2019年以來中國教育行業(yè)監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)鏈布局、市場關鍵數(shù)據(jù)、蘊藏的機會、行業(yè)潛在危機及行業(yè)發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、監(jiān)管政策趨于完善，加速在線教育產(chǎn)業(yè)鏈布局

    目前我國教育市場按照學生年齡段和產(chǎn)業(yè)模式主要分為幼兒教育、K12教育、學歷教育、職業(yè)教育、留學教育和在線教育等細分領域。我國人口結(jié)構(gòu)的年輕化和國民在教育方面投入比例的持續(xù)提高，使得教育市場保持了較高的增速。2018年幼兒教育市場規(guī)模突破2300億元，K12教育市場規(guī)模突破8000億元；在線教育和職業(yè)教育則處在國家政策和技術(shù)發(fā)展的雙重紅利期，成為了新的增長點，在2018年分別達到了3000億元和7000億元；而受“一帶一路”和“加快建設國際化人才高地”等倡議和路線的促進，2018年我國留學生人數(shù)也突破了63萬。

    體量如此巨大且保持高速增長的的教育市場，同時面臨著線上教育的崛起和線上、線下教育壁壘逐漸消融的市場格局，支付作為資金流轉(zhuǎn)的載體和服務O2O的必要基礎，在面臨技術(shù)和市場挑戰(zhàn)的同時也迎來了巨大的機遇。

中國教育行業(yè)產(chǎn)業(yè)圖譜

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國教育行業(yè)市場消費調(diào)查及發(fā)展前景分析報告》

    隨著二胎政策放開，中國人口數(shù)量及結(jié)構(gòu)有所調(diào)整；國民可支配收入逐漸提高，國內(nèi)市場消費升級，教育消費在中國家庭消費支出的比重越來越大，中國教育市場也保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。2018年，中國教育市場規(guī)模體量約為2.68萬億元，復合增速約為12%，保守估計這個數(shù)據(jù)在2019年會突破3萬億大關。

    政策方面，據(jù)財政部披露的2018年中央財政預算顯示，2018年教育支出預算為1,711.22億元，比2017年增加105.01億元，增幅為6.5%。此外，國家近幾年連續(xù)出臺教育類政策和指導意見，大力推進教育公平和產(chǎn)教融合，構(gòu)建規(guī)范的培訓課程體系，鼓勵在線教育和職業(yè)教育的共同良性發(fā)展。

    資本環(huán)境方面，截至2018年4月教育一級市場投資共1943起；其中2018年前4個月合計128起并購，同比增長80%，反映出一級市場教育投資持續(xù)回暖的態(tài)勢。另外，在線教育行業(yè)頭部企業(yè)發(fā)生多起大額融資，備受資本青睞。

2009-2018年中國教育培訓行業(yè)市場規(guī)模走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    監(jiān)管政策趨于完善，加速在線教育產(chǎn)業(yè)鏈布局

    我國的在線教育行業(yè)經(jīng)歷了十余年的發(fā)展，先后經(jīng)歷了數(shù)字化教育、互聯(lián)網(wǎng)+教育、移動+教育、智能+教育等發(fā)展階段。近幾年，在技術(shù)、市場與政策的共同推進下，中國在線教育市場愈發(fā)活躍。中國在線教育行業(yè)飛快發(fā)展，據(jù)有關數(shù)據(jù)表明，中國在線教育行業(yè)市場規(guī)模到2019年預計將超過3000億元。

    資本市場，在線教育2019高調(diào)開年，加上“互聯(lián)網(wǎng)＋教育”這一概念在政府工作報告中首次提及，政策利好下，一大批資本“搶籌”在線教育。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2019年1—4月，共有曉羊教育、菠蘿在線、新東方在線、火花思維、芥末留學、羊駝教育、悉之教育、北極星教育、麥禾教育、iTutorGroup麥奇數(shù)位、掌門1對1、掌門新銳、和碼編程、DaDa(噠噠英語)等47家在線教育平臺得到融資，部分披露金額，總額超過60億元人民幣。

