2019年上半年中國(guó)化工行業(yè)總體運(yùn)行情況、2019年行業(yè)升級(jí)潛力及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    一、化工行業(yè)發(fā)展逐漸成熟，具備良好的升級(jí)潛力

    1、我國(guó)化工行業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期

    在經(jīng)歷了2016~2017年化工大年之后，2018年行業(yè)關(guān)注度逐步降低，下半年伴隨著油價(jià)大幅下挫跌入冰點(diǎn)，在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)缺失的背景下，試圖從行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)出發(fā)，尋找未來行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。

    2019年從周期角度來看，下滑速度最快的階段或已過去，雖然短期仍不具備反轉(zhuǎn)的可能性，但周期仍會(huì)蘊(yùn)含庫存帶來的階段性機(jī)會(huì)以及細(xì)分行業(yè)景氣度提升的機(jī)會(huì)；而對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè)來講，由于產(chǎn)業(yè)鏈布局完整等使得中國(guó)的部分制造業(yè)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，具備供應(yīng)鏈以及成本優(yōu)化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)短期來看具備一定確定性；而廣闊的市場(chǎng)以及技術(shù)創(chuàng)新的儲(chǔ)備為今后化工材料更快的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2019年投資策略的研究邏輯

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)化工行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    改革開放以來，伴隨著全球產(chǎn)業(yè)分工的不斷深化，具有勞動(dòng)力、資源等優(yōu)勢(shì)的中國(guó)成為了世界工廠，化工產(chǎn)業(yè)作為重要的組成部分，在企業(yè)不斷追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)、提升行業(yè)集中度等的進(jìn)程中，不斷走向成熟。

    從發(fā)達(dá)國(guó)家石油化工工業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈從原材料到市場(chǎng)終端大體可以分為五個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次。我國(guó)目前的化工結(jié)構(gòu)來看前三類占比將近50%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏基礎(chǔ)工業(yè)，產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

完整的石油化工產(chǎn)業(yè)鏈分為五個(gè)層次

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

我國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)仍以低端加工制造為主

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、環(huán)保力度不斷加強(qiáng)，化工準(zhǔn)入門檻提升

    2015年以來國(guó)內(nèi)各類工業(yè)的環(huán)保管控力度逐步趨嚴(yán)，隨著國(guó)內(nèi)重化工業(yè)化進(jìn)程的結(jié)束，以煤炭、鋼鐵、化工、有色等為代表的重工業(yè)將逐步由粗放型向環(huán)境友好型轉(zhuǎn)變?；ぷ鳛槲廴颈容^嚴(yán)重的行業(yè)的之一，在環(huán)保力度不斷加強(qiáng)的背景下行業(yè)將迎來深刻變革。

化工危廢產(chǎn)生量占全國(guó)25%

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    行業(yè)準(zhǔn)入壁壘提升：政策導(dǎo)向來看，化工大省為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和供給側(cè)改革，對(duì)行業(yè)準(zhǔn)入門檻不斷提高，加上化工行業(yè)多年低迷帶來的企業(yè)較差現(xiàn)金流及盈利預(yù)期不確定性，小產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)意愿極低，多數(shù)行業(yè)只有龍頭企業(yè)有意愿（規(guī)模優(yōu)勢(shì)）也有能力（工藝、資金優(yōu)勢(shì)）擴(kuò)產(chǎn)。美國(guó)、德國(guó)等化工強(qiáng)國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程就是龍頭企業(yè)不斷整合、不斷提升產(chǎn)能規(guī)模的歷史進(jìn)程。

    化工成本端增加：化工是一個(gè)高污染、高能耗的行業(yè)；在政策逐步導(dǎo)向綠色化工發(fā)展的趨勢(shì)下，很多低環(huán)保投入的小產(chǎn)能生存壓力越來越大。

    我國(guó)環(huán)保仍處于不斷深化階段，目前較發(fā)達(dá)國(guó)家相比環(huán)保支出仍然處于上升階段；根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，美國(guó)基礎(chǔ)化工與精細(xì)化工行業(yè)的EH&S費(fèi)用（環(huán)保及員工健康安全費(fèi)用）約為143億美元，對(duì)典型企業(yè)而言，EH&S約占營(yíng)業(yè)收入的5%左右。未來我國(guó)企業(yè)總體長(zhǎng)期仍將面臨環(huán)保成本的提升。

