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新型冠狀病毒疫情對(duì)出境游行業(yè)的影響分析：短期需求造成沖擊，長(zhǎng)期影響不強(qiáng)[圖]

出境游管小紅 2020-03-12 05:38 來源：智研咨詢

一、疫情下政策限制多，解禁后或快速復(fù)蘇

1、疫情使國內(nèi)外出臺(tái)較多出境游限制政策

目前較多國家針對(duì)中國疫情發(fā)展，相繼推出停飛往返中國航班、限制出入境等措施。另外，國家移民局于1月28日宣布內(nèi)地居民往返港澳旅游個(gè)人游和團(tuán)隊(duì)游簽注暫停簽發(fā)，這對(duì)于港澳臺(tái)旅游占較大比例的出境游市場(chǎng)造成較大沖擊。

此次疫情造成國內(nèi)外航班大面積暫停或取消

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2003年“非典”疫情時(shí)期，資本市場(chǎng)尚缺乏較為成熟的出境游批發(fā)或零售企業(yè)，彼時(shí)我國出境游市場(chǎng)的發(fā)展也尚不成熟。“非典”時(shí)期，上百個(gè)國家曾對(duì)中國公民入境旅游提出限制，國家旅游局也通過一系列措施限制出境游，待疫情被逐漸控制后，2003年7月9日，國家旅游局正式發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)跨省區(qū)市旅游和出境旅游經(jīng)營活動(dòng)的通知》，初期的目的地必須是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的且國家旅游局已正式發(fā)出通知可以開展出境游的22個(gè)國家，其中19個(gè)國家也已完全取消對(duì)中國公民入境限制?？紤]到疫情被基本控制是2003年6月份，可見在疫情被基本控制之后，出境旅游相關(guān)政策及國外的限制都有望很快打開，出境游將較快恢復(fù)增長(zhǎng)。

2003年“非典”期間，出境游市場(chǎng)也同樣受到較大沖擊，由于境內(nèi)外有較多的政策措施對(duì)人員流動(dòng)加以限制，直接阻斷了較多出境游的可能性，2003年民航國際航線客運(yùn)量同比下降18.62%，增速下降達(dá)39.54pct，港澳臺(tái)航線客運(yùn)量同比下降22.15%，增速下降達(dá)25.45pct，基本均呈現(xiàn)斷崖式下滑，但由于多數(shù)是政策原因帶來，故疫情控制之后，在2004年，民航國際航線客運(yùn)量和港澳臺(tái)航線客運(yùn)量又分別迎來57.92%和37.54%的高增速，明顯高于前后幾年，呈現(xiàn)爆發(fā)式恢復(fù)。

“非典”期間2003年民航國際航線及港澳臺(tái)航線客運(yùn)量負(fù)增長(zhǎng)

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“非典”期間2003年民航國際航線及港澳臺(tái)航線周轉(zhuǎn)量負(fù)增長(zhǎng)

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2、政策解禁后出境游或較快迎來復(fù)蘇

由于出境游行業(yè)相較于國內(nèi)旅游，客單價(jià)更高，且目前仍以港澳臺(tái)出境游為主，出國游的滲透率仍然較低，契合消費(fèi)升級(jí)下未來的旅游業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，2018年出境游人次增速回升至15%，2019年預(yù)計(jì)增速仍超10%，預(yù)計(jì)未來出境游市場(chǎng)仍將有較充分的需求，行業(yè)向好和滲透率快速提升的大趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)此次疫情僅造成短期影響，且待疫情被基本控制后較短時(shí)間內(nèi)，出境游行業(yè)即有望迎來復(fù)蘇。

國內(nèi)出境游滲透率仍較低

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2018出境游中赴港澳臺(tái)占比接近60%

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此次疫情影響出境游行業(yè)，預(yù)計(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)出境游板塊的批發(fā)和零售領(lǐng)域都有較大的影響，OTA龍頭等出境游零售產(chǎn)品較多，但其自身業(yè)務(wù)相對(duì)多元，也具有一定分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。A股出境游龍頭眾信旅游、凱撒旅業(yè)，主要以出境游批發(fā)模式為主，且也積極尋求業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，如凱撒旅業(yè)包含航食及鐵路配餐業(yè)務(wù)，同時(shí)積極進(jìn)軍免稅業(yè)態(tài)，未來多元化發(fā)展或進(jìn)一步提升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

二、此次疫情的影響到底幾何？

1、國內(nèi)游：國內(nèi)景區(qū)大面積關(guān)停，旅行社暫停出團(tuán)

