2020年以來紡織行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀分析：業(yè)績增速進(jìn)一步回落，存貨周轉(zhuǎn)率下降，現(xiàn)金流壓力較大[圖]

    2019年，我國紡織行業(yè)發(fā)展面臨的國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，全行業(yè)堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，持續(xù)加快推動轉(zhuǎn)型升級，努力克服下行風(fēng)險(xiǎn)壓力，綜合景氣度及生產(chǎn)情況大體平穩(wěn)。但在內(nèi)外市場需求放緩、貿(mào)易環(huán)境更趨復(fù)雜、綜合成本持續(xù)提升等多重壓力下，企業(yè)投資增長動力偏弱，效益水平下滑，主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)均呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。

    2019年，紡織行業(yè)景氣度總體處于擴(kuò)張區(qū)間。根據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會調(diào)查數(shù)據(jù)，四季度紡織行業(yè)景氣指數(shù)為55.2，保持在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，且較前三季度有所回升，達(dá)到全年景氣度最高值。紡織產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工及生產(chǎn)情況總體正常，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年紡織業(yè)(不含化纖、服裝)和化纖業(yè)產(chǎn)能利用率分別為78.4%和83.2%，均高于同期全國工業(yè)76.6%的產(chǎn)能利用水平。全年紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長2.4%，增速低于2018年0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，化纖、長絲和產(chǎn)業(yè)用行業(yè)增長平穩(wěn)，全年工業(yè)增加值增速分別為11.9%、15.6%和6.9%。

    2019年，我國紡織品服裝內(nèi)銷市場增長速度有所放緩。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，全國限額以上服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額為13517億元，同比增長2.9%，增速較2018年放緩5.1個(gè)百分點(diǎn)；全國網(wǎng)上穿著類商品零售額同比增長15.4%，繼續(xù)保持兩位數(shù)的良好增長水平，但較上年放緩6.6個(gè)百分點(diǎn)。

    受外需減弱及貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)上升影響，紡織行業(yè)出口形勢較為嚴(yán)峻。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2019年我國紡織品服裝累計(jì)出口金額為2807億美元，同比減少1.5%，增速低于上年5.3個(gè)百分點(diǎn)，但較2019年前三季度回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，紡織品出口金額為1272.5億美元，同比增長1.4%；服裝出口金額為1534.5億元，同比減少3.7%。從市場結(jié)構(gòu)來看，對新興市場出口表現(xiàn)好于傳統(tǒng)市場，2019年我國對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)出口紡織品服裝的金額同比

    2020年以來，新冠肺炎疫情全球蔓延，行業(yè)面臨巨大的環(huán)境壓力和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)供需兩端經(jīng)受前所未有的沖擊。

    一、紡織制造板塊收入及扣非歸母凈利潤表現(xiàn)

    受國內(nèi)疫情影響導(dǎo)致的復(fù)工延遲以及國外疫情導(dǎo)致的訂單取消影響，因此今年以來紡織制造類公司訂單自3月份開始下滑，一季度收入端呈現(xiàn)不同程度下滑；同時(shí)受訂單不足，產(chǎn)能利用率下降因素影響，制造類公司毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，同時(shí)費(fèi)用支出較為剛性，期間費(fèi)用率提升，因此Q1制造類龍頭利潤表現(xiàn)不佳，多為放緩或者下滑趨勢。從數(shù)據(jù)來看，紡織制造重點(diǎn)公司320Q1收入下滑20.16%，扣非歸母凈利潤下滑67.19%。

    海外疫情蔓延導(dǎo)致線下門店關(guān)閉，海外品牌自3月份開始紛紛將訂單取消或延遲，預(yù)計(jì)紡織制造行業(yè)Q2業(yè)績將出現(xiàn)大幅度下滑。保守預(yù)計(jì)海外疫情將于夏天開始好轉(zhuǎn)，線門店將于5、6月份陸續(xù)恢復(fù)開業(yè)，國內(nèi)龍頭制造商訂單有望于Q3呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但訂單完全恢復(fù)最早要到Q4。

    紡織制造板塊收入及扣非歸母凈利潤表現(xiàn)