    去年8月，國務院辦公廳印發(fā)《關于規(guī)范校外培訓機構(gòu)發(fā)展的意見》，對于在線教育機構(gòu)的師資力量形成了嚴峻的考驗。資本的大額注入對于各機構(gòu)持續(xù)拓寬業(yè)務范圍和打造特色業(yè)務提供了足夠充裕的資金基礎，雖然大部分融資要用來進行持續(xù)的營銷和獲客，短時間內(nèi)難以大規(guī)模盈利，但目前在線教育行業(yè)基本形成了穩(wěn)定的“技術(shù)支持”、“內(nèi)容供應”、“平臺”和“分發(fā)推廣”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，且用戶規(guī)模和市場體量穩(wěn)定快速增長，后期前景看好。

    產(chǎn)教融合構(gòu)建新時代職業(yè)教育體系，職業(yè)教育已成為僅次于K12教育的第二大教育細分市場。

    《國務院關于印發(fā)國家職業(yè)教育改革實施方案的通知》于2019年2月發(fā)布。方案提出，要將職業(yè)教育擺在教育改革創(chuàng)新和經(jīng)濟社會發(fā)展中更突出的位置，職業(yè)教育要以促進就業(yè)和適應產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求為導向，建立產(chǎn)教融合、校企合作的人才培養(yǎng)模式，大力培養(yǎng)高素質(zhì)的勞動者和支撐中國制造、中國創(chuàng)造的技術(shù)技能人才隊伍，加快構(gòu)建現(xiàn)代職業(yè)教育和培訓體系，促進職業(yè)教育與產(chǎn)業(yè)、學校與企業(yè)、課程設置與職業(yè)崗位、教學內(nèi)容與職業(yè)標準緊密銜接。

    實施方案發(fā)布幾個月來，教育部會同中宣部、國家發(fā)改委、財政部、人社部等10多個部門，就高職擴招百萬、啟動中國特色高水平高職學校和專業(yè)建設、1+X證書制度試點、大規(guī)模職業(yè)技能提升行動、產(chǎn)教融合型企業(yè)、職業(yè)教育活動周等出臺了十余個政策文件，集中釋放了一批含金量高的政策紅利，為職業(yè)教育市場注入了新的活力。受益于國家政策、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展推動和人才市場的剛性需求，職業(yè)教育已成為僅次于K12教育的第二大教育細分市場，2013年至2017年的年復合增長率為6.3%，預計于2022年將達到10623億元。

2013-2020年中國職業(yè)教育市場規(guī)模走勢

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、新三板深化改革開啟，教育板塊蘊藏哪些機會？

    2019年三季報披露完畢，根據(jù)股轉(zhuǎn)要求，其中創(chuàng)新層公司需要披露三季報、基礎層公司無該要求。截止2019年10月31日，新三板教育行業(yè)中共計15家創(chuàng)新層公司披露三季報，將聚焦這15家公司，剖析其中蘊藏的投資機會。其中結(jié)論如下：

    15家新三板創(chuàng)新層教育公司2019年前三季度出現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)跡象，營收實現(xiàn)5.78%增速、2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%。其中凈利潤的快速增長主要系部分公司虧損收窄以及部分公司業(yè)績提升帶動所致。15家新三板教育公司前三季度業(yè)績保持穩(wěn)定增長，9家公司（占比60%）實現(xiàn)營收增長、6家公司歸母凈利潤實現(xiàn)50%以上增速。頭部公司以及負凈利潤公司占比提升，2019年三季報出現(xiàn)明顯的改善趨勢，2019前三季度收入、凈利潤平均數(shù)及中位數(shù)均上移。營收方面，2019前三季度平均數(shù)為9109.49萬元（+5.78%），中位數(shù)為6963.69萬元（+14.89%）；歸母凈利潤中，2019前三季度平均數(shù)為487.23萬元（+4776.83%），中位數(shù)為420.76萬元（2018年同期為-144.03萬元）。10家公司凈利率提升、10家公司期間費用率下降，光環(huán)國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。

新三板15家教育創(chuàng)新層公司財務指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    1、總量數(shù)據(jù)：部分公司業(yè)績好轉(zhuǎn)，2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%

    15家新三板創(chuàng)新層教育公司2019年前三季度出現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)跡象，營收實現(xiàn)5.78%增速、2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%。對于已經(jīng)披露2019三季報的15家新三板教育公司進行梳理，其中2019年前三季度實現(xiàn)營收13.66億元，同比增長5.78%，歸母凈利潤7308.44萬元，同比增長4776.83%。其中營收增速和歸母凈利潤增速均是自2017年以來的好轉(zhuǎn)，2017年以來教育公司出現(xiàn)盈利增長能力下降的趨勢，從2019年前三季度來看，成長能力出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。其中凈利潤的快速增長主要系部分公司虧損收窄以及部分公司業(yè)績提升帶動所致。

