傳媒行業(yè)：平臺經(jīng)濟健康規(guī)范發(fā)展 傳媒年報及一季報總體符合預期

核心觀點：

互聯(lián)網(wǎng)：中共中央政治局日前召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，會議再次釋放保持資本市場平穩(wěn)運行、促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展的積極信號，完成平臺經(jīng)濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。

傳媒：：A 股傳媒公司年報及一季報披露收官，21 年業(yè)績整體穩(wěn)健，細分行業(yè)表現(xiàn)有差異。2021 年傳媒行業(yè)營收5532.6 億元，同增8.9%，歸母凈利潤385.3 億元，同增225%。22Q1 單季度營收1223.7 億元，同比略下滑1.9%；歸母凈利潤106.7 億元，同減18.6%。21 年除有線電視外，其余板塊營收均同比正增長。22Q1 營收同比正增長的板塊包括出版、游戲、有線電視、互聯(lián)網(wǎng)、體育、動漫等。21 年有線電視、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)凈利潤增速領先，22Q1 有線電視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)凈利潤同比增速領先。

游戲：三七互娛2021 年業(yè)績增長強勁，員工持股彰顯信心。2021 實現(xiàn)營收162.16 億元（YOY+12.61%），實現(xiàn)歸母凈利潤28.76 億元，凈利率為17.57%，扣非歸母凈利潤為26.27 億元，扣非凈利率為16.20%。

投資建議：隨著港股和A 股業(yè)績披露完畢以及監(jiān)管政策預期的更加明朗化，我們投資建議如下：（1）游戲版號發(fā)放后，行業(yè)轉(zhuǎn)向個股邏輯。

建議關注項目儲備以及相關游戲的生命周期、出海情況以及個股的業(yè)績彈性。關注騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛、吉比特等。（2）關注龍頭股價值修復。分眾傳媒Q1 經(jīng)營受疫情影響有波動，預計二季度業(yè)績?nèi)杂袎毫ΓL期梯媒龍頭價值不改。芒果超媒底層邏輯仍然清晰，公司頭部產(chǎn)品Q2 逐步落地，持續(xù)看好公司的自制能力，產(chǎn)品矩陣迭代以及長視頻行業(yè)格局變化的可能性。另外，推薦國聯(lián)股份（業(yè)績持續(xù)高增長）、泡泡瑪特等。（3）政治局會議為平臺經(jīng)濟監(jiān)管定新調(diào)，健康發(fā)展是關鍵，實施常態(tài)化監(jiān)管。業(yè)績層面，雖然Q1 板塊總體仍然受制于疫情和宏觀經(jīng)濟以及去年高基數(shù)影響，但業(yè)績韌性強，個股壁壘深的優(yōu)質(zhì)公司后續(xù)仍有望體現(xiàn)個股彈性。重點關注騰訊控股、美團、快手、BOSS 直聘、百度集團（H）、網(wǎng)易、知乎等。（4）元宇宙，當前看仍處于發(fā)展初期，長期看建議關注從基礎設施及硬件設備到軟件及引擎工具再到具體應用及內(nèi)容等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的變化，應用層面來看重點關注虛擬人（關注相關公司商業(yè)化進展）、NFT（關注政策層面動態(tài)）、游戲、VR 內(nèi)容（關注硬件發(fā)布以及內(nèi)容生態(tài)）等領域，政策落地預期以及商業(yè)化推進或帶來短期催化。

風險提示：板塊系統(tǒng)性風險、政策監(jiān)管風險、游戲公司技術性風險。

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