2018年全球油運(yùn)行業(yè)需求端及供應(yīng)端分析：OPEC產(chǎn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)原油海運(yùn)量增長(zhǎng)[圖]

    2015年是上一輪油運(yùn)周期的景氣高點(diǎn)，VLCC日租金均值達(dá)到6.5萬美元/天，較前一年的水平翻倍，創(chuàng)2009年以來的高點(diǎn)。一艘VLCC盈虧平衡的日租金水平一般在2-3萬美元/天。

VLCC年度日租軍均值（萬美元/元）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)油運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及銷售渠道分析報(bào)告》

    一、需求端

    1.OPEC產(chǎn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)全球原油海運(yùn)量增長(zhǎng)

    2015年OPEC原油產(chǎn)量結(jié)束了連續(xù)兩年的負(fù)增長(zhǎng)，從而也帶動(dòng)全球原油海運(yùn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2015-2017年年全球原油海運(yùn)量增長(zhǎng)4.2%、4.1%、3.4%，而前兩年為-3.8%、-2%。

全球原油海運(yùn)量增速與OPEC原油產(chǎn)量增速對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2.美國(guó)原油出口增長(zhǎng)有望帶動(dòng)長(zhǎng)距離運(yùn)輸需求

    美國(guó)是世界上首個(gè)實(shí)現(xiàn)頁(yè)巖油商業(yè)開發(fā)的國(guó)家，目前全球90%以上的頁(yè)巖油產(chǎn)量來自美國(guó)?？v觀美國(guó)頁(yè)巖油的發(fā)展歷程，可將其分為三個(gè)階段。

    探索發(fā)現(xiàn)階段（1953~1999年）：此時(shí)的頁(yè)巖油勘探開發(fā)活動(dòng)集中在北部的威利斯頓盆地，以尋找泥巖裂縫油藏為目標(biāo)，頁(yè)巖油年產(chǎn)量不到10萬噸。1953年發(fā)現(xiàn)的Antelope油田是美國(guó)第一個(gè)頁(yè)巖油藏，產(chǎn)層是形成于3億年前左右的海相暗色頁(yè)巖，即巴肯組上段，獲得27噸/日的產(chǎn)量。1992年，針對(duì)巴肯組上段的頁(yè)巖油勘探開發(fā)活動(dòng)明顯增加，有20多家公司參與其中。此后，由于油價(jià)走低和難以進(jìn)行可靠的產(chǎn)量預(yù)測(cè)，該區(qū)的頁(yè)巖油鉆探開發(fā)活動(dòng)大幅減少。

    認(rèn)識(shí)與技術(shù)突破階段（2000~2007年）：此時(shí)的頁(yè)巖油勘探開發(fā)活動(dòng)雖然仍集中在巴肯頁(yè)巖區(qū)，但目的層已轉(zhuǎn)為巴肯組中段的白云巖和粉砂巖層段。隨著水平井和水力壓裂技術(shù)成功應(yīng)用，產(chǎn)量得以迅速提高，2007年首次突破100萬噸/年。2000年和2005年是該階段兩個(gè)至關(guān)重要的時(shí)間點(diǎn)，前者是ElmCoulee油田的發(fā)現(xiàn)時(shí)間，這是以巴肯中段為勘探目標(biāo)后發(fā)現(xiàn)的第一個(gè)油田，在頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有里程碑式的意義；后者則是成功將水平井和水力壓裂用于巴肯中段頁(yè)巖油藏開發(fā)的時(shí)間，揭開了美國(guó)頁(yè)巖油開發(fā)的新篇章。

    快速發(fā)展階段（2008年以來）：一方面，受頁(yè)巖氣革命影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)氣價(jià)持續(xù)低迷，之前從事頁(yè)巖氣勘探開發(fā)的公司紛紛轉(zhuǎn)向頁(yè)巖油，巴肯頁(yè)巖區(qū)的作業(yè)量和產(chǎn)量快速提升；另一方面，巴肯頁(yè)巖油快速發(fā)展帶來了“溢出效應(yīng)”，美國(guó)其他地區(qū)的頁(yè)巖油勘探開發(fā)陸續(xù)獲得突破，伊格爾福特、二疊盆地更是后來居上，成為新的頁(yè)巖油勘探開發(fā)熱點(diǎn)地區(qū)。

