2020年鈷行業(yè)市場供需現(xiàn)狀分析及預測[圖]

    從供給端來看，全球鈷最大供應商嘉能可2019年第三季度鈷產(chǎn)量增長11%，增速明顯下降；2019年前三季度嘉能可鈷累計產(chǎn)量3.44萬噸，同比增長21%；該公司已經(jīng)宣布準備在2019年底關閉在剛果（金）的穆塔達（Mutanda）礦區(qū)，影響產(chǎn)量將達到2.4萬噸。全球第二大鈷供應商洛陽鉬業(yè)2019年前三季度鈷累計產(chǎn)量1.11萬噸，同比下降9%。手抓礦縮量，剛果（金）手抓礦2018年供給3萬噸左右，由于鈷價持續(xù)低迷，手抓礦產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間壓縮，手抓礦手抓礦供給量也將減少。全球鈷供給減少，加上全球鈷庫存處于較低水平，鈷供過于求的局面已經(jīng)在逐步改善。智能手機電池需求已現(xiàn)改善曙光，如果新能源汽車繼續(xù)維持一定增長，未來鈷價格筑底回升的概率較高。

全球鈷產(chǎn)量及同比增速

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    終端需求來看：短期新能源汽車或成為拖累，2020年5G+新能源汽車或形成共振

    短期新能源汽車銷量不及預期為拖累需求的核心因素，全年銷量預期下調至140萬輛。9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成8.9萬輛和8萬輛，比上年同期分別下降29.9%和34.2%；其中，純電動汽車生產(chǎn)完成7.4萬輛，比上年同期下降26.1%；銷售完成6.3萬輛，比上年同期下降33.1%；同時，中汽協(xié)再次下調了全年新能源汽車銷量預測至140萬輛，年初中汽協(xié)曾預測全年新能源汽車產(chǎn)銷能達到160萬輛，7月23日下調預期至150萬輛，不斷下調的新能源汽車銷量成為短期壓制鈷需求核心的因素。

2015-2019年逐月新能源汽車銷量（萬輛）

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    中長期來看，預計2020年國內全年新能源汽車產(chǎn)銷200萬輛，海外新能源汽車放量成為新增量。一方面，國內根據(jù)工信部2020年規(guī)劃新能源汽車產(chǎn)銷可達到200萬輛；另一方面，海外主要車企也開始加大對新能源汽車的布局：目前，海外如美國、荷蘭等國已公布禁售燃油車時間表，在2025-2040年左右陸續(xù)停止燃油車的銷售。同時全球主流車企如沃爾沃、福田、寶馬等也已制定了新能源汽車生產(chǎn)計劃，汽車電動化已成為全球發(fā)展趨勢。隨著全球主流車企純電動汽車生產(chǎn)平臺的建設完畢，優(yōu)質車型將逐步投放市場，車型豐富度以及充電便利性提升，將激發(fā)私人消費層面的內生性增長。

海外車企新能源規(guī)劃

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2020年國內外主流新能源汽車車企銷量規(guī)劃（萬輛）

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    我們預計2019年或為動力電池領域用鈷的短期低點，2020年有望大幅改善，遠期2019-2025年均復合增速高達26.7%。按照興業(yè)證券電新預期2020年國內全年新能源汽車產(chǎn)銷175萬輛，海外新能源汽車達到164萬輛；假設811全球新能源汽車銷量占比繼續(xù)提升5個百分點的背景下（10%→15%），我們預計，2020年動力電池用鈷量有望大幅提升0.7萬噸至2.25萬噸。更為重要的是，假設遠期811占比進一步提升至40%，遠期2025年，若國內新能源汽車達到682萬噸（汽車領域的市場占有率20%），海外新能源汽車大幅攀升至819萬輛以上，則動力電池用鈷量亦將提升至8.44萬噸，2019-2025年，動力電池領域用鈷量的年均復合增速高達33.1%。

2019-2025年海內外新能源汽車銷量測算

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2019-2025年全球動力電池用鈷量測算

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    更為值得關注的是，伴隨5G手機逐步推出，未來3C電子出貨量和單位帶電量均有望明顯改善。手機占據(jù)鈷應用領域的半壁江山，考慮5G帶動3C領域的用鈷需求主要依托于對手機單位帶電量和出貨量的考慮。具體針對平均帶電量來看，2019年上半年，全球暢銷的4G手機平均電池容量為3367mAh左右，較2018年增長113mAh，這與近幾年手機電池容量的年均增長220mAh的趨勢較為吻合。

