2018-2019年上半年中國煤炭行業(yè)供應端及需求端現狀分析[圖]

    一、供應端：投產高峰將過，明年供應增量可控

    1.去產能：百尺竿頭，更進一步

    2016年2月，國務院發(fā)布綱領性文件《關于煤炭行業(yè)化解過剩產能實現脫困發(fā)展的意見》（國發(fā)7號文），指出行業(yè)困境源于“供給能力持續(xù)過剩”，去產能作為重要舉措已勢在必行，確定后續(xù)工作目標為“從2016年開始，用3到5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產能”。后續(xù)針對“減量重組”，發(fā)改委在同年12月印發(fā)的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中作了進一步明確——去產能目標合計8億噸。

    2017年8月，發(fā)改委在《推動煤炭去產能工作再上新臺階》中提到“上半年共退出煤炭產能1.11億噸，完成全年任務的74%。加上去年的2.9億噸，累計退出煤炭產能超過4億噸，占“十三五”8億噸目標任務的50%”。由于各省市上報情況具體至各礦井，按該口徑的統(tǒng)計更接近于真實的產能變化情況，即“十三五”合計去產能將達到8.5億噸！

    2016-2018年合計去產能7.2億噸，2019-2020年尚有1.3億噸任務需要完成。按前緊后松的進度，假定2019-2020年完成比例為剩余1.3億噸的60%、40%，分別為0.8、0.5億噸。

“十三五”去產能進展

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國煤炭行業(yè)市場競爭狀況及營銷渠道分析報告》

    從去產能的結構上看，去產能去掉的仍然以合法礦井為主，非法礦井所占比例不超過5%。另一方面，從在產和在建來看，2016-2017、2018年關閉的生產產能占比為97.2%、91.2%，其中合法生產產能為93.2%、86.2%。該結果對應建設產能占比分別為2.8%、8.8%。

2016-2018生產產能退出情況

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2018年去產能結構

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    隨去產能工作的持續(xù)推進，建設產能的占比開始逐漸提升，這與目前生產礦井盈利普遍在高位、前期已大量退出存在較大關系。同時，非法生產產能占比因各省市認定尺度不一存在差異，但總體而言處在偏低水平。

山西2016-2018去產能結構

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河北2016-2018去產能結構

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    預計2019-2020年將以去產能中建設產能的比例將進一步提高，假定生產產能和建設產能的占比分別為80%、20%，則生產產能將退出0.6、0.4億噸。

去產能結構

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    2.在建產能：投產高峰將過，未來增量有限

    三西地區(qū)的在建產能及聯合試運轉產能占比分別在70%、80%以上，顯著高于生產產能或產量占比60%-70%的水平，表明未來的煤炭產能將進一步向三西地區(qū)集中，這也與十三五規(guī)劃“有序推進陜北、神東、黃隴、新疆大型煤炭基地建設”相印證。

三西地區(qū)在建產能占比

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三西地區(qū)聯合試運轉產能占比

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    從礦井類型來看，建設產能以新建和資源整合礦為主，兩者合計產能占比在80%左右。其中資源整合礦從2017年中的4.5億噸下降到2018年底的3.4億噸，除少量因納入去產能計劃被關停外，成為近年來投產的主力；新建礦井在2018下半年內大增0.9億噸，表明優(yōu)質產能正被加快核準，將在未來3-5年內貢獻高效供應。

在建產能分類明細

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    2018年底尚有10.6億噸建設產能，其中3.7億噸已進入聯合試運轉。聯合試運轉是礦井從建設狀態(tài)到真正投產的必需過渡期，一般時間為6-12個月，在該過程中已經具備設計的生產能力。

    在余下的6.8億噸產能中，實際已有2.7億噸已經投產（即表外生產產能），另有列入關停計劃、停緩建產能約0.3億噸，未來投產產能合計約為3.7億噸。

建設產能狀態(tài)（剔除聯合試運轉）

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    預計2019-2024年投產產能分別為1.2、1.7、1.0、0.7、0.5、0.1億噸，其中十三五合計投產9.2億噸，但投產高峰將逐步進入尾聲，而十四五開始新增產能釋放將較為有限。

2019-2024年投產進度預計

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    3.產量：產量大幅增加，實際增速約2%

    截至2015年底，全國煤礦產能總規(guī)模為57億噸，其中正常生產及改造的產能為39億噸，而新建及擴產的產能為14.96億噸，其中有超過8億噸為未經核準的違規(guī)產能。

    預計2019-2020年實際生產產能將達到42.0、42.9億噸，凈增長0.6、0.9億噸，增長幅度達到1.4%、2.2%；其中核定產能將達到37.4、39.4億噸，凈增長2.2、1.9億噸，增長幅度為6.2%、5.1%。

