機床行業(yè)系列專題(四)：刀具-通用耗材的基礎(chǔ)概念

投資要點

刀具：直接影響制造業(yè)水平的“工業(yè)牙齒”。刀具行業(yè)是機械制造行業(yè)和重大技術(shù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)支撐性行業(yè)，約占整個機械加工工作量的90%，在汽車、航空航天、能源、軍事、模具等現(xiàn)代機械制造領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。刀具一般可分為工具系統(tǒng)、刀體、切削耗材三部分：（1）工具系統(tǒng)：與機床主軸及刀體相連，將機床主軸的回轉(zhuǎn)精度、轉(zhuǎn)動扭矩傳遞給被加工工件；（2）刀體：與工具系統(tǒng)聯(lián)接并承載切削耗材，用于實現(xiàn)不同切削工藝的裝置；（3）切削耗材：直接與被加工工件發(fā)生相互作用的數(shù)控刀片、整體式合金刀具。雖然刀具成本僅占機械加工制造成本的1%-4%，但其作為耗材在執(zhí)行過程中極為關(guān)鍵，直接影響到加工結(jié)果。

產(chǎn)業(yè)鏈：金屬原材為主要上游，下游應用領(lǐng)域廣泛且分散。上游配套企業(yè)為上游原材料，是影響刀具生產(chǎn)成本的重中之重，碳化鎢粉是硬質(zhì)合金數(shù)控刀片最主要的原材料，我國作為鎢業(yè)大國具備先天優(yōu)勢；中游是指各類刀具的設(shè)計制造生產(chǎn)企業(yè)，其全球市場規(guī)模接近400億美元，2022 年我國刀具市場消費總規(guī)模464 億元；下游為制造業(yè)企業(yè)，目前全球市場和國內(nèi)市場需求端還存在著結(jié)構(gòu)化差異，隨著汽車電動化浪潮以及航空航天領(lǐng)域的推進拉動加工需求，高端硬質(zhì)合金刀具、超硬刀具有望持續(xù)增長。

分類：硬質(zhì)合金數(shù)控刀具是主流，超硬刀具有望得到成長。材料是刀具的基礎(chǔ)，對刀具的切削性能具有至關(guān)重要的作用。硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)品穩(wěn)定占據(jù)主流，綜合占比63.08%。未來我國刀具材料會向更高生產(chǎn)率和更高切削速度發(fā)展，改善現(xiàn)有刀具的切削性能，超硬刀具或?qū)⒂瓉戆l(fā)展空間。

“上游原材料+中游高研發(fā)壁壘+下游銷售渠道”。上游原材料的稀缺性仍不可忽視，占據(jù)稀缺資源的企業(yè)存在競爭優(yōu)勢。國內(nèi)中鎢高新、廈門鎢業(yè)等公司，以其資源稟賦帶動硬質(zhì)合金切削刀具的發(fā)展。

中游長期保持高研發(fā)投入，筑造行業(yè)準入技術(shù)壁壘。下游銷售渠道需轉(zhuǎn)變，提升直銷比例與大客戶共研共贏。直銷渠道的開拓發(fā)展，也有利于樹立品牌效應，增強客戶粘性。

國內(nèi)制造業(yè)回暖先于海外，迎來國產(chǎn)替代好時機。國內(nèi)9 月制造業(yè)PMI 已升回擴張區(qū)間，先于歐洲等市場。海外經(jīng)濟復蘇緩慢，我國刀具進口規(guī)模逐年下降，貿(mào)易順差不斷擴大。原本國內(nèi)市場主要被海外知名品牌所主導，而如今進口不景氣，國內(nèi)需求方自然會面臨難進貨、進貨貴的問題，國產(chǎn)替代成必然之勢。主要原因一是刀具產(chǎn)品本身就是切削耗材，替代轉(zhuǎn)換的周期及成本可控；二是國際貿(mào)易摩擦等情況導致自主可控需求不斷提升；三是國內(nèi)廠商在產(chǎn)品性價比方面極具優(yōu)勢。

風險提示：

硬質(zhì)合金刀具市場競爭加劇風險；下游直銷渠道拓展不達預期風險；國內(nèi)制造業(yè)復蘇不及預期風險。

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轉(zhuǎn)自中郵證券有限責任公司 研究員：劉卓/傅昌鑫