2019年中國糖蜜行業(yè)價格走勢、產(chǎn)量及需求端分析：酒精用糖蜜需求下降[圖]

    一、糖蜜行業(yè)價格走勢

    糖蜜是一種粘稠、黑褐色、呈半流動的物體，主要含有蔗糖，蔗糖蜜中泛酸含量較高，達37mg/kg，此外生物素含量也很可觀，容易摻入大豆糖蜜和糖蜜發(fā)酵液。酵母生產(chǎn)成本中原材料占比53.08%，其中糖蜜是酵母生產(chǎn)的核心原材料，一般來講，生產(chǎn)1噸酵母需要糖蜜4.5-5.5噸，糖蜜成本占酵母生產(chǎn)成本的45%左右。

糖蜜占成本的45%左右

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

糖蜜價格走勢（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    糖蜜價格波動降，供需變化是核心因素。近幾年糖蜜噸價穩(wěn)中略降，從最高的1125元降至900元，其中2017年價格下跌最為明顯，2018年有所回升，2019年近期又出現(xiàn)了同比上漲，整體價格波動較大，核心與糖蜜的供需變化關系密切。

糖蜜價格波動性較大

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    由于糖蜜是制糖的副產(chǎn)品，因此糖蜜價格受糖價影響較大?，F(xiàn)貨價格上，2019年1月糖價下行至5229元/噸的階段性低點，隨后緩慢反彈；時間上，2014年9月以來糖周期進入第五年，2018/19榨季為國內(nèi)白糖增產(chǎn)周期的第三年，預計19/20榨季將大概率進入甘蔗減產(chǎn)周期，從而有望帶動糖價上行。因此未來糖價一定程度上將給糖蜜價格形成支撐。

白糖現(xiàn)貨價格波動

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、糖蜜行業(yè)產(chǎn)量

    糖蜜價格和產(chǎn)量取決于甘蔗和甜菜的種植面積，甘蔗種植面積波動具有三年左右的周期屬性。因為甘蔗的宿根性，甘蔗種植面積滯后于糖價波動。2011年糖價處于高位時，隨后三年甘蔗種植面積也維持高位；2014年糖價處于低位時，甘蔗種植面積逐年減少；我國甜菜種植面積和糖價一般成正相關。國內(nèi)白砂糖價格在2017年處于高位，隨后2018-2019年均價持續(xù)走低。受糖價低迷影響預計未來甘蔗和甜菜將小幅減產(chǎn)，預計19/20榨季甘蔗將正式進入減產(chǎn)周期。

甘蔗播種面積與糖價存在滯后性

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

甜菜播種面積和糖價正相關

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

甘蔗和甜菜產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    我國甘蔗種植主要集中在南部，甜菜種植主要集中在北部。智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國糖蜜行業(yè)競爭格局分析及投資潛力研究報告》數(shù)據(jù)顯示：2018/2019榨季全國總計產(chǎn)糖1076萬噸，甘蔗糖料產(chǎn)糖944萬噸（88%），甜菜糖料產(chǎn)糖132萬噸（12%）。廣西、云南、廣東為我國甘蔗糖料主產(chǎn)區(qū)，內(nèi)蒙古、新疆、黑龍江為我國甜菜糖料主產(chǎn)區(qū)。

甘蔗主要種植區(qū)域

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

甜菜主要種植區(qū)域

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    糖料作物進入減產(chǎn)期，糖蜜供給將小幅下降。糖蜜于2017年起禁止進口，因此糖蜜供給取決于國內(nèi)糖產(chǎn)量。生產(chǎn)3噸糖同時可產(chǎn)生約1噸糖蜜。按我國糖產(chǎn)量計算，我國糖蜜供給在350萬噸左右，主要集中在廣西、廣東、云南、海南四省。

糖蜜產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

糖蜜結構

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、糖蜜行業(yè)需求端

    從需求端來看，糖蜜的主要用途是制造酒精和酵母，同樣可用于飼料等產(chǎn)品的原料。其中糖蜜是酵母最核心且不可替代的原材料，因此酵母用糖蜜的需求與酵母產(chǎn)量直接相關，酵母的需求逐年增加，因此酵母糖蜜的需求穩(wěn)中有升；而就酒精制造而言，酵母并非唯一的原材料且具有可替代性，因此酒精用糖蜜的需求近幾年持續(xù)下降。2015年酒精行業(yè)對糖蜜的需求占主導，酒精需求占比約60%、酵母需求占比30%，剩下的10%用在醬色、飼料、水泥等領域；但2018年糖蜜需求端受酒精行業(yè)結構調(diào)整、糖蜜制酒業(yè)萎縮等因素影響，2018年酒精糖蜜需求下降為24%左右，與之相反酵母糖蜜需求提高至67%以上，成為糖蜜最大需求者。

酵母需求超過酒精需求

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    行業(yè)不景氣+玉米等替代物廣泛使用，酒精用糖蜜需求下降。2015年開始，發(fā)酵酒精下游需求趨于飽和，行業(yè)供大于求導致持續(xù)低迷，產(chǎn)量逐年下滑，2018年發(fā)酵酒精產(chǎn)量646.63萬千升，處近十年低位，行業(yè)景氣度持續(xù)下降。發(fā)酵酒精主要分為木薯酒精、玉米酒精和糖蜜酒精三種，其中酵母酒精占比僅10%左右且在持續(xù)下降，主要原因在于一方面受環(huán)保成本高等因素影響使得糖蜜酒精出廠價高5%左右；另一方面東北等地對于玉米酒精企業(yè)給予深加工糧食補貼政策，使得玉米酒精利潤更為可觀，并且其副產(chǎn)品DDGS也增加了整體收入；因此下游客戶更傾向于選擇價格更低的玉米和木薯酒精，生產(chǎn)企業(yè)也更傾向于利潤水平更高的玉米和木薯酒精。

玉米深加工下游需求分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

酒精產(chǎn)業(yè)變動

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

近年酒精產(chǎn)量逐步下降（萬千升）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    糖蜜總需求端寬松。一方面糖蜜酒精生產(chǎn)成本和污水處理成本上升，且替代品玉米酒精成本優(yōu)勢更為明顯，使得酒精用糖蜜需求量下降；另一方面酵母行業(yè)國內(nèi)產(chǎn)能需求穩(wěn)步增長。結合來看，糖蜜需求端總體寬松，壓力不大。

    糖蜜價格影響端口由供給端改變至需求端，驅(qū)動糖蜜價格持續(xù)下降。受到供需發(fā)生的變化，近幾年價格整體穩(wěn)中有降。預計糖蜜將繼續(xù)延續(xù)供給端向上，需求端寬松的大趨勢使得糖蜜價格穩(wěn)中有降，酵母行業(yè)將會在2020、2021年繼續(xù)享受原材料成本下降帶來的利潤紅利。

糖蜜價格供需分析

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理