數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)點評：字節(jié)AI發(fā)展領先 利好主要溫控供應商

投資要點

11 月豆包下載量領先，用戶活躍快速提升

下載量：國內(nèi)第一，全球第二。根據(jù)點點數(shù)據(jù)，11 月豆包AI 蘋果端下載量537萬，環(huán)比+9%。豆包在全球AI APP 下載量占比8%，僅次于ChatGPT 的29%；國內(nèi)下載量占比35%，維持第一，領先Kimi（23%）、智譜清言（5%）。

用戶量：11 月獨立訪客數(shù)加速反超。根據(jù)量子位智庫及Z finance 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從用戶活躍度上看，10 月Kimi 智能助手、文心一言和豆包AI 月獨立訪客數(shù)均約400 萬，構(gòu)成第一梯隊，而11 月數(shù)據(jù)差距逐漸加大，豆包AI 月獨立訪客數(shù)反超Kimi 智能助手排位第一，以超20%的增長率獲得超470 萬獨立訪客；從用戶規(guī)模上看，豆包AI 10 月訪問總量約1600 萬，11 月訪問總量約2100 萬，以超過25%的增長率首次進入兩千萬梯隊。

字節(jié)加大AI 投入，利好相關AI 溫控供應商

明確AI 戰(zhàn)略，基礎設施投資數(shù)十億美元。據(jù)金融時報報道，字節(jié)創(chuàng)始人張一鳴親自負責AI 人才招募，彰顯對AI 戰(zhàn)略的高度重視。今年6 月，馬來西亞投資、貿(mào)易及工業(yè)部長Tengku Zafrul Aziz 曾表示，字節(jié)計劃投資約100 億林吉特（21.3億美元）在馬來西亞建立數(shù)據(jù)中心。

AI 算力推動液冷放量，溫控市場量價齊升。數(shù)據(jù)中心基礎設施由IT 設備、溫控、電源設備等構(gòu)成，同時AI 算力帶動機房功耗提升，采用更高價值量的液冷散熱必要性增強，溫控市場量價齊升，因此與字節(jié)以及潤澤科技、秦淮數(shù)據(jù)、中聯(lián)云港等字節(jié)IDC 供應商具備合作關系的液冷廠商有望受益，如英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份等。

英維克：熱管理行業(yè)龍頭，平臺優(yōu)勢不斷凸顯。

上半年數(shù)據(jù)中心液冷收入同比翻倍。英維克為字節(jié)以及萬國數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)等IDC 廠商的溫控供應商，擁有全鏈條解決方案供應能力，液冷交付量及收入快速增長，目前液冷累計交付1GW+（截至23 年3 月交付500MW）。同時與英偉達基于Blackwell 平臺合作，東南亞市場、英特爾等大客戶均有進展，有望打開海外市場空間。24H1 英維克機房溫控業(yè)務收入8.56 億元，YOY+86%，占總收入比重由去年同期的37%大幅提升至50%；數(shù)據(jù)中心及算力設備的液冷相關收入為去年上半年2 倍左右。

申菱環(huán)境：華為為主要客戶，互聯(lián)網(wǎng)領域再迎彈性上半年液冷收入為去年同期6.5 倍。數(shù)據(jù)中心溫控主，已廣泛服務于字節(jié)、騰訊、阿里、百度等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商；秦淮數(shù)據(jù)、世紀互聯(lián)、潤澤科技、中聯(lián)云港等IDC 廠商；華為、超聚變、浪潮等服務器廠商。24H1 申菱環(huán)境數(shù)據(jù)服務收入YOY+61%，其中液冷產(chǎn)品營收約為去年上半年6.5 倍；數(shù)據(jù)服務新增訂單約為去年同期的3 倍，隨著訂單陸續(xù)交付落地，相關業(yè)務將持續(xù)增長。

高瀾股份：專注液冷解決方案，有望迎來業(yè)績拐點上半年高功率密度裝置熱管理收入翻倍。高瀾股份在數(shù)據(jù)中心領域供應產(chǎn)品涵蓋服務器液冷板、流體連接部件、多種型號和不同換熱形式CDU、多尺寸和不同功率的TANK、換熱單元，已為字節(jié)、阿里、騰訊、萬國數(shù)據(jù)、浪潮等知名客 戶提供配套產(chǎn)品、技術及服務。24H1 高瀾股份高功率密度裝置熱管理產(chǎn)品營收1.50 億元，YOY+119%，營收占比由去年同期的26%大幅提升至53%，毛利率同比+3.26pct，主要得益于數(shù)據(jù)中心液冷需求快速增長。

曙光數(shù)創(chuàng)：浸沒式液冷龍頭，冷板方案開始大幅增長冷板液冷產(chǎn)品收入同比大幅增長231%。曙光數(shù)創(chuàng)24H1 收入0.98 億元，YOY-57%；歸母-568.28 萬元，YOY-112%，主要系項目實施周期影響，浸沒液冷產(chǎn)品收入同比減少91%，然而冷板液冷產(chǎn)品收入同比大幅增長231%。截至24 年6月底曙光數(shù)創(chuàng)已累計建設260MW+液冷數(shù)據(jù)中心，國內(nèi)市場液冷基礎設施市場連續(xù)三年份額第一，有望充分受益于AI 液冷及國產(chǎn)算力發(fā)展浪潮。

投資建議

國內(nèi)外CSP 紛紛提升AI 資本開支，AI 芯片功耗持續(xù)提升，溫控廠商有望迎來量價齊升的市場基于。尤其字節(jié)AI 業(yè)務發(fā)展和投入市場領先，相關溫控產(chǎn)品和解決方案供應商有望明顯受益，重點供應商包括英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、曙光數(shù)創(chuàng)。

風險提示

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轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/邢藝凡