中藥行業(yè)周報：關注中成藥集采和醫(yī)保目錄談判

核心要點：

上周中藥Ⅱ下跌3.66%，受疫情反復等多重因素影響，醫(yī)藥板塊回調上周醫(yī)藥生物報收9201.27 點，下跌4.88%；中藥Ⅱ報收7682.56 點，下跌3.66%；化學制藥報收10488.61 點，下跌4.68%；生物制品報收8912.03 點，下跌6.46%；醫(yī)藥商業(yè)報收6529.34 點，下跌5.85%；醫(yī)療器械報收8219.03點，下跌2.85%；醫(yī)療服務報收8160.31 點，下跌6.67%。受疫情反復等多重因素影響，醫(yī)藥板塊整體回調，中藥板塊跌幅在子板塊中相對較小。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：達仁堂、金陵藥業(yè)、ST 康美、康緣藥業(yè)、貴州百靈；表現(xiàn)靠后的公司有：神奇制藥、華森制藥、佛慈制藥、啟迪藥業(yè)、盤龍藥業(yè)。

中藥PE(ttm)23.16X，PB(lf)2.88X，估值依舊偏低上周中藥板塊PE 為23.16X，近一年PE 最大值為38.81X，最小值為17.27X；當前PB 為2.88X，近一年PB 最大值為3.56X，最小值為2.22X。中藥行業(yè)估值仍處于近三年以來相對低位的水平，中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為109.01%。

供應鏈繼續(xù)受阻疊加國外藥材品種價格下跌，中藥材價格指數(shù)小幅走低上周中藥材價格總指數(shù)為237.82 點，較前一周下跌0.1 個百分點，與去年同期相比上漲近18%，從十二個中藥材大類看，呈現(xiàn)出八漲四跌。上周因疫情原因，中藥材市場供應鏈繼續(xù)受阻，疊加國外藥材品種價格下跌，致國內市場價格受到一定程度沖擊。隨著疫情防控政策的調整，預期后期供應鏈有望陸續(xù)恢復，價格也有望隨之小幅上漲。

中成藥集采繼續(xù)、醫(yī)保目錄談判在即，建議關注中藥獨家品種及中藥新藥近期山東省第三批藥品（中成藥專項）集采中選結果信息公布，此次集采15 個產(chǎn)品組，138 個產(chǎn)品中選，涵蓋內科、外科、骨科等，主要品種均為臨床常用品種。從中標結果看平均降價44.31%，其中降幅最高的為銀杏葉片，降幅接近88%，總體降幅與之前湖北聯(lián)盟的平均降幅接近，獨家品種更具優(yōu)勢，建議關注中標品種未來醫(yī)院端的放量。此外，醫(yī)保目錄談判或將于12 月5 日開始，對中藥而言，亮點之一是中成藥擬談判數(shù)量較去年有大幅上升。初審通過名單中，中成藥有50 個，同比增長61%，其中，目錄內15 個，目錄外35 個，同比分別增長88%和52%。亮點之二是中藥新藥占比提升至32%。建議關注醫(yī)保目錄談判情況，關注中藥獨家品種及中藥新藥的降價幅度，進入醫(yī)保目錄后有望帶來放量。

投資策略：繼續(xù)關注三大投資主線

中長期，我們仍然認為“政策＋醫(yī)藥消費剛性＋業(yè)績穩(wěn)增＋估值優(yōu)勢”共同構建出中藥行業(yè)的投資機會。我們維持行業(yè)“增持”評級，圍繞中藥行業(yè)相關政策，尋找中藥行業(yè)投資機會，建議關注三大主線。

主線一：傳承創(chuàng)新線，關注中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒。政策對于中醫(yī)藥行業(yè)的支持涵蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及上游中藥材種植、中醫(yī)藥服務體系、人才建設、傳承創(chuàng)新、開放發(fā)展、醫(yī)保支付、審評審批等多個方面，中藥行業(yè)迎來政策紅利期。中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒是受益相對較大的細分領域。

主線二：政策避風港線，關注偏消費、OTC 終端拓展。中成藥集采相對溫和，獨家品種表現(xiàn)較好。在集采大背景之下，OTC 終端的拓展可以助力中藥企業(yè)平滑醫(yī)院端集采帶來的降價影響，偏消費類中藥是集采政策避風港。

主線三：關注新冠預防治療相關中藥標的。國家對中醫(yī)藥的支持以及中醫(yī)藥在預防及治療新冠中發(fā)揮的積極作用，進一步凸顯了中醫(yī)藥在公共衛(wèi)生事件中的重要地位。鑒于新冠疫情的常態(tài)化以及新冠防控二十條措施的發(fā)布，我們建議關注與新冠預防治療相關的中藥產(chǎn)品及生產(chǎn)企業(yè)。

風險提示

（1）行業(yè)政策趨嚴；

（2）行業(yè)及上市公司業(yè)績波動風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