3C用鈷應用領域里，手機占據(jù)半壁江山

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2019年上半年主流的4G手機平均帶動量（單位：mAh）

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2019年上半年主流的5G手機平均帶動量（單位：mAh）

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    綜合考慮5G應用帶動單位電子產(chǎn)品帶電量提升和整體出貨量小幅改善的背景下，我們預計2019-2025年3C領域鈷需求量有望實現(xiàn)年均7.4%的增長，2020年有望小幅增加4137噸至5.55萬噸。一方面，按照IDC對2020年5G手機中性的出貨量1.4億部進行測算，假設2019年手機整體單位帶電量為3500mAh，出乎量小幅下滑4%至13.5億部手機；預計2020年國內4G手機的平均電池帶電量將增長至3700mAh左右，5G手機的電池容量在4300mAh左右，我們預計整體手機的單位帶電量或提升7.51%左右。另一方面，在此背景下，假設明年5G手機帶動一定換機潮出現(xiàn)，手機整體出貨量小幅提升2%左右，我們預計2020年3C領域或帶動鈷需求量增加4284噸，從2019年的5.15萬噸小幅提升至5.56萬噸，遠期2025年或進一步提升至7.87萬噸，年均復合增速有望提升至7.3%，5G應用或成為鈷需求增長的新領域。

2020年手機平均帶電量增幅或為7.51%

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2014-2020年，手機電池容量變化趨勢（單位：mAh）

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預計2019-2025年3C領域鈷用量的年均復合增速或為7.3%

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國鈷行業(yè)投資潛力分析及市場規(guī)模預測報告》數(shù)據(jù)顯示：因此，2018年需求較差核心在于行業(yè)去庫，若鈷價維持低位，則對應嘉能可KCC減產(chǎn)、Mutanda暫停生產(chǎn)兩年和民采礦主動縮量的情況都將持續(xù)，未來伴隨5G商用化和新能源汽車放量帶來鈷真實需求持續(xù)改善，預計2020年供需過剩格局將大幅逆轉，2020年鈷有望重新實現(xiàn)供需扭轉。我們預計，2019-2025年之中，僅有2022年伴隨嘉能可Mutanda一次性恢復帶來沖擊供需格局，其余年份均維持供不應求的趨勢，未來鈷價中長期依舊看漲！

    動力電池：預計2019年動力電池用鈷為1.52萬噸，預計2025年動力電池用鈷達到8.44萬噸的量級，年均復合增速高達33.1%；非動力電池：預計5G應用帶動電子產(chǎn)品單位帶電量和出貨量改善將在2020年開始逐步體現(xiàn)，非動力電池領域或成為鈷需求新增點，2019-2025年預期年均復合增速達到7.4%，預計2019年非動力電池用鈷為5.13萬噸，預計2025年非動力電池用鈷達到7.88萬噸的量級；特別是不可忽視的庫存擾動：在若未來出現(xiàn)供需緊張預期的背景下，材料廠的庫存若從2周提升至1個月甚至更高，則對需求拉動的邊際作用將更加明顯，在供需緊張預期背景下，庫存端或轉變?yōu)殡[形需求的角色。

    我們供需平衡表預測模型假定社會庫存端保持為電池和動力電池領域半個月的正常庫存，暫未考慮下游恐慌性集中備貨的情況下。預計2020-2025年，鈷或將整體保持供不應求趨勢，其中2022年伴隨Mutunda復產(chǎn)造成一次性短期過剩沖擊。具體而言：2019-2025年，鈷行業(yè)供應年均復合增速或為7.0%，低于需求端9.9%的復合增速，2019-2025年鈷行業(yè)供需缺口或分別為12680噸、-6856噸、-8391噸、6894噸、197噸、-3588噸和-15618噸，遠期供需缺口仍呈現(xiàn)擴大趨勢。

2020-2025年鈷或將整體保持供不應求趨勢，其中2022年伴隨Mutunda復產(chǎn)造成一次性短期過剩沖擊

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2019-2025年鈷行業(yè)供應年均復合增速或為7.0%，低于需求端9.9%的復合增速，2020年有望供不應求

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