新三板15家教育創(chuàng)新層公司營收及增速（整體法）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

新三板15家教育創(chuàng)新層公司歸母凈利潤及增速（整體法）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、成長能力：60%公司實現(xiàn)營收增長，6家公司歸母凈利潤增速超過50%

    15家新三板教育公司前三季度業(yè)績保持穩(wěn)定增長，9家公司（占比60%）實現(xiàn)營收增長、6家公司歸母凈利潤實現(xiàn)50%以上增速。縱觀營收增速，其中9家公司營收保持正增長。凈利潤增速上，新道科技以2308.4萬元位居歸母凈利潤首位，愛立方(592.41%)、星立方(564.71%)、光環(huán)國際(507.39%)、威科姆(130.29%)、絡捷斯特(60.39%)和中教股份(56.31%)6家公司歸母凈利潤增速超過50%。

前三季度教育公司收入增速分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

前三季度教育公司歸母凈利潤增速分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    15家教育公司2019前三季度平均收入9109.49萬元，中位數(shù)6963.69萬元，北教傳媒位列首位。目前新三板創(chuàng)新層教育公司大部分公司規(guī)模較小，2019前三季度營收在2億元以下。北教傳媒以2.35億元位居營收榜首（+40.35%），愛立方以140.22%增速位列營收增速榜首、體量為1.21億元。

15家教育公司2019年前三季度收入增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    5家公司（占比33.33%）歸母凈利潤為負值，新道科技歸母凈利潤位居首位。僅有新道科技和愛立方歸母凈利潤在2000萬元以上，5家公司歸母凈利潤為負值；從增長能力看10家公司實現(xiàn)正增長，規(guī)模均較小，這與教育公司2017年以來的優(yōu)質(zhì)公司摘牌潮有關，部分頭部公司摘牌登陸其他資本市場。

5家教育公司2019年前三季度歸母凈利潤增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    3、分布情況：頭部公司以及負凈利潤公司占比提升，2019前三季度收入、凈利潤平均數(shù)及中位數(shù)均上移

    在2019年半年報梳理中對于全部151家新三板教育公司進行梳理，2015、2016、2017、2018和2019ttm歸母凈利潤在4000萬元以上的分別是5（占比3.31%）、7（占比4.64%）、7（占比為4.64%）、8（占比5.3%）和6（占比3.97%）。而凈利潤為負值的公司占比逐年提升，2019ttm為73家，占比上升至48.34%，新三板教育公司分布呈現(xiàn)出頭部依舊、尾部增多。

新三板教育公司歸母凈利潤分布情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    由于三季報僅有15創(chuàng)新層公司披露財報，對于這15家公司進行分析，其中2019年三季報出現(xiàn)明顯的改善趨勢，2019前三季度收入、凈利潤平均數(shù)及中位數(shù)均上移。營收方面，2019前三季度平均數(shù)為9109.49萬元（+5.78%），中位數(shù)為6963.69萬元（+14.89%）；歸母凈利潤中，2019前三季度平均數(shù)為487.23萬元（+4776.83%），中位數(shù)為420.76萬元（2018年同期為-144.03萬元）。主要原因系1）愛立方歸母凈利潤592.41%、增長明顯，主要由于對于幼教市場的持續(xù)性開拓，公司在原有業(yè)務良好發(fā)展的情況下，利用現(xiàn)有資源開展了新的業(yè)務；2）部分公司轉(zhuǎn)虧為盈，如威科姆2019年1-9月歸屬掛牌公司股東的凈利潤為420.76萬元，去年同期為-1,388.73萬元，同比增加130.30%，主要原因系各項費用減少導致利潤增加所致。

新三板15家教育創(chuàng)新層公司營收平均數(shù)和中位數(shù)（萬元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

新三板15家教育創(chuàng)新層公司歸母凈利潤平均數(shù)和中位數(shù)（萬元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    4、單季變化：業(yè)績分化明顯，10家公司歸母凈利潤增速50%以上

