2019年上半年中國(guó)建筑行業(yè)營(yíng)收情況分析及建筑行業(yè)主要子行業(yè)營(yíng)收情況分析[圖]

    建筑業(yè)產(chǎn)值規(guī)模龐大，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。建筑業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，近年來隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)產(chǎn)值、新簽訂單不斷提升，到 2018 年分別達(dá)到 23.5 萬億、27.3 萬億元之巨，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到重要支撐作用， 2004 年以來建筑業(yè)對(duì) GDP 同比貢獻(xiàn)率平均達(dá)到 6.3%左右。

2018 年建筑業(yè)產(chǎn)值及新簽訂單分別達(dá)到 23.5 萬億、27.3 萬億元（單位：萬億元）

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2004 年以來建筑業(yè)對(duì) GDP 同比貢獻(xiàn)率平均在 6.3%左右（單位：%）

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    從結(jié)構(gòu)上看，國(guó)有企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。由于歷史等原因，國(guó)企在行業(yè)內(nèi)扮演重要角色，我們以 118 家上市建筑企業(yè)為統(tǒng)計(jì)口徑，可以看到 2018 年建筑央企及地方國(guó)企合計(jì)收入占整個(gè)板塊比重達(dá)到 94%，凈利潤(rùn)占比亦達(dá)到 91%。

2018 年上市建筑企業(yè)收入占比情況

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2018 年上市建筑企業(yè)凈利潤(rùn)占比情況

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    經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健向好，營(yíng)收提速

    2019 年上半年， 建筑行業(yè)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，建筑企業(yè)合計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入 2.50 萬億元，同比增長(zhǎng) 15.72%，增速比 2018 年提升 5.53pct；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 764億元，同比增長(zhǎng) 3.98%，增速比 2018 年提升 0.68pct。

2019H1 建筑行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng) 15.72%

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2019H1 建筑行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 3.98%

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    分季度來看，建筑行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著較為明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，一般每年四季度是營(yíng)收和利潤(rùn)確認(rèn)的高峰期。 2018 年 Q3、 Q4、 2019 年 Q1 和 Q2，建筑企業(yè)分別完成營(yíng)業(yè)收入 1.12 萬億、 1.58 萬億、 1.09 萬億、 1.41 萬億，分別同比增長(zhǎng) 5.71%、 13.24%、 13.32%、 17.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 318.02 億、 416.75億、 331.56 億、 432.28 億， 分別同比增長(zhǎng)-2.58%、 -7.09%、 13.70%、 -1.99%。行業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)提速，凈利潤(rùn)有所下滑，主要是因?yàn)?2018 年 Q4 計(jì)提減值，以及今年 Q2 行業(yè)內(nèi)體量較大的央企計(jì)提了一年的永續(xù)債股息導(dǎo)致少數(shù)股東損益大幅增加。

2019Q2 建筑企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)提速

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2019Q2 建筑企業(yè)凈利潤(rùn)有所下滑

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2019 年上半年建筑央企的少數(shù)股東損益增長(zhǎng)較快

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    盈利能力較為平穩(wěn)， 研發(fā)支出增長(zhǎng)影響期間費(fèi)用

    從毛利率和凈利率來看， 2019 年上半年建筑行業(yè)綜合毛利率為 11.43%，同比小幅下降 0.38pct； 凈利率為 3.81%， 小幅下降 0.15pct。 毛利率、凈利率相對(duì)較為平穩(wěn)， 在未來國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革持續(xù)推進(jìn)、行業(yè)提質(zhì)增效的推動(dòng)下仍有進(jìn)一步提升的空間。由于 2018 年后新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中研發(fā)費(fèi)用不再從管理費(fèi)用中列支，因此我們?cè)谟?jì)算近兩年的期間費(fèi)用時(shí)將研發(fā)費(fèi)用加回以便于縱向?qū)Ρ取Ｕ{(diào)整過后， 2019 年上半年建筑行業(yè)期間費(fèi)用率為 6.05%， 同比提升 0.08pct。 具體來看， 期間費(fèi)用率的提升主要來自于研發(fā)支出的增長(zhǎng)，其中調(diào)整后的管理費(fèi)用率同比提升0.15pct 至 4.33%； 財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于債務(wù)支出減少和匯兌收益增加， 同比減少0.12pct 至 1.10%； 銷售費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定， 同比增長(zhǎng) 0.05pct 至 0.62%。

2019 年上半年毛利率和凈利率略有下降

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2019 年上半年期間費(fèi)用率有所提升

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    資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升

    國(guó)家“防風(fēng)險(xiǎn)、 降杠桿”的政策指引下， 近幾年建筑業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。2019 年上半年，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 75.86%，比 2018 年底小幅提升 0.26pct，隨著下半年項(xiàng)目結(jié)算回款增加，行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率有望繼續(xù)下降。