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    紡織制造龍頭20Q1收入及扣非歸母凈利潤下滑

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    二、中美貿(mào)易摩擦壓力疊加疫情影響，紡織服裝行業(yè)業(yè)績下降明顯

    受中美貿(mào)易磨擦和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，2019年A股紡織服裝行業(yè)業(yè)績增速進(jìn)一步回落，智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國紡織服裝行業(yè)市場前景規(guī)劃及戰(zhàn)略咨詢研究報(bào)告》顯示：2020年一季度由于疫情影響，收入和凈利潤出現(xiàn)大幅下降。2019年，行業(yè)內(nèi)63家主要上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2254.9億元，同比增長0.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤72.0億元，同比下降30.5%；而2020年一季度63家主要上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入385.7億元，同比下降28.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.1億元，同比下降89.1%。

    2015-2020年一季度中國紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入（億元）

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    2015-2020年一季度中國紡織服裝行業(yè)凈利潤（扣非后歸母，億元）

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    三、紡織服裝行業(yè)存貨情況分析

    紡織服裝行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率略有下降，2015-2018年存貨周轉(zhuǎn)率基本在2.3以上，但2019年和2020年一季度行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降至2.2和2.0。分板塊看，紡織制造板塊2019年存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到2.4，2020年一季度存貨周轉(zhuǎn)率2.2，雖然有所下降，但仍處于良性區(qū)間。服裝家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率2019年和2020年一季度下降至2.0，與終端動銷不佳，庫存有所積壓有關(guān)。

    2015-2020年一季度紡織服裝行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率（次）

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    2015-2020年一季度紡織制造板塊存貨周轉(zhuǎn)率（次）

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    2015-2020年一季度服裝家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率（次）

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    排除其他紡織、其他服裝類公司，對細(xì)分子行業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋?019年和2020年一季度，紡織制造板塊里，印染和輔料子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高；服裝家紡板塊里，由于下游銷售不振，絕大部分子行業(yè)2019和2020年一季度存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降

    2018-2020年一季度紡織制造細(xì)分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率對比（次）

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    2018-2020年一季度服裝家紡細(xì)分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率對比（次）

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    四、紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款情況分析

    2019年紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.1，2020年一季度為7.6，自2015年起行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈持續(xù)下降趨勢。2019年下降主要受紡織制造板塊影響，2020年一季度進(jìn)一步下降則是紡織制造板塊和服裝家紡板塊均有所下降。2020年一季度進(jìn)一步下降主要受國內(nèi)外疫情影響，紡織上游面臨訂單被取消和延遲，紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.6，較2019年持續(xù)惡化。分板塊看，紡織制造板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，主要受2019年貿(mào)易環(huán)境惡化，包括2020年一季度下游品牌客戶受疫情影響門店閉店，客流大幅減少，現(xiàn)金流壓力較大向上游傳導(dǎo)，使得紡織制造板塊內(nèi)企業(yè)對于下游客戶的帳期有所延長。服裝家紡板塊，2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2018年基本保持平穩(wěn)，但2020年一季度明顯下降，主要由于受疫情影響，企業(yè)加大了對于經(jīng)銷商的授信，和經(jīng)銷商風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

    2015-2020年一季度紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    2015-2020年一季度紡織制造板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    2015-2020年一季度服裝家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    通過細(xì)分行業(yè)的對比，除紡織制造板塊的無紡布和皮革子行業(yè)、服裝家紡板塊的女裝和家紡子行業(yè)外，其他子行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2018至2020年一季度整體呈下降趨勢。紡織制造板塊中印染子行業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率較高，主要和來料加工的業(yè)務(wù)模式有關(guān)，服裝家紡板塊中戶外體育、鞋帽子行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，反映出渠道庫存壓力較大。（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意義說明：如果終端銷售不景氣，渠道庫存壓力大，則經(jīng)銷商會面臨資金回籠壓力，欠公司的貨款償還速度變慢，反之終端銷售情況較好，渠道庫存減少，經(jīng)銷商資金壓力小，償還公司貨款的速度加快，因此渠道庫存情況一定程度體現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上）。

    2018-2020年一季度紡織制造細(xì)分行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）

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    2018-2020年一季度服裝家紡細(xì)分行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比（次）

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