2019年二季度中國(guó)商用貨車業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，利潤(rùn)表現(xiàn)突出，在動(dòng)態(tài)平衡下，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升[圖]

    一、汽車行業(yè)產(chǎn)銷下滑，重卡整體平穩(wěn)

    2018年受經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行壓力加大的影響，我國(guó)汽車行業(yè)在經(jīng)歷十年的快速發(fā)展之后進(jìn)入調(diào)整階段，行業(yè)產(chǎn)銷量有所下降，分別為2780.92萬(wàn)輛和2808.06萬(wàn)輛，同比下降4.16%和2.76%。2019年1-6月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為1213.2萬(wàn)輛和1232.3萬(wàn)輛，同比下降13.70%和12.40%，下降幅度較2018年全年有明顯擴(kuò)大，我國(guó)汽車市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)能并未受“價(jià)格促銷”等因素影響提升，消費(fèi)者觀望情緒未有明顯改善。

2011-2019年中國(guó)汽車產(chǎn)銷售量走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)重型貨車行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

    在中國(guó)汽車行業(yè)整體遇冷下降下，重型貨車（卡車）卻整體保持平穩(wěn)。2019年6月我國(guó)重型貨車產(chǎn)銷分別完成8.7萬(wàn)輛和10.4萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.3%和7.5%，但是從2019年上半年來(lái)看，重型貨車產(chǎn)銷分別完成63.2萬(wàn)輛和65.6萬(wàn)輛，產(chǎn)量比上年同期增長(zhǎng)0.1%，銷量比上年同期下降2.3%，雖然銷量有所下降，但相對(duì)與整個(gè)汽車行業(yè)而言銷售下降幅度較小，且產(chǎn)量略有提升。

2017-2019年中國(guó)重型貨車產(chǎn)銷量走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    二、商用貨車：行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，利潤(rùn)表現(xiàn)突出

    1、成長(zhǎng)能力：受大噸小標(biāo)影響，行業(yè)銷量同比小幅下滑

    受大噸小標(biāo)治理影響，2019Q2貨車行業(yè)銷量同比下滑。2019Q2貨車行業(yè)銷量為97.2萬(wàn)輛，同比下滑9.4%，重卡銷量33.1萬(wàn)輛，同比下滑5.1%，其中重卡銷量下滑主要是由于2018Q2工程車基數(shù)較高和大噸小標(biāo)治理影響，2019Q2工程車銷量同比下滑約24.2%。

2019Q2貨車銷量同比下滑9.4%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019Q2重卡銷量下滑5.1%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    2019Q2貨車行業(yè)收入同比下滑1.0%，基本持平。分公司來(lái)看，東風(fēng)汽車、濰柴動(dòng)力收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，重汽和威孚高科收入下滑較為明顯。其中東風(fēng)汽車收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)楦黝愜囆弯N量同比增長(zhǎng)14.6%，濰柴動(dòng)力收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)榘l(fā)動(dòng)機(jī)市占率提升，重汽收入下滑主要受行業(yè)工程車銷量下滑較多所致。

2019Q2貨車營(yíng)業(yè)收入同比基本持平（-1.0%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019Q2貨車行業(yè)上市公司收入（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    2019Q2貨車行業(yè)上市公司收入增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    2、盈利能力：企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利改善

    福田扭虧、濰柴業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2019Q2貨車行業(yè)凈利潤(rùn)維持同比正增長(zhǎng)。2019Q2福田凈利潤(rùn)為1.7億元，相較于同期的-3.0億元扭虧，主要是一季度剝離寶沃后，公司集中于商用車主業(yè)，輕卡銷量同比增長(zhǎng)12.4%，市占率同比提升2pct。濰柴動(dòng)力2019Q2凈利潤(rùn)27.0億元，同比增長(zhǎng)9.0%，在去年同期高基數(shù)下維持正增長(zhǎng)，主要是受益于發(fā)動(dòng)機(jī)板塊市占率提升和子公司KION凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

2019Q2貨車行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.5%

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019Q2貨車行業(yè)凈利潤(rùn)率有所提

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    受益于增值稅下調(diào)，2019Q2貨車行業(yè)毛利率同比提升。2019Q2貨車行業(yè)毛利率18.2%，同比提升1.1pct，其中中國(guó)重汽和江鈴汽車毛利率提升較為明顯，2019Q2分別同比提升了2.0pct和1.3pct，主要是受益于增值稅下調(diào)。期間費(fèi)用率方面，2019Q2貨車行業(yè)期間費(fèi)用率小幅提升，主要是受到管理費(fèi)用率（含研發(fā)）同比提升0.6pct影響，整體幅度可控。

2019Q2貨車行業(yè)毛利率18.2%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019Q2貨車行業(yè)期間費(fèi)用率小幅提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019Q2貨車行業(yè)上市公司毛利率（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    2019Q2貨車行業(yè)上市公司毛利率增長(zhǎng)及季營(yíng)收增長(zhǎng)（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    3、營(yíng)運(yùn)能力：2019Q2現(xiàn)金流質(zhì)量環(huán)比改善

    季節(jié)性因素下，2019Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流環(huán)比改善，周轉(zhuǎn)效率有所降低。2019Q2貨車行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為110.6億元，占收入比重為13.6%，同比基本持平，環(huán)比改善，主要和季節(jié)性因素下的結(jié)算周期有關(guān)，濰柴動(dòng)力Q2現(xiàn)金流通常環(huán)比大幅提升。周轉(zhuǎn)率方面，2019Q2應(yīng)收賬款天數(shù)同比小幅增加，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅減少，行業(yè)周轉(zhuǎn)效率維持平穩(wěn)。

2019Q2年貨車行業(yè)現(xiàn)金流情況改善

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

2019Q2貨車行業(yè)周轉(zhuǎn)率有所下降

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料整理

    三、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：動(dòng)態(tài)平衡下，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升

    09、10年“四萬(wàn)億計(jì)劃”下重卡行業(yè)得到了良好發(fā)展，但同時(shí)導(dǎo)致了持續(xù)數(shù)年的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，但是隨著我國(guó)供給側(cè)改革下，目前行業(yè)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能已經(jīng)基本出清，2018年與2019年上半年，我國(guó)重卡行業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)略低于銷量，未來(lái)將保持動(dòng)態(tài)的供需平衡狀態(tài)。

    雖然受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響，2019年上半年重卡銷量小幅下滑，但是未來(lái)受益于我國(guó)基建需求和貨運(yùn)需求的擴(kuò)大，重卡行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。同時(shí)，《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》中提到，2019年底前京津冀及周邊、汾渭平原地區(qū)將淘汰國(guó)三及以下排放的中重型貨車100萬(wàn)輛以上，這將帶來(lái)清潔能源重卡消費(fèi)需求。此外，新能源重卡的優(yōu)勢(shì)在環(huán)保治理政策、燃料能源價(jià)格、公路運(yùn)價(jià)低迷等背景下凸顯，2019年新能源重卡需求繼續(xù)保持上升，也將成為市場(chǎng)的一大增長(zhǎng)點(diǎn)。

    中國(guó)重卡行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升，目前已經(jīng)超過(guò)61%，但是相較于美國(guó)重卡（8級(jí)卡車，總質(zhì)量15噸以上，較為接近中國(guó)重卡標(biāo)準(zhǔn)）行業(yè)2016年CR3集中度已經(jīng)達(dá)到69%而言，我國(guó)重型卡車行業(yè)市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升，頭部車企在市占率的提高下，有望達(dá)到良好的盈利水平。