2019年1-9月全球及中國銅行業(yè)需求端及供應(yīng)端分析[圖]

    一、需求端分析：經(jīng)濟(jì)料企穩(wěn)改善，支撐銅鋁終端需求

    1.地產(chǎn)竣工面積單季實(shí)現(xiàn)同比正增長，新開工竣工背離將逐步緩和

    2019年1-9月，國內(nèi)房屋新開工、施工和竣工面積累計(jì)同比分別為8.6%、8.7%和-8.6%，對應(yīng)竣工面積2019Q3同比實(shí)現(xiàn)2.3%的正增長，結(jié)束2017年Q2開始連續(xù)9個(gè)季度的下降，對應(yīng)開發(fā)周期拉長對竣工負(fù)面影響基本結(jié)束，2019年Q4就是竣工面積反彈的開始。預(yù)測2019/2020/2021竣工面積增速為-2.4%/7.0%/12.1%，將顯著拉動(dòng)銅鋁建筑消費(fèi)增長。

地產(chǎn)新開工和投資數(shù)據(jù)逐步轉(zhuǎn)好

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國銅行業(yè)市場前景分析及投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測報(bào)告》

地產(chǎn)竣工相關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好

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    2.季度房屋交付量環(huán)比改善，后地產(chǎn)周期家電消費(fèi)得到支撐

    2019年Q3房屋總交付量同比-3%，增速較2019年Q2上升7pcts，較2018年Q3改善7pcts。2019年前三季度空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比6.4%/4.3%/7.5%，受房屋竣工面積和房屋交付量環(huán)比改善影響，預(yù)計(jì)2020年家電消費(fèi)增長態(tài)勢穩(wěn)定。

房屋交付量環(huán)比改善

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空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量增長穩(wěn)定（單位：%）

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    3.電網(wǎng)投資降幅收窄，電源前期投資帶動(dòng)后市電網(wǎng)投資回暖

    2019年1-9月，電源/電網(wǎng)基本投資完成額累計(jì)同比6%/-12.5%，電源投資加速回暖，電網(wǎng)投資降幅收窄。電源投資領(lǐng)先電網(wǎng)投資8-10個(gè)月，2019年的電源投資高點(diǎn)出現(xiàn)在5月，預(yù)示2020年初電網(wǎng)投資將顯著回暖。2019年8月國網(wǎng)招標(biāo)電纜中220kV以上電纜招標(biāo)量顯著提升，在總電纜長度變化不大的基礎(chǔ)上，對應(yīng)銅鋁用量將環(huán)比顯著提升。

電力投資額整體觸底回暖（單位：%）

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2019年國網(wǎng)招標(biāo)電纜統(tǒng)計(jì)

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    4.汽車產(chǎn)銷降幅顯著收窄，新能源汽車產(chǎn)量降幅或見底

    2019年9月汽車產(chǎn)量和銷量同比下降6.2%/5.2%，季度降幅顯著收窄，在2018年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，2019年四季度汽車銷量有望實(shí)現(xiàn)同比正增長。2019年9月新能源汽車產(chǎn)量同比降幅24.2%，主要是受到持續(xù)消化補(bǔ)貼退坡影響。預(yù)計(jì)2019年第四季度開始，新能源車產(chǎn)銷會(huì)有所回升，2020年新能源汽車產(chǎn)量仍將持續(xù)增長。

汽車產(chǎn)量降幅顯著收窄（單位：%）

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新能源汽車產(chǎn)量有所下滑（單位：%）

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    5.經(jīng)濟(jì)料企穩(wěn)改善，支撐終端需求，預(yù)計(jì)四季度電解銅消費(fèi)轉(zhuǎn)好

    根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年1-9月份中國電解銅實(shí)際消費(fèi)量884萬噸，同比下滑3.2%。進(jìn)入四季度，基建和電網(wǎng)投資對于線纜需求的拉動(dòng)保持平穩(wěn)，家電、電子和汽車對于用銅需求訂單轉(zhuǎn)好，企業(yè)開工率提升，預(yù)計(jì)2019年全年電解銅消費(fèi)1192萬噸，同比下滑2%，預(yù)計(jì)2020年將恢復(fù)正增長。

2018-2022年國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)消費(fèi)量（單位：萬噸）

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    二、供給端分析：全球銅精礦供應(yīng)緊張格局或延續(xù)

    1.下半年礦山生產(chǎn)擾動(dòng)加劇，預(yù)計(jì)全年礦山產(chǎn)量同比下滑0.4%

    預(yù)計(jì)2019全球銅礦凈增產(chǎn)量為32萬噸，同比增加1.5%，2019年銅礦的實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑0.4%至2070萬噸左右，核心因素是銅礦產(chǎn)能周期處于低迷狀態(tài)，存量礦山老齡化。進(jìn)入四季度，全球銅礦生產(chǎn)干擾率提升，包括LasBambas因社區(qū)問題道路受阻，智利抗議活動(dòng)逐步升級，已經(jīng)導(dǎo)致港口罷工，銅礦發(fā)貨已經(jīng)受到影響，而且受影響規(guī)模占到了秘魯產(chǎn)能一半以上，加劇了銅礦供應(yīng)的緊張態(tài)勢。

2018-2023年全球銅精礦產(chǎn)量預(yù)測（單位：萬噸）

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    2.銅精礦TC/RC持續(xù)大跌，強(qiáng)化礦端供應(yīng)緊張預(yù)期

    2019年開始TC/RC持續(xù)下降至歷史低位，反映銅精礦短缺加劇。銅精礦綜合加工費(fèi)已逼近部分中小冶煉廠盈虧平衡線。而冶煉成本相對來說較為固定，加工費(fèi)持續(xù)走低意味著冶煉廠利潤空間不斷受到壓縮，影響冶煉產(chǎn)能的釋放。

銅精礦產(chǎn)量及預(yù)測數(shù)據(jù)（單位：萬噸）

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TC/RC持續(xù)下行至歷史低位

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    2019年國內(nèi)冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)高峰已過，預(yù)計(jì)2020年精煉產(chǎn)能增加約30萬噸。根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年中國粗煉/精煉產(chǎn)能分別增加65/80萬噸，預(yù)計(jì)2020年增加40/30萬噸，投產(chǎn)時(shí)間集中在2020年下半年。

    全球精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長，庫存近三年低位。根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年上半年全球精煉銅產(chǎn)量1174.2萬噸，同比基本持平。預(yù)計(jì)2019-2020年，全球產(chǎn)量分別為2369/2410萬噸，同比增長0.2%/1.7%，實(shí)現(xiàn)小幅增長；中國產(chǎn)量分別為940/1005萬噸，同比增長7.7%/6.9%，總體保持穩(wěn)定。

全球與中國精煉銅產(chǎn)量及預(yù)測（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    銅庫存下行到偏低位置，下游消費(fèi)改善有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)補(bǔ)庫。目前銅交易所庫存維持在相對低位，截至10月，上海保稅區(qū)連續(xù)下降22周到27萬噸左右的水平，目前銅加工企業(yè)原料庫存天數(shù)在4天左右，低于往年的平均水平，一旦下游終端訂單轉(zhuǎn)好，有望驅(qū)動(dòng)加工企業(yè)快速補(bǔ)庫，有利于銅價(jià)上行。

全球交易所及國內(nèi)社會(huì)庫存（單位：萬噸）

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