    • 研發(fā)投入不斷加大，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)：雖然開放初期，我國(guó)多采用以資源和環(huán)境為代價(jià)換取制造業(yè)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)獲得了粗獷式的發(fā)展，但發(fā)展質(zhì)量卻明顯不足，然而經(jīng)過最近十年的變革，我國(guó)化工行業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)了深刻的變化，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)在技術(shù)研發(fā)的投入明顯增加，雖然仍難以做到創(chuàng)新拉動(dòng)需求，但在“跟隨創(chuàng)新”的道路已經(jīng)獲得了明顯的提升。

我國(guó)成為全球主要的化工研發(fā)投入地區(qū)之一

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、2019年上半年化工行業(yè)總體運(yùn)行情況

    1、化工行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)下滑

    根據(jù)申萬化工分類，剔除掉部分主業(yè)脫離化工業(yè)務(wù)的上市公司，化工行業(yè)共330家上市公司，2019年上半年?duì)I業(yè)收入合計(jì)達(dá)24,820.20億元，同比增長(zhǎng)11.40%，主要源于供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)以及行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品銷售良好。行業(yè)內(nèi)上市公司在2018年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1,783.42億元，同比增長(zhǎng)21.21%，2019年上半年歸母凈利潤(rùn)為928.29億元，同比下降18.66%。

2017-2019H1化工板塊營(yíng)業(yè)收入分析

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017-2019H1化工板塊歸母凈利潤(rùn)分析

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    各化工子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入趨勢(shì)分化。在基礎(chǔ)化工與石油化工共31個(gè)子行業(yè)中，2019年上半年磷肥、鉀肥、油料油漆等行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速超過20%，滌綸、氯堿、聚氨酯、無機(jī)鹽、民爆用品、石油加工、其他橡膠制品、維綸等行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速超過10%。其他塑料制品、石油貿(mào)易、復(fù)合肥、粘膠、炭黑、純堿等行業(yè)營(yíng)業(yè)收入降幅超5%。其他塑料制品營(yíng)業(yè)收入大幅下降35.63%，源于*ST康得營(yíng)業(yè)收入大幅下滑；石油貿(mào)易收入大幅下降27.51%，主要是因?yàn)閲?guó)際實(shí)業(yè)和海越能源營(yíng)業(yè)收入大幅下滑。

化工子行業(yè)2019H營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率比較

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    化工子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)各不相同，2019H下降明顯。2019H1化工子行業(yè)分化較為明顯，大部分行業(yè)增速下滑，主要是行業(yè)景氣下滑所致。鉀肥、維綸、磷肥、輪胎、石油貿(mào)易、日用化學(xué)品等行業(yè)增速超過40%。其中鉀肥行業(yè)扭虧，源于*ST鹽湖大幅減虧。2019H粘膠行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速大幅下降187.56%，主要是因?yàn)榘难蠼】档拇蠓潛p。在所有子行業(yè)中，粘膠、其他塑料制品和炭黑行業(yè)歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

3.化工子行業(yè)2019H歸母凈利潤(rùn)同比比較

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、化工行業(yè)盈利能力有所下滑

    受到中美貿(mào)易戰(zhàn)等影響，行業(yè)景氣有所下滑。2019H毛利率、凈利率分別為16.76%、4.17%，同比分別下滑2.86個(gè)百分點(diǎn)、1.73個(gè)百分點(diǎn)；ROE為4.85%，同比下滑1.45個(gè)百分點(diǎn)。

近年化工行業(yè)毛利率、凈利率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

近年化工行業(yè)ROE（攤?。┳邉?shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    子行業(yè)中，2019年上半年銷售毛利率上升的行業(yè)有12個(gè)，其中同比上升較多的行業(yè)有維綸、粘膠、其他橡膠制品、輪胎、復(fù)合肥、日用化學(xué)品、無機(jī)鹽等。

.2019H化工子行銷售毛利率、毛利率變動(dòng)、ROE及ROE變動(dòng)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

.2019H化工子行業(yè)貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率同比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

.2019H化工子行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

化工子行業(yè)2019H同比上升的板塊

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    3、化工行業(yè)資本支出：全行業(yè)在建工程大幅增長(zhǎng)

    化工行業(yè)在建工程在2014年達(dá)到3,621.19億元，達(dá)到階段性高點(diǎn)。隨后，全行業(yè)在建工程投資持續(xù)下降。自2018年開始，化工行業(yè)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，當(dāng)年在建工程為4,031.30億元，同比增長(zhǎng)55.18%。2019H化工行業(yè)在建工程為4,502.71億元，同比增長(zhǎng)41.01%。

