2020年中國(guó)軌交裝備市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展前景分析：2020年鐵路車(chē)輛需求總規(guī)模將達(dá)1886億元[圖]

    一、政策發(fā)力，融資改善，軌交加碼助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)

    本次疫情后，政府在穩(wěn)增長(zhǎng)方面除擴(kuò)基建外，已無(wú)太多騰挪空間，基建投資將成為托底經(jīng)濟(jì)的最重要手段。為應(yīng)對(duì)疫情影響，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，勢(shì)必加大基建投資。首先“三駕馬車(chē)”中，出口在2020年將面臨較大的下行壓力。2020年1-2月出口增速下降至-17%左右，這主要是由于國(guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停擺出口訂單無(wú)法交付，更多是供給端沖擊；3月份以來(lái)隨著疫情在海外的擴(kuò)散，全球需求急劇下降，2020年全球可能負(fù)增長(zhǎng)，這會(huì)大大沖擊我國(guó)的出口行業(yè)。其次，消費(fèi)一方面受制于居民收入增速的震蕩下行和杠桿率的高企，自2012年以來(lái)一直處于震蕩下行的趨勢(shì)，另一方面，本次疫情對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊，2020年消費(fèi)難以樂(lè)觀。投資方面，疫情沖擊疊加中央再次強(qiáng)調(diào)“房住不炒”不放松，房地產(chǎn)投資下行壓力進(jìn)一步增加；制造業(yè)投資增速與經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)，因此加大基建投資力度將成為提振經(jīng)濟(jì)的重要發(fā)力點(diǎn)。

    基建發(fā)力的領(lǐng)域大致可以分為老基建和新基建。老基建主要包括交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、民生服務(wù)、冷鏈物流設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等七大領(lǐng)域；新基建主要包括5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、特高壓、人工智能、城際高鐵和城市軌道交通、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施。軌道交通成為新老基建重合部分，政策支持和建設(shè)的力度有望持續(xù)加大。我們認(rèn)為，基建投資增長(zhǎng)的三個(gè)要素項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、政策支持、配套資金均已齊備。

    1、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備

    從項(xiàng)目申報(bào)到落地至少需要2個(gè)季度，2019年下半年申報(bào)加速奠定了2020年的建設(shè)基礎(chǔ)。2019年上半年基建申報(bào)項(xiàng)目金額同比增速為18.8%，2019年下半年增速為34.5%，2019年下半年申報(bào)明顯加速，尤其是2019年9月基建申報(bào)金額增速高達(dá)141%，為2020年基建投資奠定了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備基礎(chǔ)。

    2、政策支持

    基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，自2019年下半年以來(lái)一直受到政策的呵護(hù)?；ǖ闹С终唧w現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，提前下達(dá)專項(xiàng)債額度，敦促重大項(xiàng)目盡早開(kāi)工復(fù)工；其二，通過(guò)多種方式增加融資來(lái)源，如擴(kuò)大專項(xiàng)債規(guī)模、增加可用于項(xiàng)目資本金比例、撬動(dòng)更多的社會(huì)資本參與等。在基建投資中，軌道交通項(xiàng)目規(guī)模相對(duì)較大，尤其是重點(diǎn)城市群、都市圈城際鐵路、市域（郊）鐵路等。軌道交通一方面遠(yuǎn)期空間較大，另一方面這些項(xiàng)目可以大大加快城市之間以及城市內(nèi)部的人流物流，有助于全社會(huì)生產(chǎn)效率的提高。目前全國(guó)各省市陸續(xù)公布2020年的重點(diǎn)工程項(xiàng)目投資計(jì)劃，總規(guī)模超過(guò)四十萬(wàn)億，其中軌道交通項(xiàng)目是重要組成。例如，云南省在實(shí)施“四個(gè)一百”重點(diǎn)項(xiàng)目和“補(bǔ)短板、增動(dòng)力”省級(jí)重點(diǎn)前期項(xiàng)目計(jì)劃基礎(chǔ)上，再次提出實(shí)施基礎(chǔ)設(shè)施“雙十”重大工程。這些工程中，建設(shè)項(xiàng)目包括渝昆高鐵、玉磨鐵路、大瑞鐵路等項(xiàng)目，新開(kāi)工項(xiàng)目包括昆麗高鐵、滇中城際鐵路等軌道交通項(xiàng)目。

