風電行業(yè)8月月度報告：風電的核心矛盾仍是國內(nèi)市場 海外訂單提供邊際增量

風機出海專題研究：風機出海可貢獻一定的利潤彈性，2028年出海空間預計32GW以上，核心矛盾仍在國內(nèi)市場

風機出海歷史回顧：截至2023年底，我國風電機組累計出口15.59GW，2020年-2023年出口分別為1.2/3.3/2.3/3.7GW。風機累積出口至55個國家，越南、澳大利亞、烏茲別克斯坦、印度、南非、哈薩克斯坦出口量排名靠前，合計占比超50%，金風、遠景累積出口占比76.1%。

未來出?？臻g：受歐洲北美貿(mào)易壁壘影響，我們認為中國企業(yè)出口海外歐洲北美以外其他企業(yè)地區(qū)的實力、潛力更大，因此我們對歐洲北美、海外其他地區(qū)裝機需求分開討論，出口空間在2028年預計為32GW 以上。

風機出海利潤彈性測算：以1GW出貨規(guī)模為例，當前陸風出海均價約為4000元/KW（國內(nèi)陸風風機價格約為1500元/KW，海外質(zhì)保期更長），假設毛利率20%、費用率15%、所得稅率15%，測算下來，銷售1GW風機產(chǎn)生凈利潤約為1.7億元；近年來各家主機企業(yè)業(yè)績趨勢性下滑，2023年，多家主機企業(yè)受主機業(yè)務虧損、盈利下滑影響，凈利潤偏低，風機出?？韶暙I一定的利潤彈性，但我們認為風機企業(yè)當前核心矛盾仍在國內(nèi)市場，利潤的大幅回升仍需依靠國內(nèi)風機業(yè)務好轉(zhuǎn)或扭虧形勢。

短期業(yè)績層面，二季度風電企業(yè)業(yè)績普遍呈現(xiàn)環(huán)比提升、同比下降。主機企業(yè)出貨同環(huán)比基本均有提升，零部件企業(yè)普遍出貨環(huán)比提升、同比下降；單位盈利方面，主機毛利率維持在低位（24年相比23年有所好轉(zhuǎn)），零部件企業(yè)普遍單位盈利環(huán)比提升、同比有所下降。零部件企業(yè)出貨、盈利同比下降主要原因：（1）出貨：23Q2出貨基數(shù)較高，因23年裝機預期樂觀，但實際低于預期，出貨呈現(xiàn)前高后低，2023年多數(shù)風電企業(yè)上半年業(yè)績好于下半年，2024年，預計出貨節(jié)奏將呈現(xiàn)前低后高，下半年業(yè)績將好于上半年；（2）單位盈利：主要受出貨量偏低產(chǎn)能利用率不足&競爭激烈產(chǎn)品降價影響。

建議關(guān)注：持續(xù)長期看好國內(nèi)外海風高成長性，建議關(guān)注東方電纜、中天科技（通信組覆蓋） 、大金重工、泰勝風能、天順風能、海力風電；陸風&出海：受益消納轉(zhuǎn)好&分散式風電，陸風裝機預期提升，結(jié)合各家企業(yè)出海占比，建議關(guān)注金雷股份、日月股份。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：朱玥/陳思同