2019 年上半年資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升，近幾年持續(xù)下降

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    運(yùn)營(yíng)能力有所下降，應(yīng)收賬款平穩(wěn)可控2019 年上半年，行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)能力有所下降， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 5.04 次， 同比下降 6.78%。

行業(yè)運(yùn)營(yíng)能力有所下降， 2019 年上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 5.04 次

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    同時(shí)，行業(yè)上半年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度較小，余額為 10689 億元， 與去年底基本持平。在去杠桿政策的推動(dòng)下， 通過合理計(jì)提壞賬、增加清收力度，行業(yè)整體應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控。

2019 年上半年行業(yè)應(yīng)收賬款余額與去年底基本持平

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    行業(yè)固有特性導(dǎo)致現(xiàn)金流凈流出增加，下半年有望回正

    2019 年上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-2579.36，同比多流出 279.72 億。由于建筑行業(yè)存在墊資施工的商業(yè)模式，上半年業(yè)主付款進(jìn)度一般較慢，且在 2017年去杠桿的政策下融資環(huán)境逐步收緊，更加造成了行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張的局面。 當(dāng)前貨幣政策已趨向?qū)捤桑?下半年隨著項(xiàng)目結(jié)算付款增加，行業(yè)現(xiàn)金流有望回暖。

2019 年上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比多流出 279.72 億

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    子板塊表現(xiàn)分化，基建穩(wěn)中向好

    建筑行業(yè)子行業(yè)眾多， 上市公司可分為基建工程、園林工程、裝修裝飾、鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)咨詢、 房屋建設(shè)、建筑智能、專業(yè)工程、化建工程、國(guó)際工程等 10 個(gè)子行業(yè)。在進(jìn)行子行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析時(shí)，我們采取對(duì)上市公司指標(biāo)取算術(shù)平均的方法計(jì)算。

    化建工程表現(xiàn)亮眼，園林工程仍未見好轉(zhuǎn)

    2019 年上半年，建筑板塊各子行業(yè)中營(yíng)收增速排名前三的分別是專業(yè)工程（26.10%）、鋼結(jié)構(gòu)（24.45%）和化建工程（22.82%），排名后三的分別是園林工程（-28.38%）、智能建筑（-0.36%）和裝修裝飾（5.77%）。凈利潤(rùn)增速排名前三的分別是化建工程（74.42%）、鋼結(jié)構(gòu)（10.99%）和基建工程（10.45%），排名后三的分別是園林工程（-87.07%）、國(guó)際工程（-7.85%）和裝修裝飾（-7.72%）。

2019 年上半年建筑子行業(yè)營(yíng)收增速排名

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2019 年上半年建筑子行業(yè)凈利潤(rùn)增速排名

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    盈利能力：設(shè)計(jì)咨詢毛利率領(lǐng)先， 化建工程毛利率改善明顯

    2019 年上半年，建筑子行業(yè)中毛利率水平排名前三的分別是設(shè)計(jì)咨詢（33.30%）、 專業(yè)工程（28.33%）和園林工程（25.36%），排名后三的分別是房屋建設(shè)（9.92%）、 基建工程（13.98%）和鋼結(jié)構(gòu)（16.10%）。 毛利率增長(zhǎng)排名靠前的是化建工程（+3.24pct） 和裝飾裝飾（+1.31pct），排名靠后的是國(guó)際工程（-1.60pct） 和設(shè)計(jì)咨詢（-1.22pct）。

2019H1 建筑子行業(yè)毛利率水平排名

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2019H1 建筑子行業(yè)毛利率水平變動(dòng)排名

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    現(xiàn)金流情況： 僅鋼結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈流入，房屋建設(shè)流出增加較多

    2019 年上半年，建筑子行業(yè)中只有鋼結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入，其他子行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為凈流出。 從整體現(xiàn)金流水平變動(dòng)來看， 園林工程、鋼結(jié)構(gòu)和裝修裝飾三個(gè)子行業(yè)現(xiàn)金凈流出減少， 其他子行業(yè)現(xiàn)金凈流出均有所增加，整體流動(dòng)性有待于下半年改善。

建筑子行業(yè) 2019 年上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況

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    負(fù)債情況及償債能力：房建負(fù)債率居首，專業(yè)工程等負(fù)債率提升

    2019 年上半年，建筑子行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率排名前三的分別是房屋建設(shè)（77.45%）、國(guó)際工程（68.27%）和基建工程（68.05%），排名后三的分別是設(shè)計(jì)咨詢（40.57%）、智能建筑（50.64%）和專業(yè)工程（51.06%）。資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)排名靠前的是專業(yè)工程（+1.56pct）、 鋼結(jié)構(gòu)（+1.47pct） 和化建工程（+0.98pct），排名靠后的是智能建筑（-1.76pct）。

2019H1 建筑子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率排名

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2019H1 建筑子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)排名

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)智慧建筑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及投資策略分析報(bào)告》