2019年中國預(yù)焙陽極行業(yè)市場現(xiàn)狀及價(jià)格走勢分析：總體產(chǎn)能投放基本結(jié)束，產(chǎn)能利用率觸底[圖]

    預(yù)焙陽極是電解鋁技術(shù)發(fā)展選擇的兼顧經(jīng)濟(jì)和效率的電極產(chǎn)品。在電解鋁生產(chǎn)過程中，預(yù)備陽極既作為陽極浸入電解槽電解質(zhì)中，又參與電化學(xué)反映產(chǎn)生消耗，生產(chǎn)每噸電解鋁需要消耗0.49-0.5噸預(yù)焙陽極，因此電解鋁的產(chǎn)量決定了預(yù)焙陽極的需求量。

預(yù)焙陽極的唯一下游為電解鋁

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    一、預(yù)焙陽極行業(yè)市場現(xiàn)狀

    電解鋁的價(jià)格及成本結(jié)構(gòu)決定陽極的價(jià)格區(qū)間，預(yù)焙陽極以低成本的石油焦和煤瀝青為原料，生產(chǎn)一噸預(yù)焙陽極消耗1-1.1噸石油焦和0.17-0.2噸煤瀝青。而石油焦的主要下游是用于預(yù)焙陽極的制備，根據(jù)石油焦的等級及含硫量決定具體下游方向。作為電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈的支鏈，預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)鏈較短，技術(shù)門檻相對較低，造成行業(yè)集中度較低、競爭激烈。電解鋁的發(fā)展和政策周期決定預(yù)焙陽極的產(chǎn)能擴(kuò)張和價(jià)格周期。

    同時(shí)電解鋁產(chǎn)能分布決定陽極廠商的產(chǎn)能布局。預(yù)焙陽極價(jià)值量相對較低，同時(shí)考慮殘極的回收便利性（殘極的價(jià)值量是陽極的1/3—1/2），因此配套電解鋁廠商進(jìn)行產(chǎn)能規(guī)劃能夠大幅降低運(yùn)輸成本。在1995年之前電解鋁廠商自建配套陽極廠商，之后由于商用陽極廠商因在管理、成本控制等方面的優(yōu)勢迅速成長。電解鋁的產(chǎn)能決定商用陽極的產(chǎn)能布局。山東、河南為國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能占比較大省份，且民營電解鋁廠商較多，商用陽極廠商主要集中于此兩個(gè)省份。

2019年國內(nèi)陽極產(chǎn)能產(chǎn)量區(qū)域分布（萬噸）

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    國內(nèi)預(yù)焙陽極廠商按照建設(shè)形式以及銷售客戶可以分為三類，一是電解鋁自備陽極廠，產(chǎn)能與電解鋁匹配或者略小于電解鋁產(chǎn)能，產(chǎn)品基本不對外出售；一般初始投資成本和資質(zhì)較高，如中國鋁業(yè)現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能所需陽極基本自給。第二類為專業(yè)化商業(yè)陽極廠商，無電解鋁產(chǎn)能，陽極完全對外出售，2009年之后產(chǎn)能快速擴(kuò)張；廠商資質(zhì)差距較大，初始投資成本相對較低，綜合生產(chǎn)成本低于自備廠商，索通發(fā)展和濟(jì)南的多個(gè)廠商。第三類為被電解鋁廠參股或控股的商業(yè)碳素廠商，此類廠商多為中小廠商，但綜合資質(zhì)相對優(yōu)異；產(chǎn)品多為專供相應(yīng)電解鋁產(chǎn)能，如魏橋參控股多家陽極廠商，形成類自備的供應(yīng)格局；一般而言，將第三類也歸為商用陽極廠商。

三類陽極廠商

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    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)運(yùn)營現(xiàn)狀及投資方向分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2019年自備陽極廠商產(chǎn)量下降6.66%至936.5萬噸，超過2015年下降幅度。預(yù)計(jì)在2020年此過程將延續(xù)，更多高成本自備陽極廠商削減產(chǎn)量，尋求與外部商用陽極廠商合作。

自備陽極產(chǎn)量開始下滑（萬噸）

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    商用陽極經(jīng)歷三次產(chǎn)能擴(kuò)張過程，分別為2006-2007年、2009-2011年和2017-2018年，第一二輪產(chǎn)能擴(kuò)張均帶來產(chǎn)量的增長，而第三輪并未帶來產(chǎn)量的同步擴(kuò)張。2006-2007年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長帶來電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈同步快速增長；2009-2011年為4萬億刺激再次帶來產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張。而2017年供給側(cè)改革預(yù)期、環(huán)保限產(chǎn)帶來電解鋁和預(yù)焙陽極的高景氣度，預(yù)焙陽極價(jià)格大幅上漲，陽極環(huán)節(jié)利潤率高企，刺激商用陽極廠商大量投資擴(kuò)張產(chǎn)能，但遭遇2018-2019年需求增速大幅下滑，產(chǎn)能投放即過剩，產(chǎn)量并未大幅增長，產(chǎn)能利用率快速下滑。2019年較多中小廠商未開動(dòng)就尋求被大型商用廠商或電解鋁廠商并購。