春節(jié)期間人口流動(dòng)性降低，交通運(yùn)輸客流減少。根據(jù)湖北省各地市政府公告，截至1月27日，除神農(nóng)架外的湖北省18個(gè)地市全部宣布“封城”，受流動(dòng)人口管制影響，部分省市采取了減開航線、列車和道路交通管控措施，春節(jié)黃金周內(nèi)，全國鐵路、道路、水路及民航發(fā)送旅客量下滑，1月24-30日，全國鐵路/道路/民航累計(jì)發(fā)送旅客2322/11953/654萬人次，同比分別下滑62.27%/64.59%/48.44%。

24-30日，鐵路累計(jì)發(fā)送旅客2322萬人次

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24-30日，民航累計(jì)發(fā)送旅客654萬人次

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國內(nèi)大部分景區(qū)于節(jié)后相繼關(guān)停。為控制疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，本次春節(jié)黃金周，包括黃山、峨眉山、杭州宋城在內(nèi)的全國大部分文化場(chǎng)館及旅游景區(qū)于節(jié)后相繼宣布暫時(shí)關(guān)停，同時(shí)取消或延遲新春集體性活動(dòng)，這也是近年來首次全國景區(qū)大規(guī)模關(guān)停。關(guān)停部分景區(qū)后，降低了人員聚集的可能，有效阻止了疫情的進(jìn)一步傳播。數(shù)據(jù)顯示，2019年春節(jié)黃金周，黃山/峨眉山/烏鎮(zhèn)/三亞千古情分別接待游客12.62/22.58/39.39/29.39萬人次，考慮到一季度為大部分景區(qū)相對(duì)淡季，若后續(xù)疫情能夠得到有效控制，則從全年來看，預(yù)計(jì)對(duì)景區(qū)類上市公司造成的經(jīng)營性損失相對(duì)可控。

板塊內(nèi)上市公司旗下大部分景區(qū)于節(jié)后相繼關(guān)停

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全國旅行社團(tuán)隊(duì)游全部暫停。文旅部1月24日下發(fā)通知要求：1.全國旅行社及在線旅游企業(yè)暫停經(jīng)營團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”旅游產(chǎn)品；2.已出行的旅游團(tuán)隊(duì)，可按合同約定繼續(xù)完成行程，行程中，需做好健康防護(hù)；3.對(duì)于部分出境團(tuán)隊(duì)，在保證安全的情況下，27日之前還可以繼續(xù)出行，但27日之后包括出境團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的所有團(tuán)隊(duì)游業(yè)務(wù)和“機(jī)+酒”服務(wù)將全部暫停。2019年上半年，全國旅行社分別組織國內(nèi)/出境旅游7773.36/3067.50萬人次，分別占總?cè)藬?shù)的2.52%/37.74%，參考2019年春節(jié)旅游接待情況，預(yù)計(jì)春節(jié)期間，旅行社國內(nèi)旅游接待減少約千萬人次。

2、出境游：港澳全面管制，其他出境影響較小

航線方面，國內(nèi)航線取消比例高于國際航線，部分境外航司暫停往返中國大陸航班。1月26日-2月1日，國內(nèi)航班累計(jì)取消19929架次，取消比例25.10%；國際航班累計(jì)取消1181架次，取消比例8.51%。1月30日之前，國際航線受到的影響相對(duì)較小。隨著新型冠狀病毒感染肺炎患者數(shù)量增多，為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，保障乘客出行安全，1月30日起，英國航空、漢莎航空、瑞士航空等多家境外航司暫停往來中國大陸航班，預(yù)計(jì)對(duì)國際航線產(chǎn)生一定影響。針對(duì)目前航班延誤或取消的情況，國內(nèi)各大航司推出了免費(fèi)退改簽服務(wù)，盡力滿足旅客相關(guān)需求。

2月1日，國內(nèi)航線航班取消比例35.8%，國際航線取消比例提升至18.4

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部分境外航司暫停中國大陸航班情況（截至1月31日）

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港澳游方面：港澳暫停個(gè)人旅游簽注，內(nèi)地赴港澳客流減少。2020年1月28日，中國香港提升防疫級(jí)別，內(nèi)地暫停發(fā)出來港個(gè)人游簽注；高鐵香港段、城際直通車、內(nèi)地航班暫停。同日，內(nèi)地赴澳門自由行簽注也宣布暫停。春節(jié)假期內(nèi)（1月24日-30日），內(nèi)地赴港/赴澳旅客分別達(dá)到20.36/14.92萬人次，同比分別下滑85.5%/83.3%。雖然目前港澳臺(tái)三地個(gè)人簽注已全部暫停（赴臺(tái)個(gè)人旅游已于2019年8月1日起暫停），但預(yù)計(jì)，隨著后期疫情影響消退，港澳個(gè)人旅游簽注重新開放后，客流有望逐步恢復(fù)。