歷年化工行業(yè)在建工程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    剔除滌綸板塊的在建工程數(shù)據(jù)后，2018年化工行業(yè)在建工程為2,739.99億元，同比增長(zhǎng)17.64%，為2015年以來首次增速轉(zhuǎn)正，顯示行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)投資開始。2019H化工行業(yè)在建工程為3,036.61億元，同比增長(zhǎng)19.28%。

歷年化工行業(yè)（剔除滌綸板塊）在建工程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，化工各子行業(yè)投資和發(fā)展逐步分化。2019年上半年，其他橡膠制品、滌綸、紡織品化學(xué)用品、其他化學(xué)原料、改性塑料、聚氨酯、其他纖維、其他化學(xué)品、合成革、氨綸、油料油漆、輪胎、氟化工及制冷劑等行業(yè)在建工程增速較快，表明這些子行業(yè)在持續(xù)擴(kuò)張。其他橡膠制品在建工程增速較快主要是三維股份資本支出大幅增長(zhǎng)；滌綸行業(yè)在建工程大幅增長(zhǎng)源于榮盛石化、恒力石化等公司大煉化項(xiàng)目投資的增加。

化工子行業(yè)2019年半年報(bào)在建工程同比增長(zhǎng)比較

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    化工行業(yè)固定資產(chǎn)增速從2013年開始持續(xù)下降，至2017年增速下降0.43%，在建工程的持續(xù)下降也基本印證這個(gè)數(shù)據(jù)。自2018年開始，化工行業(yè)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，當(dāng)年固定資產(chǎn)為14,282.20億元，同比增長(zhǎng)2.60%。2019H化工行業(yè)固定資產(chǎn)為14,592.49億元，同比增長(zhǎng)6.59%。

歷年化工行業(yè)固定資產(chǎn)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、2019年中國(guó)化工行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：中國(guó)化工業(yè)市場(chǎng)參與主體增多，喜憂參半

    盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，化工產(chǎn)品市場(chǎng)需求年均增長(zhǎng)率略有下降，中國(guó)仍是世界較大的化工產(chǎn)品消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，也是化工產(chǎn)品需求增量較大的國(guó)家，未來這一趨勢(shì)仍保持不變。中國(guó)化工市場(chǎng)特別是乙烯產(chǎn)業(yè)鏈供需缺口吸引了國(guó)內(nèi)外投資者的注意。不僅民營(yíng)企業(yè)、地方國(guó)企將參與國(guó)內(nèi)乙烯下游產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，隨著石化項(xiàng)目外資準(zhǔn)入要求放寬、合資比例限制取消，國(guó)外資本也將進(jìn)入，巴斯夫、?？松梨诘仁揞^已宣布將在中國(guó)獨(dú)資建設(shè)乙烯項(xiàng)目，他們的市場(chǎng)定位很明確，以低成本和高品質(zhì)搶奪中國(guó)的市場(chǎng)份額。中國(guó)石化產(chǎn)品市場(chǎng)將逐步形成煤化工、民營(yíng)石化企業(yè)、地方石化企業(yè)、外商獨(dú)資企業(yè)與中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油、中化集團(tuán)等國(guó)有大型央企和進(jìn)口產(chǎn)品多主體互動(dòng)的市場(chǎng)格局，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

    2019年浙江石化等民營(yíng)資本采用國(guó)際較先進(jìn)的生產(chǎn)工藝及控制技術(shù)，按照國(guó)際較先進(jìn)的節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)和建設(shè)的新項(xiàng)目投產(chǎn)，將對(duì)中國(guó)相關(guān)技術(shù)的開發(fā)及應(yīng)用產(chǎn)生巨大示范效應(yīng)，并將帶動(dòng)中國(guó)石化行業(yè)整體技術(shù)水平的提升。同時(shí)，外資進(jìn)入不僅為中國(guó)帶來包括?？松梨谠椭苯恿呀庵葡N技術(shù)、巴斯夫高端化學(xué)品生產(chǎn)技術(shù)等先進(jìn)石化技術(shù)和高附加值化工產(chǎn)品，而且新的投資運(yùn)營(yíng)模式、新的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及先進(jìn)的智能制造理念，都將給中國(guó)企業(yè)帶來巨大的示范和先導(dǎo)作用。

    2019年是中國(guó)環(huán)保政策密集落地期，監(jiān)管愈加嚴(yán)苛，化工行業(yè)環(huán)保壓力進(jìn)一步增加。短期來看，企業(yè)面臨環(huán)保成本提高的壓力，將加速落后的中小產(chǎn)能退出。長(zhǎng)期來看，將加快傳統(tǒng)化工向高端化、集群化、基地化、綠色化發(fā)展的步伐，向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。