2019年中國鈷行業(yè)鈷資源分布、價格走勢、庫存及鈷回收預(yù)測：鈷行業(yè)供需雙弱，鈷價短期承壓[圖]

    一、鈷行業(yè)鈷資源分布

    鈷在地殼中的含量較低，豐度僅為0.0025%，且大部分呈分散狀態(tài)，多以伴生礦的形式出現(xiàn)，目前全球主要的鈷礦項目中，僅有摩洛哥Managem下屬的BouAzzer鈷礦以鈷為主產(chǎn)品。在全球鈷的生產(chǎn)中，銅伴生和鎳伴生鈷產(chǎn)量占比分別為73%和25%，而原生礦及其他占比則不到2%。由于鈷伴生礦的特征，因此全球知名的鈷資源企業(yè)中如嘉能可、洛陽鉬業(yè)、謝里特、淡水河谷等，大部分同時也為銅或鎳重要生產(chǎn)商。

伴生鈷是全球鈷的主要來源

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    目前全球有100多種含鈷的礦物，其中以鈷為基本礦物的種類超50種，但由于鈷存在的狀態(tài)較多，礦石的品位也較低，因此真正具有經(jīng)濟價值的礦物有限，主要是砷化物、硫化物和氧化物。從礦床分布看，全球鈷資源主要包括大洋的多金屬結(jié)核和富鈷結(jié)殼，而陸地的鈷礦主要包括沉積型層狀銅鈷礦床、巖漿型硫化鎳銅鈷鉑族礦床、熱液型鈷礦床、風(fēng)化型紅土鎳鈷礦床四類。

全球鈷資源的礦床分布

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    近年來，全球陸地鈷的儲量基本穩(wěn)定，約為700萬噸，而鈷資源量為2500萬噸。但區(qū)域分布卻十分集中，其中剛果(金)在全球鈷儲量的占比為52%，澳大利亞和古巴分列第二和第三位，在全球鈷儲量的份額分別為17%和7%，其他國家和地區(qū)儲量占比則較低。和鈷儲量分布相似，全球鈷礦的產(chǎn)量集中度也很高，資源儲量最豐富的剛果（金）占全球鎳礦產(chǎn)量的70%，其他國家鈷礦產(chǎn)量占比多在5%以下。無論是儲量還是鈷礦產(chǎn)量方面，剛果（金）在全球均處于中心地位。

全球鈷的儲量基本平穩(wěn)（萬噸）

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2019年全球鈷礦儲量分布

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2019年全球鈷礦的產(chǎn)量分布

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    中國鈷資源較為缺乏，儲量僅為8萬噸鈷金屬量，在全球陸地鈷資源量的占比約1.4%。中國鈷資源量約70萬噸，在全球占比也不到3%。在區(qū)域分布上，中國70%鈷資源分布在甘肅、山東、云南、青海、山西六個省份，其中甘肅以30%份額位居全國第一。但中國鈷資源存在著品位低，分離難度較高等問題。

中國鈷資源分布

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    二、鈷行業(yè)價格走勢

    供需雙弱，鈷價短期承壓。受疫情影響，國內(nèi)一季度新能源汽車銷量大幅滑坡，2020年一季度，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.5萬輛和11.4萬輛，同比分別下降60.2%和56.4%；隨著疫情3月份開始在歐美國家擴散，歐美車企暫時關(guān)停旗下生產(chǎn)工廠，3C消費電池出現(xiàn)大幅砍單，傳統(tǒng)領(lǐng)域（硬質(zhì)合金等）消費需求亦受到?jīng)_擊，鈷需求端較為疲軟，鈷價短期承壓，截至2020年4月24日，MB鈷（標準級）、國內(nèi)金屬鈷、硫酸鈷和四氧化三鈷報價分別收于15.70美元/磅，24.6萬元/噸、4.5萬元/噸、17.75萬元/噸。

