對(duì)塑料廢物管控；3）加強(qiáng)對(duì)固體廢物加工利用企業(yè)環(huán)境監(jiān)管，保障固廢規(guī)范性使用。從發(fā)放公司看，行業(yè)TOP3依然牢牢近60%額度，從前七批看，玖龍/山鷹/理文獲批額度分別為249/112/106萬噸，占外廢額度總量30.1%/13.5%/12.9%；相比2018年占比變動(dòng)-4.1pct/+0.3pct/-2.5pct。

外廢價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)廢紙行業(yè)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)及投資未來發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》

2015-2019年外廢審批額度

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2015-2019年各造紙企業(yè)外廢審批額度

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    2、箱板瓦楞紙：盈利逐步筑底，需求壓制紙價(jià)抬升

    上半年處于行業(yè)淡季，受到終端需求不振疊加龍頭紙企持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)影響，紙價(jià)窄幅下行。目前下游以剛需采購(gòu)為主，基本不儲(chǔ)備庫(kù)存；紙企端庫(kù)存相對(duì)較高，紙企盈利持續(xù)承壓，龍頭紙企憑借內(nèi)外廢價(jià)差，尚有不錯(cuò)盈利，而中小企業(yè)因采用國(guó)廢，盈利處于較低水平。

箱板紙價(jià)格（元/噸）

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瓦楞紙價(jià)格（元/噸）

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    3、廢紙價(jià)格受到需求不振和進(jìn)口原料管控的雙重影響，波動(dòng)較紙價(jià)明顯更大，上半年整體呈震蕩下行趨勢(shì)

    19年前8批額度已經(jīng)下發(fā)837萬噸，根據(jù)2020年底禁止進(jìn)口的時(shí)間表，今年是禁止進(jìn)口的倒數(shù)第二年，下半年下發(fā)的額度預(yù)計(jì)將非常有限。前5月廢紙進(jìn)口502萬噸，相對(duì)于去年減少了96萬噸，減少尚不明顯。如果下半年下放的節(jié)奏明顯放緩，進(jìn)口量將明顯減少。國(guó)內(nèi)廢紙回收量提升空間有限，假設(shè)貿(mào)易戰(zhàn)緩和，出口需求恢復(fù)情況下，廢紙供需在Q3后期需求旺季到來時(shí)將有望偏緊。廢紙價(jià)格有望走強(qiáng)。

美廢價(jià)格走勢(shì)

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國(guó)廢價(jià)格走勢(shì)

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進(jìn)口廢紙額度逐年減少

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廢紙進(jìn)口量減少

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    二、2019年廢紙系發(fā)展預(yù)計(jì)：需求走弱，噸盈利或持續(xù)承壓

    廢紙：行業(yè)短期應(yīng)對(duì)廢紙緊缺措施有限。在國(guó)廢回收率相對(duì)較高的背景下，外廢收緊料帶來國(guó)內(nèi)廢紙供應(yīng)不足。對(duì)此，行業(yè)應(yīng)對(duì)措施相對(duì)有限，包括：1）增加海外箱板瓦楞紙進(jìn)口，考慮海外箱板瓦楞富余產(chǎn)能有限（海外基本供需平衡），且進(jìn)口存在近2月船期，或很難在旺季及時(shí)給國(guó)內(nèi)箱板瓦楞足夠的有效供給；就紙的質(zhì)量來看，主要進(jìn)口區(qū)域（東南亞）紙品質(zhì)量相對(duì)較差，應(yīng)用領(lǐng)域受限；2）增加廢紙漿進(jìn)口，考慮海外產(chǎn)能具有一定壁壘，根據(jù)當(dāng)前建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2019年新投產(chǎn)的廢紙漿有限；更多紙企在政策尚未實(shí)際落地簽，仍處于觀望狀態(tài)；3）增加廢紙?zhí)娲锸褂茫缒緷{或半化學(xué)漿，其中，木漿成本接近廢紙兩倍，經(jīng)濟(jì)性較差；而半化學(xué)漿受限于原料的協(xié)同性，僅極少部分企業(yè)有條件做，在A股上市公司中，也僅太陽紙業(yè)有相關(guān)產(chǎn)能布局。

    進(jìn)口固廢持續(xù)收緊背景下，外廢額度/自制原料性價(jià)比凸顯。按照當(dāng)前審批節(jié)奏以及2020年的外廢零進(jìn)口目標(biāo)，預(yù)計(jì)2019年外廢或逐季減少。短期廢紙價(jià)格大幅下跌，主因目前處于需求淡季且國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)相對(duì)偏弱，帶來廢紙價(jià)格階段性下探，考慮箱板瓦楞需求旺季在下半年，且目前紙企及打包站庫(kù)存普遍偏低，在國(guó)廢挖潛空間有限背景下，預(yù)計(jì)下半年或存在廢紙供給不足情況。針對(duì)目前市場(chǎng)擔(dān)憂的箱板瓦楞新增產(chǎn)能問題，原材料或是限制行業(yè)產(chǎn)能利用率的核心瓶頸；同時(shí)，目前新增產(chǎn)能主要來自有外廢額度/自制原料的龍頭企業(yè)投放（如山鷹、玖龍等），目前國(guó)廢和含稅高品質(zhì)美廢價(jià)差超過600元，伴隨下半年國(guó)廢和外廢/自制原料價(jià)差繼續(xù)拉大，龍頭企業(yè)將借助成本優(yōu)勢(shì)加速市場(chǎng)整合。

紙企龍頭海外產(chǎn)能布局情況

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