    從單三季度來看，15家教育公司2019年第三季度業(yè)績分化明顯，10家公司歸母凈利潤在50%增速以上，其中5家公司負增長。從營收上看，7家公司出現(xiàn)營收下滑（占比約50%）；從歸母凈利潤上看，除去5家公司業(yè)績下滑，剩余10家公司增速均在50%以上，其中包括威科姆(174.36%)、新道科技(327.38%)、光環(huán)國際(454.46%)、愛立方(132.69%)、北教傳媒(5679.56%)、華發(fā)教育(151.89%)、星立方(194.98%)、能龍教育(566.84%)、寰爍股份(92.7799%)、絡捷斯特(59.68%)。

15家教育公司2019年第三季度營收增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

15家教育公司2019年第三季度歸母凈利潤增速情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    5、盈利能力：10家公司凈利率改善，10家公司費用率下降10家公司凈利率改善，10家公司費用率下降。

    從盈利指標-毛利率和凈利率看，9家公司毛利率相較于2018年同期下降，僅6家公司毛利率提升，其中新道科技以92.69%毛利率位居榜首，寰爍股份以13.288pct增長位列增長首位；縱觀凈利率指標，其中10家公司凈利率同比提升，其中北教傳媒、絡捷斯特、中教股份、崇德動漫虧損區(qū)間縮小，新道科技以19.82凈利率排名第一，愛立方（+25.296pcts）、星立方（+21.912pcts）、絡捷斯特（+36.12pcts）、崇德動漫（+32.58pcts）凈利率提升超過20pcts。

15家教育公司2019年前三季度毛利率情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

15家教育公司2019年前三季度凈利率情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從費用端看，10家公司期間費用率下降，光環(huán)國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。中教股份、絡捷斯特、崇德動漫、星立方、朗朗教育、愛立方均下降20pcts以上。結(jié)合費用和盈利能力看，光環(huán)國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。

15家教育公司2019年前三季度期間費用率情況（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、教育全市場關鍵數(shù)據(jù)追蹤

    1、板塊數(shù)據(jù)（1028-1101）

    本周上證綜指上漲0.11%，成交額環(huán)比上漲30.02%；深證綜指上漲0.28%，成交額環(huán)比上漲29.35%；滬深300指數(shù)上漲1.43%，成交額環(huán)比上漲28.29%；中小板指數(shù)上漲0.88%，成交額環(huán)比上漲29.44%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.70%，成交額環(huán)比上漲24.14%；教育指數(shù)上漲1.52%，成交額環(huán)比上漲46.04%；新三板做市指數(shù)上漲4.85%，成交額環(huán)比上漲150.64%。整體而言，本周各大盤指數(shù)均呈現(xiàn)不同程度的上漲趨勢。

周漲跌幅與成交額環(huán)比情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    在具體指標中，教育服務指數(shù)上漲1.42%，成交額環(huán)比上漲40.97%；在線教育指數(shù)上漲0.11%，成交額環(huán)比上漲19.2%；職業(yè)教育指數(shù)下跌1.61%，成交額環(huán)比上漲18.3%。

教育其他指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、交易數(shù)據(jù)

A股教育本周漲幅前十（1028-1101）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

新三板教育做市公司本周漲幅排名（1028-1101）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

港股教育本周漲幅前五（1028-1101）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

美股教育本周漲幅前五（1028-1101）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    四、教育行業(yè)趨勢良好

    目前，教育行業(yè)的發(fā)展仍處在上升期，內(nèi)容優(yōu)化、服務升級、技術(shù)迭代等驅(qū)動因素還將繼續(xù)帶來更多變化與機遇，為行業(yè)注入更多想象力。2019年已經(jīng)過半，在整體創(chuàng)業(yè)環(huán)境不太好的情況下，教育行業(yè)早期和中后期融資的比例健康，教育行業(yè)趨勢良好。但值得所有創(chuàng)業(yè)者注意的是，融資只是一種達到目的的手段，并不會幫助企業(yè)成功。企業(yè)家的首要任務依舊是打磨產(chǎn)品、溝通用戶、構(gòu)建壁壘。

    1、融資數(shù)量：降至同期一半，總體回歸理性

    2014年在線教育市場集中爆發(fā)，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，多種教育創(chuàng)新模式層出不窮。這一年也是教育投融資增速最快的一年，同比增速高達173%。高漲過后，往往要回歸理性。根據(jù)統(tǒng)計，自2016年后，投融資交易數(shù)量開始下跌。實際上，單從增長速度來看，2014年后投融資增速已經(jīng)開始逐年下滑。