疫情前后基建相關(guān)政策梳理

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    3、配套資金

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)軌交裝備行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研及市場(chǎng)發(fā)展前景報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：國(guó)家預(yù)算保持穩(wěn)定，貸款投向基建比例有望小幅提升。從歷史來(lái)看，基建投資資金來(lái)源分別是國(guó)家預(yù)算、國(guó)內(nèi)貸款、外資、自籌資金和其他資金，其中國(guó)家預(yù)算、國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金占比超過(guò)90%。國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金納入一般公共預(yù)算，用于基建投資的資金占公共支出的比例略微上升，基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2020年占比為11-12%。國(guó)內(nèi)貸款對(duì)基建投資的貢獻(xiàn)受監(jiān)管窗口指導(dǎo)及資本金比例變化等因素影響，近年貸款投向基建的比例呈下降趨勢(shì)，2018年創(chuàng)新低（13.8%）?？紤]到隱性債務(wù)規(guī)范、表外資產(chǎn)回表、基建項(xiàng)目資本金比例下調(diào)、政府“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”預(yù)期增強(qiáng)等因素，國(guó)內(nèi)貸款投向基建比例有望小幅提升。

    自籌資金是影響基建投資的關(guān)鍵因素，專項(xiàng)債和PPP模式是其核心。自籌資金包括：政府性基金收入、政府專項(xiàng)債、城投債、鐵道債、PPP、非標(biāo)等。政府性基金收入主要來(lái)自國(guó)有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，而目前“房住不炒”仍是主基調(diào)，地產(chǎn)調(diào)控力度短期內(nèi)難以放松，城投債規(guī)模雖有所放大，但主要用于歸還到期債務(wù)，對(duì)基建投資拉動(dòng)作用不大，核心在于專項(xiàng)債以及PPP模式的拉動(dòng)。2020年已經(jīng)提前下發(fā)的專項(xiàng)債資金流向比較多的領(lǐng)域包括軌道交通、政府基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)保障、環(huán)保領(lǐng)域和市政工程等。2020年3月27日的政治局會(huì)議明確表示要增加地方政府專項(xiàng)債的規(guī)模，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020年專項(xiàng)債規(guī)?？赡軙?huì)超過(guò)3.5萬(wàn)億（2018年和2019年分別為1.35萬(wàn)億和2.15萬(wàn)億）。其次，該專項(xiàng)債限額不得用于土儲(chǔ)和棚改，也不得用于債務(wù)置換，將資金用途倒逼至基建領(lǐng)域；再次，提前下達(dá)限額中20%可用于資本金，有利于緩解資本金難題。截至2020年3月31日，全國(guó)各地發(fā)行新增專項(xiàng)債券1.08萬(wàn)億元，占提前下發(fā)規(guī)模的84%，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)63%。目前各地新增發(fā)行專項(xiàng)債券中，已經(jīng)使用的金額為8255億元，占發(fā)行額的77%，全部用于鐵路、城市軌道交通等交通基礎(chǔ)設(shè)施，生態(tài)環(huán)保，農(nóng)林水利，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)等領(lǐng)域重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

    PPP模式整頓后再發(fā)力，傾向于交通運(yùn)輸類項(xiàng)目，有助于改善軌交項(xiàng)目融資環(huán)境。從2014年以來(lái)，PPP項(xiàng)目發(fā)展經(jīng)歷了推廣應(yīng)用期、高速發(fā)展期，之后隨著2017年財(cái)金50號(hào)文、財(cái)金辦92號(hào)文的陸續(xù)出臺(tái)，在嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)的背景下，PPP發(fā)展進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展期，項(xiàng)目庫(kù)經(jīng)過(guò)大力整頓，PPP項(xiàng)目逐漸回歸建立初心。PPP月度成交額逐步放緩，但隨著制度的規(guī)范，可執(zhí)行項(xiàng)目逐漸增多，再加上可用專項(xiàng)債、引入險(xiǎn)資作資本金的因素，PPP項(xiàng)目將成為吸引社會(huì)資本投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的關(guān)鍵性因素。2020年2月12日，財(cái)政部PPP中心發(fā)布了2020年的PPP一號(hào)文件《關(guān)于加快加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目入庫(kù)和儲(chǔ)備管理工作的通知》。這份文件的發(fā)布，不僅是對(duì)PPP領(lǐng)域的利好，也是疫情發(fā)生后財(cái)政層面首個(gè)明確加快基建投資力度，保今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的文件。從PPP在庫(kù)項(xiàng)目可以看出，PPP項(xiàng)目中交通運(yùn)輸?shù)捻?xiàng)目個(gè)數(shù)和規(guī)模自2019年9月以來(lái)快速上升，交通運(yùn)輸占全部PPP項(xiàng)目中的比例也在快速上升，這意味著PPP項(xiàng)目融資更傾向于交通運(yùn)輸類，有助于改善軌交項(xiàng)目融資環(huán)境。

PPP中交通運(yùn)輸額度和個(gè)數(shù)快速上升

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PPP項(xiàng)目中交運(yùn)占比不斷上升（%）