    隨著頁(yè)巖油鉆探活動(dòng)在多地展開，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。2011年，年產(chǎn)量首次突破5000萬噸，2012年達(dá)到1億噸，2014年達(dá)到2億噸，2018年突破3億噸。受頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)推動(dòng)，2008年開始美國(guó)原油產(chǎn)量呈持續(xù)上升的趨勢(shì)，2018年美國(guó)原油產(chǎn)量1096.2萬桶/天，同比增長(zhǎng)17.2%。

美國(guó)原油產(chǎn)量（萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    根據(jù)數(shù)據(jù)，美國(guó)頁(yè)巖油會(huì)在2025年前后達(dá)到5億噸以上的年產(chǎn)量峰值，占美國(guó)石油總產(chǎn)量的三分之二以上，并大體保持這一產(chǎn)量水平至2030年，之后會(huì)逐年降低，到2050年會(huì)降至4.4億噸，但仍占美國(guó)石油總產(chǎn)量的一半以上。

    3.出口禁令解除及配套設(shè)施逐步完善，美國(guó)原油出口有望持續(xù)增長(zhǎng)。

    20世紀(jì)70年代初，受石油危機(jī)沖擊，美國(guó)國(guó)內(nèi)油價(jià)一度飛漲，為保障本國(guó)石油供應(yīng)安全，美國(guó)于1975年出臺(tái)原油出口禁令，開始嚴(yán)格限制美國(guó)原油出口。

    2015年12月18日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署政府支出及稅務(wù)法案，正式解除長(zhǎng)達(dá)40年的原油出口禁令。隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，美國(guó)國(guó)內(nèi)消化頁(yè)巖油的能力接近飽和，出口禁令解除后，美國(guó)原油出口開始大幅增長(zhǎng)。

    2017、2018年美國(guó)原油海運(yùn)出口量分別為90、180萬桶/天，同比增長(zhǎng)60、90萬桶/天，預(yù)計(jì)2019、2020年為280、390萬桶/天，同比增長(zhǎng)100、110萬桶/天。

    2018年美國(guó)原油海運(yùn)出口量占全球原油海運(yùn)出口量4.4%，預(yù)計(jì)2020年這一比例達(dá)到9.2%。

全球原油海運(yùn)出口量（萬桶/天）

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美國(guó)原油海運(yùn)出口量（萬桶/天）

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    二疊紀(jì)盆地產(chǎn)區(qū)是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量最大的產(chǎn)區(qū)，2018年全年二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量340萬桶/天，占到美國(guó)原油產(chǎn)量的三分之一，年產(chǎn)量同比增加110萬桶/天。隨著頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，與之配套的輸油管道產(chǎn)能達(dá)到瓶頸。2019-2021年德克薩斯州預(yù)計(jì)分別新增輸油管道能力265.5、100、100萬桶/天，合計(jì)新增能力465.5萬桶/天。新管道將于2019下半年開始大規(guī)模投產(chǎn)，屆時(shí)輸油管道的產(chǎn)能瓶頸將被打開。

美國(guó)德克薩斯州在建原油管道新增運(yùn)輸能力（萬桶/天）

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    亞洲是全球主要的原油進(jìn)口地之一，2018年中國(guó)海運(yùn)原油進(jìn)口量830萬桶/天，占全球的20.5%，此外印度占11.4%，亞洲其他國(guó)家占10.1%，亞洲合計(jì)占42%。同時(shí)亞洲也是主要的海運(yùn)原油進(jìn)口量增長(zhǎng)的區(qū)域。

2018年全球原油海運(yùn)進(jìn)口量結(jié)構(gòu)

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全球分區(qū)域海運(yùn)原油進(jìn)口量（百萬桶/元）

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    中東地區(qū)是全球主要的原油出口地之一，2018年中東海運(yùn)原油出口量1850萬桶/天，占全球的45.7%。的預(yù)計(jì)美國(guó)將是未來幾年最主要的海運(yùn)原油出口量增長(zhǎng)的區(qū)域。

全球分區(qū)域海上原油出口量（百萬桶/天）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    2018年美國(guó)原油出口200萬桶/天，其中46.5%是往亞洲；2018年美國(guó)新增原油出口84萬桶/天，新增的61.9%是往亞洲。預(yù)計(jì)隨著美國(guó)原油出口快速增長(zhǎng)，亞洲將是美國(guó)原油出口的主要區(qū)域。

美國(guó)原油出口結(jié)構(gòu)（百萬桶/天）

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    二、供給端

    1.油價(jià)暴跌刺激儲(chǔ)油需求，部分VLCC用作海上浮艙退出市場(chǎng)