全國陽極總產(chǎn)量區(qū)域平穩(wěn)（萬噸）

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商用陽極產(chǎn)量超過自備陽極（萬噸）

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2012-2019年預(yù)焙陽極行業(yè)供給量及消費(fèi)量

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2012-2019年預(yù)焙陽極行業(yè)電解鋁產(chǎn)量

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2012-2019年國內(nèi)陽極需求量

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2012-2019年預(yù)焙陽極行業(yè)產(chǎn)量及出口量

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2019年中國預(yù)焙陽極出口國結(jié)構(gòu)

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    2019年總體產(chǎn)能投放基本結(jié)束，產(chǎn)能利用率觸底。2019年總產(chǎn)能微增長1.26%至2888萬噸，產(chǎn)能利用率提升0.5PCT至64.9%，主要為商用陽極提升。2019年行業(yè)景氣度再度下行，商業(yè)陽極廠商成本控制能力優(yōu)勢顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率大幅提升5.2PCT，而自備廠商產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑，從2017年在85%以上下降到2019年的72.8%。產(chǎn)量方面，2019年商用陽極超過自備廠商產(chǎn)量，未來隨著商業(yè)陽極廠商和電解鋁廠商的合作進(jìn)一步加深，將替代更多高成本自備陽極產(chǎn)能。同時(shí)大型商用廠商加速整合中小型陽極廠商，帶來技術(shù)、資金及管理優(yōu)勢，推動(dòng)其成本降低和產(chǎn)能利用率提升。

2019年商用陽極產(chǎn)量快速增長（萬噸）

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商用陽極總產(chǎn)能（萬噸）及產(chǎn)能利用率

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商用陽極商用產(chǎn)能（萬噸）及產(chǎn)能利用率

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商用陽極自備產(chǎn)能（萬噸）及產(chǎn)能利用率

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    二、預(yù)焙陽極行業(yè)價(jià)格走勢

    從預(yù)焙陽極的成本構(gòu)成來看，石油焦占比將近60%，煤瀝青占比約16%，所以原料端價(jià)格的變動(dòng)是影響產(chǎn)品利潤非常重要的因素。從石油焦和煤瀝青本身的供需基本面來看，預(yù)計(jì)石油焦價(jià)格維持低位或者小幅度上漲，煤瀝青價(jià)格維持低位或者有進(jìn)一步下行的可能，預(yù)焙陽極的成本壓力有望進(jìn)一步改善。

2019年預(yù)焙陽極生產(chǎn)成本構(gòu)成（不考慮三費(fèi)）

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    預(yù)焙陽極行業(yè)的利潤水平受到自身供需情況和電解鋁行業(yè)整體景氣度的影響，其中在電解鋁行業(yè)景氣度較差時(shí)期，陽極環(huán)節(jié)的利潤水平均維持在較低水平。產(chǎn)能過剩和下游需求預(yù)期較差導(dǎo)致電解鋁價(jià)格連續(xù)兩年價(jià)格下降；海外鋁價(jià)受到歐洲等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)下行影響，自2017年開始進(jìn)入下行通道，雖2018年初受到俄鋁被制裁事件影響，但并未改變下行趨勢。國內(nèi)鋁價(jià)走勢類似，2019年受益國內(nèi)流動(dòng)性寬松預(yù)期影響有所反彈，2020年在疫情影響快速下跌。

電解鋁價(jià)格決定陽極價(jià)格走勢（元/噸）

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    預(yù)焙陽極價(jià)格跟隨電解鋁的價(jià)格走勢。2010年以來電解鋁的價(jià)格走勢領(lǐng)先于預(yù)焙陽極價(jià)格走勢2個(gè)月左右，2015年11月下旬電解鋁價(jià)格見底，2016年1月底預(yù)焙陽極價(jià)格達(dá)到最低點(diǎn)；2017年9月電解鋁價(jià)格見頂，預(yù)焙陽極價(jià)格在11月達(dá)到最高點(diǎn)4360元/噸。2020年2月之后陽極價(jià)格受到成本影響受到一定影響，但預(yù)計(jì)不改變中期價(jià)格跟隨電解鋁下行趨勢。

    陽極價(jià)格決定環(huán)節(jié)利潤水平，而上游石油焦和煤瀝青價(jià)格多數(shù)情況跟隨陽極價(jià)格波動(dòng)。同時(shí)由于陽極行業(yè)自身行業(yè)特點(diǎn)出現(xiàn)虧損的情況較少。預(yù)焙陽極的噸毛利狀況與產(chǎn)品價(jià)格密切相關(guān)。上游石油焦和煤瀝價(jià)格走勢基本與預(yù)焙陽極走勢一致，但可能受到外部因素干擾；如“新冠”疫情影響國內(nèi)汽柴油消費(fèi)量帶來上游煉化廠開動(dòng)率較低，致使石油焦產(chǎn)量大幅下降出現(xiàn)供給短缺價(jià)格快速上漲，但事件沖擊之后將回歸正常跟隨預(yù)焙陽極價(jià)格波動(dòng)的趨勢。

陽極價(jià)格決定陽極的噸毛利走勢（元/噸）

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原材料價(jià)格跟隨陽極波動(dòng)（元/噸）

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