智研精品報(bào)告

非典及新型冠狀病毒肺炎疫情對(duì)餐企運(yùn)營(yíng)影響較大，2020年餐飲行業(yè)預(yù)計(jì)將迎來重新洗牌[圖]

餐飲管小紅 2020-03-12 05:24 來源：智研咨詢

一、餐飲板塊：翻臺(tái)及拓店受影響，龍頭優(yōu)勢(shì)仍較大

1、餐飲業(yè)翻臺(tái)率及拓店受影響

餐飲板塊同樣受到疫情直接沖擊。2003年“非典”疫情時(shí)期國(guó)內(nèi)的餐飲業(yè)態(tài)與當(dāng)前亦有所不同。2003年前后，國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)態(tài)中連鎖餐飲尚處起步期，主要的連鎖餐飲形式以國(guó)外快餐品牌為主，且店面數(shù)量相對(duì)較少。餐飲市場(chǎng)當(dāng)中，老字號(hào)餐飲品牌仍具有較強(qiáng)的品牌效應(yīng)和客流吸引力，國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)格局總體較為分散。而當(dāng)

前隨著海底撈等大型餐飲集團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張，以及商業(yè)中心逐漸渠道下沉，為餐飲品牌提供穩(wěn)定的開店場(chǎng)景，各個(gè)餐飲賽道的頭部品牌逐漸表現(xiàn)出標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張的趨勢(shì)。未來，餐飲賽道多元化布局的綜合餐飲集團(tuán)也有望逐漸出現(xiàn)。

回顧2003年“非典”疫情期間，由于餐飲行業(yè)涉及到較多的人員接觸，同時(shí)食品安全又直接關(guān)系到身體健康，故餐飲行業(yè)在2003年總體受到較大的沖擊。2003年我國(guó)餐飲總收入的增速明顯下滑，從2002年的16.6%下降至11.6%。隨后同樣在2004年迎來了快速恢復(fù)，增速達(dá)到21.6%，較2002、2005、2006、2007年的增速都更高。

全國(guó)餐飲業(yè)就餐人數(shù)受到?jīng)_擊大幅減少直接導(dǎo)致營(yíng)業(yè)額大幅下降。遭受SARS疫情沖擊后，第二季度餐飲業(yè)就餐人數(shù)銳減，營(yíng)業(yè)額快速滑坡，疫情嚴(yán)重地區(qū)，有近70%的企業(yè)閉店，2003年Q2，全國(guó)餐飲業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)額僅為2649.6億元，同比增長(zhǎng)幅度較2002年下降10.1%，僅為6.4%。其中，4月份同比增長(zhǎng)率開始下降，僅為2.1%，低于7.7%的社零同比增長(zhǎng)率，且全國(guó)已有14個(gè)省份的同比增長(zhǎng)率為負(fù)；5月份全國(guó)餐飲業(yè)整體的同比增長(zhǎng)率為負(fù)，降至-15.5%，增長(zhǎng)率為負(fù)的省份擴(kuò)大到30個(gè)省市，餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)額僅為358.6億元，6月份有所回彈，但仍處3.4%的低位。

2002-2019年我國(guó)餐飲收入變化

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2003年餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)額“U”型走勢(shì)，增速10月份恢復(fù)正常水平

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

餐飲企業(yè)的數(shù)量以及行業(yè)從業(yè)人數(shù)也均受到2003年“非典”疫情的沖擊，當(dāng)年餐飲業(yè)法人企業(yè)數(shù)量和年末從業(yè)人數(shù)的同比增速均有不同程度下滑，且都在2004年迎來反彈，其中，餐飲企業(yè)數(shù)增速在2004年反彈明顯，達(dá)到69.62%。

餐飲企業(yè)個(gè)數(shù)增速03年下滑，04年反彈

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

餐飲從業(yè)人數(shù)增速03年下滑，04年反彈

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2、“非典”時(shí)期及此次疫情餐企運(yùn)營(yíng)情況

2003年“非典”時(shí)期，A股餐飲板塊的上市公司主要為西安飲食，港股還包括大家樂集團(tuán)。因?yàn)閮杉夜咀陨戆l(fā)展與餐飲行業(yè)間存在一定的差異化，從其走勢(shì)來看，西安飲食的股價(jià)從2003年4月份，即“非典”疫情較為嚴(yán)重的時(shí)期開始，逐漸走低，自2004年初開始有短期的反彈，后進(jìn)入較長(zhǎng)的橫盤；大家樂集團(tuán)為香港地區(qū)知名的中式連鎖餐飲集團(tuán)，其股價(jià)在2003年受到小幅影響，隨后自2003年下半年開始股價(jià)持續(xù)走高。

