金融：第三支柱政策利好資本市場及保險行業(yè)

行業(yè)近況

本周滬港深通金融服務(wù)指數(shù)下跌0.8%，跑贏滬深300 2.8ppt、跑贏KWEB7.2ppt；所覆蓋非銀及金融科技標(biāo)的漲跌幅前三分別為: 樂信(+6%)/指南針(+3%)/國金證券(+1%)；老虎證券(-13%)/諾亞(-13%)/眾安在線(-11%)。

評論

資本市場賽道：監(jiān)管積極發(fā)聲，提振市場信心。1）周四證監(jiān)會強調(diào)專業(yè)機(jī)構(gòu)作為市場重要的長期資金來源，要增強投資能力、推進(jìn)落實長期周期考核、發(fā)揮專業(yè)投資者功能、提高權(quán)益投資比例；證監(jiān)會副主席方星海對于中概股會計監(jiān)管問題回應(yīng)稱“中國證監(jiān)會的團(tuán)隊和美方談判進(jìn)展順利，相信在不久的將來會達(dá)成一個合作協(xié)議”，我們認(rèn)為中概股上市不確定性有望逐步消除。

2）我們對券商年報中財富管理及資管業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行解析，關(guān)注財富管理從量變到質(zhì)變，規(guī)模提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、綜合費率改善；資產(chǎn)管理三駕齊驅(qū)，公募業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長、券商資管轉(zhuǎn)型之年、私募股權(quán)維持高景氣度。3）本周全國人大常委會議表決通過期貨和衍生品法，該法重點規(guī)范期貨市場、兼顧衍生品市場；結(jié)合市場實際情況，統(tǒng)一確立了衍生品市場發(fā)展和監(jiān)管亟須、國際通行的基礎(chǔ)制度，強化資本市場法制體系建設(shè)。4）東財發(fā)布1Q22 業(yè)績：凈利潤同比+14%至21.7 億元，符合我們預(yù)期，業(yè)績再度彰顯韌性。此外本周我們發(fā)布財富管理月報、數(shù)字金融月報。

保險及健康管理賽道：《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》出臺，新華保險公告盈利預(yù)警。1）《意見》為個人養(yǎng)老金制度建設(shè)提供綱領(lǐng)性文件，我們認(rèn)為保本屬性或成為商業(yè)養(yǎng)老保險的核心競爭優(yōu)勢，在當(dāng)前我國資本市場波動性較大、銀行理財凈值化且權(quán)益投資能力有待提高的情況下，我國保險產(chǎn)品在第三支柱中的占比可能比美國更加樂觀。2）新華周五發(fā)布盈利預(yù)警，公司1Q22 歸母凈利潤為12.6~18.9 億元，同比下降70%~80%?？紤]到1Q22資本市場對投資端的負(fù)面影響，我們預(yù)計行業(yè)內(nèi)其余公司可能也會出現(xiàn)凈利潤增速大幅低于市場預(yù)期情況，業(yè)績披露后股價或出現(xiàn)一定波動，但根據(jù)我們對于行業(yè)追蹤，4 月份銷售情況環(huán)比3 月已有改善，我們預(yù)計1Q22 有望成為全年低點，股價波動產(chǎn)生的低點可能帶來布局時機(jī)，建議關(guān)注相關(guān)機(jī)會。

其他多元金融服務(wù)賽道：政策預(yù)期下中概股金融科技標(biāo)的交易活躍。1）江蘇租賃發(fā)布FY21 及1Q22 業(yè)績，盈利分別同比+10%/+11%，業(yè)績符合預(yù)期，資產(chǎn)投放保持較快節(jié)奏、小單零售轉(zhuǎn)型深化，息差略有收窄，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)??；22e股息已至7.9%，股價具備吸引力。2）遠(yuǎn)東宏信發(fā)布1Q22 運營數(shù)據(jù)，盈利增長近20%，略優(yōu)于我們預(yù)期。公司當(dāng)前估值處歷史底部（0.5x22e P/B）、疊加22e 5.9%股息，建議關(guān)注穩(wěn)增長主題下股價修復(fù)機(jī)會。3）我們基于零售信貸服務(wù)商年報來觀察中國消費金融行業(yè)的發(fā)展趨勢，總結(jié)了轉(zhuǎn)折之年的十大發(fā)現(xiàn)。4）中國支付清算協(xié)會發(fā)布2021 年移動支付用戶問卷調(diào)查報告，其中移動支付扣款的底層資金來源中銀行卡占比進(jìn)一步提升。

估值與建議

近期建議關(guān)注標(biāo)的：【資本市場】東方財富/港交所/同花順/中信證券-A/華泰證券/廣發(fā)證券-A/富途/老虎/諾亞；【保險】中國財險/中國太保/中國人壽/友邦保險；【其他金融服務(wù)】中銀航空租賃/遠(yuǎn)東宏信/360 數(shù)科/聯(lián)易融/移卡。

風(fēng)險

監(jiān)管環(huán)境不確定性；同業(yè)競爭加??；市場活躍度下降；市場波動風(fēng)險。

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