    2019年是教育行業(yè)投融資表現(xiàn)非常關鍵的一年。通過盤點教育行業(yè)2019年上半年（時間截止到6月15日）公開披露的融資事件，2019年上半年，全國教育行業(yè)共發(fā)生投融資數(shù)量182件，降至同期一半，行業(yè)總體回歸理性。

2014-2019年全國教育行業(yè)投融資數(shù)量情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    根據(jù)統(tǒng)計，在獲得融資的企業(yè)地區(qū)分布上，北上廣依舊數(shù)量最多。其中，北京共計84起，是上海的2.7倍。在北京的84起交易中，上億元融資交易占11起。將一線城市融資輪次分布情況進行對比，早期融資（天使、種子）北京占18%，廣東占45%，上海占16%。中后期（BCDE、戰(zhàn)略融資）北京占25%，廣東占26%，上海24%。一線城市集聚效應明顯，北上廣教育企業(yè)成熟度更高。

2014-2019年全國教育行業(yè)投融資地區(qū)分布情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    從融資輪次分布來看，A輪以前的融資數(shù)量達125起，早期融資交易占多數(shù)。其中，種子輪和天使輪階段共47起。而B-E輪階段的中后期融資數(shù)量共計28起。C輪以后投資數(shù)量走低，且集中在K12賽道，反映整個市場其它多個賽道并未成熟。

2019年上半年全國教育行業(yè)融資輪次分布情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2、融資賽道：K12融資交易數(shù)量領跑

    據(jù)統(tǒng)計，在上半年發(fā)生的182起融資事件中，K12賽道共計52起，素質(zhì)教育47起，教育服務商29起，早幼教26起，職業(yè)教育28起。
面向K12階段的素質(zhì)教育和學科輔導等賽道投融資占比超過50%。無論是素質(zhì)能力還是應試能力的提升，針對6-18歲孩子的教育投入比重依舊最大。

2019年上半年全國教育行業(yè)投融資賽道分布情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    緊追其后的是教育服務商賽道，一方面，新高考需求和教育信息化2.0政策的推動下，有關智慧校園、大數(shù)據(jù)服務的教育SaaS企業(yè)頗受關注；另一方面，在課外輔導機構(gòu)受到管控和行業(yè)整體升級的大背景下，有關短視頻制作、營銷、管理培訓等領域的toB服務類公司也開始興起。

    而素質(zhì)教育整體融資情況與2018年相比有大幅下降，編程類企業(yè)融資交易顯著減少，被看好的體育賽道融資表現(xiàn)不佳。早幼教方面，幼教平臺、服務商以及托育機構(gòu)為上半年賽道融資主力軍。具體來看，每個細分賽道的情況各有千秋。

    五、行業(yè)的潛在危機

    今年起，職業(yè)教育、幼托等行業(yè)的政策利好不斷。2月13日，國務院發(fā)布了《國家職業(yè)教育改革方案》，支持社會力量興辦職業(yè)教育培訓。在政府工作報告中，又多次強調(diào)了對職業(yè)教育和幼托等領域的支持。同時，2019年中央財政教育支出安排超過1萬億元，占GDP比例繼續(xù)保持在4%以上。

    當然，雖然蘊含著諸多機會，也要注意到行業(yè)的潛在危機。

    第一，政策密集的出臺，行業(yè)野蠻生長的局面被叫停。先是在去年8月，在全國范圍內(nèi)對校外培訓機構(gòu)展開了大的排查，今年1月2日，教育類APP企業(yè)迎來最強監(jiān)管?，F(xiàn)在線上輔導機構(gòu)也將被納入監(jiān)管范圍。政府加強了對教育行業(yè)的監(jiān)管，公司的發(fā)展要符合政策的要求。

    第二，資本寒冬來臨，行業(yè)洗牌加快。募資額的減少，資本更趨于謹慎，很多靠資本驅(qū)動增長的企業(yè)面臨資金鏈斷裂的危機，尤其是在線教育公司。在線教育行業(yè)目前普遍虧損，在外部資本減少，而內(nèi)部造血能力不足的情況下，一旦資金鏈斷裂，公司立即出現(xiàn)倒閉的風險。

    在這樣的新形勢下，教育行業(yè)從業(yè)者感受到了前所未有的挑戰(zhàn)和機遇。有人理解為新形勢給人帶來極大的不確定性和恐懼感，有人則認為，真正屬于自己的機會來了，因為洗牌沖刷了一大批劣幣退場。還有人很迷茫，他們知道這個行業(yè)機會很大，卻不知道突破點在哪里。