    與OPEC產(chǎn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正相應(yīng)的，2014年四季度油價(jià)開始暴跌，2018年布倫特原油均價(jià)72美元/桶，而此前的2011-2014年每年基本保持在100美元/桶以上的水平，2015年油價(jià)幾乎腰斬。

布倫特原油年度均價(jià)（美元/桶）

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    2.限硫令或?qū)⒋碳だ吓f船舶拆解，美國(guó)對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉等制裁帶來供給沖擊

    油輪按載貨能力可劃分為超級(jí)油輪（VLCC，20-30萬噸）、蘇伊士型油輪（Suezmax，12-20萬噸）、阿芙拉型油輪（Aframax，8-12萬噸）、巴拿馬型油輪（Panamax，6-8萬噸）及小型油輪等。按照載貨能力統(tǒng)計(jì)，目前VLCC運(yùn)力規(guī)模占原油油輪總運(yùn)力的54%。VLCC主要從事長(zhǎng)距離的原油運(yùn)輸，也是油運(yùn)上市公司最主要的船型。

    2016年10月27日國(guó)際海事組織IMO下屬的海上環(huán)境保護(hù)委員會(huì)第70次會(huì)議通過決議，確定2020年在全球海域?qū)嵭写叭加?.5%含硫上限的規(guī)定。2018年10月26日，國(guó)際海事組織宣布IMO限硫令不會(huì)推遲，將自2020年3月1日起，禁止船舶以燃燒為目的，攜帶不合規(guī)燃油，船用燃油硫含量不應(yīng)超過0.50%m/m（此前為3.50%m/m)。

    船東應(yīng)對(duì)IMO限硫令的主要方式是安裝脫硫塔、燃燒低硫油或者使用LNG燃料。目前大部分船東主要還是選擇燃燒低硫油。LNG燃料的大規(guī)模轉(zhuǎn)換在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)難度較大；安裝脫硫塔需要一次性的資本支出，目前也不能完全保證可以一直符合排放規(guī)定，根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年9月VLCC中13%已經(jīng)安裝脫硫塔，14%計(jì)劃安裝，新船訂單中約68%計(jì)劃安裝.預(yù)計(jì)2019年末25%的VLCC完成脫硫塔的安裝，2020年末約34%的VLCC完成脫硫塔的安裝。

2019年油輪船脫硫塔安裝計(jì)劃

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    對(duì)于油輪來說，由于其對(duì)安全性的要求較高，15年船齡以上的就算老舊船舶。從2019年6月底全球VLCC的船齡結(jié)構(gòu)來看，16-20年運(yùn)力占比為15.1%，21年及以上的運(yùn)力占比為2.3%，15年以上的老舊船舶占比達(dá)到17.4%，這些是未來數(shù)年內(nèi)潛在的可拆解對(duì)象。

    當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)處于較好的水平時(shí)，拆船量也是處于低位。所以如果明年運(yùn)價(jià)已經(jīng)處于較好水平或者預(yù)期將處于較好水平的話，拆船量可能未必會(huì)明顯增加。

VLCC年均租金與拆船量對(duì)比

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    3.美國(guó)制裁帶來供給沖擊

    2019年9月25日，美國(guó)財(cái)政部以涉及與伊朗有業(yè)務(wù)往來的理由，將中國(guó)兩大油運(yùn)央企之一的中遠(yuǎn)海能的全資子公司大連中遠(yuǎn)海運(yùn)油品運(yùn)輸有限公司列入特別指認(rèn)國(guó)民和被禁阻者名單，禁止美國(guó)實(shí)體及個(gè)人與其有業(yè)務(wù)往來，大連油運(yùn)共控制26艘VLCC及19艘中小油輪，其中VLCC運(yùn)力占目前全球VLCC運(yùn)力的3.3%。

    受此影響，VLCC市場(chǎng)租金水平開始快速攀升，VLCC中東至中國(guó)航線的日租金在9月25日為3.5萬美元/天，10月10日達(dá)到15.8萬美元/天，10月11日下午一艘伊朗的油運(yùn)在中東發(fā)生爆炸，市場(chǎng)恐慌情緒達(dá)到最高點(diǎn)，當(dāng)天市場(chǎng)租金達(dá)到了30萬美元/天，刷新了1990年以來的歷史高點(diǎn)。

2019年VLCC中東-中國(guó)航線租金走勢(shì)（美元/天）

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