實際產能變化表

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    2019年上半年煤炭行業(yè)接連出現重大安全事故，導致行業(yè)安全檢查力度大幅提升，制約晉陜蒙地區(qū)的礦井正常開工，但進入下半年以來用工負荷明顯恢復，優(yōu)質供應加快釋放，預計全年總體產能利用率較2018年基本持平，預計2019-2020年為99.2%、99.6%，則產量分別為41.4、42.5億噸，增長1.6%、2.6%。

全國實際原煤產量

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    4.進口：全年平控難實現，成溫和調控煤價手段

    從年度來看，自2009年起我國成為煤炭凈進口國后，年度進口量與煤價呈現高度正相關。尤其供給側改革后煤價高位，雖有限制進口的政策出臺，但年度進口量始終處于2.5億噸以上的高位。

年度進口量與煤價關系

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    當前的進口煤政策自2017年起延續(xù)至今，總要求為不超過前一年進口總量，且體現為明顯的順周期性——即煤價走高（旺季），則相應放開進口限制；煤價下跌（淡季），則相應收緊進口限制，并已成為政府調控煤價較為有效且不至于激進的措施。

    2019年以來進口量持續(xù)超預期，1-9月合計進口超過2.5億噸，若要實現平控目標，后續(xù)進口配額僅剩0.3億噸，則每月進口量僅有約1000萬噸，較當前水平下降2000萬噸以上，對月度供給3.5億噸影響高達5.7%。

月度進口量與煤價關系

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    結合進口的情況，預計2019-2020年總供應將達到44.3、44.9億噸，凈增長0.8、0.6億噸，增幅為1.9%、1.3%。

    二、需求端：下游需求穩(wěn)步增長，需求端不必悲觀

    從宏觀層面來講，煤炭的下游集中在房地產和基建為核心的周期產業(yè)鏈上，兩者可直接拉動煤炭需求20%以上。從中觀層面來講，煤炭的下游集中在火電（含供熱）、鋼鐵、建材、化工四大耗能行業(yè)上，合計占據總需求約80%。

煤炭下游需求拆分

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    1、火電、風電光伏裝機高增長，預計明年水電擠壓減小

    （1）全社會發(fā)電量：今明兩年預計增速4%上下

    2019年以來全社會發(fā)電量累計同比在3%-4%，其中1-9月全社會發(fā)電量52967億度，同比增長3.0%，相較于2018年全年8.4%的水平已明顯回落。從單月數據來看，9月同比增長4.7%，呈現企穩(wěn)態(tài)勢，但已較去年5月9.8%的高點下滑5.1PCT。

    2012-2013年政府開始新一輪加杠桿，基建投資急速攀升，帶動發(fā)電量增速出現反彈，但持續(xù)性并不強，隨后基建增速在2014年逐步回落之后發(fā)電量增速也伴隨回落，并在2015年全年維持在零增長附近。

基建固定資產投資累計同比（含電力）

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    2015年起年我國又通過居民加杠桿來刺激房地產投資，并一定程度上解決基建資金來源問題。自2015年中開始，伴隨房價大漲，金融機構里居民新增貸款爆發(fā)式增長，2015-16兩年新增規(guī)模3.9、6.3億，分別同比大增18%、64%。與此同時房地產固投增速也在2016年底觸底反彈，從而帶動發(fā)電量增速步入下一個回升階段，由2015年的接近零增長上行到2018年底的8%高位。

    當前我們正處在2015年輪刺激效應的減退期，同時還疊加中美貿易摩擦帶來的高度不確定的外部環(huán)境，宏觀經濟處在不斷探底的過程中，當前發(fā)電量增速已經較2018年的高點腰斬。

居民房貸在2015-2016年爆發(fā)式增長

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房地產固投2016年觸底反彈

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    電能替代已成為十三五期間推動用電量增長的重要因素。依據《關于推進電能替代的指導意見》中的要求，“2016~2020年，實現能源終端消費環(huán)節(jié)電能替代散燒煤，燃油消費總量約1.3億噸標煤”，意味著可產生4500億度的用電量增量。從2016-2019H的情況來看，電能替代貢獻的增速在2%附近。雖然十三五的目標有望提前完成，但在電氣化水平不斷提升的要求下，預計2019-2020年仍可貢獻約1%的增速，從而帶動發(fā)電量增長維持在3%-4%。

電能替代拉動電力增速1%-2%

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    （2）水電：預計今明兩年為投產小年

    我國水電基地除了西南地區(qū)外，黃河、湘西、閩浙贛、東北等地已經基本開發(fā)完畢，西南地區(qū)由于外送困難，近幾年每年棄水量都在百億度級別，開發(fā)的緊迫性并不強，經濟性也欠佳。當前還有壩址的大型流域已被各大大型電力集團占據，各個開發(fā)主體只能采取滾動梯級開發(fā)的策略。

