2019年前三季度中國(guó)基建行業(yè)投資情況分析：政策利好促投資[圖]

    一、補(bǔ)短板效果顯現(xiàn)，固投增速弱復(fù)蘇

    全國(guó)固投增速止跌企穩(wěn)，基建投資觸底回升。2019年前三季度固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)5.40%，增速較為穩(wěn)定。分行業(yè)看，5月份以來房地產(chǎn)固定投資增速出現(xiàn)持續(xù)下落，但與制造業(yè)和基建投資相比仍屬高位；制造業(yè)固投增速自年初大幅下跌3.4個(gè)百分點(diǎn)至9月的2.50%，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下制造業(yè)投資增速明顯放緩。

    自2018年7月提出基建補(bǔ)短板政策后，基建投資增速（水、電、交運(yùn)固定資產(chǎn)投資之和）實(shí)現(xiàn)觸底回升，2019年基建投資增速延續(xù)2018年四季度的回升態(tài)勢(shì)，從0.66%持續(xù)攀升至3.44%；前三季度第三產(chǎn)業(yè)基建投資（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1-8月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。

2019年9月固定資產(chǎn)投資增速為5.40%

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)基建行業(yè)市場(chǎng)前景規(guī)劃及發(fā)展策略分析報(bào)告》

9月第三產(chǎn)業(yè)基建投資（不含電力）4.50%

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    從基建投資增速結(jié)構(gòu)來看，電熱氣水固投增速?gòu)?018年年中起從低位回升，2019年一季度實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，最終增速維持于零位附近，8、9月份增速均為0.40%，投資規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。倉(cāng)儲(chǔ)郵政運(yùn)輸固投增速自2019年年初持續(xù)下滑至9月份的7.90%；2019年水利環(huán)境和公共設(shè)施管理固投增速漲勢(shì)平穩(wěn)，9月份增速達(dá)到3.5%，較上月提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。

9月基建投資增速為3.44%

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9月電熱氣水投資增速為0.4%

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9月交通倉(cāng)儲(chǔ)郵政投資增速為4.7%

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9月水利、環(huán)境和公共設(shè)施投資增速為3.5%

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    二、資金面邊際改善可持續(xù)，多渠道緩解融資壓力

    國(guó)內(nèi)融資環(huán)境相對(duì)2018年有一定寬松，資金面有望持續(xù)改善。2019年社融規(guī)模增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)達(dá)18.74萬億元，同比增長(zhǎng)21.21%，較上年同期上漲35.15個(gè)百分點(diǎn)。1-9月新增人民幣貸款累計(jì)13.90萬億元，同比增長(zhǎng)8.60%，貸款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

9月社融規(guī)模同比增長(zhǎng)21.21%

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前9個(gè)月新增人民幣貸款累計(jì)同比8.60%

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    1.財(cái)政收支運(yùn)行平穩(wěn)，城投債融資規(guī)模上升

    財(cái)政收支平穩(wěn)增長(zhǎng)，減稅降費(fèi)政策效果明顯。2019年前三季度累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入15.1萬億元，同比增長(zhǎng)3.3%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出17.9萬億元，同比增長(zhǎng)9.4%。全國(guó)一般公共預(yù)算收入中的稅收收入12.7萬億元，同比下降0.4%；非稅收入2.37萬億元，同比增長(zhǎng)29.2%。自18年9月國(guó)家稅務(wù)總局印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)減稅降費(fèi)的《通知》后，次月起財(cái)政收入增速始終低于支出增速，2019年4月后差額有持續(xù)減小趨勢(shì)，但到9月份財(cái)政收支增速差額小幅擴(kuò)大至6.10%。財(cái)政部預(yù)計(jì)今年減稅降費(fèi)規(guī)模近2萬億元，對(duì)地方財(cái)政收支平衡提出更高要求。