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    二、車(chē)輛需求：預(yù)計(jì)2018-2020年復(fù)合增速14%

    1、車(chē)輛需求：到2020年需求總規(guī)模將達(dá)1886億元

    預(yù)計(jì)2018-2020國(guó)內(nèi)鐵路車(chē)輛國(guó)內(nèi)需求復(fù)合增速達(dá)14%，到2020年需求總規(guī)模將達(dá)1886億元，其中動(dòng)力集中式、貨車(chē)、機(jī)車(chē)將成為增長(zhǎng)主力。

2018-2020年國(guó)內(nèi)鐵路車(chē)輛需求輛預(yù)測(cè)

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2018-2020年中國(guó)中車(chē)軌交車(chē)輛銷(xiāo)售復(fù)合增速有望達(dá)14%

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    2、動(dòng)車(chē)組：“標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車(chē)組”350列+“動(dòng)力集中式”100列

    （1）動(dòng)車(chē)組2018-2020年均招標(biāo)有望穩(wěn)定在350列左右：動(dòng)車(chē)組需求與高鐵新增里程直接相關(guān)，2016-2017年，受周期性影響，高鐵投產(chǎn)新線進(jìn)入低谷，動(dòng)車(chē)招標(biāo)大幅下滑。隨著高鐵投產(chǎn)新線觸底反彈，2018-2020年均招標(biāo)有望穩(wěn)定在350列左右。

2018年開(kāi)始，高鐵新增里程逐步恢復(fù)

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2018年動(dòng)車(chē)組招標(biāo)顯著恢復(fù)

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    （2）動(dòng)力集中式預(yù)計(jì)未來(lái)2019-2020年均采購(gòu)100列左右：動(dòng)力集中式動(dòng)車(chē)組，指的是由一臺(tái)動(dòng)力機(jī)車(chē)牽引數(shù)個(gè)無(wú)動(dòng)力車(chē)輛在軌道上行駛，和現(xiàn)有的動(dòng)車(chē)組不同的是它只有機(jī)車(chē)頭有動(dòng)力，其他車(chē)廂不產(chǎn)生動(dòng)力。

    時(shí)速160公里動(dòng)力集中動(dòng)車(chē)組于7月底完成20萬(wàn)公里運(yùn)營(yíng)考核，最快有望于2018年年底獲得國(guó)家鐵路局生產(chǎn)許可證，該車(chē)全面將替代25T型客車(chē)，是中國(guó)下一代普速客車(chē)的主力車(chē)型。考慮目前客車(chē)更新替換需求，我們預(yù)計(jì)2018-2020年，動(dòng)力集中式采購(gòu)30、100、100列。動(dòng)力集中動(dòng)車(chē)組融合了傳統(tǒng)普速列車(chē)和新型高速列車(chē)的部分優(yōu)點(diǎn)。隨著新型集中式動(dòng)車(chē)組的推廣，普速鐵路也能大量運(yùn)營(yíng)速度較高的動(dòng)車(chē)組列車(chē)，有利于充分合理地使用現(xiàn)有運(yùn)力資源，提高鐵路運(yùn)營(yíng)效益，同時(shí)也能夠方便廣大旅客。

    （3）動(dòng)車(chē)五級(jí)修迎來(lái)高峰：年均將達(dá)到250列左右，較2017年翻倍預(yù)計(jì)2018-2020年，年均五級(jí)修將達(dá)到250列左右，較2017年實(shí)現(xiàn)翻倍。五級(jí)修每列價(jià)格有望達(dá)4000萬(wàn)元，約為新車(chē)單價(jià)的1/4。在全球軌交行業(yè)，維保市場(chǎng)占比約為一半左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)軌交維保市場(chǎng)占比。截至2017年底，我國(guó)動(dòng)車(chē)保有量達(dá)到2935列，預(yù)計(jì)到2020年動(dòng)車(chē)保有量有望將超過(guò)4000列。隨著動(dòng)車(chē)組保有量的持續(xù)增長(zhǎng)，后市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。動(dòng)車(chē)高級(jí)修中三、四級(jí)修將有中國(guó)中車(chē)、中鐵總合作完成（三級(jí)修中國(guó)中車(chē)與中鐵總市場(chǎng)比例約為4：6），五級(jí)修將由中國(guó)中車(chē)完成。以CRH380型動(dòng)車(chē)組為例，全壽命周期24年左右，約需進(jìn)行三級(jí)修4次、四級(jí)修2次、五級(jí)修1次。三級(jí)修費(fèi)用1400萬(wàn)/列左右，四級(jí)修費(fèi)用2900萬(wàn)/列左右，分別為動(dòng)車(chē)組新車(chē)成本的8%、15%，五級(jí)修我們預(yù)計(jì)為新車(chē)成本23%左右。

