機(jī)械設(shè)備行業(yè)2023年報及2024一季報業(yè)績總結(jié)：行業(yè)弱復(fù)蘇 盈利能力逐漸改善

行業(yè)整體：行業(yè)弱復(fù)蘇，盈利能力逐漸修復(fù)。根據(jù)申萬分類機(jī)械設(shè)備板塊內(nèi)576 家公司為樣本進(jìn)行分析：1）收入和利潤均呈回暖態(tài)勢：2023 年機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收19058.91 億元，同比+2.56%；歸母凈利潤1161.40 億元，同比+0.80%。2024Q1 實(shí)現(xiàn)營收4130.25 億元，同比+3.75%；歸母凈利潤總額264.77 億元，同比+2.65%，回暖趨勢愈顯。2）利潤率水平較為平穩(wěn)：

2023 年全行業(yè)毛利率中位數(shù)28.75%，同比+0.03pct；凈利率中位數(shù)8.54%，同比-1.35pct；2024 Q1 毛利率中位數(shù)為28.22%，同比-0.27pct；凈利率中位數(shù)為7.18%，同比-0.88pct。3）現(xiàn)金流水平改善明顯： 2023 年行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1373.74 億元，同比+6.17%。2024Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-19.01 億元，較2023Q1 的-234.20 億元呈現(xiàn)大幅改善。

工程機(jī)械：出口有效平抑國內(nèi)周期性波動，驅(qū)動利潤持續(xù)增長。2023 年工程機(jī)械板塊營收3423.00 億元，同比+1.51%；2024Q1，營收862.81 億元，同比+2.61%。而利潤增速遠(yuǎn)超收入增速，2023 年歸母凈利潤254.73 億元，同比+23.56%；2024Q1，歸母凈利潤71.69 億元，同比+7.53%。這主要得益于工程機(jī)械企業(yè)海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)增大，海外利潤率遠(yuǎn)超國內(nèi)，帶動利潤高增。我們預(yù)期2024 年國內(nèi)市場或仍處磨底狀態(tài)，只要內(nèi)需不再出現(xiàn)大幅下降，隨各企業(yè)海外收入占比提升，2024 年板塊利潤修復(fù)具有較大的確定性。

自動化設(shè)備：自動化市場需求尚顯不足，靜候周期拐點(diǎn)。1）機(jī)器人板塊-短期業(yè)績波動性較大：2023 年機(jī)器人板塊營收362.14 億元，同比+13.00%；歸母凈利潤9.38 億元，同比+239.09%；2024Q1，營收78.44 億元，同比+3.11%；歸母凈利潤2.42 億元，同比-58.73%。長期看，我們認(rèn)為隨著我國人力成本上升、老齡化加劇，在用工難、用工貴的背景下，機(jī)器人替代人并廣泛應(yīng)用仍是未來長期趨勢。2）工控設(shè)備-營收保持雙位數(shù)增長：2023 年工控設(shè)備板塊公司在行業(yè)需求尚顯不足的背景下，通過積極進(jìn)行國產(chǎn)替代等途徑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的雙位數(shù)增長，營收799.56 億元，同比+16.14%；歸母凈利潤94.17 億元，同比+0.57%。2024Q1，營收176.69 億元，同比+18.27%；歸母凈利潤18.31 億元，同比+9.67%。3）激光設(shè)備-利潤或觸底回升：2023 年激光設(shè)備板塊營收412.52 億元，同比-0.97%；歸母凈利潤27.11 億元，同比-10.53%；2024Q1，營收84.16 億元，同比-1.61%。這主要是受制造業(yè)景氣度影響，國內(nèi)需求承壓。整體看，在市場恢復(fù)、技術(shù)迭代效率提升等多因素驅(qū)動下，激光器行業(yè)依然處于增長期，利潤有望觸底回升。

