2020年西澳鋰精礦產(chǎn)銷量、價格及成本曲線預(yù)測[圖]

    一、2020Q1：供需雙弱，產(chǎn)量進一步下滑

    全球鋰資源主要集中于南美洲和澳洲。全球鋰資源主要集中于“3湖7礦”[1]，在產(chǎn)3大鹽湖Atacama、Hombre Muerto和Olaroz，還有2個在開發(fā)鹽湖Caui和Vida，均位于南美洲智利、阿根廷和玻利維亞的三國交接處的“鋰三角”區(qū)域。全球鋰礦山的分部也較為集中，主要集中在澳大利亞，其中Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilgangoora、Wodgina和Mt Holland位于澳大利亞西部，Bald Hill位于澳大利亞東部。

    智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國鋰礦資源行業(yè)市場全景調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》顯示：“3湖7礦”覆蓋全球主要鋰資源需求。根據(jù)統(tǒng)計，“3湖7礦”的鋰資源產(chǎn)量分別相當(dāng)于2017、2018和2019年全球鋰化合物資源供應(yīng)的1.3倍、1.2倍和1.1倍[2]，覆蓋了全球主要的鋰資源需求。鹽湖企業(yè)通常具備自己的鋰化合物加工廠，鹽湖提取的鹵水用于自行加工成鋰化合物產(chǎn)成品出售。鋰礦山企業(yè)則普遍將原礦加工成鋰精礦（氧化鋰含量4%-6%），而后出售給礦石提鋰企業(yè)（主要位于中國）用于加工成鋰化合物。

“3湖7礦”歷史產(chǎn)量和全球鋰化合物供應(yīng)量對比

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    鋰資源產(chǎn)能擴張幅度較大。新能源汽車帶動鋰需求快速增長以前，全球鋰資源供給主要來自Atacama鹽湖、Hombre Muerto鹽湖、Olaroz鹽湖和Greenbushes礦山。近年來隨著行業(yè)資本開支快速上行，逐步形成當(dāng)前“3湖7礦”的格局。2018-2019年，“3湖7礦”鋰資源產(chǎn)能同比上升39%和44%至45萬噸和65萬噸，為同年鋰化合物供給量的1.6和1.6倍。其中，增量主要來自鋰擴山的擴產(chǎn)和投產(chǎn)，包括Greenbushes的60萬噸鋰精礦擴產(chǎn)項目，Pilbara（33萬噸）、Altura（22萬噸）、Wodgina（75萬噸）和Bald Hill（15.5萬噸）等新礦山投產(chǎn)。

    價格快速下行，鋰礦山產(chǎn)能利用率較低，部分礦山破產(chǎn)或停產(chǎn)。由于鋰精礦產(chǎn)能快速擴張，供給過剩嚴重，鋰精礦的價格一路從2018年初的近1,000美元/噸下降至2019年底的500美元/噸。部分新投產(chǎn)項目的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均不盡如人意，2019年P(guān)ilbara和Altura的產(chǎn)能利用率分別僅為46%和75%，而Wodgina和Bald Hill則于2019年下半年分別轉(zhuǎn)入運營維護階段和走向破產(chǎn)重組

澳洲鋰礦山產(chǎn)能利用率

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    2020Q1西澳鋰精礦產(chǎn)量34萬噸（環(huán)比大幅下滑-17%，同比-27%），折LCE達4.4萬噸，連續(xù)三個季度出現(xiàn)下滑。

    市場需求成為鋰礦放量瓶頸，而非產(chǎn)能瓶頸，全行業(yè)鋰精礦庫存高居，主動減產(chǎn)來降低庫存；

    鋰精礦產(chǎn)量環(huán)比下滑，主要系Greenbushes產(chǎn)量下滑，以及Galaxy的主動減產(chǎn)。

西澳鋰精礦產(chǎn)量匯總2020Q1

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    1、裝船量下滑

    根據(jù)鋰礦不同的投產(chǎn)時間，把西澳鋰礦分成三個梯隊：①Greenbushes全球規(guī)模最大、品位最高的鋰礦山；②2017年投產(chǎn)的MtMarion和MtCattlin；③2018年投產(chǎn)的BaldHill、Pilbara、Altura。

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西澳各鋰礦山鋰精礦產(chǎn)量

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    2、鋰精礦主動減產(chǎn)，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率不能兼得