內(nèi)地訪港人數(shù)合計(jì)20.36萬人次

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內(nèi)地訪澳人數(shù)合計(jì)14.92萬人次

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出國游方面：目前，除武漢口岸關(guān)閉離漢通道外，中國口岸簽證機(jī)關(guān)仍正常運(yùn)轉(zhuǎn)，各陸、海、空口岸繼續(xù)對(duì)外開放，外國居民和我國居民均可憑有效的出境入境證件正常出入境。但隨著新型冠狀病毒感染肺炎患者數(shù)量增多，境外部分國家相繼調(diào)整了有關(guān)中國居民的入境管制措施和簽證政策。日本、韓國、印尼、法國等出境游主要目的地均采取了入境提交健康狀況申報(bào)表的管制措施，此外，菲律賓、馬來西亞等國暫停落地簽或護(hù)照簽發(fā)地為湖北的人員入境。實(shí)施適度的入境管制對(duì)于防控疫情向境外擴(kuò)散，保障我國居民和境外居民人身健康和安全起到了重要作用。2019年春節(jié)假期，全國口岸出境人數(shù)達(dá)631.1萬人次，考慮到大部分出境游行程起始日期位于節(jié)前，且目前我國居民出入境尚未受到嚴(yán)格限制，因此預(yù)計(jì)對(duì)春節(jié)假期內(nèi)出境游產(chǎn)生的沖擊將弱于國內(nèi)游。

疫情期間部分國家對(duì)我國的出入境管制措施（截至2月2日）

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三、復(fù)盤：以史為鑒，從SARS及禽流感看市場(chǎng)反饋

1、各大疫情對(duì)行業(yè)短期需求造成沖擊，長(zhǎng)期影響不強(qiáng)

SARS事件自2002年12月首次廣東出現(xiàn)至2003年3月北京發(fā)現(xiàn)后，全國人口流動(dòng)性受到明顯影響，至2003年6月疫情解除期間行業(yè)需求受到明顯沖擊，而禽流感持續(xù)時(shí)間較短，自2013年3月末至當(dāng)年6-7月疫情逐步消退。從景區(qū)、航空、酒店的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，SARS發(fā)生后僅對(duì)當(dāng)期造成一定影響，但同比增速來看第二年即完全回補(bǔ)缺口，后續(xù)基本面成長(zhǎng)并未受到疫情影響。分板塊情況：

景區(qū)：2003年全年，全國國內(nèi)旅游人次同比減少0.9%（2002年同比增速為12.01%），主要景區(qū)中，2003年上半年，黃山進(jìn)山人次/峨眉山購票人次/桂林旅游共接待游客量分別同比-59%/-42%/-21%，全年分別同比-23%/-11%/-17%。從恢復(fù)情況來看，黃山/峨眉山/桂林旅游2004年接待人次較2002年分別增長(zhǎng)18.24%/31.71%/3.15%，全國國內(nèi)旅游人次同比增長(zhǎng)27%，彼時(shí)景區(qū)仍處于高速成長(zhǎng)期，基本面次年即完全恢復(fù)。而2013年禽流感期間本身持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)且影響度不及SARS，其對(duì)當(dāng)年的客流影響遠(yuǎn)不及SARS期間。

2002-2004主要景區(qū)公司接待人次（萬人次）

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2002-2004主要景區(qū)公司接待人次同比增速

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2012-2014主要景區(qū)公司接待人次（萬人次）

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2012-2014主要景區(qū)公司接待人次同比增速

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航空：2003年5月民航客運(yùn)量同比增速達(dá)到最低點(diǎn)，至7月增速基本恢復(fù)，全年客運(yùn)量?jī)H同比增長(zhǎng)1.16%，預(yù)計(jì)對(duì)當(dāng)年客運(yùn)量的影響超過10%；而2013年禽流感期間民航客運(yùn)量數(shù)據(jù)波動(dòng)并不大，影響有限。