2019年財(cái)政收入增速低于支出增速（%）

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    城投債融資開始恢復(fù)。城投債發(fā)行量較去年大幅上漲，截至2019年9月末，今年總共發(fā)行城投債3000只，較上年同期增長(zhǎng)50.75%；累計(jì)發(fā)行量達(dá)24858.40億元，同比增長(zhǎng)43.94%；累計(jì)償還量為15883.14億元，同比增長(zhǎng)14.01%，融資情況有明顯改善。

城投債發(fā)行體量波動(dòng)情況（當(dāng)月值）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

9月城投債凈融資額960.45億元，較上月略減

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    2.土地出讓收入恢復(fù)正增長(zhǎng)，地方財(cái)政減壓

    土地出讓為政府性基金收入主要來源，支撐地方財(cái)政收入增長(zhǎng)。2019年1-9月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入53163億元，同比增長(zhǎng)7.7%。其中，地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入50077億元，同比增長(zhǎng)8.3%,其中土地出讓收入同比增長(zhǎng)5.8%。

    2018年數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金占全國(guó)政府性基金收入的比重最大，地方財(cái)政對(duì)土地出讓高度依賴。2019年年初政府土地出讓增速首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，3月份增速跌至-9.5%，從二季度起增速開始持續(xù)攀升，到9月份已增加15.3個(gè)百分點(diǎn)到5.8%，累計(jì)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入達(dá)4.48萬億元。由于土地出讓的財(cái)政入庫(kù)相比土地成交具有一定的滯后性，預(yù)計(jì)四季度速將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，有望舒緩地方財(cái)政壓力。

2018年土地出讓為政府性基金主要收入來源

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2019年國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入增速上升

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    3.貸款上浮利率占比持續(xù)下降，融資成本下降

    2018年下半年基準(zhǔn)利率上浮貸款占比出現(xiàn)大幅下落，今年一季度基準(zhǔn)利率上浮貸款占比維持在較低水平，二季度略有波動(dòng)。截至2019年6月，基準(zhǔn)利率上浮貸款占比達(dá)66.18%，較5月份下降2.30個(gè)百分比；基準(zhǔn)利率上浮30%以內(nèi)占比達(dá)33.03%，較5月份上漲2.17個(gè)百分比，但總體水平仍屬于2018年低位，融資成本下降，企業(yè)融資環(huán)境有所改善。

2019年6月基準(zhǔn)利率上浮貸款占比達(dá)66.2%

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2019年6月基準(zhǔn)利率上浮30%以內(nèi)占比達(dá)33.0%

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    4.專項(xiàng)債提速擴(kuò)容，利于撬動(dòng)基建投資

    截至2019年8月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額21.41萬億元，其中，一般債務(wù)11.96萬億元，專項(xiàng)債務(wù)9.45萬億元。地方政府債券剩余平均年限5.0年，其中一般債券5.0年，專項(xiàng)債券5.1年；平均利率3.53%，其中一般債券3.53%，專項(xiàng)債券3.52%。

    專項(xiàng)債成為地方政府的主要資金來源。地方政府專項(xiàng)債務(wù)增加限額逐漸增加，2015年至2019年發(fā)行額度目標(biāo)分別為0.1/0.4/0.8/1.35/2.15萬億元，預(yù)計(jì)2020年發(fā)行額度約在3萬億元左右。

2020年地方政府專項(xiàng)債務(wù)預(yù)計(jì)將新增3萬億

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    專項(xiàng)債券為地方財(cái)政減壓，穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需作用顯現(xiàn)。2019年新增專項(xiàng)債發(fā)行時(shí)間顯著提前，截至10月18日已經(jīng)發(fā)行754只，1-9月地方政府專項(xiàng)債券凈融資達(dá)2.17億元，同比多4704億元。

9月專項(xiàng)債凈融資額達(dá)標(biāo)，累計(jì)達(dá)2.17萬億元

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2019年新增專項(xiàng)債發(fā)行時(shí)間大幅提前