西安飲食股價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

大家樂集團(tuán)股價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

目前多家餐企門店暫停營(yíng)業(yè)。從此次疫情看，同樣對(duì)于餐飲企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了直接影響，春節(jié)假期期間，板塊多數(shù)餐飲企業(yè)發(fā)布暫時(shí)停業(yè)或部分停業(yè)的公告，后續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)還需要根據(jù)疫情進(jìn)展再行通知。從海底撈、呷哺呷哺、九毛九、全聚德等一些知名餐飲企業(yè)，包括星巴克、肯德基、麥當(dāng)勞等海外咖啡或快餐品牌的情況看，目前大陸地區(qū)門店均全面或部分停業(yè)，恢復(fù)營(yíng)業(yè)的時(shí)間尚不確定，且一季度由于停業(yè)對(duì)于業(yè)績(jī)端的影響也相對(duì)較大。

餐飲行業(yè)公司此次疫情期間相關(guān)動(dòng)態(tài)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

二、餐飲旅游行業(yè)遭受重創(chuàng)，預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來重新洗牌

1、春節(jié)期間旅游收入占全年比例較大，疫情控制對(duì)行業(yè)影響非常直接。疫情導(dǎo)致出行限制及景區(qū)暫停開放，大量游客退團(tuán)。正常年份，春節(jié)假期旅游收入占全年旅游總收入的比例約為9%，春節(jié)期間旅游數(shù)據(jù)占全年比例較大，因此春節(jié)疫情控制對(duì)旅游行業(yè)影響非常直接，導(dǎo)致春節(jié)假期游客數(shù)量和收入急劇下滑，預(yù)計(jì)對(duì)行業(yè)全年的影響較大。

2008-2018年春節(jié)假期旅游收入占全年旅游總收入比例

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2016-2019年春節(jié)黃金周旅游總收入及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

疫情肆虐下有大批餐飲企業(yè)停業(yè)。2020年春節(jié)假期，為防控本次新型冠狀病毒肺炎疫情，九毛九、海底撈、太二酸菜魚、唐宮、井格、阿甘鍋盔等眾多餐飲企業(yè)陸續(xù)作出全國(guó)門店暫停營(yíng)業(yè)的決定。與此同時(shí)，亦有多地發(fā)布緊急通知，要求當(dāng)?shù)夭惋?、酒店一律暫停營(yíng)業(yè)。而普通民眾也響應(yīng)政府的倡議，堅(jiān)決不出門，這就對(duì)餐飲行業(yè)帶來巨大的打擊。預(yù)計(jì)，今年春節(jié)假期零售和餐飲企業(yè)收入有較大程度的損失，形勢(shì)相當(dāng)不容樂觀。

2010-2019年春節(jié)黃金周零售和餐飲企業(yè)銷售額及同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

由于大量春節(jié)游計(jì)劃擱置，預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后旅游業(yè)務(wù)有望報(bào)復(fù)性反彈。非典時(shí)期，疫情于4月份開始防控，8月份結(jié)束，行業(yè)開始強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。從非典時(shí)期民航客運(yùn)量當(dāng)月同比增速來看，疫情結(jié)束的8月份開始同比增速就開始逐步恢復(fù)，2003年11月份躍升至29%。此次疫情防控時(shí)期正好趕上春節(jié)黃金周，大量游客春節(jié)期間的出游計(jì)劃被擱置，根據(jù)大型旅行社調(diào)研反饋，大部分游客并未退費(fèi)，而是選擇保留產(chǎn)品進(jìn)行延期。因此判斷如果2季度疫情可以結(jié)束，那么隨后餐飲、旅游行業(yè)的復(fù)蘇力度將強(qiáng)于非典時(shí)期，有望報(bào)復(fù)性反彈。

2003-2004年非典時(shí)期民航客運(yùn)量當(dāng)月同比增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

此次疫情還將深刻影響行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，利好行業(yè)龍頭。由于疫情維持的時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月以上，餐飲、旅游、景區(qū)、酒店行業(yè)都是依賴現(xiàn)金流的行業(yè)，預(yù)計(jì)大量中小企業(yè)面臨倒閉危機(jī)，龍頭企業(yè)有更強(qiáng)的資本實(shí)力和融資能力，有望度過危機(jī)，且有機(jī)會(huì)和動(dòng)力以低價(jià)收購(gòu)處于危機(jī)中小企業(yè)，行業(yè)有望迎來一波并購(gòu)潮。