2003-2004年民航客運(yùn)量同比增速

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2013-2014年民航客運(yùn)量同比增速

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對(duì)應(yīng)到業(yè)績(jī)來看，2003年板塊公司主要以傳統(tǒng)景區(qū)和旅行社為主，因此板塊內(nèi)個(gè)股受到的影響較為普遍，其中東方賓館（現(xiàn)更名為嶺南控股）、黃山旅游、大連圣亞2003年扣非凈利潤轉(zhuǎn)負(fù)，2004年逐步恢復(fù)到正常水平。2013年星級(jí)酒店持續(xù)受到“限三公”消費(fèi)影響，而上市景區(qū)公司普遍擁有星級(jí)酒店業(yè)務(wù)，因此除自身增長(zhǎng)邏輯更強(qiáng)的中國國旅、宋城演藝、騰邦國際等公司外，其他公司扣非凈利潤增速較2012年均出現(xiàn)明顯下降，但與需求影響類似，其中禽流感疫情影響預(yù)計(jì)不大。

2、對(duì)標(biāo)SARS時(shí)期，疫情后或迎來需求回補(bǔ)

2003年上半年，受SARS疫情影響，“五一”小長(zhǎng)假被取消，居民出行出游需求受到較大抑制。7月疫情逐漸消退后，2003年國慶黃金周與2004年春節(jié)黃金周，全國旅游接待總?cè)藬?shù)分別達(dá)到8999/6329萬人次，同比增長(zhǎng)11.5%/6.4%。由此可見，傳染病疫情對(duì)居民出游的影響多為短期性壓制，待影響逐漸消化后，客流將迅速恢復(fù)至正常水平。

2001-2005春節(jié)黃金周客流及增速

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2001-2005國慶小長(zhǎng)假客流及增速

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ARS疫情造成主要目的地國出境客流增速轉(zhuǎn)負(fù)，疫情消退后客流出現(xiàn)大幅反彈。同理，SARS疫情期間，部分國家對(duì)主要疫情國公民入境進(jìn)行限制，日韓、東南亞和歐美各國均對(duì)我國居民實(shí)施入境口岸檢查，另有少部分國家暫停向主要疫情國公民頒發(fā)旅游簽證，同時(shí)，居民本身出境意愿也有所削弱。各國、各地區(qū)旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2003年4月起，我國至各國/各地區(qū)出境游客明顯減少，客流進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，至2003年8月，疫情逐漸結(jié)束，各目的地出境游客恢復(fù)正增長(zhǎng)，并于2004年4月起，出現(xiàn)明顯反彈。

2019年春節(jié)假期，全國旅游接待總?cè)藬?shù)4.15億人次，同比增長(zhǎng)7.6%；實(shí)現(xiàn)旅游收入5139億元，同比增長(zhǎng)8.2%。綜合近三年春節(jié)假期旅游接待情況，旅游接待人數(shù)約占全年國內(nèi)旅游總?cè)藬?shù)的6%-7%，新口徑下，旅游收入占比約9%-10%。本次春節(jié)假期，受疫情影響，旅游消費(fèi)受到短暫壓制。但旅游消費(fèi)具備明顯的“需求回補(bǔ)”特征，參考03年“非典”時(shí)期情況，隨著疫情逐步得到控制，居民出行出游情況有望迅速得到恢復(fù)。

2011-2018年春節(jié)旅游人次及旅游收入占比

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3、測(cè)算：疫情對(duì)出境旅行社影響的敏感性分析

出境旅行社：大型OTA和旅行社陸續(xù)推出免費(fèi)取消服務(wù)，盡管國內(nèi)航司已表明可免費(fèi)退票，但目前大多數(shù)國際航空公司及境外資源并沒有給出退訂方案，因此對(duì)于旅行社行業(yè)來講存貨風(fēng)險(xiǎn)較大。上市公司盡管成本有一定壓力，全年利潤影響預(yù)計(jì)在-20%~-40%之間，但旅行社行業(yè)本身凈利潤率較低（2-3%），中小競(jìng)爭(zhēng)者預(yù)計(jì)面臨大洗牌，后續(xù)恢復(fù)過程中集中度有望進(jìn)一步提升。

基本假設(shè)：

1、出境游板塊本身成本基本均為可變成本，但考慮到部分海外酒店、航空為提前預(yù)定但無法取消，因此仍需要考慮有部分損耗。假設(shè)成本中的損耗率為10%（龍頭對(duì)資源議價(jià)能力要強(qiáng)于中小旅行社，因此預(yù)計(jì)中小旅行社損耗率要高于上市公司）。

新型冠狀病毒感染肺炎疫情對(duì)重點(diǎn)出境旅行社2020年影響測(cè)算