一季度新能源汽車產(chǎn)量同比下降60%（萬輛）

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一季度新能源車銷量同比下降56%（萬輛）

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MB鈷價格走勢（美元/磅）

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國內(nèi)鈷鹽價格走勢（萬元/噸）

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    從冶煉廠來看考慮到剛果（金）到國內(nèi)3個月左右的運輸周期，原料按照MB鈷低幅的64-65折計算，冶煉廠硫酸鈷和四氧化三鈷已經(jīng)處于虧損區(qū)間；龍頭企業(yè)盈利能力大幅下滑，嘉能可2019年歸母凈利潤為虧損4億美元，同比下降112%，其中因為尚未出售的鈷給其貿(mào)易業(yè)務(wù)帶來3.5億美元的非現(xiàn)金損失，國內(nèi)鈷龍頭企業(yè)盈利能力亦大幅下滑。

冶煉廠幾無盈利空間

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    三、鈷行業(yè)庫存

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國鈷行業(yè)投資潛力分析及市場規(guī)模預(yù)測報告》數(shù)據(jù)顯示：2019年鈷價持續(xù)下跌，產(chǎn)業(yè)鏈主要以去庫為主，無錫電子盤電鈷庫存量最低點僅為38噸，較2018年中的500-600噸的庫存已經(jīng)大幅度去化，生產(chǎn)商四氧化三鈷庫存量也相較于2018年高點大幅度去化，庫存最低點降至1960噸。雖然短期受疫情影響，需求端疲軟導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈庫存有所上升，但整體來看庫存仍處于周期底部。

無錫盤電鈷庫存量

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產(chǎn)業(yè)鏈庫存處于歷史底部

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    嘉能可Mutanda礦確定停產(chǎn)，奠定了中長期收縮的基調(diào)。1）嘉能可2019年12月召開投資者大會，確定Mutanda礦進入停產(chǎn)檢修階段，并且再次下調(diào)產(chǎn)量指引，原計劃2020年-2021年將對其維護和修繕，但其給出的2022年產(chǎn)量指引與2021年保持一致，因此Mutanda礦或許不會在2022年復(fù)產(chǎn)，嘉能可Mutanda礦山關(guān)?；?qū)⒂绊懼衅?6%供給；2）Katanga產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，按照嘉能可的規(guī)劃，預(yù)計Katanga在2020年底產(chǎn)量可以達到穩(wěn)定狀態(tài)（3萬噸）；3）嘉能可將2020年產(chǎn)量指引由2.9萬噸下調(diào)至2.8萬噸。

    增量項目有限且有序釋放，整體供給是平的。未來三年增量項目主要集中在嘉能可Katanga項目、Shalina的EtoileMine項目、歐亞資源的RTR項目以及中色集團的Deziwa項目，此外無大型礦山有建設(shè)規(guī)劃，整體來看增量項目有限且有序釋放。

鈷未來三年增量項目梳理（單位：噸）

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鈷供需平衡表預(yù)測

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    四、鈷行業(yè)鈷回收預(yù)測

    鋰電池回收具有較強的經(jīng)濟效應(yīng)，動力電池和消費電池是鋰電池主要應(yīng)用領(lǐng)域。

    動力電池回收：當(dāng)動力電池容量衰退到60%-80%時便需要進行更換。假設(shè)如下：1）非運營車動力電池報廢周期一般為6年，運營車動力電池報廢周期為3年。2）目前新能源車電池回收渠道相對完善，假設(shè)回收電池中95%為可回收電池，剩余5%因其他因素不可進行回收。中國新能源車于2014年開始普遍應(yīng)用，預(yù)計2018年迎來首個動力電池退役高峰，2020年全球動力電池可回收帶電量預(yù)計可達到22GWh，預(yù)計可回收鈷0.63萬噸，2023年有望達到86GWh，預(yù)計可回收鈷1.96萬噸。
消費電池回收：假設(shè)：1）按照3C電子產(chǎn)品使用壽命進行測算，消費類電池報廢周期一般為3年，假設(shè)回收周期為3年；2）因消費電子下游消費者分散，回收渠道成本高，隨著相關(guān)回收平臺以及其他途徑的推進，消費電子電池回收率有望逐年提升。預(yù)計全球2020年可回收電量4.55GWh，可回收鈷1.14萬噸，2023年可回收電量6.99GWh，可回收鈷0.78萬噸。

2018-2023年全球鈷回收預(yù)測(萬噸)

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