2019年中國(guó)鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)庫(kù)存、需求端及供給端分析[圖]

    一、庫(kù)存：2019年底庫(kù)存為歷史最低位，為2020年上半年供需格局改善提供良好基礎(chǔ)

    從粗鋼產(chǎn)量來(lái)看，我國(guó)2019年全年粗鋼產(chǎn)量為9.96億噸，同比增幅為7.3%,創(chuàng)歷史新高。2019年長(zhǎng)材供需格局好于板材，長(zhǎng)材價(jià)格同比跌幅弱于板材。分季度來(lái)看，一季度需求偏弱、供給趨增，供需格局顯著惡化，主要鋼材品種價(jià)格環(huán)比顯著下跌；二季度供需兩旺，主要鋼材品種環(huán)比上漲，僅冷卷供需格局偏弱；三季度需求偏弱、供給趨增，供需格局進(jìn)一步惡化，主要鋼材品種價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步下跌；四季度需求走強(qiáng)，供需格局改善，主要鋼材品種價(jià)格環(huán)比呈現(xiàn)修復(fù)。

2010-2019年粗鋼產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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主要鋼材品種歷史均價(jià)表現(xiàn)（單位：元/噸）

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    2019年受累供需格局顯著惡化，主要鋼材品種均毛利顯著下滑；分品種來(lái)看，長(zhǎng)材毛利同比降幅小于板材。分季度來(lái)看，四季度受益供需格局向好修復(fù)，均毛利環(huán)比改善幅度較大。

主要鋼材品種歷史毛利表現(xiàn)（單位：元/噸）

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    2019年底鋼材的鋼廠、社會(huì)庫(kù)存合計(jì)為歷史最低位，庫(kù)存全年變化趨勢(shì)呈3月、9月雙峰值特征。2019年鋼材庫(kù)存變化趨勢(shì)基本符合行業(yè)季節(jié)性特征，伴隨春節(jié)后開工、復(fù)工的啟動(dòng)，以3月為峰值呈現(xiàn)倒V走勢(shì)。有所不同的是，2019年鋼材庫(kù)存在8-9月出現(xiàn)年內(nèi)第二個(gè)峰值，主要原因有兩點(diǎn)，1)2019年7、8月份鋼材產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，2)2019年7-8月傳統(tǒng)淡季極端天氣較多影響施工進(jìn)度，淡季更淡。截至2019年底，鋼材社會(huì)庫(kù)存為772.3萬(wàn)噸，同比2018年底下降3.2%；鋼材鋼廠庫(kù)存453.5萬(wàn)噸，同比2018年底上升5.8%；社會(huì)、鋼廠庫(kù)存合計(jì)1225.8萬(wàn)噸，同比2018年底下降0.1%，2019年底的社會(huì)、鋼廠庫(kù)存值處于歷史上最低水平。

鋼材社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性變化(單位：萬(wàn)噸)

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鋼材鋼廠庫(kù)存季節(jié)性變化(單位：萬(wàn)噸)

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    二、需求：預(yù)計(jì)2020年建筑鋼需保持平穩(wěn)，制造業(yè)、汽車用鋼需求承壓

    1.建筑：地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)后移鋼需保持平穩(wěn)，積極的財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)下基建鋼需穩(wěn)健

    建筑分為房地產(chǎn)和基建兩部分，其中房地產(chǎn)對(duì)鋼鐵行業(yè)影響大于基建。（1）2010-2015年：需求和供給皆不受政策影響，這一階段鋼鐵板塊盈利能力基本與房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比的走勢(shì)一致；（2）2015-2018年，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)供給影響較大，這一階段鋼鐵盈利能力與房地產(chǎn)開發(fā)投資額走勢(shì)一致，前者彈性更大；（3）2019年：ROA掉頭向下的主要原因是礦難導(dǎo)致鐵礦石成本端波動(dòng)較大。鋼鐵板塊盈利能力基本與房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比的走勢(shì)一致，基建只改變其變化幅度而非方向。

