風電設備行業(yè)策略：海風市場需求主導 雙“?！卑l(fā)展是主線

2024 國內海風需求高增確定性強。①從規(guī)劃看，十四五裝機規(guī)劃近60GW，而2021-2023H1 裝機規(guī)模約22GW，則2023H2-2025 年裝機需求達35GW，海上風電建設規(guī)模有望持續(xù)高增。且深遠海已開啟前期準備，包括廣東、廣西、上海、江蘇總計釋放37.5GW 深遠海需求，十五五深遠海發(fā)展愈加清晰。②從核準量和招標量看，2023 年國內新增核準海風項目約11.75GW，修正后同比增速58%；2023 年1-11 月海風招標量約7.4GW，同比-37%，主要是二三季度外部干擾導致海風審批速度變緩；但年末11 月海風招標量回暖，達1.8GW，同比上漲13%。且業(yè)主端國家電投、中國電建加大海風框招規(guī)模，三峽能源開始提前鎖定吊裝船，為海風規(guī)模建設準備，業(yè)主端海風建設信心加大。③從開工情況看，當下梳理海風項目情況，2024 年并網/開工規(guī)模近20GW，海風建設確定性強。

2024 年開啟國內外需求共振。2024 年國內海風開啟高增建設第一年；而國外海風從項目規(guī)劃進度看，2025 年迎來建設高增速發(fā)展，考慮到海風建設，產業(yè)鏈需求前置，疊加當前海外海風產業(yè)鏈供需偏緊，利好國內企業(yè)出海發(fā)展，因此2024 年開始國內企業(yè)有望開始獲得海外高盈利性訂單；2024 年國內開工大年以及國外產業(yè)鏈需求放量，國內外海風需求共振。關注板塊當下中長期成長確定性較高的海塔+樁基和海纜環(huán)節(jié)。

各省海風起量，海風存在窗口期，短窗口期擠壓下游海塔+樁基和海纜訂單短時間交付，重點關注樁基&海塔、海纜板塊。

樁基&海塔環(huán)節(jié)，海上風電基礎先行，需求及確收最先響應。從盈利性角度看，導管架＞單樁≈海塔。資源屬性要求看，導管架＞單樁＞海塔，海風基礎產能的核心競爭力在于產能卡位和先發(fā)優(yōu)勢，海上風機基礎行業(yè)適宜建設廠區(qū)的區(qū)位很少，且獨用碼頭、港池等基礎配套設施審批難度較大、流程較長，新建廠房的時間、成本不確定性較大，行業(yè)具有較高的進入壁壘和較強的先發(fā)優(yōu)勢；海風資源和市級政府掛鉤，當?shù)卣畷e極推進產業(yè)鏈本地化，具備一定的產業(yè)壟斷。因此優(yōu)先占據(jù)高需求海風地區(qū)碼頭/港池企業(yè)，更具備競爭力。重點推薦天順風能、其次泰勝風能，關注大金重工、海力風電、天能重工等。

海纜環(huán)節(jié)，抗通縮的高壁壘環(huán)節(jié)，深遠海下量利齊增。海纜抗通縮主要是海上風電超深遠海發(fā)展，對應單個海上風電場海纜需求增加，且單個風電場大型化+風機大型化，驅動海纜技術升級（陣列纜由33kv向66kv 發(fā)展，送出纜由220kv 向500kv 發(fā)展）。海纜電壓等級提高，技術升級，則對應海纜價值提高，推動單GW 海上風電場所需海纜價值量提升。且海纜技術壁壘高，鑄就行業(yè)競爭難度大。目前國內只有中天科技、東方電纜、亨通光電、漢纜股份、寶勝股份，僅這五家企業(yè)具備220kV 及以上送出海纜的供貨能力，而在這五家中又只有東方電纜、中天科技和亨通光電這三家具有批量交付330kV 以上送出海纜的供貨能力，市場玩家少，行業(yè)馬太效應明顯；市場格局未發(fā)生較大變化，一線優(yōu)勢仍充足；二線企業(yè)逐步突破技術壁壘，關注海纜業(yè)務從0 至1 發(fā)展的企業(yè)。重點推薦東方電纜，其次中天科技、亨通光電、太陽電纜、起帆電纜、漢纜股份、寶勝股份。

風險提示：海上風電需求不及預期，影響產業(yè)發(fā)展進程；漂浮式風電技術推廣不及預期；數(shù)據(jù)假設值與實際出入導致的測算風險。

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轉自國盛證券有限責任公司 研究員：楊潤思