380型車(chē)高級(jí)修情況費(fèi)用成本

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    （4）近2年，動(dòng)車(chē)價(jià)格并無(wú)下調(diào)：近2年，國(guó)內(nèi)動(dòng)車(chē)價(jià)格并未實(shí)際下調(diào)，原和諧號(hào)動(dòng)車(chē)組采購(gòu)價(jià)格維持不變（時(shí)速350公里和諧號(hào)約1.78億元/標(biāo)列，時(shí)速250公里和諧號(hào)約1.4億元/標(biāo)列）。復(fù)興號(hào)作為新產(chǎn)品，其價(jià)格為新訂價(jià)格。考慮復(fù)興號(hào)采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)成本更低，定價(jià)較和諧號(hào)略低，但并非為降價(jià)（時(shí)速350公里復(fù)興號(hào)1.72億元/標(biāo)列）。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年動(dòng)車(chē)組價(jià)格也將保持穩(wěn)定。3.鐵路機(jī)車(chē)、貨車(chē)：預(yù)計(jì)2018-2020年，采購(gòu)額復(fù)合增速有望達(dá)35%財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，為配合三年貨運(yùn)增量行動(dòng)，中鐵總計(jì)劃未來(lái)三年新購(gòu)置貨車(chē)21.6萬(wàn)輛、機(jī)車(chē)3756臺(tái)。

    鐵路運(yùn)力與車(chē)輛保有量直接相關(guān)。假設(shè)鐵路貨車(chē)、機(jī)車(chē)對(duì)運(yùn)力彈性影響為0.5，2020年鐵路運(yùn)力提升30%，車(chē)輛保有量需提升15%。貨車(chē)、機(jī)車(chē)壽命分別為20、25年左右，假設(shè)年均分別更新保有量的5%、4%。目前我國(guó)貨車(chē)、機(jī)車(chē)保有量分別為71萬(wàn)輛、2.1萬(wàn)臺(tái)，貨車(chē)、機(jī)車(chē)壽命周期約為20年?？紤]運(yùn)力提升及更新需求，我們預(yù)計(jì)2018-2020年貨車(chē)采購(gòu)規(guī)模達(dá)4.1、7.0、9.0萬(wàn)輛，機(jī)車(chē)采購(gòu)規(guī)模達(dá)800、1200、1500臺(tái)。

2018-2020年鐵路機(jī)車(chē)、貨車(chē)需求預(yù)測(cè)

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    2017年中鐵總貨車(chē)招標(biāo)5.1萬(wàn)臺(tái)，機(jī)車(chē)招標(biāo)598臺(tái)（貨車(chē)均價(jià)約40萬(wàn)/輛；機(jī)車(chē)均價(jià)約1600萬(wàn)/臺(tái)，考慮大功率電力機(jī)車(chē)占比提升，實(shí)際機(jī)車(chē)均價(jià)有望超出），我們預(yù)計(jì)2018-2020采購(gòu)額有望達(dá)，405、591、735億元，復(fù)合增速有望達(dá)35%。

到2020年鐵路機(jī)車(chē)招標(biāo)有望創(chuàng)5年新高

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未來(lái)3年鐵路貨車(chē)采購(gòu)有望保持高景氣

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    3、2019-2022年我國(guó)城軌車(chē)輛新增市場(chǎng)分別為344億元、375億元、426億元、494億元

    2018年我國(guó)城市軌道交通運(yùn)營(yíng)車(chē)輛達(dá)3.40萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.50%，車(chē)輛密度達(dá)5.90輛/公里。按照2019-2022年我國(guó)城軌累計(jì)運(yùn)營(yíng)里程分別為6730公里、7780公里、8980公里、10380公里，車(chē)輛密度分別為6.00輛/公里、6.10輛/公里、6.20輛/公里、6.30輛/公里來(lái)測(cè)算，則2019-2022年，我國(guó)城軌運(yùn)營(yíng)累計(jì)車(chē)輛分別達(dá)到4.04萬(wàn)輛、4.75萬(wàn)輛、5.57萬(wàn)輛、6.54萬(wàn)輛，新增車(chē)輛分別為6368輛、7078輛、8218輛、9718輛。按照每輛車(chē)540萬(wàn)元計(jì)算（2019年價(jià)格，之后每年降價(jià)2%），2019-2022年我國(guó)城軌車(chē)輛新增市場(chǎng)分別為344億元、375億元、426億元、494億元。

2018年我國(guó)城軌運(yùn)營(yíng)車(chē)輛達(dá)3.40萬(wàn)輛

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2018年我國(guó)車(chē)輛車(chē)輛密度達(dá)5.90輛/公里

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2019-2022年我國(guó)城軌車(chē)輛新增市場(chǎng)空間測(cè)算

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