房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利能力的影響大于基建

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    2.制造業(yè)：制造業(yè)投資承壓，預(yù)計(jì)2020年制造業(yè)鋼需承壓

    制造業(yè)是鋼鐵終端需求的第二大來(lái)源，是板材需求的重要來(lái)源。制造業(yè)提供兩個(gè)維度上的周期彈性：一方面，制造業(yè)是典型的建筑后周期行業(yè)，地產(chǎn)、基建投資的擴(kuò)張會(huì)帶動(dòng)挖掘機(jī)等機(jī)械設(shè)備產(chǎn)銷景氣，并借此向鋼材需求傳遞；另一方面，制造設(shè)備內(nèi)生的更新需求提供了鋼材在中期視角下的周期彈性。

    2019年制造業(yè)需求探底。2019年1-10月，我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速持續(xù)下行至2.6%，較2018年年底累計(jì)降6.9PCT；工業(yè)企業(yè)出口交貨值累計(jì)同比下降至1.80%，較2018年年底累計(jì)降6.7PCT，內(nèi)外需增速再下臺(tái)階。

制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速與工業(yè)企業(yè)出口交貨值密切相關(guān)

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    2020年，制造業(yè)鋼鐵需求或持續(xù)承壓。建筑業(yè)總產(chǎn)值累計(jì)同比增速領(lǐng)先制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速四個(gè)季度左右，2019年建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增速不斷回落對(duì)2020年制造業(yè)投資造成較大壓力。

建筑業(yè)總產(chǎn)值累計(jì)同比增速領(lǐng)先制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速四個(gè)季度

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    3.汽車：受疫情影響消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)2020年汽車鋼需持平

    汽車行業(yè)是鋼鐵行業(yè)終端需求的第三大來(lái)源。各種鋼材在汽車總重量中所占比例為70%左右，汽車用鋼品種主要包括鋼板、優(yōu)質(zhì)鋼、型鋼、帶鋼、鋼管、金屬制品等，其中鋼板約占50%以上，優(yōu)質(zhì)鋼（齒輪鋼、軸承鋼及彈簧鋼等）占30%。居民可支配收入水平的提升和邊際消費(fèi)傾向的增加可通過(guò)汽車產(chǎn)銷量影響鋼鐵需求。新型冠狀病毒或大幅影響汽車2020年一季度消費(fèi)需求，疫情結(jié)束后汽車銷量或現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，預(yù)計(jì)2020年汽車鋼鐵需求量與2019年持平。

    三、供給：2020年下半年置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)加大供給壓力

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)供需模式及未來(lái)前景規(guī)劃報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年，全國(guó)鋼鐵供給擴(kuò)張，供給增速回落，且粗鋼產(chǎn)量增速逐步向生鐵產(chǎn)量增速收斂。2019年生鐵、粗鋼、鋼材累計(jì)同比增速不斷回落，且粗鋼產(chǎn)量增速逐漸收斂于生鐵產(chǎn)量增速。

2019年生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量累計(jì)同比增速回落

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    2018年1月8日，工信部原材料工業(yè)司正式發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施方法》。2020年共將有1.11億噸粗鋼產(chǎn)能置入，其中長(zhǎng)流程產(chǎn)能7814萬(wàn)噸，是近五年最高水平。其中，2020年上半年將置入1891萬(wàn)噸，下半年將置入9256萬(wàn)噸，因此2020年下半年置換產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)供給的壓力較大。

2020年共將有1.11億噸粗鋼產(chǎn)能置入

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2020年下半年置換產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)供給的壓力較大

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    當(dāng)新舊產(chǎn)能利用率差距為60%時(shí)，2020年粗鋼產(chǎn)量增量為3265萬(wàn)噸，同比增速為3.3%。

產(chǎn)能置換帶來(lái)的2020年粗鋼供給彈性測(cè)算

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