    實際在建的水電項目約有5100萬千瓦，投產日期從2019年到2024年。按照項目進度估算2019-2024年分別投產286、148、1575、2411、462、220萬千瓦。因此就裝機而言，今明兩年為水電投放的小年。

水電裝機投產情況

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    （3）風電：預計今明兩年迎來搶裝潮

    依據《風電發(fā)展十三五規(guī)劃》，預計十三五內風電新增裝機8000萬千瓦。按照當前2016-2018年已新增5351萬千瓦計算，預計2019-2020年各有1300萬千瓦投產。今年5月國家發(fā)改委發(fā)布《關于完善風電上網電價政策的通知》，限定了2020年底前核準風電項目可領取補貼的最后時限，預計在今明兩年將迎來一波風電強裝潮，結合2019上半年的情況來看，預計2019-2020年新增裝機分別為2500、3500萬千瓦。

風電裝機投產情況

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    2016-2018核電經歷了三年“零審批”階段，盡管2019年上半年重啟復蘇期，山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺的核電項目核準開工，但十三五規(guī)劃目標“2020年裝機在役5800萬千瓦，在建3000萬千瓦”達成仍具有較大難度。依據當前的項目進度，預計2019-2023年新增裝機分別為408、355、335、236、60萬千瓦，未來增速漸緩。

核電裝機投產情況

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    （4）光伏：財政補貼壓力大，增速放緩

    近幾年光伏裝機呈現快速發(fā)展的態(tài)勢，2016-2018年新增裝機分別達到35、52、44GW。我國光伏電站盈利高度依賴補貼，裝機爆發(fā)式增長對財政補貼造成了較大壓力。2019年能源局于5月發(fā)布相關光伏政策，明確競價補貼項目流程，但留給裝機時間偏少、平價項目動力不足等因素致使整體裝機增長大大低于預期，預計全年裝機為25GW。另一方面，光伏技術更新迭代較快，成本下降進展也較為迅速，且在國家政策重點導向之下，審慎預計未來每年裝機有望上升至50GW。

光伏裝機投產情況

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    （5）火電：今年受水電擠壓明顯，明年增速相對樂觀

    從發(fā)電量來看，2019上半年總發(fā)電量增速達到3.3%，受到來水充沛和新能源發(fā)電增速較高所致，火電發(fā)電量受擠壓較為嚴重，增速僅為0.2%。從發(fā)電小時數來看，水電半年增加169小時，外推至全年發(fā)電小時數應達到3800小時左右，也遠超歷史上豐年的水平。

    2.鋼鐵建材：地產投資存韌性，生鐵、水泥產量超預期增長

    鋼鐵和建材作為主要依托于基建和房地產的兩個行業(yè)，具有高度關聯性。鋼鐵方面，經歷了供給側改革之后，表外地條鋼基本出清，帶動表內粗鋼產量增速回升，2018全年粗鋼和生鐵產量分別同比增長6.6%、3.0%，而焦炭同比增長0.8%。進入2019年以來，粗鋼、生鐵、焦炭產量持續(xù)超預期增長，截至9月，累計同比分別為8.4%、6.3%、6.3%。當前地產投資韌性猶存，而基建投資也已回升，預計2019年生鐵產量高增長仍可持續(xù)。展望2020年，預計鋼價仍有下行空間，恐壓制生產積極性，審慎預計生鐵產量增長3.0%。

粗鋼、生鐵、焦炭產量累計同比

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    建材方面，煤炭最大的需求端在于水泥生產，耗煤占比達到65%。水泥產量在2019年實現超預期增長，截至9月累計同比增長6.9%，基本和鋼鐵增速匹配，預計全年仍可維持高增長。當前水泥行業(yè)景氣度持續(xù)，價格強勢高位，加之較優(yōu)的行業(yè)競爭格局，預計2020年產量增速為3.5%。

水泥價格保持強勢

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水泥產量增速

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    3.供熱：城鎮(zhèn)供熱穩(wěn)定增長

    供熱耗煤具有明顯的季節(jié)性特征，集中在冬季，近年來持續(xù)處于增長狀態(tài)，這和我國城鎮(zhèn)化進程緊密相關。，2016-2018年供熱耗煤為2.2、2.3、2.6億噸，年均復合增速為10.1%。當前農村人口仍在進入城市，城鎮(zhèn)供熱面積和水平持續(xù)提升，預計10%增速仍可在今明兩年維持。

    預估2019-2020年我國煤炭需求分別為44.1億噸、45.1億噸，同比分別增長2.7%、2.3%。

供熱耗用原煤月度變化

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