以海底撈為例，由于目前大陸地區(qū)門店全部暫停營(yíng)業(yè)，暫停期間會(huì)造成營(yíng)業(yè)額的損失，同時(shí)，由于疫情影響，在恢復(fù)營(yíng)業(yè)之后，預(yù)計(jì)也需要一定的時(shí)間恢復(fù)到疫情前的翻臺(tái)率和經(jīng)營(yíng)效率，故而此次疫情對(duì)于海底撈一季度乃至全年的翻臺(tái)率或有一定的拖累。同時(shí)，由于疫情影響，海底撈一季度及全年在拓店計(jì)劃上也可能受到一定的沖擊，對(duì)于全年?duì)I收亦產(chǎn)生影響。

海底撈較高的估值主要來源于其較難被復(fù)制的護(hù)城河，在此次疫情當(dāng)中，海底撈的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)仍然將為其提供較強(qiáng)的協(xié)同能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，在成本費(fèi)用端能夠得到有效的控制。

參考2019年情況，海底撈下半年新開門店數(shù)量更多，全年翻臺(tái)率預(yù)計(jì)約4.8。若估計(jì)此次疫情在一季度末會(huì)得到較好的控制，原先300家左右的開店目標(biāo)或有縮減，全年新開門店數(shù)量預(yù)計(jì)約200~250家左右，自海底撈停業(yè)以來，至2月10日多數(shù)企業(yè)復(fù)工的時(shí)間，大概為15天。（1）若假設(shè)關(guān)店時(shí)間為15天，一季度平均門店數(shù)量約770家，一季度恢復(fù)營(yíng)業(yè)后所有門店在一季度恢復(fù)信心期的翻臺(tái)率約4.0，二季度整體翻臺(tái)率約4.5，下半年逐步恢復(fù)2019年水平，則得到粗略測(cè)算結(jié)果，一季度日均翻臺(tái)率約3.56，考慮下半年門店總數(shù)有所增加，年末店面總數(shù)大概率達(dá)到1000家，則全年實(shí)際日均翻臺(tái)率約4.3，粗略估計(jì)2020年總營(yíng)收約343.5億元，同比增長(zhǎng)約28%，若取凈利率約8.5%，凈利潤(rùn)約29~31億元，同比增速降至約25%~29%。若年末總門店數(shù)為950家，則估計(jì)2020年總營(yíng)收約326億元，同比增長(zhǎng)約21.5%，凈利潤(rùn)約26.1~29億元，同比增速降至約10%~21%。

（2）若疫情仍處高發(fā)期，假設(shè)關(guān)店時(shí)間為一個(gè)月，則粗略測(cè)算，一季度實(shí)際日均翻臺(tái)率降至約3.0，2020年總?cè)站_(tái)率約4.15，總營(yíng)收約332億元，同比增長(zhǎng)約23.6%，凈利潤(rùn)約28.2億元，同比增長(zhǎng)約17.8%。

相對(duì)之前所給預(yù)期受到較大影響，但判斷經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)情緒拐點(diǎn)均會(huì)在下半年開始出現(xiàn)，且2021年仍會(huì)保持原先開店速度，且增速在低基數(shù)下相應(yīng)提升，從三年維度看仍然具有較強(qiáng)韌性。

疫情對(duì)餐飲公司影響的敏感性分析

租金來看，海底撈相對(duì)占比極低，而九毛九大部分門店采取浮動(dòng)租金模式，結(jié)合萬達(dá)等地產(chǎn)宣布免租方案，預(yù)計(jì)該成本影響低于市場(chǎng)預(yù)期，但由于上市餐飲公司人力更加規(guī)范，勞務(wù)派遣、臨時(shí)工等模式并不多，因此人工成本在突發(fā)利空下將成為較大的影響，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)影響在-12%~-40%之間。海底撈及九毛九上市后在手資金較為充裕，預(yù)計(jì)影響小于非上市公司。而對(duì)于美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)，需求轉(zhuǎn)移下存在小幅利好。

基本假設(shè)：

1、餐飲行業(yè)可變成本主要為原材料、水電煤及員工績(jī)效（原材料理論上存在庫存損失，但考慮到周轉(zhuǎn)較快，此處全年影響基本不考慮）；

2、考慮人工成本是否全部為固定成本：即使不考慮臨時(shí)工問題，停業(yè)也會(huì)影響當(dāng)月的績(jī)效考核，對(duì)于激勵(lì)相對(duì)較高的餐廳，員工薪酬會(huì)受到較大的影響，假設(shè)上市餐飲公司員工薪酬中40%為績(jī)效。

3、租金方面，海底撈及九毛九門店選址普遍為中大型購(gòu)物中心或商業(yè)地產(chǎn)，目前已有多家商業(yè)地產(chǎn)表示將減輕或直接免除停業(yè)期間租金，因此假設(shè)預(yù)計(jì)有60%的租金可以減免。

新型冠狀病毒感染肺炎疫情對(duì)重點(diǎn)餐飲公司2020年?duì)I收影響測(cè)算