通用設(shè)備：需求進(jìn)入向上周期，復(fù)蘇強(qiáng)度有望逐漸加強(qiáng)。1）機(jī)床工具-需求有望進(jìn)入集中釋放期：2023 年機(jī)床板塊營收244.76 億元，同比+2.90%；歸母凈利潤3.80 億元，同比+10.10%；2024Q1，營收58.18 億元，同比+2.93%，  歸母凈利潤3.56 億元，同比-27.27%，短期有所波動。但長期看，隨著《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》等出臺，明確提出要“重點(diǎn)推動工業(yè)母機(jī)行業(yè)更新服役超過10 年的機(jī)床”，我們認(rèn)為機(jī)床的更新具有確定性和迫切性，有望迎來量質(zhì)齊升的需求釋放期。2）刀具-營收增長利潤承壓：23&24Q1 刀具板塊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.84 億元（同比+25.86%）和21.56 億元（同比+6.92%）。23&24Q1 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.97 億元（同比-2.64%）和2.69億元（同比-15.63%）。長期看，我們認(rèn)為刀具行業(yè)將迎來需求回暖、國產(chǎn)替代及出口加速帶來的機(jī)遇期，在下游行業(yè)弱復(fù)蘇的背景下，國產(chǎn)刀具庫存將逐步回歸正常水平，國內(nèi)領(lǐng)先的刀具企業(yè)有望迎來量價齊升的廣闊市場。3）檢測-業(yè)績增速有所放緩：23&24Q1 檢測板塊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.96 億元（同比+6.08%）和57.92 億元（同比+4.60%）。23&24Q1 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.33 億元（同比-6.68%）和3.50 億元（同比-27.27%）。我們認(rèn)為，下游低空飛行器行業(yè)的興起將會為檢測行業(yè)注入新的活力，隨著越來越多新型號的低空飛行器上市，將會推動第三方檢測行業(yè)需求的快速提升。

軌交設(shè)備：鐵路客貨運(yùn)量顯著復(fù)蘇，軌交裝備投資不斷升溫。2023 年我國鐵路客運(yùn)量為38.54 億人次，同比+130.40%，超疫情前2019 年水平。另一方面，2023 年我國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)7645 億元，同比+7.54%，創(chuàng)2015 年以來最高增速。我們認(rèn)為受疫情影響，我國十四五前三年鐵路投資平均額不及預(yù)期，在《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》驅(qū)動下，疊加大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)政策出臺，2024 年投資增速將持續(xù)走高，鐵路固定投資額有望超8000 億。2023 軌交板塊實(shí)現(xiàn)營收4017.20 億元，同比+1.16%；歸母凈利潤223.57 億元，同比+8.80%。2024Q1，營收656.45 億元，同比-2.24%；歸母凈利潤28.63 億元，同比+4.61%。我們認(rèn)為，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資在不斷恢復(fù)，同時動車組招標(biāo)量大幅增長，疊加設(shè)備更新政策的落地與推進(jìn)，軌交設(shè)備有望持續(xù)受益。

投資建議：23 年&24Q1，機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，有效內(nèi)需仍不足，盈利能力仍待修復(fù)。我們認(rèn)為機(jī)械行業(yè)的驅(qū)動力未來主要在兩個維度：1）政策扶持帶來的內(nèi)需擴(kuò)大：“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“大規(guī)模設(shè)備更新”等政策出臺，響應(yīng)迅速、針對性強(qiáng)、行業(yè)覆蓋面廣。我們認(rèn)為這將進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)控制裝備等需求的釋放。建議持續(xù)關(guān)注設(shè)備更新政策落地情況以及率先受益的子板塊。2）出海擴(kuò)大帶來的量利齊升：今年以來全球制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢逐漸增強(qiáng)，我國率先發(fā)力海外市場、走出去的機(jī)械企業(yè)將憑借領(lǐng)先的性價比優(yōu)勢，在全球市場中持續(xù)占領(lǐng)更多的份額，帶來營收和利潤的高增。建議關(guān)注工程機(jī)械、通用機(jī)械等子板塊中出海優(yōu)勢領(lǐng)先的企業(yè)。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；政策推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價格波動；下游需求低迷；國際地緣政治沖突；貿(mào)易爭端持續(xù)；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整。

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轉(zhuǎn)自長城證券股份有限公司 研究員：何文雯