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    專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金，利好基建。自“專項(xiàng)債新規(guī)”出臺(tái)，截至2019年9月15日，共有7個(gè)項(xiàng)目將專項(xiàng)債用作資本金，投資總額達(dá)383.66億元，專項(xiàng)債用作資本金累計(jì)達(dá)34.11億元。根據(jù)6月的《通知》規(guī)定，要按商業(yè)化原則依法合規(guī)保障重大項(xiàng)目合理融資需求，不可過度融資，首批專項(xiàng)債用作資本金集中于交運(yùn)基建項(xiàng)目。專項(xiàng)債可作為項(xiàng)目資本金，給出專項(xiàng)債與PPP模式聯(lián)結(jié)的新途徑，從而補(bǔ)足基建投資的潛在資金缺口，或?qū)p少社會(huì)資本投資壓力，拉動(dòng)基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。

    5、政策促進(jìn)有效投資，經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)再加碼

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行增壓，基建成為經(jīng)濟(jì)托底重要手段。2019年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)不減，前三季度GDP累計(jì)同比分別為6.4%、6.3%和6.2%。穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需的政策組合由傳統(tǒng)的“鐵公基+房地產(chǎn)”調(diào)整為“制造業(yè)+基建補(bǔ)短板+新基建”，旨在挖掘最終需求，促進(jìn)有效投資。

2019年前三季度GDP增速持續(xù)下滑

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    中西部地區(qū)成為補(bǔ)短板重點(diǎn)區(qū)域。分區(qū)域來看，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)條件相對(duì)較好，前期基建投資較中西部地區(qū)強(qiáng)度大，自補(bǔ)短板政策提出以來，東部地區(qū)的基建投資增速?gòu)母咚侔l(fā)展回歸平穩(wěn)。中西部地區(qū)由于前期基礎(chǔ)相對(duì)較弱，基建投資需求大。其中，西部地區(qū)前期受益于PPP項(xiàng)目，2017年交通類基建投資增速較快，2018年西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力大，投資呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2019年中旬起投資情況有所好轉(zhuǎn)；中部地區(qū)成為補(bǔ)短板效應(yīng)顯現(xiàn)的重點(diǎn)區(qū)域，通過公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入加大，重點(diǎn)補(bǔ)足交通基礎(chǔ)薄弱的短板，在2019年初迎來基建投資高峰，9月份增速達(dá)12.08%。

中部地區(qū)成為補(bǔ)短板效果顯著

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中部地區(qū)公路建設(shè)投資加速

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    逆周期調(diào)節(jié)放在首位，補(bǔ)短板政策持續(xù)發(fā)力。國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)第七次會(huì)議將“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”，國(guó)家政策出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)作用大于補(bǔ)短板作用。在投資方面改變傳統(tǒng)項(xiàng)目審批標(biāo)準(zhǔn)，著重強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板和有效投資，關(guān)注基建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，為基礎(chǔ)建設(shè)帶來優(yōu)質(zhì)增量。

補(bǔ)短板相關(guān)政策

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    三、建筑央企拿單加速，審批投資迎高峰

    2018年7月中共中央政治局會(huì)議提出補(bǔ)短板后，建筑央企訂單增速開始持續(xù)回升，至2019年二季度七家建筑央企拿單增速達(dá)11.6%，累計(jì)訂單額達(dá)3.38萬億元；第三季度，七家建筑央企累計(jì)新簽合同額達(dá)4.62萬億元，較上年同期增長(zhǎng)9.66%。

2019年建筑央企訂單增速低位回升

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    三季度項(xiàng)目審批加速?；ㄒ庀蛲顿Y今年全年保持負(fù)增長(zhǎng)；基建審批投資在9月份由降轉(zhuǎn)增，三季度起項(xiàng)目審批速度加快，基建審批投資增速回升至10.30%，迎來項(xiàng)目審批小高峰。截至2019年10月21日，國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站已公布22個(gè)基建工程項(xiàng)目的獲批信息，項(xiàng)目投資總額超7643億元。

全國(guó)基建意向總投資維持負(fù)增長(zhǎng)

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全國(guó)基建審批總投資由負(fù)轉(zhuǎn)正，審批速度加快

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