禽產(chǎn)業(yè)鏈系列研究之四：時(shí)來(lái)天地皆同力 白雞景氣漸行漸近

白羽雞行業(yè)景氣度已觸底回升，板塊逐步迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。

2022 年1-9 月我國(guó)白羽雞祖代更新量為68 萬(wàn)套（同比-23%），預(yù)計(jì)全年祖代雞更新量或不超過(guò)90 萬(wàn)套。短期來(lái)看，前期父母代種雞淘汰或致2022Q4 毛雞價(jià)格處于相對(duì)高位運(yùn)行；雞苗價(jià)格受毛雞價(jià)格提振亦有望高位震蕩；預(yù)計(jì)2022Q4 產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平或與2022Q3 持平。展望2023 年，今年5 月來(lái)海外引種受限將導(dǎo)致11 月后部分依賴(lài)海外的品種父母代雞苗價(jià)格上漲，部分品種12 月報(bào)價(jià)提至60-80 元/套，歷史看這一價(jià)格處于高位水平，持續(xù)大幅上漲或有限，但是對(duì)于如益生股份這類(lèi)布局前端的企業(yè)，2023H1 經(jīng)營(yíng)改善是較明確的。對(duì)商品代環(huán)節(jié)周期反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)和幅度，考慮代際傳導(dǎo)關(guān)系、引種受限持續(xù)時(shí)間、強(qiáng)制換羽和替代性產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)等潛在影響，或?qū)⒃?3H2 或24 年之后。

益生股份：產(chǎn)能擴(kuò)張加碼，商品代雞苗銷(xiāo)量行業(yè)第一。

公司主要從事祖代肉種雞引進(jìn)與飼養(yǎng)，同時(shí)銷(xiāo)售父母代及商品代雛雞。2021 年公司祖代雞飼養(yǎng)量約40 萬(wàn)套，占全國(guó)近1/3；商品代雞苗外銷(xiāo)量超4.5 億羽，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近1/10。2022Q3 隨雞苗價(jià)格回升，公司業(yè)績(jī)逐漸復(fù)蘇。公司計(jì)劃十四五末商品代雞苗銷(xiāo)量超6 億羽，益生909 銷(xiāo)量超3 億羽，同時(shí)借鑒種雞發(fā)展模式，擴(kuò)展種豬業(yè)務(wù)。雞板塊業(yè)績(jī)隨銷(xiāo)量增長(zhǎng)及行業(yè)景氣度回升而增長(zhǎng)顯著，豬板塊業(yè)績(jī)隨產(chǎn)能釋放而有所好轉(zhuǎn)，其他板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

圣農(nóng)發(fā)展：養(yǎng)殖食品齊發(fā)力，種雞推廣值得期待。

圣農(nóng)發(fā)展是我國(guó)白羽雞市場(chǎng)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完善。2022 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.55 億，其中家禽飼養(yǎng)加工板塊營(yíng)收90.72 億元；食品深加工板塊營(yíng)收48.62 億元；銷(xiāo)量方面，家禽飼養(yǎng)加工板塊銷(xiāo)售數(shù)量為84.67 萬(wàn)噸；食品深加工板塊產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量為19.19萬(wàn)噸。養(yǎng)殖端公司通過(guò)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，計(jì)劃2025 年產(chǎn)能達(dá)10 億羽；食品端公司產(chǎn)品、渠道、品牌齊發(fā)力，計(jì)劃2024 年銷(xiāo)售額達(dá)百億。國(guó)外引種中斷利好圣澤901 推廣，公司現(xiàn)具備年外銷(xiāo)父母代雞苗1300 萬(wàn)套能力，預(yù)計(jì)未來(lái)種雞業(yè)務(wù)值得期待。

禾豐股份：白雞屠宰龍頭，三大業(yè)務(wù)景氣共振。

2021 年度公司控參股企業(yè)合計(jì)屠宰白羽肉雞6.93 億羽，屠宰量居行業(yè)第一；公司白雞業(yè)務(wù)同時(shí)具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)與成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司將逐步通過(guò)效率提升，實(shí)現(xiàn)白雞年屠宰量9 億羽目標(biāo)。2021年公司飼料銷(xiāo)量433 萬(wàn)噸，單噸凈利位居行業(yè)前列。公司飼料業(yè)務(wù)計(jì)劃由東北走向全國(guó)，產(chǎn)能提升+養(yǎng)殖景氣，飼料板塊有望量利齊升。生豬養(yǎng)殖公司注重降本增效，預(yù)計(jì)穩(wěn)健發(fā)展。

投資建議：重點(diǎn)推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、禾豐股份，建議關(guān)注民和股份、仙壇股份、春雪食品等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：王明琦