    產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率不能兼得：2020Q1西澳鋰精礦整體產(chǎn)能利用率為41%，環(huán)比下滑6個百分點；產(chǎn)銷率達到100%，環(huán)比提升。鋰行業(yè)供需雙弱，鋰礦山根據(jù)訂單，靈活的降低生產(chǎn)負荷，降低庫存，維持現(xiàn)金流。

    Greenbushes，MtCattlin、Pilbara等產(chǎn)能利用率均低于50%。

2019Q3西澳各鋰礦山鋰精礦產(chǎn)銷量

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西澳各鋰礦山鋰精礦產(chǎn)銷率

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    3、鋰精礦價格繼續(xù)下行——2020年將筑底震蕩

    2019年鋰價呈現(xiàn)單邊下行的狀態(tài)，國內(nèi)工業(yè)級、電池級碳酸鋰和氫氧化鋰均價同比下降50%、47%和49%，進口鋰輝石（氧化鋰含量5%）均價同比下降29%，，這也對上游鋰資源行業(yè)和中游鋰鹽廠的盈利能力和負債水平造成了壓力。

鋰化合物價格

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鋰精礦價格

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    2020Q1鋰精礦價格減速下跌。2019-2020鋰精礦持續(xù)過剩，2020Q1鋰精礦價格降至450美元/噸（CIFChina），2019Q4鋰精礦價格區(qū)間在480-520美元/噸。

    2020Q2鋰精礦價格預(yù)計仍進一步下跌。草根調(diào)研反饋，市場目前出現(xiàn)了420美元左右的鋰精礦售價，這個價格水平基本已經(jīng)跌破了所有二線鋰精礦生產(chǎn)礦山的現(xiàn)金成本曲線了，預(yù)計未來下跌空間不大。

    2020年鋰精礦展望：價格筑底后窄幅震蕩。疊加產(chǎn)能周期和庫存周期，以及成本曲線的判斷，預(yù)計未來鋰精礦價格或下跌至400美元/噸，之后在底部磨底反復(fù)震蕩。且特別關(guān)注因部分庫存甩貨存在超跌的可能。

西澳鋰精礦售價

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    鋰礦合縱連橫——產(chǎn)業(yè)資本入場抄底。

2019年5月，Wesfarmer收購Kidman所有股份，對價7.76億澳元。

鋰精礦價格

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    二、2020鋰精礦產(chǎn)銷量預(yù)測——市場需求成為放量的瓶頸

    預(yù)計2019-2020是西澳鋰精礦產(chǎn)能見頂。測算2017-2020年鋰精礦產(chǎn)能為17/26/45/43萬噸LCE，2019-2020年因為鋰精礦價格下滑，新建產(chǎn)能大概率延期，鋰精礦產(chǎn)能見頂。

    2020年產(chǎn)量或有所下降。由于BaldHill破產(chǎn)，Altura現(xiàn)金流緊張，Wodgina被雪藏，市場弱勢震蕩，Pilbara以及MtCattlin主動減產(chǎn)以應(yīng)對，預(yù)測2020年鋰精礦產(chǎn)量為21萬噸LCE（較前值23萬噸LCE進一步下調(diào)）；礦山低負荷生產(chǎn)以求庫存去化。

    產(chǎn)能利用率成為未來市場的壓制。

2019-2020年西澳各礦山鋰精礦產(chǎn)能預(yù)測（萬噸）

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2019-2020年西澳各礦山鋰精礦產(chǎn)量預(yù)測（萬噸）

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2019-2020年西澳各礦山鋰精礦產(chǎn)能利用率預(yù)測（%）

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2019-2020年西澳鋰精礦銷量預(yù)測

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2019-2020年西澳鋰精礦折LCE預(yù)測

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    三、鋰精礦的成本曲線——競爭加劇

    預(yù)計2020年，鋰精礦成本曲線前半部分被Greenbushes牢牢占據(jù)，鋰精礦成本曲線后半部分趨于平坦，基本落于400-500美元/噸區(qū)間。

    疊加對西澳鋰精礦行業(yè)的判斷，我2020年是鋰精礦行業(yè)低點，鋰精礦價格向400美元/噸逼近。

西澳鋰精礦成本曲線（2020E）

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